Introducción a los bonos
Introducción práctica a los bonos
Desde la perspectiva de las entidades emisoras, los bonos se dividen en cuatro categorías: departamentos gubernamentales, bancos centrales, instituciones financieras y sectores corporativos no financieros emitidos por el gobierno. los bonos incluyen bonos del tesoro y bonos del gobierno local; los emitidos por el banco central son letras del banco central; los emitidos por instituciones financieras son bonos financieros, certificados de depósito interbancarios y bonos respaldados por agencias gubernamentales (bonos emitidos por Huijin; desde 2011, Los bonos para la construcción de ferrocarriles han sido reconocidos como bonos respaldados por el gobierno). A continuación se muestran los conocimientos introductorios sobre bonos que les traigo, bienvenidos a leer.
1. ¿Qué bonos son negociables?
1 Los bonos de mi país se clasifican en diferentes categorías según diferentes estándares
diferentes departamentos, los departamentos gubernamentales, las instituciones financieras y los sectores corporativos no financieros dividen el mundo en tres partes
Desde la perspectiva de las entidades emisoras, estamos divididos en cuatro categorías: departamentos gubernamentales, bancos centrales, instituciones financieras y los sectores corporativos no financieros: bonos gubernamentales, bonos de gobiernos locales y bonos emitidos por el banco central; los emitidos por instituciones financieras son bonos financieros, certificados de depósito interbancarios y bonos respaldados por agencias gubernamentales (). bonos emitidos por Huijin; desde 2011, los bonos de construcción ferroviaria han sido reconocidos como bonos respaldados por el gobierno)
Los tipos de bonos emitidos por el sector corporativo no financiero son relativamente complejos. Las empresas estatales emiten bonos corporativos. , que se pueden dividir en bonos industriales y bonos de inversión urbana según el tipo de negocio; los emitidos por empresas no estatales se denominan bonos corporativos e instrumentos direccionales, pagarés a mediano plazo y bonos financieros a corto plazo, entre los que se encuentran los bonos corporativos. se negocian en la bolsa de valores, mientras que los que se negocian en el mercado interbancario son los pagarés de mediano plazo, los bonos de financiación de corto plazo y los instrumentos direccionales.
Según datos de junio de 2016, el saldo de bonos de mi país asciende a 55,97 billones. Entre ellos, los bonos financieros, los bonos nacionales y los bonos de gobiernos locales representan la proporción más alta, representando 27, 20 y 14 del stock total, respectivamente. En términos de sectores, el saldo de bonos emitidos por instituciones financieras, departamentos gubernamentales y sectores corporativos no financieros se divide básicamente en tres partes, que representan 35, 34 y 28 respectivamente; las letras del banco central emitidas por el banco central solo representan; 1.
Entre ellos, los bonos financieros se pueden subdividir en muchos tipos: bonos de bancos de póliza, bonos de bancos comerciales, bonos subordinados de bancos comerciales, bonos de compañías de seguros, bonos de compañías de valores, bonos de financiamiento a corto plazo de compañías de valores y otros bonos financieros. Entre ellos, el saldo de los bonos de los bancos políticos representa alrededor del 75,5% del total de los bonos financieros, que es la fuerza principal absoluta.
Diferentes mercados comerciales, diferentes variedades.
Las transacciones de bonos nacionales se realizan principalmente en el mercado interbancario y en el mercado cambiario. Aunque los bonos también se pueden comprar y vender en los mercados extrabursátiles bancarios y en los centros bursátiles regionales, la cantidad no es grande y no se discutirá en detalle. A juzgar por los datos de transacciones de 2015, el mercado interbancario representó el 96% y el mercado cambiario el 3%.
Algunos bonos se negocian en el mercado interbancario y en el mercado cambiario, como los bonos del tesoro, los bonos de gobiernos locales, los bonos financieros, los bonos corporativos, los bonos respaldados por activos, etc. Algunas variedades sólo se negocian en el mercado interbancario, como las letras del banco central, las notas a medio plazo, las letras de financiación a corto plazo, los certificados de depósito interbancarios y los instrumentos direccionales. Los bonos corporativos, los bonos convertibles, los bonos de recompra pignorados y otros tipos de bonos sólo pueden negociarse en el mercado cambiario.
Gráfico 4 diferentes mercados de bonos
En el mercado interbancario, los bonos financieros representaron la mayor proporción de las transacciones, y su valor de transacción representó hasta el 49% en 2015; y en el mercado cambiario, los bonos convertibles concentraron la mayor proporción de las transacciones, representando también la mitad del total, representando el 50% en 2015.
Las proporciones de transacciones de bonos del tesoro y bonos corporativos en los dos mercados son similares, y la proporción de transacciones de un solo tipo en cada mercado es aproximadamente 10. Los bonos corporativos emitidos por empresas no estatales representaron el 23% de las transacciones en la bolsa de valores a mediano plazo y financiamiento a corto plazo emitidos por empresas no estatales, pero solo pueden negociarse en el mercado interbancario. 25%. Las proporciones también son relativamente similares.
