Notas de lectura sobre "Exuberancia irracional"
Robert Shiller, autor de "Irrational Exuberance", es el ganador del Premio Nobel de Economía 2013, profesor del Departamento de Economía de la Universidad de Yale y uno de los fundadores de las finanzas conductuales. Este libro es un clásico en el campo de las finanzas conductuales, que estudia las fluctuaciones del mercado de valores. ¿Por qué los mercados de valores suben y caen en picado? ¿Es un factor de azar? No, este es el resultado inevitable de factores irracionales en el mercado.
¿Por qué el mercado de valores experimentaría subidas y caídas tan repentinas y repetidas? En este sentido, el profesor Schiller expone sus puntos de vista en este libro. Él cree que la razón por la que las caídas del mercado de valores ocurren repetidamente es porque el mercado siempre es propenso a una falsa prosperidad. Bajo la persecución y la especulación de la gente, los precios de las acciones son cada vez más altos y se desvían cada vez más de su verdadero valor. Shiller llamó a esta situación exuberancia irracional. Este estado de exuberancia irracional no puede durar para siempre, tarde o temprano, la burbuja estallará, y entonces el precio de las acciones caerá en picado y se acelerará, y estallará una caída del mercado de valores. Tomemos como ejemplo la caída del mercado de valores de 1929. Antes de la caída, hubo un mercado alcista durante seis años consecutivos y el índice bursátil se disparó 3,7 veces. Verás, esta es una manifestación típica de exuberancia irracional. El eventual estallido de la caída del mercado de valores fue el resultado inevitable de la acumulación de burbujas irracionales y exuberantes.
Este libro habla de los factores irracionales del mercado desde dos aspectos.
Primero, ¿cuáles son los factores estructurales que hacen que el mercado caiga en una exuberancia irracional?
Este libro resume los factores que causan el aumento irracional del mercado de valores en cuatro aspectos, a saber: cultura de la nueva era, cultura de los medios, cambios en los métodos de inversión y gestión financiera, e influencia psicológica social.
Estos factores harán que los inversores tengan una confianza excesiva en el mercado de valores y tengan expectativas poco realistas sobre el crecimiento futuro del mercado de valores, lo que hará subir el precio de las acciones. Sin embargo, Shiller cree que desde estos factores hasta la exuberancia irracional de todo el mercado de valores, también existe un efecto de amplificación del mercado. En otras palabras, el mercado, como una lupa, magnifica el papel de estos factores.
¿Cómo es este proceso? Esto es lo que dice el libro: La primera tanda de inversores, por diversos factores, tal vez porque creían que los tiempos eran especiales, o por cambios en los métodos de gestión financiera, entraron al mercado de valores para comprar acciones, lo que provocó la primera ola de alza en los precios de las acciones. Esto demuestra que su decisión de comprar acciones fue correcta. Como resultado, la segunda ola de inversores también ingresa al mercado de valores para tomar el control y el precio de las acciones aumentará por segunda vez. Junto con informes optimistas de los medios y predicciones optimistas de los analistas, oleadas de inversores entraron al mercado y los precios de las acciones subieron una y otra vez, formando lentamente una exuberancia irracional.
En segundo lugar, qué tipo de factores psicológicos intervienen detrás de los factores estructurales del mercado.
Shiller cree que este efecto de amplificación es muy similar al conocido esquema Ponzi. En el clásico esquema Ponzi, el estafador inventa una historia para persuadir a oleadas de inversores para que inviertan rápidamente y obtendrán altos rendimientos. Pero, de hecho, los estafadores pagan el dinero de los nuevos inversores a cambio de los antiguos inversores. Cuando los antiguos inversores vieron que habían recibido los rendimientos prometidos, descubrieron que en realidad estaban mintiendo, por lo que difundieron la noticia para atraer a más inversores nuevos. El efecto de amplificación del mercado de valores es el mismo. El aumento de los precios de las acciones confirma la historia y atrae a grupos de nuevos inversores a ingresar al mercado. Sin embargo, no hay un solo mentiroso en el mercado de valores que planeó cuidadosamente la estafa. Fueron todos los que completaron este esquema Ponzi juntos, y todos en el mercado tenían una participación. Shiller llamó a esta situación el factor estructural de la exuberancia irracional.
Schiller cree que detrás de los factores estructurales se encuentran factores psicológicos humanos. Los seres humanos tenemos una naturaleza innata, es decir, su forma de pensar depende en gran medida del pensamiento intuitivo, lo que provoca que su juicio y toma de decisiones se vea afectado por muchos sesgos. La existencia de estos sesgos tiene un impacto significativo en la exuberancia irracional del mercado.
Específicamente en relación con la cuestión de la exuberancia irracional, Shiller cree que los inversores en el mercado de valores no son racionales, y sus decisiones y juicios a menudo se ven afectados por el pensamiento intuitivo. El pensamiento intuitivo traerá muchos sesgos, y los sesgos conducirán a una búsqueda ciega de ganancias y pérdidas, lo que conducirá a una prosperidad irracional. Entre estos sesgos, cuatro son más importantes: el primero es el efecto de anclaje, el segundo es el efecto de tendencia, el tercero es la preferencia por la disponibilidad y el cuarto es la preferencia por la causalidad.
Después de realizar un análisis en profundidad de la exuberancia irracional, el profesor Shiller también dio una serie de sugerencias para aliviar las burbujas y prevenir las caídas del mercado de valores. Por ejemplo, alentar a los líderes de opinión del mercado, especialmente figuras influyentes como el Presidente de la Reserva Federal, a hacer comentarios moderados y pragmáticos que contribuyan a estabilizar el mercado, y recordar rápidamente a los inversores que presten atención a los riesgos durante la etapa de subida del mercado para protegerse contra el impacto negativo de la cultura y los factores culturales de los medios. Otro ejemplo es guiar a los medios para que eliminen el impacto de la inflación al informar sobre los rendimientos de las acciones, resolver el problema de la inyección de agua en los rendimientos de las acciones y reducir el entusiasmo poco realista de la gente. Además, también se pueden adoptar políticas para fomentar la negociación a fin de ofrecer oportunidades de negociación en corto a los inversores que son pesimistas con respecto a los precios de las acciones, equilibrar la burbuja del aumento de los precios de las acciones y proporcionar más herramientas de cobertura de riesgos para los inversores comunes y corrientes sin experiencia. ¿Descubrió que las sugerencias anteriores no le piden directamente que haga algo o no, sino que lo guían para tomar mejores decisiones? Se puede decir que está en la misma línea que el método del empujón en la economía del comportamiento. Puedes entenderlo como un método de impulso en el ámbito de las finanzas conductuales.