Ricos como un enemigo: los fondos de cobertura y el surgimiento de una nueva élite
Alfred Winslow Jones tenía 49 años antes de empezar a invertir en 1949. Anteriormente, fue enviado a Berlín como vicecónsul de Estados Unidos y conoció a Anna, una conocida antinazi de izquierda que en ese momento trabajaba para una organización leninista. Jones se enamoró de su pasión y temperamento, se casó con ella en secreto y se convirtió en su asistente de trabajo. Sin embargo, el matrimonio quedó rápidamente expuesto y Jones se vio obligado a irse.
En las décadas de 1930 y 1940, Jones mantuvo contacto tanto con la izquierda alemana como con las agencias de inteligencia estadounidenses. Tras el fin de su segundo matrimonio, conoció a Hemingway de camino al frente, quien los agasajó con whisky.
En 1948, Jones volvió a entrar en el campo financiero tras ser invitado a colaborar en la revista Fortune, y publicó "Predicting Fashion" en marzo del año siguiente. El artículo dice:
Los cambios de precios son causados por patrones psicológicos predecibles de los inversores. El dinero puede ser abstracto, sólo una serie de símbolos numéricos, pero también es un medio a través del cual se expresan la codicia, el miedo y los celos, y es la reacción de las masas.
En ese momento, los dos niños, junto con Jones, que amaba los artículos de lujo, decidieron comenzar una nueva revista, pero no lograron recaudar fondos y murieron. Entonces, tuvo que usar sus propios 40.000 dólares y los 60.000 dólares de su amigo para comenzar su carrera inversora.
En 1968, Jones había logrado una rentabilidad acumulada de casi 5.000. Las razones por las que su fondo es considerado el fondo de cobertura número uno del mundo pueden ser:
1. estrategia de operación multiespacio;
2. Recaudar el 20% de los ingresos de los inversores. El abogado Valentine notó que en ese momento el impuesto sobre la renta personal llegaba a 91, mientras que el impuesto sobre la renta del capital era solo 25, por lo que sugirió que Jones no debería recibir una tarifa de rendimiento fija, sino participar en la distribución de las ganancias de las inversiones del fondo. Jones lo aceptó y explicó a los inversores que estaba copiando lo que estaba sucediendo en el Mediterráneo. Los comerciantes fenicios siempre retenían el 20% de los beneficios de los viajes exitosos y entregaban el resto a los inversores.
3. Vincular la compensación a los resultados: los administradores exitosos aumentan el tamaño de sus fondos cada año, y viceversa.
4. Aprovechar las relaciones con los corredores y utilizar información privilegiada.
En la década de 1950, Wall Street era un lugar tranquilo y sencillo, y pocos estudiantes elegían cursos de finanzas en la universidad. El curso de inversión de Harvard se conoce como "Oscuridad al mediodía" porque solo se puede programar al mediodía para dejar espacio a cursos más populares.
Empresa de productos básicos
En 1970, Samuelson ganó el Premio Nobel de Economía. Él cree que invertir no es fácil y que la mayoría de los tomadores de decisiones de inversión deberían estar desempleados y trabajar como plomeros o enseñar griego, lo que contribuirá a aumentar el PNB. Sin embargo, si una persona tiene una verdadera perspectiva, puede ganarle al mercado.
Para repartir riesgos, invirtió en Buffett y Hammer Mavey.
La experiencia de la infancia de Mawei ha establecido durante mucho tiempo su carácter independiente y ha fortalecido su determinación de ganar mucho dinero sin depender de nadie. A los ojos de Samuelson, este es un estudiante ávido de riqueza y un poco arrogante.
Durante el proceso de investigación, Mawe construyó un modelo matemático sobre la industria del jugo de naranja. Cuando el modelo mostró que el precio del jugo se duplicaría, pidió dinero prestado para apostar y ganó.
Después de graduarse del doctorado, Mawei se fue a trabajar a Beske. Mawei aconseja a las empresas comprar futuros de cacao cuando los precios del cacao están muy por debajo de las previsiones del modelo, y posteriormente los precios son incluso más bajos.
"¿Estás seguro de que sabes lo que estás haciendo?", le preguntó el jefe más de una vez.
A pesar de sus nervios, Mawei proyectó confianza y utilizó jerga econométrica para explicar las preocupaciones del director financiero.
Como resultado, la producción africana de cacao disminuyó y los precios casi se duplicaron, lo que hizo que la cola de caballo fuera rentable.
"En ese momento de mi vida, no era ni humilde ni dudaba de mí mismo", recordó sobre el incidente.
Inspirados por esto, Mawei y Wannathan fundaron una empresa de productos básicos con sólo 13 personas y un pastor alemán.
Sin embargo, la sofisticación no garantiza el éxito y la rentabilidad es sólo el comienzo de un nuevo problema.
