[Caso de búsqueda de puntuación alta] Caso de búsqueda de puntuación alta de una MBO

Según estadísticas incompletas, hasta ahora, sólo 15 empresas cotizadas en China han implementado MBO. El análisis de estos casos nos ayudará a comprender el estado de implementación de MBO en las empresas nacionales.

Características de la implementación de MBO de las empresas cotizadas nacionales.

Tabla 1 Estado de implementación de la MBO de las empresas cotizadas nacionales.

Nombre de la empresa Tipo de transacción Precio de la transacción (yuanes/ participación) y método de implementación neto de comparación de activos.

Las acciones de propiedad estatal de la empresa matriz de Volkswagen Science and Technology fueron transferidas varias veces por Lianlian Holdings a lo largo de los años. Los distintos precios fueron básicamente iguales y. parte de la prima fue transferida a través de la empresa fantasma por la asociación de accionistas.

Se desconoce la reestructuración de la empresa matriz del colectivo de transporte público y se desconoce la junta de accionistas.

Shanshan Co., Ltd Las acciones de la persona jurídica de . son 2,95 77,43 empresas fantasma.

Las acciones de la persona jurídica de Guangdong Mei son 3,28 95,07 empresas fantasma.

Acciones de propiedad estatal de la empresa matriz de Shenzhen Fangda 3,08 89,28 empresa fantasma .

Empresa matriz desconocida de la transformación de Yutong Bus Empresa fantasma e individuo desconocido.

Asamblea de accionistas de la empresa matriz de transformación de Johnson & Johnson Holdings Individuo desconocido desconocido .

TCL Las acciones de propiedad estatal de comunicaciones tienen precios múltiples al mismo precio (con algunas políticas preferenciales del gobierno) de la empresa Shell.

Las acciones de propiedad estatal de Dongting Shuizhi y algunas acciones de personas jurídicas 5,75 100 de la empresa Shell.

Shengli Co., Ltd. transformó su empresa matriz en una empresa fantasma 2,27 100.

Se desconocen las acciones de la persona jurídica de Yongding Optical Cable. Empresa fantasma desconocida.

Fosu Co., La empresa matriz estatal de Ltd. se transformó en una empresa fantasma 2,96 92,79.

Se desconocen las acciones de la persona jurídica de Ordos Desconocido (algunas políticas preferenciales gubernamentales están disponibles) Empresa fantasma.

Transformación de la empresa matriz colectiva ST Yongfubang 1,6 181,82 Empresa fantasma.

Acciones de Hongdou Desconocida Desconocida Empresa fantasma desconocida.

Fuente de datos: Shanghai Securities News, 25 de diciembre de 2002.

Como se puede ver en la Tabla 1, las empresas nacionales que cotizan en bolsa tienen las siguientes características al implementar MBO:

En primer lugar, desde la perspectiva de los tipos de transacciones, ninguna empresa que cotiza en bolsa utiliza acciones negociables públicas como objeto de transacciones. En su lugar, han elegido acciones de propiedad estatal, acciones de personas jurídicas y otras acciones negociables no públicas. Al mismo tiempo, algunas empresas han adoptado la forma de transformar sus matrices. La razón por la cual la gerencia no utiliza acciones negociables como objetivos de adquisición es porque los tenedores de acciones negociables están más dispersos y el precio es más alto. Si se utilizan acciones en circulación como objetivo de adquisición, aunque los precios de mercado pueden estar más referenciados en términos de fijación de precios, aumentará en gran medida el costo y la dificultad de las adquisiciones de MBO. Al mismo tiempo, debido a la estrecha relación entre la dirección de las empresas que cotizan en bolsa y los accionistas de propiedad estatal (personas jurídicas), el coste general de transacción de las adquisiciones es relativamente bajo. Algunas empresas que cotizan en bolsa incluso han adoptado un enfoque más indirecto, controlando indirectamente a las empresas que cotizan en bolsa a través de sus empresas matrices, o participaciones en cadena, para lograr el objetivo real de la adquisición y reducir los riesgos administrativos en términos de aprobación.

En segundo lugar, en términos de precio de transacción, se trata básicamente de una transferencia por acuerdo, y los activos netos por acción se utilizan como precio de referencia y se otorga un cierto descuento sobre esta base. El rango de descuento oscila entre el 70% y el 95%, basándose principalmente en los activos netos. El precio de transferencia de algunas empresas es igual a los activos netos y, para algunas empresas, es incluso mucho mayor que los activos netos.