Los bonos de tasa de interés y los bonos de crédito se dividen en mundos de bonos, y los bonos convertibles tienen su propia singularidad.
Desde la perspectiva del análisis de riesgo, tendemos a dividir los bonos de mi país en intereses. bonos de tasa y bonos de crédito. Los tipos de bonos con tasas de interés son valores con tasas de interés cercanas a rendimientos libres de riesgo, como los bonos del Tesoro, los bonos de los gobiernos locales, las letras del banco central y los bonos de los bancos de política. Sus pagos de principal e intereses están respaldados por departamentos gubernamentales y tienen altos niveles de pago. crédito y sus rendimientos son relativamente cercanos a las tasas de interés libres de riesgo.
Los bonos de crédito son bonos emitidos por diferentes entidades privadas. El reembolso del principal y los intereses corre a cargo del sector privado. Por tanto, su rendimiento aumenta con una prima de riesgo basada en la tasa de rendimiento libre de riesgo. El grado de la prima depende de la solvencia de la entidad emisora de deuda. Los bonos financieros (excluidos los bonos bancarios oficiales), los bonos corporativos, los bonos corporativos, los pagarés a mediano plazo, los bonos financieros a corto plazo y los bonos respaldados por activos son todos bonos de crédito.
Además, en mi país se han desarrollado derivados innovadores como los bonos convertibles y los bonos canjeables. Actualmente son pequeños pero tienen buenas perspectivas. Aunque tienen sus propios sistemas de investigación y análisis, siguen siendo esencialmente crediticios. cautiverio.
En resumen, clasificamos los distintos tipos de bonos en el mercado de bonos de nuestro país de diferentes maneras. Existen diferentes clasificaciones según diferentes estándares, que básicamente pueden cubrir la mayoría de las variedades comercializables.
2. Entre las formas de transacción, domina la recompra prometida.
Actualmente existen cuatro formas principales de transacciones de bonos: negociación al contado, recompra prometida, recompra directa y préstamos interbancarios, de las cuales aproximadamente. El 95% de las operaciones de reporto son reportos pignorados. Los cuatro métodos de negociación son populares en el mercado interbancario. Sin embargo, en el mercado cambiario no existen préstamos interbancarios, sólo bonos en efectivo y transacciones de recompra, y en el mercado extrabursátil sólo se pueden negociar bonos en efectivo.
En 2015, el monto de las transacciones de bonos de mi país fue de 713,8 billones de yuanes, de los cuales el monto de las transacciones en el mercado interbancario fue de 587,7 billones de yuanes y el monto de las transacciones en el mercado cambiario fue de 126,1 billones de yuanes. En el mercado interbancario, las operaciones de reporto, las operaciones al contado y los préstamos interbancarios representaron 75, 14 y 11 respectivamente. La proporción de transacciones de recompra en el mercado cambiario llega al 99%.
2. ¿Cómo entender estos bonos?
En el mercado, a menudo se estudian varios tipos de bonos de forma independiente. sobre normas de clasificación como los bonos con tipos de interés y los tipos de bonos. Además, como los bonos convertibles representan una gran proporción de las transacciones en el mercado cambiario, el mercado suele estudiarlos de forma independiente.
1 Quítese la capa de los bonos con tipos de interés
Los bonos con tipos de interés incluyen principalmente bonos nacionales, bonos de gobiernos locales, letras del banco central, bonos del Banco de Desarrollo de China, bonos del Banco de Exportación e Importación y Bonos de Desarrollo Agrícola. Los tres últimos pertenecen a los bonos de los bancos de política. Entre las acciones de custodia, los bonos del Tesoro representan la mayor proporción, alrededor del 40%; los bonos de los bancos de política representan aproximadamente una cuarta parte; el resto son letras del banco central, que representan una proporción muy pequeña; sólo el 2%.
En el software de mercado, la información del disco de los bonos con tasas de interés generalmente tiene las siguientes partes: código, precio, volumen de negociación y plazo.
Análisis del código de los bonos con tasas de interés:
Tomamos como ejemplo 160007.IB, que representa el séptimo lote de bonos del Tesoro negociados en el mercado interbancario en 2016. El código se puede dividir en cuatro partes: los dos primeros dígitos son el año de emisión, 16 representa 2016, el tercer y cuarto dígitos representan el tipo de bono, 00 es el bono del tesoro, 01 es el banco central, 02 es China. Banco de Desarrollo, y 03 es el Banco de Exportación e Importación de China, 04 representa el Banco de Desarrollo Agrícola de China; los dígitos 5 y 6 representan el lote de bonos emitidos en ese año, 07 representa el séptimo lote; mercado secundario de comercio, .IB representa el mercado interbancario, .SH representa la Bolsa de Shanghai, .SZ es la Bolsa de Shenzhen.
