Brillo "Trueno Explotado"

"Las alegrías y las tristezas de los seres humanos no son las mismas. Simplemente creo que son ruidosas". De manera similar, cuando comenzó el tercer trimestre y las ventas de la industria automotriz de China fueron buenas noticias, siempre hubo un número. de las empresas automovilísticas en el atolladero del declive.

De hecho, la "explosión" que originalmente se pensaba que solo estaba relacionada con el P2P y la recaudación de fondos también aparecerá en empresas automotrices con ventas lentas y fondos ajustados.

“De hecho, existen dificultades temporales con los fondos, por lo que no podemos pagar los bonos que vencen a tiempo”. El anuncio de Brilliance Auto Group Holdings Co., Ltd. (en adelante, “Brilliance Automobile” ) era corto y débil, conocido como bonos “17 Huachen Automobile” 05", no pagó los bonos corporativos emitidos no públicamente de 2017 (segunda fase) a la sucursal de Shanghai de la Comisión Reguladora de Valores de China según lo programado, con un principal de 1 Mil millones de yuanes y un interés de 53 millones de yuanes, originalmente programado para el 21 de octubre de 16. Haga clic para devolver el capital y transferirlo a la cuenta bancaria designada.

En lenguaje sencillo, los bonos emitidos por Brilliance Auto tienen un vencimiento de 5 días y el capital más los intereses son 1.053 millones de yuanes. Ahora no pueden pagar a los acreedores. Solo queda una frase: " El grupo está trabajando activamente para estudiar soluciones. Creo que Brilliance definitivamente resolverá activa y adecuadamente la cuestión de los bonos".

La palabra "creer" no es convincente frente a deudas enormes. Por el contrario, observar el desempeño de Brilliance sólo puede agregar más preocupaciones y dudas. En cuanto a la industria automovilística china, ¿no es Brilliance la única que corre el riesgo de "explosión"?

Deuda 1,20 mil millones

La señal de un mal momento siempre llega varios pasos antes de que la noticia finalmente explote. Ya el 23 de octubre, Brilliance Automobile había emitido un anuncio confirmando el hecho del impago de la deuda. Aunque existe la palabra "creer" en el anuncio, Brilliance también admitió que "debido a la escasez de liquidez, la financiación enfrenta mayores dificultades y existe una incertidumbre significativa sobre si se pueden recaudar fondos suficientes de manera oportuna".

Estamos acostumbrados a oír hablar de la explosión de tal o cual plataforma P2P y de la dificultad de pagar las deudas de tal o cual pequeña empresa del cuero, aunque sea una empresa estatal del tamaño de. Brilliance Auto tiene activos por valor de 170 mil millones de yuanes a su izquierda y Liaoning a su derecha. La Comisión Provincial de Administración y Supervisión de Activos Estatales y el Consejo Provincial del Fondo de Seguridad Social de Liaoning (proporción de participación de 80:20) cuentan con el respaldo de los accionistas. aparecen tales noticias?

Según el informe anual de 2019 de Brilliance Automobile obtenido por "Automobile Commune", los ingresos de esta empresa clave de Shenyang en 2019 fueron de 181.130 millones de yuanes, un aumento interanual del 15,4% respecto de los 156.928 millones de yuanes de 2018. El beneficio neto aumentó un 1,20%, de 9.774 millones de yuanes a 10.950 millones de yuanes. Parece que el desempeño es bueno, la escala y el margen de beneficio son muy impresionantes y ha logrado un crecimiento interanual en el contexto de la recesión del mercado. Pero ¿por qué una empresa tan fuerte no podría pagar sus bonos vencidos?

Esto requiere la evaluación de otro conjunto de indicadores además de los ingresos y las ganancias: al final del período (31 de diciembre de 2019), el flujo de caja fue de 37,7 mil millones, un aumento de 29,3 mil millones al final de 2018. Sin embargo, los pasivos corrientes ascienden a 116.251 millones de yuanes y, tras sumar los pasivos no corrientes (incluidos los bonos por pagar), el pasivo total asciende a 144.781 millones de yuanes.

Las cifras proporcionadas por Oriental Jincheng son: a finales de marzo de 2020, el pasivo total de Brilliance Automobile ascendía a 122.675 millones de yuanes. Los bonos por sí solos son suficientes para dificultar Brilliance. Según el Centro de Investigación de Desarrollo de Valores de GF, al 23 de octubre de 2020, Brilliance Auto Group tenía 14 bonos en circulación, con un saldo total de bonos de 17,2 mil millones de yuanes. Tomando como dimensiones de observación la distribución de los vencimientos y la presión de reventa, se concentran principalmente en 2021 y 2022. Las escalas de vencimiento y reventa de los bonos son de 6.500 millones de yuanes y 9.200 millones de yuanes, respectivamente.

Se puede inferir que para reducir la deuda, Brilliance Automobile debe haber sufrido una pérdida de flujo de caja desde finales del año pasado hasta el primer trimestre de este año. Y la deuda de 120 a 140 mil millones de yuanes hace que el flujo de caja de 20 a 30 mil millones de yuanes parezca insuficiente.

