Aplicación de la estrategia de arbitraje de la estrategia de arbitraje.
Utilizando dos métodos diferentes de estrategia de arbitraje intertemporal, se aplica al estudio del arbitraje intertemporal durante el período de cambio de mes. Primero, una introducción a las estrategias de costo de transporte. En esta estrategia, tomamos prestado el método de arbitraje al contado y utilizamos la estrategia de costos de tenencia para predecir la diferencia de precio teórica entre el contrato del mes actual y el del mes siguiente, y consideramos los costos relevantes para determinar el espacio de arbitraje. Esta estrategia se puede utilizar junto con la estrategia de arbitraje de futuros y también es una estrategia que muchos inversores aceptan fácilmente. En segundo lugar, se introduce la estrategia de arbitraje estadístico. Esta estrategia fue investigada por el equipo de I+D de Morgan Stanley en 1985. Después de difundirse ampliamente, gradualmente se convirtió en la estrategia de inversión más utilizada por los fondos de cobertura y los bancos de inversión extranjeros. En el extranjero, las estrategias de arbitraje estadístico han logrado buenos resultados, especialmente en las etapas del mercado bajista.
1. Estrategia de costos de tenencia
Por lo general, en el arbitraje de futuros, el precio razonable de los futuros se calculará según el modelo de fijación de precios del costo de tenencia y se considerarán varios costos para determinar el superior. y límite inferior de arbitraje, en el arbitraje intertemporal, aprendemos de este método y calculamos los precios razonables del contrato del mes actual y del contrato del mes siguiente durante el período de transferencia de mes a mes, y obtenemos la diferencia de precio razonable. respectivamente. El llamado costo de tenencia se refiere al costo neto que los inversionistas deben pagar para mantener activos al contado hasta la fecha de vencimiento del contrato de futuros, es decir, el costo de financiamiento pagado para financiar la compra de activos al contado menos los ingresos obtenidos por mantener activos al contado. .
Este artículo solo presenta los principios básicos y las conclusiones de los cálculos de diferenciales razonables. El diferencial teórico del arbitraje intertemporal es el precio teórico del contrato del mes siguiente menos el precio teórico del contrato del mes actual. Sea F el precio teórico de los futuros sobre índices bursátiles, S el precio de mercado de los activos al contado, r la tasa de interés libre de riesgo, y la tasa de rendimiento anual obtenida al mantener activos al contado, △t el número de días hasta que el vencimiento del contrato, en cálculo de interés simple El precio teórico de los futuros sobre índices bursátiles se puede expresar como:
F=S×[1+(r-y)×△t/360]
Con base en la diferencia de precio teórica, teniendo en cuenta varios costos, incluidas las tarifas de transacción, los impuestos, los costos de impacto en el mercado, etc., se pueden determinar los límites superior e inferior del arbitraje intertemporal.
Precio teórico del contrato de futuros: F=S×[1+(r-y)×△t/360]
Diferencia de precio teórica del arbitraje intertemporal:
Entre ellos, los subíndices f y n representan el contrato del mes siguiente y el mes actual del período de transferencia mes a mes, respectivamente. Suponiendo que C1 es el costo involucrado en el arbitraje del mercado bajista y C2 es el costo involucrado en el arbitraje del mercado alcista, entonces el límite superior del arbitraje intertemporal es Ff- Fn+C1, y el límite inferior del arbitraje intertemporal es Ff-Fn-C2. . Los inversores pueden calcular los límites superior e inferior del arbitraje intertemporal en función de su situación real y ejecutar el arbitraje del mercado bajista cuando la diferencia de precio excede el límite superior, es decir, vender el contrato del mes siguiente y comprar el contrato del mes actual ejecutar el arbitraje del mercado alcista; cuando la diferencia de precio está por debajo del límite inferior, el arbitraje vende el contrato del mes actual y compra el contrato del mes siguiente.
Teniendo en cuenta que el contrato del mes actual durante el período de transferencia mes a mes está cerca de la entrega, en circunstancias normales, el precio del contrato del mes actual durante este período estará muy cerca del índice spot. es decir, el valor absoluto de la diferencia de base del contrato del mes actual será muy pequeño. Los inversores calificados pueden considerar combinar el arbitraje intertemporal durante el período de transferencia de mes a mes con el arbitraje de futuros. Si la diferencia de precio vuelve a un área razonable antes de la entrega del contrato del mes actual, la posición se puede cerrar para obtener ganancias. la diferencia de precio no regresa a un área razonable antes de la entrega, puede considerar establecer la posición al contado correspondiente en el último día de negociación del contrato del mes actual. Por supuesto, en este caso, es necesario considerar más factores, incluidos los costos de impacto en el mercado.
Gráfico de diferencia de precios IF1008 e IF1007
Utilizando los datos de 1 minuto cuando el contrato IF1007 y el contrato IF1008 pasan al siguiente mes como muestra para el análisis. En el proceso de cálculo, no consideramos los dividendos ni los costos de impacto, y tomamos la tasa de interés libre de riesgo como la tasa de interés de referencia del préstamo en RMB a un año de una institución financiera del 5,31%, y fijamos la tarifa de gestión en una diezmilésima. Al mismo tiempo, se realizaron ajustes técnicos al límite de arbitraje utilizando datos retrasados un período. Como puede verse en la figura, existen discontinuidades en los límites superior e inferior obtenidos con esta estrategia. La razón es que los horarios de negociación del contrato de futuros y el índice CSI 300 son inconsistentes. De hecho, el arbitraje intertemporal en sí no debería tener tal discontinuidad. Este también es un defecto de este método cuando se aplica al arbitraje intertemporal: se perderán las oportunidades de arbitraje durante el período de discontinuidad. Según esta estrategia, *** existen 33 oportunidades de arbitraje. Si la tasa de margen es del 25%, el ingreso acumulado de 33 arbitrajes alcanza el 6,1449%.