Existe una correspondencia uno a uno entre el precio de compra y el rendimiento al vencimiento:
La tendencia del precio del bono se expresa en términos de precio o rendimiento al vencimiento.
La fórmula para calcular el rendimiento al vencimiento es: Rendimiento al vencimiento = (monto de recuperación - interés total sobre el precio de compra) / (¿precio de compra? ¿Tiempo hasta el vencimiento? 100, ¿de donde podemos ver que el precio de compra y el rendimiento al vencimiento)? Los vencimientos existen relaciones correspondientes una por una, por lo que el precio o el rendimiento al vencimiento pueden mostrar las tendencias de los precios.
Existen tres tipos de cotizaciones en el mercado secundario
Las cotizaciones de bonos en el mercado secundario se dividen en tres tipos: cotizaciones de intermediarios de divisas, cotizaciones de creadores de mercado y consultas independientes. Las cotizaciones de los creadores de mercado también se pueden dividir en cotización bilateral y solicitud de cotización de RFQ.
Actualmente hay cinco empresas de corretaje de divisas importantes en el mercado: Shanghai Guoli, Shanghai International, Ping An Lishun, Zhongcheng Baojiesi y Tianjin Xintang. Dan precios de oferta y demanda en el mercado, y los inversores hacen clic en los precios de oferta y compra para comprar y negociar transacciones con intermediarios cambiarios. Tenga en cuenta que los precios de compra y venta cotizados se refieren al precio de compra y al precio de venta dispuestos por el intermediario.
El sistema de creación de mercado actualmente es promovido activamente por el Centro de Comercio de Divisas de China (CFETS, por sus siglas en inglés). Las instituciones de creación de mercado, como los bancos comerciales, las compañías de valores y los bancos de políticas, se cotizan entre sí para las transacciones, lo que se denomina. cotización bilateral. Para los tipos de bonos inactivos, los inversores pueden proporcionar su propia dirección de compra y venta, el tipo de bono, la cantidad requerida y otra información. El creador de mercado interesado responderá al inversor y las dos partes seguirán negociando la transacción. Cotización.
El tercer tipo es la investigación independiente, que está dirigida a inversores con contrapartes fijas. Los inversores y las contrapartes investigan y negocian directamente.
A diferencia del sistema de negociación de acciones A, algunas variedades tienen riesgos de liquidez
El horario de negociación de los bonos es el mismo que el del mercado de valores: de 9:30 a 11:00: 30 horas de lunes a viernes de 13.00 a 15.00 horas, excepto festivos legales. Las transacciones de bonos también se basan en unidades de lote, cada lote contiene 10 bonos y el valor nominal de cada bono es de 100 yuanes, lo que significa que la unidad de transacción de bonos es de 1000 yuanes. Sin embargo, el sistema de negociación es T 0 y no hay límite de precio, lo cual es diferente de las acciones A.
Los diferentes tipos de bonos tienen diferentes condiciones de negociación: los bonos del Tesoro con buena liquidez tienen un monto de negociación diario promedio de cientos de millones; algunos bonos corporativos tienen poca liquidez y es posible que no tengan una transacción durante más de diez días hábiles; En una transacción consecutiva, el riesgo de liquidez es relativamente alto. En términos generales, si un producto tiene un volumen de negociación diario promedio de millones, su liquidez no será un gran problema.
Dos interpretaciones de la duración y la curva de rendimiento
Una característica importante de los bonos es la existencia de duración, que implica muchos conceptos, como duración restante, duración y curva de rendimiento.
La duración se refiere al tiempo que se tarda en recuperar el coste del bono después de comprarlo, medido en años. Esta es la razón por la que la duración de un bono con cupón es ligeramente menor que el plazo restante, mientras que la duración de un bono sin cupón es igual al plazo restante. Otro significado de duración es la sensibilidad del precio de un bono a las tasas de interés. En otras palabras, si la duración es n, cuando la tasa de interés cambia en 1, el precio del bono cambia en n.
Para bonos del mismo tipo, diferentes vencimientos corresponden a diferentes rendimientos al vencimiento. Dibuje curvas con la tasa de interés y el plazo como ejes de ordenadas y abscisas respectivamente para obtener la curva de rendimiento, que refleja la estructura de plazos de los bonos. tasas de interés. A menudo se utiliza como una herramienta importante para el análisis de inversiones.
2 Los bonos de crédito se centran en el riesgo de impago
Además de los bonos con tipos de interés, los bonos de crédito también son un tipo de inversión importante. Tienen una prima de riesgo en relación con los bonos con tasa de interés. La prima es alta si el crédito es bajo, y el nivel de crédito depende de la probabilidad de incumplimiento del bono. El indicador importante para evaluar si se incumple es la calificación crediticia.
En mi país existen dos tipos de sistemas de calificación según el vencimiento.