En tercer lugar, en términos de métodos de implementación, la mayoría de ellos adoptan el método de establecer una empresa fantasma iniciada por el personal de gestión relevante y luego implementar adquisiciones a través de la empresa fantasma. Algunas empresas han implementado adquisiciones a través de juntas de accionistas o personas físicas han participado directamente en las adquisiciones.

En cuarto lugar, desde la perspectiva de los sujetos reales de las adquisiciones, generalmente son los pioneros de la empresa y han hecho contribuciones especiales al desarrollo y crecimiento de la empresa.

Combinado con los precios de transacción de las MBO de estas empresas, podemos ver la importancia práctica de las MBO nacionales, que es el reconocimiento de las contribuciones de los veteranos corporativos y la redistribución de intereses entre el Estado y los administradores corporativos.

Características de comportamiento y cambios de situación financiera de las empresas cotizadas que implementan MBO.

1. Antecedentes de las empresas cotizadas que implementan MBO. En términos de tamaño de los activos, especialmente el capital social, estas empresas que cotizan en bolsa son todas pequeñas y medianas empresas. En términos de estructura de capital social, la proporción de acciones en circulación varía. Entre las 15 empresas de la muestra, hay 7 empresas con más del 50%. La proporción más alta de acciones en circulación alcanzó el 68,55% y la proporción más baja fue de sólo el 14,17%.

En cuanto a industrias, las industrias tradicionales son las principales. Entre ellas, 4 se dedican al transporte y otras industrias más concentradas incluyen la industria química, la confección, la agricultura, etc. Aunque la industria de las comunicaciones a la que se dedican dos de las empresas es una industria de alta tecnología, un análisis detallado de los productos que producen muestra que su contenido de alta tecnología no es importante. De la estructura industrial de estas empresas se desprende que la MBO puede tener cierta importancia para revitalizar las industrias tradicionales y aprovechar el potencial de crecimiento de las industrias maduras.

2. Implementar cambios de MBO en las condiciones operativas de las empresas cotizadas. Enumeramos los indicadores de flujo de efectivo comúnmente utilizados por la comunidad financiera internacional para estudiar el comportamiento de las MBO. A juzgar por la situación media del flujo de caja entre 1999 y 2001, la situación del flujo de caja en 2001 ha mejorado significativamente y es mucho mejor que la situación general del flujo de caja de las empresas nacionales que cotizan en bolsa.

3. Implementar cambios de MBO en el estado patrimonial de las empresas cotizadas. Seleccionamos dos indicadores: activos netos por acción y relación activo-pasivo para examinar los cambios de activos de las empresas cotizadas que han implementado MBO. La razón por la que se seleccionan los activos netos por acción es que están estrechamente relacionados con el precio de la transacción MBO. Los cambios en la relación activo-pasivo pueden reflejar hasta cierto punto el impacto de MBO en la situación de deuda de la empresa. De los datos del Cuadro 4, podemos ver que el nivel de activos netos de las empresas que implementan MBO es mucho más alto que el promedio del mercado. En lo que respecta a la relación activo-pasivo, la relación activo-pasivo de las empresas que cotizan en bolsa que han implementado MBO es relativamente baja y los cambios anuales no son obvios. Esto muestra, por un lado, el estado de flujo de caja suficiente de las empresas que cotizan en bolsa. y, por otro lado, también refleja el éxito de las empresas nacionales que cotizan en bolsa. El apalancamiento financiero no se utilizó plenamente durante el proceso de MBO.

Tabla 2 Condiciones básicas de las empresas cotizadas que implementan MBO.

Nombre de la empresa Capital social total (10.000 acciones) Proporción de acciones en circulación Industria.

Ciencia y tecnología populares 54618 59,73 Transporte.

Transporte masivo 59870 23,77 Transporte.

Shanshan Co., Ltd. 41085 55,49 Ropa.

Guangdong Midea 48489 59,88 Electrodomésticos.

Shenzhen Fangda 29640 14,47 Materiales de construcción.

Yutong Bus 13672 68,55 Automóviles.

Johnson & Johnson Holdings 30903 53,51 Transporte.

TCL Communications 18810 43.28 Comunicaciones.

Dongting Acuicultura 7300 54.79 Agricultura.

Victory Shares 23958 60.18 Industria química.