No mucho después de que la empresa comenzara a operar, los campos de maíz en los Estados Unidos fueron atacados por una "plaga", y algunos expertos predijeron que la escala de la plaga sería aún mayor. Afectados por esto, los precios del maíz comenzaron a subir. Después de algunas semanas de investigación, Mawei descubrió que se trataba sólo de alarmismo mediático, por lo que tomó muchas posiciones cortas. Cuando el mercado abrió la semana siguiente, los precios del maíz subieron rápidamente. Ponytail y sus amigos están atrapados. Después de una cobertura corta, la posición más alta de la empresa el martes fue de 2,5 millones, quedando sólo 900.000. La empresa está muriendo y el fundador quiere retirar fondos. Cuatro de los siete profesionales de la empresa se han marchado. Para empeorar las cosas, la plaga era en realidad un rumor.
Ma Wei se dio cuenta de que esta lección es que "la dependencia excesiva de los datos puede ser en última instancia una maldición, pero solo generará algunas personas arrogantes que lo inducirán a establecer grandes posiciones comerciales. Si solo juega en ese momento Con una escala estable, los resultados serán completamente diferentes”.
El margen de seguridad proviene primero de la ubicación, luego del objeto adecuado y finalmente del precio. El cristal vuela.
Mejoró los sistemas de comercio automatizados: desde el principio, se incorporaron controles de riesgo en el programa para evitar que los operadores demasiado confiados superaran sus límites. Además, también estipuló que quien pierda dinero en General Capital deberá cerrar su puesto, dejar su trabajo por un mes y redactar un memorando de error.
"Si el perro llamado Coco puede perseverar después de perder una pata, ¿por qué yo no puedo?" Mawei tomó una decisión y la empresa finalmente se convirtió en una de las empresas comerciales más exitosas de esa época.
El comerciante Kovler, cuyo éxito supuso el fin del apogeo de las empresas de materias primas.
Alquimia financiera
En la London School of Economics, Soros estudió con Karl Popper, un hombre que llegó a Gran Bretaña para escapar de la persecución nazi. Popper creía que es imposible que los seres humanos conozcan la verdad, a lo sumo, sólo pueden explorar y acercarse a la verdad a través de constantes experimentos y errores.
Sabemos que hay mucho más mal que bien. - Taleb
Soros, que tenía notas medias, vendía bolsos de mujer en Gales después de graduarse de la universidad. Al final, salió de este trabajo sin futuro buscando puestos de nivel inicial en todos los bancos de inversión a los que escribía en Londres.
De 65438 a 0969, Soros, que combinó las ideas y el conocimiento financiero de Popper, formó un complejo de "reflexión" y, bajo la protección de Brysch Rowe, lanzó una opción larga y corta de fondos de acciones de 4 millones de dólares. .
Reflexividad
En cualquier situación que involucre participantes pensantes, existe una interacción entre los pensamientos de los participantes y la situación real. Por ejemplo, las expectativas afectarán el desempeño de los precios y los cambios de precios afectarán las expectativas.
En 1973, Soros y Rogers crearon el Quantum Fund. En 1981, había amasado una fortuna de 100 millones de dólares. Al mismo tiempo, la empresa también sufrió su primera pérdida anual y su capital gestionado se redujo a la mitad, desde 400 millones de dólares.
Hace tres años, Michael Steinhardt se retiró del mercado de inversiones, al igual que Soros.
Durante 1982-85, el déficit comercial de Estados Unidos siguió creciendo, pero el dólar estadounidense siguió apreciándose debido a la afluencia de dinero especulativo a Estados Unidos. Soros juzgó que la demanda del dólar estadounidense se debilitaría y el dólar estadounidense se revertiría.
En agosto de 1985, Soros, que había regresado al mercado el año pasado, sospechaba que había llegado esta oportunidad, pero también le preocupaba que el crecimiento económico estadounidense siguiera apoyando al dólar. Aunque tenía algunas dudas en su corazón, al 16 de agosto había establecido una posición corta de 720 millones de dólares con un depósito de 73 millones de dólares, incluida la aceptación de más yenes, marcos y libras japoneses.
Tres semanas después, hubo una pérdida flotante de 20 millones de dólares.
Soros sintió la presión y, tras volver a reflexionar profundamente, decidió persistir, pero si el mercado seguía yendo en su contra, renunciaría a la mitad.
Por fin llegó el día crucial. El 22 de septiembre, Francia, Alemania, Japón, Reino Unido y Estados Unidos alcanzaron el Acuerdo Plaza para coordinar la intervención en el mercado de divisas, empujando al dólar a la baja.
De la noche a la mañana se obtuvo un beneficio de 30 millones. Al día siguiente, el yen subió más de 7 puntos frente al dólar estadounidense, su mayor ganancia en un solo día de la historia.