Los niveles de calificación de los bonos de mi país los establece el banco central de acuerdo con las “Opiniones orientativas sobre la gestión de la calificación crediticia del Banco Popular de”. China”, los sistemas de calificación para los bonos a largo plazo y los bonos a corto plazo son diferentes.
Las calificaciones de los bonos a largo plazo se dividen en tres niveles y nueve niveles, a saber, AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC y C.
Excepto AAA, CCC (inclusive) e inferiores, cada calificación crediticia se puede ajustar con los símbolos ??, ?-?
Las calificaciones crediticias de los bonos a corto plazo se dividen en cuatro y seis niveles. Los símbolos son: A-1, A-2, A-3, B, C y D. Cada calificación crediticia es. no afinado.
Se han cuestionado los resultados de las empresas de calificación crediticia nacionales.
En la actualidad, existen principalmente empresas de calificación crediticia en mi país, como China Chengxin International, Lianhe Credit Rating y Dagong International, pero sus Los resultados de calificación de bonos no son ampliamente confiables. Según las estadísticas de China Central Depository and Clearing Corporation, el 90% de los bonos denominados en RMB de mi país tienen una calificación AA o superior, mientras que la proporción en los Estados Unidos es inferior a 3. Además, los bonos emitidos por la misma empresa suelen tener calificaciones más bajas en el extranjero que los nacionales. Por ejemplo, los bonos emitidos por Vanke recibieron BBB en el extranjero, pero alcanzaron AAA en el país.
La razón detrás de esto es que, por un lado, la mayoría de las variedades de bonos de mi país adoptan un modelo en el que el emisor paga, y el emisor sólo necesita una calificación de bono, por lo que se anima a las empresas calificadoras a otorgar calificaciones altas; Por otro lado, porque nuestro país aún no ha experimentado impagos a gran escala y los resultados de las calificaciones no han sido probados. Las empresas de calificación rara vez se preocupan por el impacto de los impagos en sus reputaciones. Prestan demasiada atención a los ingresos a corto plazo. No se presta suficiente atención a la reputación a largo plazo.
Además de las calificaciones, también hay que prestar atención a las garantías y promesas.
Además de las calificaciones, lo que hay que tener en cuenta en el caso de los bonos de crédito es si los bonos están garantizados y si el emisor tiene grandes hipotecas. Éstas es una variable clave para determinar si los bonos de crédito incumplirán en el futuro, y la inversión también requiere una atención especial.
3 Estudio preliminar sobre bonos convertibles
Entre los bonos de crédito, la importancia de los bonos innovadores como los bonos convertibles y los bonos canjeables aumenta día a día. Su lógica de inversión única hace que el análisis de. Bonos convertibles La investigación es independiente de la investigación tradicional de deuda crediticia.
Los cuatro pilares de los bonos convertibles
Los bonos convertibles se refieren a bonos que se pueden convertir en acciones bajo ciertas condiciones. Sus cuatro términos más importantes son: precio de conversión, ajuste a la baja. Términos del precio de conversión. , condiciones de reembolso obligatorias y condiciones de devolución.
El precio de conversión proporciona una opción y es un puente que conecta bonos y acciones.
El precio de conversión es el término central de los bonos convertibles. Se refiere a la cantidad que los inversores pagarán durante el período. período de conversión. El precio pagado por acción cuando un bono se convierte en acciones. El precio convertible es generalmente el mayor entre el precio promedio de negociación de las acciones de la compañía en los 20 días hábiles anteriores a la fecha del anuncio del prospecto del bono y el precio promedio de negociación de las acciones de la compañía en el día bursátil anterior. Sin embargo, no es fijo y se ajustará según determinadas reglas según la asignación de acciones, dividendos, etc.
Reducir los términos del precio de conversión aumenta el atractivo de los swaps de deuda por acciones cuando el mercado de valores está bajo
Cuando el precio de mercado de las acciones de una empresa que cotiza en bolsa cae por debajo de un umbral establecido dentro de un cierto período de valor de tiempo, entonces la empresa que cotiza en bolsa tiene derecho a ajustar el precio de conversión bajo ciertas condiciones. Hay tres puntos a tener en cuenta: en primer lugar, la cláusula de ajuste a la baja se activará sólo cuando el precio de las acciones haya estado continuamente por debajo de un umbral durante un período de tiempo; en segundo lugar, el umbral es generalmente el 90% del precio de conversión actual; , las empresas que cotizan en bolsa tienen derecho a realizar ajustes, pero no están obligadas a hacerlo. Es un derecho, no un deber.
Reducir el precio de conversión reduce el costo de adquisición por acción durante los canjes de deuda por acciones, lo que aumenta la disposición de los inversores a canjear deuda por acciones. Sin embargo, el precio después de la reducción no será demasiado bajo, de lo contrario la empresa que cotiza en bolsa sufrirá pérdidas. El precio después de la reducción no será inferior a los últimos activos netos por acción auditados y al valor nominal de las acciones, el que sea mayor entre el precio medio de negociación de las acciones de la empresa en los 20 días hábiles anteriores a una fecha específica y el precio medio. del día de negociación anterior.