Cable óptico Yongding 27211 35S3 Comunicaciones.

Acciones de Fosu 37345 25,43 Industria química.

Ordos 51600 15,50 Agricultura.

ST Yongfubang 9288 28,83 Transporte.

Acciones de Hongdou 17952 27,85 Ropa.

Promedio 31449 47,18.

Fuente de datos: informes de desempeño relevantes de empresas que cotizan en bolsa, lo mismo a continuación.

Tabla 3 Flujo de caja neto (yuanes) generado por las actividades operativas por acción de las empresas cotizadas que implementan MBO.

Nombre de la empresa 2001, 2000, 1999.

Volkswagen Kechuang 0,67 0,1454 0,2633 .

Transporte masivo 1,33 0,64 0,44 .

Acciones de Shanshan 0,72 O.239 0,515 .

Guangdong Midea 1,69 O.77 0,13

Shenzhen Fangda 0,484 0,107 0,124 .

Autobús Yutong O.72 O.1965 0.153 .

Johnson & Johnson Holdings O.89 O.89 O.94 <. /p>

Comunicación TCL 2.17 -0.04 -O.397 .

Acuicultura Dongting -0.02 O.052 O.25 .

Acciones de victoria 0.32 -O06 -0.20 .

Cable óptico Yongding 0,02 0,03 0,08 .

Fosu Co., Ltd. 0,581 -O.33 -O.16 .

Ordos 0,09 -0,59 1.O7

ST Yongfubang 0,09 0,04 O.05 .

Acciones de Hongdou O.38 O.40 0,10 .

Promedio O.6756 O.1659 0.2238 .

Promedio del mercado O.2385 0.2258 O.1403.

Tabla 4 Cambios en los activos netos por acción de MBO Unidad: Yuan.

Abreviatura de acciones 1999 2000 Año 2001.

Shenzhen Fangda A 3,34 3,45 3,47.

Victory Shares 1,69 2,41 2,24.

Guangdong Mei's A 38l 4,07 4,31.

Comunicación TCL 228 1,33 1,494 .

Rusu Co., Ltd. O 2,97 3,184 .

Autobús Yutong 5,63 6,35 6,243 .

Cable óptico Yongding 2,517 2,68 2,9

Dongting Acuicultura O 5,55 5,74 .

Ordos O 3,58 5,67 .

Acciones de Hongdou 1,07 2,99 3,23 .

Transporte público 3,3 3,38 3,55 .

Ciencia y tecnología populares 2,37 2,44 2,44 .

Johnson & Johnson Holdings 2,61 3,03 3,03 .

ST Yongfubon 1,61 O.88 O.85 .

Acciones de Shanshan 3,12 3,53 4,65 .

Promedio 2,2231 3,3093 3,5334 .

Promedio del mercado 2,1473 2,6713 2,687 .

Promedio de empresas MBO / promedio del mercado 1,03 1,23 131.

Tabla 5 Cambios en la relación activo-pasivo de la empresa MBO.

Abreviatura de acciones: 2001, 2000, 1999.

Shenzhen Fangda A 24,4795 19,345 10,5551.

Acciones de victoria 45,5242 36,8182 46,3414.

A de Guangdong Mei 66,0066 67,1765 56,2602

.

Comunicación TCL 71.1052 54.0422 34.79 .

Fosu Co., Ltd. 42.6023 45.2458 65.2268 .

Autobús Yutong 39.2004 39.1053 35.1484 .

Cable óptico Yongding 46,9217 32,7518 29,556 .

Acuicultura Dongting 27,3791 15,4157 56,4382 .

Ordos 20,2437 48,2215 31,4436 .

Acciones de Hongdou 24,2955 25,0 51.1383 .

Transporte público 50.9711 49.6337 40.6366 .

Volkswagen Ciencia y Tecnología 48.6372 33.3744 33.0998 .

Johnson & Johnson Holdings 40.7511 35.7578 37.1799 .

ST Yong Fubon 70,1972 65,1 948 48,892 .

Acciones de Shanshan 20,6237 27,7923 39,5555 .

Promedio 42,5959 39,6628 41,0841 .

Promedio del mercado 50,1154 45,349 3 .