De hecho, el "trueno" de Brilliance se ha escuchado durante mucho tiempo. Desde julio de este año, muchos de sus bonos se han "hundido" y han surgido problemas de deuda y cadena de capital.

Taiping Asset Management Co., Ltd. afirmó que Brilliance Automobile debería transferir los intereses trimestrales pagaderos el 21 de septiembre de 2020, pero al 14 de octubre de 2020, Brilliance Group no ha transferido los intereses trimestrales pagaderos al custodio del plan de inversión de deuda Jiangsu Trust; Instituto Dijo que Brilliance Auto debería pagar el principal del préstamo de 1.001 millones de yuanes, intereses de 20 millones de yuanes e intereses de penalización de 6.6838 millones de yuanes el 12 de octubre de 2020. Sin embargo, al 15 de octubre de 2020, Brilliance Group no ha pagado el capital y los intereses del préstamo según lo acordado; instituciones como Dagong International Credit Rating Co., Ltd. están rebajando la calificación crediticia de Brilliance. Entre ellas, Oriental Jincheng rebajó la calificación crediticia principal. de Brilliance Group el 15 de octubre fue rebajada de AA a AA-, y el 26 de octubre fue rebajada nuevamente a BBB debido al incidente "17 Huaqi 05", con perspectiva de calificación negativa.

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2014~2020 Brilliance China Performance

La fuente de la cadena de capital y los pasivos aún deben encontrarse en el negocio principal de Brilliance.

¿Hacia dónde va China? Brilliance está perdido

El principal negocio de fabricación de todo Brilliance Auto Group se puede dividir a grandes rasgos en fabricación de vehículos independientes (Brilliance China, Brilliance Xinyuan, etc.), vehículos de empresa conjunta (Brilliance BMW, Brilliance Renault , etc.) Así como repuestos y tecnologías (Xinchen Power, Shenyang Aerospace Mitsubishi, etc.).

El negocio conjunto de vehículos es la mayor fuente de beneficios de Brilliance Auto.

Cuando se trata de empresas que cotizan en bolsa en la industria automovilística china, Brilliance China, una empresa que cotiza en bolsa bajo Brilliance Group, es sin duda una alternativa. En términos de margen de beneficio, esta empresa automovilística que cotiza en Hong Kong casi puede dominar el mundo. Desde 2011, los ingresos operativos anuales de Brilliance China han sido de sólo 5.000 a 6.000 millones de RMB, pero su beneficio neto ha oscilado entre 1.800 y 5.300 millones de yuanes. El récord de ganancias anuales más alto se registró en 2014, con 5.343 millones de yuanes, lo que elevó el margen de ganancias a 97,9. Incluso Toyota, que es famosa por sus altas ganancias, es sólo una décima parte del nivel. En el primer semestre de 2020, el margen de beneficio llegó a 279,0, lo que significa que el beneficio neto fue casi tres veces los ingresos.

Cualquiera con un poco de conocimiento financiero sabrá que las empresas conjuntas generan ganancias según el "método de participación", pero si los ingresos no se consolidan, los indicadores de ganancias aumentarán, lo que resultará en ganancias anormalmente altas. márgenes y atraer inversiones. Para Brilliance China, las ganancias dependen de BMW Brilliance. De 2011 a 2019, BMW Brilliance proporcionó a Brilliance China una ganancia anual de 1,7 a 5,5 mil millones de yuanes, y su proporción de la ganancia neta de este último osciló entre 94,9 y 119,6. En otras palabras, después de excluir a BMW Brilliance, las otras empresas de Brilliance China han estado perdiendo dinero desde 2012.

Desempeño de Brilliance Automobile en 2019

Ya sea el desempeño de todo el Grupo Brilliance o el encanto de las empresas que cotizan en bolsa de Brilliance China para atraer inversores, BMW Brilliance es la única fuerza decisiva, digna de Que la "leche" de la que los bebés no pueden deshacerse en absoluto. En 2015, las ganancias entregadas a Brilliance por BMW Brilliance cayeron significativamente en un 30%, lo que se atribuyó principalmente a la desaceleración del crecimiento de la economía y la industria automotriz de China. Al mismo tiempo, BMW Brilliance amplió su inversión en preparación para el lanzamiento de. Coches nuevos y nuevas instalaciones de producción. Este año, el beneficio neto de Brilliance China se desplomó casi un 40%.

Aunque no depende tanto de la "leche" de BMW Brilliance como Brilliance, BMW Group también está ansioso por reponer su "sangre" en China. De 2013 a 2019, las ganancias anuales de BMW Brilliance oscilaron entre 1.100 y 2.000 millones de euros. Además de los cuatro a cinco mil millones de yuanes aportados a Brilliance, la otra mitad, naturalmente, llenó los bolsillos de BMW.