Las cláusulas de reembolso obligatorio obligan a los inversores a convertir acciones en bonos Hershey en el mercado de valores
Durante el período de conversión, si el precio de las acciones de la empresa aumenta bruscamente y es continuamente superior al nivel actual para un período de tiempo Cuando el precio de conversión alcanza los 130 yuanes, la empresa que cotiza en bolsa puede canjear todos los bonos convertibles restantes a 103 yuanes.
Básicamente, esta cláusula obliga a los inversores a convertir bonos en acciones. Para las empresas que cotizan en bolsa, no hay necesidad de reembolsar la deuda. Por lo tanto, las empresas que cotizan en bolsa tienen el incentivo de aumentar el precio de sus acciones durante el período de conversión de acciones y reducir su propia presión de pago de deuda.
La cláusula de reventa es un arma mágica para que los inversores protejan su capital
Cuando el precio de las acciones continúa siendo inferior al 70 del precio de conversión actual durante un período de tiempo, Los inversores tienen derecho a convertir los bonos convertibles a 103 yuanes vendidos de nuevo a las empresas que cotizan en bolsa. Como se mencionó anteriormente, cuando el precio de las acciones sigue siendo inferior al 90% del precio de conversión, la empresa que cotiza en bolsa tiene derecho a reducir el precio de conversión, pero también puede optar por seguir esperando sin bajar el precio de conversión. Si el mercado continúa deprimido y el precio de las acciones cae por debajo del 70% del precio de conversión, se activa la cláusula de devolución y la iniciativa se transfiere a los inversores.
Esta cláusula ayuda a garantizar los derechos e intereses de los inversores y es un arma mágica para que los inversores protejan su capital. Debido a la existencia de esta cláusula, si compras cualquier bono convertible por unos 100 yuanes, puedes garantizar que esta inversión no perderá dinero. Sin embargo, la protección de recompra generalmente tiene un límite de tiempo, y la protección de recompra sólo puede llevarse a cabo una vez como máximo en cualquier año de acumulación de intereses.
¿Quién tiene el derecho y quién la obligación?
Es el derecho pero no la obligación de la empresa cotizada ajustar el precio de conversión a la baja. El mercado está a la baja, la empresa que cotiza en bolsa no necesita ajustar el precio de conversión a la baja. Pero cuando se activa la cláusula de reventa, los derechos regresan a los inversores, y los inversores tienen derecho a vender los bonos convertibles de nuevo a la empresa que cotiza en bolsa.
Cuando se activa la cláusula de reembolso obligatorio, la empresa que cotiza en bolsa tiene derecho a canjear obligatoriamente los bonos convertibles a 103 yuanes, y los inversores convertirán los bonos en acciones o los venderán de nuevo a la empresa que cotiza en bolsa. Dado que se activa la cláusula de reembolso obligatorio, el precio de las acciones generalmente alcanza el 130 del precio de conversión, por lo que los inversores optarán por convertir las acciones en la mayoría de los casos.
La composición del valor de los bonos convertibles
El valor de los bonos convertibles consta teóricamente de tres partes: valor puro de la deuda, valor de conversión y valor de la opción. La relación entre ellos es la siguiente
El valor de los bonos convertibles = máximo {valor de deuda pura, valor de conversión} valor de opción
Entre ellos, el valor de la deuda pura se puede calcular en función de la tasa de cupón, El cálculo del valor nominal y la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro generalmente son fijos.
El valor de conversión es el valor de los bonos convertibles cuando se convierten inmediatamente en acciones. El valor nominal de un bono de 100 yuanes dividido por el precio convertible es el índice de conversión. El índice de conversión se multiplica por el precio actual de las acciones para obtener el valor de conversión del bono convertible. La fórmula es la siguiente:
Valor de conversión = índice de conversión * precio de las acciones subyacentes = 100/precio de las acciones de conversión * precio de las acciones subyacentes (índice de conversión = 100/precio de conversión).
El valor de la opción no es sólo la opción de conversión, sino que también incluye el derecho de venta, el derecho de corrección de precio y el derecho de canje, etc. La fórmula es la siguiente:
El valor de la opción = el valor del derecho de conversión, el derecho a corregir el precio de conversión Valor de la opción de venta - valor de la opción de compra.