4. Modificación de las condiciones del pago de dividendos. Después de que las empresas que cotizan en bolsa implementan MBO, generalmente tienden a pagar grandes cantidades de efectivo debido a los intereses de su dirección. Sin embargo, las estadísticas del Cuadro 6 no llegan a una conclusión similar. Desde 1999, entre las 15 empresas de la muestra, sólo Yuemei y Yutong Bus tienen una mayor proporción de dividendos y efectivo. Entre ellos, la distribución de efectivo acumulada de Yuemei es de 7,8 yuanes por 10 acciones, y la distribución de efectivo acumulada de Yutong Bus es de 12 yuanes por 10 acciones, lo que es significativamente más alto que el promedio del mercado. Los dividendos de las otras 13 empresas de la muestra no son elevados.

Tabla 6 Situación de la distribución de dividendos de las empresas que implementaron MBO de 1999 a 2001 Unidad: Yuan/10 acciones.

Abreviatura de la acción: 2001, 2000, 1999.

Shenzhen Fangda A 1 1,2 O .

Acciones de victoria 0 O 0,5 .

Guangdong Mei's A 2 3 2,8 .

Comunicación TCL 0 O O .

Fo Plastics Co., Ltd. 1,8 1,6 .

Autobús Yutong 6 6 O .

Cable óptico Yongding 1,37 1 O .

Acuicultura Dongting 0,5 1 .

Ordos 3,9 3,6 2,1 .

Acciones de Hongdou.

Transporte público 2,6 2,5 2,2 .

Volkswagen Ciencia y Tecnología 2,1 2 1,5 .

Johnson & Johnson Holdings O 1 0 .

ST Yongfubang 0 0 0 .

Acciones de Shanshan 2 1 O .

Promedio 1,6621 1,7071 O.7167 .

Promedio del mercado O.6498 0,8307 O.5139 .

Estudio de caso.

Guangdong Midea.

2000 En abril de 2017, 22 accionistas, incluido He Xiangjian, líder del sindicato y dirección de la empresa Yue Mei, invirtieron en el establecimiento de Mei Tuo Investment Co., Ltd. con un capital registrado de 10,3687 millones de yuanes. El representante legal es He Xiangjian, quien posee el 25% de las acciones de Meituo Investment Co., Ltd.

En mayo de 2000, Meito Investment Co., Ltd. firmó un acuerdo de transferencia de acciones de persona jurídica con Midea Holdings Co., Ltd. y transfirió algunas de las 35,184 millones de acciones de persona jurídica de Guangdong Midea que poseía, lo que representa el 7,26% del capital social total de Guangdong Midea El precio de transferencia fue de 2,95 RMB por acción, convirtiéndose en el tercer mayor accionista corporativo de Guangdong Mei. En diciembre de 2000, Meituo Investment Co., Ltd. transfirió 72.430.331 acciones de persona jurídica de Yue Mei de Midea Holdings Co., Ltd., lo que representa el 14,94% del capital social total de Yue Mei, a un precio de 3,00 RMB por acción. Después de la transferencia de acciones, Meito Investment Co., Ltd. *** poseía 107.614.331 acciones de persona jurídica de Yue Mei, lo que representa el 22,19% de su capital social total, convirtiéndose en el mayor accionista de persona jurídica de Yue Mei. El 10% de los fondos necesarios para la adquisición de acciones por parte de la dirección se pagará en efectivo como pago inicial y el 90% restante se pagará a plazos. La fuente de los fondos son préstamos bancarios y el capital de Midea está pignorado. Después de que Midea lograra el MBO, la dirección reclutó directores independientes y consultores senior del público para mejorar la estructura de gobierno corporativo de la empresa.

Shenzhen Fangda.

En junio de 2001, el mayor accionista de Shenzhen Fangda, Fangda Jingfa, transfirió sus 48,9 millones de acciones de personas jurídicas (que representan el 16,498% del capital social total) a Shenzhen Banglin. Technology Development Co., Ltd. (en adelante, Shenzhen Banglin). El precio de transferencia es de 3,28 yuanes por acción y el monto total es de aproximadamente 160 millones de yuanes. En junio y septiembre de 2001, Fangda Jingfa transfirió dos veces 11,1 millones de acciones (que representan el 3,745% del capital social total) y 47,112 millones de acciones (que representan el 15,895% del capital social total) de acciones de personas jurídicas de Shenzhen Fangda a Shenzhen Banglin y Shenzhen. Gobierno Municipal Shilihe Investment Co., Ltd. (en adelante, Shenzhen Shilihe), los precios de transferencia son 3,55 yuanes/acción y 3,08 yuanes/acción respectivamente, y el monto total de la transferencia es de aproximadamente 185 millones de yuanes. De esta forma, Banglin Company finalmente recibió 60 millones de acciones y Shilihe Company finalmente recibió 47,112 millones de acciones. Banglin Company tiene un capital registrado de 30 millones de yuanes, de los cuales Xiong Jianming posee el 85% de su capital, mientras que Shilihe Company se estableció con una inversión de 19,78 millones de yuanes de otros altos ejecutivos y pilares técnicos de Fangda. A través de la adquisición de capital, la dirección de Fangda también tiene la condición de accionista de la empresa.