Los buenos tiempos de disfrutar de enormes beneficios de las empresas conjuntas están a punto de llegar a su fin. En octubre de 2018, BMW Group adquirió el capital de BMW Brilliance 25 por 3.600 millones de euros (aproximadamente 28.500 millones de RMB), logrando el control de BMW Brilliance 75. El plazo de finalización es 2022. Por supuesto, además de esta financiación, los beneficios de Brilliance también incluyen la aceleración de BMW en el lanzamiento de vehículos de nueva energía como el X5 y el iX3.

Pero el precio también es caro. En otras palabras, después de 2022, Brilliance China solo podrá pagar dividendos del 25% de BMW Brilliance cada año y no podrá incorporar directamente las ganancias de BMW Brilliance en las declaraciones. Para entonces, las "buenas cifras" de Brilliance China lo harán. terminar completamente.

El sector del vehículo autónomo está aún más implicado en tristes acontecimientos pasados.

En 2009, Brilliance China se deshizo de su negocio de sedanes propios, que sufrió graves pérdidas, y lo vendió a su empresa matriz, Brilliance Group. Así es, los activos de las empresas que cotizan en Brilliance ahora no incluyen a la Mediocre China. Excluyendo a BMW Brilliance, la incapacidad de Brilliance China para obtener ganancias debe atribuirse a subsidiarias como Shenyang Automobile y Yumin Machinery, así como a empresas conjuntas como Xinchen Power y Shenyang Aerospace. Aunque Xinchen Dynamics actualmente tiene una fuerza relativamente buena e incluso proporciona motores a compañías automotrices fuertes como Geely, no puede revertir el declive del negocio independiente de Brilliance China, y mucho menos llenar el "gran agujero de pérdidas" que Brilliance Group ha ocultado silenciosamente: China Automobile.

Si Brilliance dejó una huella brillante durante el floreciente desarrollo de los SUV independientes de China de 2011 a 2015, entonces las marcas chinas de hoy están casi destruidas. El volumen de ventas en los primeros nueve meses de 2020 fue de 4.976 unidades, una disminución interanual del 76,0%. El modelo más vendido en realidad no fue el modelo "más nuevo" como el V7, sino el antiguo H330 chino, con solo. 1.824 unidades.

Cambios en las ventas de Brilliance China y BMW Brilliance

Sin el talento y la determinación de construir un sistema positivo de investigación y desarrollo de tecnología, será imposible hablar de productos y diseño. Las marcas independientes de China generalmente han carecido de tecnologías positivas, pero las compañías automotrices emprendedoras están haciendo todo lo posible para desarrollar "plataformas semiautónomas" y absorber talentos y experiencia avanzada extranjeros tanto como sea posible. Sin embargo, la tecnología y el diseño de Brilliance están casi parados y carecen de la capacidad de controlar el pulso de la demanda del mercado. Por ejemplo, durante la locura de los SUV, Brilliance V3 logró un récord de ventas mensuales de 20.000 unidades en diciembre de 2016, pero pronto perdió en una nueva ronda de feroz competencia por las mejoras de consumo. Jugadores fuertes como Geely y Great Wall rápidamente idearon más modelos mejorados, pero Brilliance V6 y V7 no se lanzaron hasta 2018. Esto sin mencionar que el diseño frontal del V6 ha sido criticado y la resistencia del producto no puede igualar la nivel de modelos fuertes.

El desorden y la debilidad de los productos han suprimido el desarrollo de canales. De 2008 a 2012, las empresas automotrices independientes de China cayeron colectivamente en el "frenesí de división". Brilliance, que era mucho menos poderosa y más grande que Geely y Chery, en realidad tuvo la idea de dividir sus marcas y consideró vender marcas chinas en China. redes separadas. En términos de proporción de redes primarias y secundarias, Brilliance China también ha alcanzado un estado de anormalidad en el caos. A finales de 2010, había más de 1.000 concesionarios de marcas chinas, pero la red primaria solo tenía 261 tiendas. En los años siguientes, un gran número de sucursales quiebran y cierran.

Aunque Xinchen Power y Aerospace Mitsubishi, que desempeñan un papel importante como proveedores de energía en la industria automotriz independiente, todavía tienen cierta participación e importancia, su desempeño no es bueno en el Informe Anual 2019 de Brilliance China entre ellos. , la disminución de los ingresos se atribuyó principalmente al "débil desempeño de Xinchen Power y Shenyang Aerospace Mitsubishi Motors Engine Manufacturing Co., Ltd. durante el año".

El negocio independiente de vehículos carece de espíritu emprendedor y depende demasiado del "chupete" del negocio conjunto. Esta es la causa fundamental de la actual situación grande pero no fuerte y plagada de crisis de Brilliance. Es cierto que, dado el tamaño y la importancia de Brilliance para la región, las regiones relevantes definitivamente lo apoyarán y lo salvarán, pero una muleta nunca es una solución a largo plazo.

Sin mencionar que la mayoría de las empresas automotrices que se encuentran al final de la clasificación no son tan ricas como Brilliance.

Texto/Kaman

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Este artículo proviene del autor de Autohome Chejiahao y no representa los puntos de vista ni las posiciones de Autohome.