Naturaleza de deuda y capital de los bonos convertibles
La tasa de prima de los bonos convertibles se puede dividir en tasa de prima de deuda pura y tasa de prima de conversión de acciones
Comprender la deuda naturaleza Para entender la equidad, primero debemos entender el concepto de tasa de prima. La tasa de prima de los bonos convertibles se divide principalmente en tasa de prima de deuda pura y tasa de prima de conversión de acciones. La tasa de prima de deuda pura se refiere a la tasa de prima del precio del bono convertible en relación con el valor de la deuda pura, y la tasa de prima de conversión es la tasa de prima del precio del bono convertible en relación con el valor de conversión. Las fórmulas de cálculo para los dos son las siguientes. siguiente:
Tasa de prima de deuda pura = (Precio del bono convertible - Valor de deuda pura) / Valor de deuda pura * 100
Tasa de prima de conversión = (Precio del bono convertible - Valor de conversión) / Valor de conversión * 100.
La tasa de prima es inversamente proporcional a la fortaleza de las propiedades de capital y deuda.
La naturaleza de deuda fuerte se refiere a las características fuertes de los bonos convertibles. Las características de los bonos son de renta fija, que es. Bueno para los inversores. Cuando la tasa de prima de la deuda pura es demasiado alta, la naturaleza de la deuda es débil. A partir de la fórmula, sabemos que la tasa de la prima de la deuda pura es demasiado alta, lo que significa que la prima del precio del bono convertible en relación con el valor de la deuda pura es demasiado alta, la probabilidad de retroceder es alta y la protección es débil. .
Una equidad fuerte significa que el precio de los bonos convertibles se ve muy afectado por el precio de las acciones. En términos generales, cuando el precio de las acciones es más alto, el precio de los bonos convertibles también es más alto y la tasa de prima de conversión es baja. En este momento, su naturaleza bursátil es más obvia. Cuando la tasa de prima de conversión es alta, el precio de los bonos convertibles es demasiado alto en relación con su valor de conversión. En este caso, el precio de las acciones suele ser bajo. El precio de los bonos convertibles está determinado principalmente por el valor de la deuda pura. p>
A esto lo llamamos Tiene bajo patrimonio.
Otros indicadores para medir la fortaleza de las propiedades de capital y deuda
Además de la tasa de prima pura de los bonos, los indicadores para medir la fortaleza de las propiedades de deuda incluyen el rendimiento al vencimiento. Cuanto mayor sea el rendimiento al vencimiento, mayor será la deuda, y ambos son directamente proporcionales.
Otro indicador para medir la fortaleza de las acciones es la delta. Delta es una medida de la relación entre el cambio en el precio de los bonos convertibles y el cambio en el precio de las acciones subyacentes. Una delta alta significa acciones fuertes. y los dos también son una relación directamente proporcional.
3. ¿Quién invierte en bonos?
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1. Los bancos comerciales son los principales inversores en bonos con tipos de interés
Tipo de interés Entre los bonos, los bancos comerciales son los principales inversores, y la proporción de bancos comerciales en la estructura de inversores de bonos del tesoro y bonos financieros de política llega al 66%. Es por eso que el comportamiento de asignación de los bancos comerciales puede tener. un gran impacto en las condiciones del mercado de los bonos con tipos de interés.
Las instituciones de inversión en valores, como valores, fondos y seguros, también representan una alta proporción de los bonos del BDC, y el total de los tres representa casi el 30%, mientras que las instituciones de inversión en valores representan menos del 8% de inversores en bonos gubernamentales. Lo mismo ocurre con los bonos de los bancos de política, y el comportamiento de asignación de las instituciones de inversión en valores en bonos de los bancos de política también juega un papel más importante.
El segundo mayor inversor en bonos del Tesoro son los miembros del acuerdo especial, incluido el Banco Popular de China, el Ministerio de Finanzas, los bancos políticos y otras instituciones. La proporción de miembros del acuerdo especial ha sido de alrededor de 15 durante un año. mucho tiempo, que es superado sólo por los bancos comerciales para los inversores en bonos del tesoro.
Entre los inversores de los bancos comerciales en bonos con tasas de interés, los bancos comerciales nacionales son la fuerza principal absoluta, representando las tres cuartas partes; seguidos por los bancos comerciales urbanos, los bancos comerciales rurales y los bancos extranjeros.
2 Los fondos son más activos en la inversión en bonos de crédito
Los inversores en valores tradicionales representan más de la mitad de los bonos corporativos
Entre los bonos de crédito, la conveniencia es lo que todos buscan Los que más preocupan son los bonos corporativos, que se pueden dividir en bonos industriales y bonos de inversión urbana según la función y finalidad de captar fondos. También son los tipos de instituciones de inversión en valores que más invierten.
Los mayores inversores en bonos corporativos son los fondos de inversión en valores, que representan el 42%, y los valores, seguros y otras instituciones representan el 10%. Se puede observar que los inversores en valores tradicionales representan más de la mitad, lo que representa. es diferente de la inversión en bonos con tipos de interés. La estructura está en marcado contraste. Además, los bancos comerciales representan sólo el 17% de los bonos corporativos
Los inversores de fondos activos también se pueden encontrar en la financiación a medio y corto plazo
Entre los bonos de crédito emitidos por no -empresas estatales, bonos corporativos No se dispone de datos sobre la estructura de los inversores, pero sí sobre bonos de financiación a corto plazo y pagarés a medio plazo. Utilizamos esto como representativo para estudiar los bonos de crédito emitidos por empresas no estatales. .