El predecesor de Shenzhen Fangda fue Shenzhen Fangda Building Materials Co., Ltd., que se estableció en marzo de 1994. Los accionistas originales fueron Fangda Economic Development Company y Xiong Jianming. Los accionistas eran Fangda Economic Development Co., Ltd. Fa Company, Jikang Company, Guangdong Company, Tonggu Company y Dachong Company. Hong Kong Jikang International Co., Ltd., que posee el 8,56% de las acciones, pertenece en un 98% a Xiong Jianming. El establecimiento y desarrollo de Fangda también es inseparable de la contribución de Xiong Jianming, presidente de la empresa. La reciente transferencia de capital de Fangda en realidad completa el retorno de la gestión representada por Xiong Jianming como accionista de Fangda. Como representante legal de Shenzhen Fangda, Xiong Jianming ya adquirió el 8,4% de las acciones de Shenzhen Fangda en forma de acciones técnicas. Al mismo tiempo, posee el 85% de las acciones de Banglin Company. Su participación en Shenzhen Fangda ha alcanzado el 25,6. %, lo que lo convierte en una verdadera empresa. El mayor accionista.

Yutong Bus.

Yutong Bus es una sociedad anónima establecida mediante financiación específica sobre la base de la fábrica de autobuses original de Zhengzhou. En la actualidad, su producción de autobuses ocupa el segundo lugar en la misma industria a nivel nacional, sólo superada por la fábrica de autobuses de Yangzhou. Lu Fayao, el actual presidente de Yutong Bus, fue el ex director general de la empresa y comenzó a trabajar en la antigua fábrica de autobuses de Zhengzhou en 1958. En 1993, "Yutong Bus" se reorganizó en una sociedad anónima y más tarde se desempeñó como presidente y director general de la empresa. Tang Yuxiang, el actual director general de la empresa, fue transferido a Zhengzhou Bus Factory en 1981. En 1993, se desempeñó como director y subdirector general de la sociedad anónima. En 1996, se desempeñó como director general y director financiero.

En marzo de 2001, 21 empleados de Yutong Bus, incluido Tang Yuxiang y otro personal directivo, fundaron Shanghai Yutong Venture Capital Co., Ltd. (en adelante, "Yutong Venture Capital") como personas físicas. con un capital social de 120.538 millones de yuanes, el representante legal es Tang Yuxiang, director general de Yutong Bus. En mayo de 2001, Yutong Group transfirió 20 millones de acciones de "Yutong Entrepreneurship" a Tang Yuxiang. Tang Yuxiang se convirtió en el mayor accionista de "Zitong Entrepreneurship".

El 21 de junio, "Yutong Entrepreneurship" adquirió el 89,8% de las acciones de Zitong Group en poder de la Oficina de Administración y Supervisión de Activos de propiedad estatal de Zhengzhou, por lo que indirectamente poseía 21.103 millones de acciones de Yutong Bus, lo que representa el 15,44% del capital social total de la empresa. convirtiéndose en el nuevo accionista mayoritario número uno de la empresa.

El punto más común en los tres casos anteriores es que la dirección transfirió indirectamente las acciones de la empresa que cotiza en bolsa mediante el establecimiento de una empresa fuera de la empresa. El personal directivo principal ha hecho contribuciones destacadas a la historia del desarrollo de la empresa. compañía. .

Conclusión y sugerencias.