2. Estrategia de arbitraje estadístico
La estrategia de arbitraje estadístico es una estrategia neutral al mercado que obtiene rendimientos estables independientes del mercado mediante la cobertura de valores relacionados.
La idea básica detrás de la estrategia de arbitraje estadístico es la reversión de la media, lo que significa que si existe una cierta relación estable entre los precios de dos objetivos de inversión altamente correlacionados, entonces existirá arbitraje cuando sus precios se desvíen, porque esta tendencia divergente se corregirá. en el futuro. En la inversión real, cuando los precios se desvían de la tendencia, si se compran acciones que tienen un desempeño relativamente pobre y se venden acciones que tienen un desempeño relativamente bueno, se puede esperar obtener retornos relativamente estables en el futuro cuando se corrija esta tendencia de divergencia.
Seguimos seleccionando los datos de 1 minuto durante el período de transferencia mes a mes (del 13 al 15 de julio) de los contratos IF1007 e IF1008 como muestra. Al realizar la prueba de cointegración, primero logaritmiza el precio del objeto bajo investigación. Esto tiene dos ventajas: primero, la serie de tiempo después de la logaritmización es más estable; segundo, el cambio en la extensión logarítmica corresponde al ingreso, lo que es conveniente determinar el valor. ponderaciones de cada valor en la cartera de arbitraje para construir una cartera totalmente cubierta.
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- Utilizamos la desviación de la diferencia de precio logarítmica entre cada contrato de su media histórica como mecanismo de señalización para el arbitraje cuando la desviación de la diferencia de precio logarítmica de su media. excede el conjunto La estrategia de arbitraje se ejecuta cuando el precio alcanza el rango y la posición se cierra cuando regresa al área de equilibrio (entre los límites superior e inferior). Si la diferencia de precio no sólo no vuelve a la media sino que se expande aún más después de ejecutar la estrategia de arbitraje, la pérdida se detendrá inmediatamente cuando alcance un cierto nivel. Establecemos la siguiente estrategia de arbitraje: cuando el diferencial logarítmico se desvía de su valor medio en más de 2 desviaciones estándar, se ejecuta la estrategia de arbitraje y se compra el contrato infravalorado y se vende el contrato sobrevalorado después de ejecutar el arbitraje; el diferencial logarítmico vuelve a Cerrar inmediatamente la posición después del área de equilibrio y tomar ganancias si el diferencial logarítmico continúa divergiendo después de ejecutar la estrategia de arbitraje, detener la pérdida inmediatamente cuando la pérdida alcance más del 5% de la inversión total.
Al examinar la relación entre los precios logarítmicos de 1 minuto de los contratos IF1008 e IF1007 del 13 al 15 de julio, se encontró que existe una relación de cointegración estable entre los dos: LNY= -0,5451052502+1,069838949 ×LNX. Se puede ver que cuando la tasa de retorno de IF1007 cambia en un 1%, la tasa de retorno del contrato IF1008 del próximo mes cambia en la misma dirección en un 1,069838949%. Por lo tanto, si desea lograr una cobertura completa, por cada millón del contrato IF1007 del mes actual comprado (venta en corto), debe vender en corto (comprar) 934,600 del contrato IF1008 del mes siguiente, y se calcula el índice de margen. como 25%.
Con base en la relación de cointegración entre los dos, encontramos que aparecieron 10 oportunidades de arbitraje durante el período del 13 al 15 de julio de 2010. Los resultados de arbitraje de cada vez fueron los siguientes:
La tabla anterior de estrategia de arbitraje intertemporal CSI 300 *** enumera 10 oportunidades comerciales de arbitraje y sus resultados de arbitraje. El rendimiento total de 10 arbitrajes es del 4,2768%. Cabe señalar que el cálculo de la tabla anterior no tiene en cuenta la tarifa de transacción. Si la tarifa de gestión se establece en 0,01%, la tarifa de gestión total para cada arbitraje será de aproximadamente 0,04%, y el séptimo y noveno arbitraje. ser un fracaso. Cuando la tarifa de gestión es una diezmilésima y la tasa de margen es del 25%, el ingreso total de arbitraje es del 3,8768%. En la inversión real, se puede considerar específicamente la tasa de manejo correspondiente para ajustar el límite de arbitraje.
En comparación con la estrategia de costos de tenencia, bajo la misma tasa de manejo y tasa de margen, las oportunidades de arbitraje y la tasa de retorno acumulativo de la estrategia de arbitraje estadístico son relativamente bajas. La razón principal es que solo se utilizan métodos estadísticos. Para determinar el límite de arbitraje, la estrategia de costos de tenencia calcula el límite de arbitraje en función de las condiciones reales de la transacción, con mayor precisión.
Además, la configuración de la estrategia de arbitraje estadístico en este artículo es: cuando el diferencial logarítmico se desvía de su valor medio en más de 2 desviaciones estándar, se ejecuta la estrategia de arbitraje y se compra el contrato infravalorado. y el contrato sobrevaluado se vende. En la operación real, el múltiplo de desviación estándar de la desviación se puede ajustar en consecuencia. Si el inversor tiene una preferencia de riesgo baja (más inclinado a evitar riesgos), se puede establecer un múltiplo de desviación estándar más alto. resultar en la pérdida de algunas oportunidades de arbitraje.
En la estrategia de costos de tenencia, consideramos principalmente la conexión con el arbitraje al contado para minimizar los riesgos. Si solo consideramos el uso de estrategias de arbitraje intertemporal sin involucrar al mercado al contado, la estrategia de arbitraje estadístico es una estrategia simple y sencilla. estrategia fácil de implementar que puede ser bien utilizada por el comercio programático.