En las facturas de financiación a corto plazo, encontramos que los mayores inversores son instituciones no constituidas en sociedad anónima, incluidas, entre otras, fondos de inversión en valores, productos financieros bancarios, planes fiduciarios, etc. Aunque no conocemos el desglose de instituciones no constituidas en sociedad, tenemos razones para creer que los fondos ocupan una proporción mayor.
Entre los pagarés a medio plazo, los fondos, las compañías de seguros y de valores representaron el 55%, más de la mitad. Descubrimos que en el mercado interbancario, los inversores de valores tradicionales también están activos
IV. ¿Cómo monitorear el mercado de bonos?
También hay mercados primarios y secundarios en el mercado de bonos. Monitorear las necesidades del mercado. Cuidar de ambos.
1. El mercado de bonos primario se centra en el precio, la oferta y la demanda.
Para analizar el mercado de bonos, también debemos observar el mercado primario. sobre el precio y la oferta y la demanda.
Comparación de la tasa de interés de emisión y el rendimiento del mercado secundario
El precio es la tasa de interés de emisión y este precio debe compararse con el precio en el mercado secundario. En teoría, la tasa de interés de emisión en el mercado primario debería ser más alta que la tasa de rendimiento en el mercado secundario, de modo que los compradores en el mercado primario puedan salir efectivamente en el mercado secundario.
Pero en ciertos momentos, la tasa de interés del mercado primario será más baja que la del mercado secundario, lo que es el llamado fenómeno de inversión de la tasa de interés. En este momento, si suscribe bonos del tesoro en el mercado primario y los vende en el mercado cambiario o interbancario, perderá dinero. Entonces sólo podrá mantener el bono hasta su vencimiento y obtener ingresos por intereses. La razón de la inversión de las tasas de interés puede ser que los fondos en el mercado secundario son escasos y los rendimientos están aumentando rápidamente.
Los bonos de gobiernos locales y los bonos corporativos han aumentado significativamente en los últimos dos años.
El seguimiento de la emisión y el vencimiento de los bonos en el mercado primario puede observar la oferta neta de bonos. encontró que desde 2015 La oferta neta de bonos aumentó significativamente, principalmente debido a la emisión a gran escala de bonos del gobierno local. En 2015, mi país comenzó a permitir que los gobiernos locales provinciales emitieran bonos y luego se disparó la emisión de deuda local. En términos de crecimiento incremental, la emisión de bonos de los gobiernos locales es casi el doble que la de los bonos nacionales; en términos de stock existente, los bonos de los gobiernos locales ya representan el 15% de todos los bonos, solo superados por los bonos financieros y los bonos nacionales.
En 2015, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió las nuevas "Medidas de gestión de negociación y emisión de bonos corporativos", que relajaron las entidades emisoras para todas las personas jurídicas corporativas, y la oferta de bonos corporativos también aumentó significativamente. La nueva oferta mensual promedio de bonos corporativos aumentó significativamente de 20 mil millones en 2014 a un promedio de 80 mil millones en 2015 y 2016.
2 El seguimiento del mercado secundario se centra principalmente en los tipos de interés
La curva de rendimiento y el índice de bonos muestran las condiciones del mercado de bonos
El precio en el mercado secundario es el rendimiento al vencimiento. La tasa, como se mencionó anteriormente, corresponde al precio uno a uno. Para un bono único, su precio de mercado puede reflejarse en su rendimiento al vencimiento o en su precio. Pero para una variedad de bonos, es necesario utilizar la curva de rendimiento para medir su desempeño en el mercado.
Los cambios en la curva de rendimiento pueden reflejar cambios en las condiciones del mercado de un determinado tipo de bono
Un desplazamiento paralelo hacia abajo en la curva de rendimiento significa que el precio de dichos bonos está aumentando y el mercado está mejorando; extendiendo el tiempo En primer lugar, encontramos que la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro descendió significativamente desde finales de 2014 hasta principios de 2016, lo que significa que los bonos del Tesoro experimentaron un mercado alcista durante este período.
La inclinación de la curva de rendimiento generalmente es causada por una fuerte caída en los rendimientos a corto plazo o un fuerte aumento en los rendimientos a largo plazo. Además, los rendimientos a corto plazo caen más rápido que los rendimientos a largo plazo. Los rendimientos a largo plazo aumentan más rápido que los rendimientos a corto plazo también pueden hacer que la curva se incremente. Por ejemplo, en el primer semestre de 2015, cuando el banco central recortó las tasas de interés varias veces y el mercado era relativamente optimista sobre el futuro, los inversores compraron una gran cantidad de bonos a corto plazo. Los rendimientos a corto plazo cayeron significativamente más rápido que los de largo plazo. los rendimientos a plazo y la curva de rendimiento de los bonos gubernamentales se hizo más pronunciada.