MBO no es sólo un gran avance en la teoría empresarial tradicional, sino también una innovación en la estructura de gobierno corporativo. Un gran número de prácticas extranjeras han demostrado que la MBO puede mejorar eficazmente el desempeño operativo de las empresas, aprovechar el potencial de recursos de las empresas y aportar más riqueza a la sociedad. Frente a los rápidos cambios en los sistemas de gestión económica y las formas de derechos de propiedad nacionales, la MBO es una forma y un medio que puede utilizarse como referencia. Deberíamos estudiar más experiencias extranjeras exitosas de privatización económica a través de MBO y utilizarlas para la reforma de las empresas nacionales, especialmente las que cotizan en bolsa, en forma de organizaciones de derechos de propiedad y estructuras de gobierno corporativo.

Por supuesto, cualquier reforma de los derechos de propiedad y forma organizativa corporativa tiene sus propias condiciones y entornos a los que adaptarse, y MBO no es una excepción. Ya sea desde la perspectiva de la investigación o como profesionales, no debemos criticar ni rechazar demasiado la MBO. Al mismo tiempo, no debemos ser ciegamente optimistas, pensando que la MBO puede resolver todos los problemas prácticos que enfrentan las empresas nacionales relevantes y adoptarla. un enfoque general hacia MBO y el camino hacia arriba. La aplicación de cualquier sistema y herramienta tiene requisitos previos y MBO no es una excepción. Para las empresas que cotizan en bolsa en el país, MBO es más adecuado para empresas con espacio de eficiencia de gestión y flexibilidad de eficiencia de gestión, abundante flujo de caja y baja relación activo-pasivo.

Cómo fijar un precio razonable es un importante obstáculo técnico al que se enfrenta MBO. Creemos que los precios de MBO deben seguir varios principios. En primer lugar, el valor de la empresa debe evaluarse dinámicamente. Los activos netos solo reflejan el estado actual de los activos de la empresa, pero no pueden explicar la rentabilidad futura y los posibles rendimientos de la empresa. Por lo tanto, no es apropiado utilizar los activos netos por acción como base para fijar el precio. En segundo lugar, se debe considerar plenamente la liquidez de los activos de la empresa. Siguiendo tomando los activos netos como ejemplo, es sólo una cuantificación del tamaño de los activos de la empresa, pero no refleja el nivel de calidad y estructura de los activos. Una vez que una empresa completa la MBO, suele ir acompañada de la reorganización de los activos, por lo que la realizabilidad de los activos también debe utilizarse como parámetro de evaluación. En tercer lugar, desde una perspectiva dinámica, las empresas se encuentran en diferentes etapas de crecimiento y los retornos totales que generan son diferentes. Cuando se utilizan varias herramientas de valoración para la valoración, se deben seleccionar diferentes herramientas y modelos de valoración en función de las características comerciales y la etapa de desarrollo de la empresa, y los parámetros deben ajustarse en función de la situación real de la empresa.

En cuanto a cómo proteger eficazmente los intereses de los pequeños y medianos inversores después de la MBO, debemos centrarnos tanto en el gobierno corporativo interno como en la supervisión externa. Desde la perspectiva del gobierno corporativo, la intención original de establecer el sistema de directores independientes existente es equilibrar los intereses entre los pequeños y medianos accionistas y los grandes accionistas. Sin embargo, todavía es cuestionable si los directores independientes pueden representar los intereses de los pequeños y medianos accionistas bajo el modelo actual. Especialmente en las empresas que implementan MBO, dado que las identidades de los principales accionistas y la gerencia se fusionan en una sola, es aún más necesario mejorar el método existente de nominación de directores independientes en términos de sistema y fortalecer aún más la posición de los directores independientes en la toma de decisiones de la empresa. . En lo que respecta a la supervisión externa, se recomienda que las autoridades reguladoras pertinentes establezcan archivos especiales y sistemas de seguimiento para las empresas que han implementado o están implementando MBO, estudien la racionalidad de sus acciones y formulen medidas de restricción efectivas para diversos comportamientos anormales.

En resumen, hasta ahora, MBO aún se encuentra en las primeras etapas de prueba y promoción de casos individuales en nuestro país, y todavía existen muchos obstáculos técnicos. Cuando estos problemas técnicos no se resuelven bien, la implementación de MBO seguramente encontrará obstáculos provenientes de diversas realidades y conceptos, y debemos tener una comprensión clara de esto. Se deben explorar formas y medios para resolver estos problemas técnicos con un espíritu de innovación, a fin de promover en última instancia la reforma de la estructura del mercado de capitales de mi país y la innovación tecnológica, y mejorar continuamente la eficiencia de la asignación de recursos en el mercado de capitales de mi país.