La curva de rendimiento se vuelve plana porque los rendimientos a corto plazo aumentan bruscamente, los rendimientos a largo plazo caen bruscamente, o ambas cosas ocurren al mismo tiempo; también es posible que los rendimientos a largo plazo disminuyan más rápido que los de corto plazo; Los rendimientos O los rendimientos a largo plazo pueden aumentar más lentamente que los rendimientos a corto plazo. En la segunda mitad de 2015, el mercado de capitales estuvo turbulento y las expectativas del mercado para el futuro se volvieron pesimistas. Se vendieron sustancialmente bonos a corto plazo y se compraron bonos a largo plazo en el mercado. Los rendimientos a corto plazo aumentaron, mientras que los rendimientos a largo plazo. disminuyó y la curva de rendimiento se aplanó gradualmente.
La curva de rendimiento ocasionalmente se invierte, generalmente porque los rendimientos a corto plazo aumentan rápidamente y, en última instancia, son más altos que los rendimientos a largo plazo. En términos generales, la escasez de financiación en el mercado interbancario hará que los rendimientos a corto plazo aumenten rápidamente. El fenómeno de una curva de rendimiento invertida es poco común en mi país. La curva de rendimiento de los bonos del Banco de Desarrollo de China se invirtió en diciembre de 2014. Esto se debió principalmente a que el mercado de valores subió rápidamente después del recorte de las tasas de interés y la asignación de capital se desplazó del bono. mercado al mercado alcista fondos del mercado de bonos Más tarde, cuando los fondos incrementales ingresaron al mercado de valores y al mercado de bonos al mismo tiempo, el mercado de bonos también se volvió alcista y la inversión de la curva de rendimiento desapareció rápidamente.
El índice de bonos total puede reflejar las condiciones del mercado en su totalidad.
Si desea monitorear las condiciones del mercado en su totalidad, debe compilar un índice de bonos. Al igual que los índices bursátiles, los índices de bonos se compilan en función de los precios, por lo que sus movimientos están inversamente relacionados con los cambios en los rendimientos. En realidad, los índices de bonos se utilizan a menudo para evaluar el desempeño de las inversiones en bonos, pero también se pueden utilizar para revisar el desempeño del mercado.
Seleccionamos el índice de precios netos totales de ChinaBond, y su tendencia es básicamente opuesta a la de la tasa de interés ponderada por recompra prometida interbancaria a 1 año. Cuando las tasas de interés suben, los bonos entran en un mercado bajista y cuando las tasas de interés caen, los bonos entran en un mercado alcista. Por lo tanto, el núcleo del análisis del mercado de bonos es analizar la tendencia de las tasas de interés
La liquidez del mercado interbancario es crucial para las tasas de interés
Juzgar la liquidez del mercado interbancario -El mercado bancario es clave para analizar la tendencia futura de los rendimientos. El indicador para monitorear la liquidez en el mercado interbancario es la tasa de interés en el mercado interbancario. Además, prestar atención a la política de operación de mercado abierto del banco central es fundamental para captar la liquidez.
El mercado interbancario presta atención a la tasa de recompra prometida y a la tasa de préstamo interbancario
Dado que el monto de la transacción en el mercado interbancario representa la gran mayoría del mercado de bonos, el seguimiento del mercado secundario se centra principalmente en el mercado interbancario. Los métodos de transacción en el mercado interbancario son principalmente la recompra prometida y los préstamos interbancarios, por lo que se puede realizar un seguimiento del tipo de interés ponderado de la recompra interbancaria prometida y el tipo de interés ponderado de los préstamos interbancarios.
A juzgar por la evolución de los tipos de interés, el nivel de financiación en el mercado interbancario se ha mantenido relativamente estable desde el cuarto trimestre de 2015.
Preste atención a las operaciones de mercado abierto del banco central y juzgue la situación de financiación.
En realidad, las operaciones de mercado abierto del banco central utilizan principalmente repos inversos a siete días como herramienta principal. Las recompras inversas a 7 días se realizan una o dos veces por semana para liberar liquidez, y la liquidez se retira cuando las recompras inversas vencen automáticamente la próxima semana. Además del tamaño, los cambios en la tasa de recompra inversa a 7 días son un buen indicador del precio.
Desde 2016, el banco central ha aumentado significativamente sus operaciones de mercado abierto, alcanzando la escala de sus recompras inversas cientos de miles de millones. En algunos casos, la inversión neta en una sola semana ha alcanzado más de 500 mil millones. Sin embargo, descubrimos que la recompra inversa relativamente hablando, las tasas de interés para las compras no han fluctuado significativamente. ;