En ese momento, Soros estaba muy enojado porque los comerciantes dentro de la empresa querían cerrar sus posiciones y asegurar ganancias.
Ustedes son los responsables de esto, rugió, el Acuerdo de Plaza dio la señal. ¿Por qué no comprar yenes japoneses al por mayor? El viernes añadió 65.438 millones de dólares a su posición corta y obtuvo 209 millones de dólares adicionales en yenes y marcos.
A principios de febrero de 65438, compró otros 500 millones de dólares en yenes y marcos japoneses, y aumentó su posición corta en dólares estadounidenses en casi 300 millones de dólares.
"Asumí todos los mayores riesgos del mercado", recordó Soros.
Lo importante no es si tu juicio es correcto o incorrecto, sino cómo usar tu poder cuando tienes razón. Autor Soros
El beneficio final fue de 230 millones de dólares.
Como cree firmemente que llevar un diario mejora su desempeño, se ríe y dice que las ganancias que obtiene son la recompensa más alta que jamás haya recibido como escritor.
Castle Investment Group
Del año 65438 al 0986, influenciado por la revista Forbes, Ken Griffin se interesó por las inversiones. Mientras estudiaba en la Universidad de Harvard, Griffin instaló dos fondos en su dormitorio e instaló líneas especiales de comunicación por satélite para aceptar el mercado global. Después de graduarse, se unió a Glenwood Capital Management Company y se hizo famoso por su excelente desempeño en inversiones. En 1990, utilizó los 4,2 millones de dólares que recaudó para fundar Castle Investment Group, cuando sólo tenía 22 años.
En septiembre de 2006, Griffin recibió un correo electrónico mientras andaba en bicicleta. El correo electrónico decía: "El Fondo No-Flower cayó un 50% en un mes".
Si pierdes la mitad, estás jodido. ——Cuando—— LTCM cayó, le dijo Ma Dongni a Merryweather.
Griffin recordó esta frase y se dio cuenta de que había llegado la oportunidad.
Como experto en arbitraje de bonos convertibles, el fundador del fondo, Nick Mahonis, no sólo contrató expertos en arbitraje de fusiones y arbitraje estadístico, sino que también reclutó a algunos después del colapso de los empleados de Enron. Considera que la empresa tiene estrategias activas para responder a los cambios en los diferentes mercados. En los tres años en los que el índice SP tuvo un rendimiento inferior, la empresa obtuvo buenos resultados, con rentabilidades de 22, 11 y 17 respectivamente.
En 2005, cuando muchas de las estrategias del fondo tuvieron un rendimiento inferior, un pesimista Mahoney encontró algo de alivio en Brian Hunter. Este último había supervisado el comercio de gas natural para el Deutsche Bank, pero Alemania lo despidió después de perder 510.000 dólares en una semana en febrero de 2003. Cuando otros operadores tuvieron un desempeño inferior, Hunter dependió más de Mahoney para su desempeño. Después de que terminó la promoción, Hunter obtuvo una ganancia de 65.438 millones de dólares en 2005 apostando por el aumento de los precios del gas natural. Hunter recibió una compensación de 654,38 dólares, 26 millones.
"La energía y la perseverancia lo cambian todo." Mahoney se ha hinchado.
En el año siguiente, de junio a abril de 5438, Hunter ganó alrededor de 2.000 millones de dólares, pero en septiembre, su posición perdió hasta 6.600 millones de dólares. El Fondo de la Flor Eterna cayó 50 en un mes.
Griffin puso a unas 40 personas a cargo de la adquisición de 50 puestos en la empresa. Con esta transacción, Griffin ganó aproximadamente 654,38 mil millones de dólares.
La ventaja que desaparece
Es sólo cuestión de tiempo antes de que la ventaja de todo gran inversor esté destinada a desaparecer.
Después de que Jones y Mawei fueron brillantes durante 20 y 10 años respectivamente, sus métodos gradualmente se hicieron públicos y los comerciantes destacados que los rodeaban también optaron por irse y luego declinaron.
Del año 65438 al 0987, la publicación de "Alquimia financiera" hizo famoso a Soros en el año 2000.
Ante el mercado alcista de las acciones estadounidenses que ya dura siete años, Soros cree que la sobrevaloración del mercado no significa que no tenga posibilidades de continuar.
Sin embargo, entre junio de 1987 y 19 de octubre, el Promedio Industrial Dow Jones se desplomó 22,6 puntos, marcando el comienzo del Lunes Negro para las acciones estadounidenses.
Según la distribución normal, la probabilidad del Lunes Negro es sólo uno de 10 elevado a 160, lo que significa que el mercado de valores no sucederá una vez en 20 mil millones de años.
El matemático inconformista Benoit Mandelbrot señaló que si los cambios de precios se distribuyeran normalmente, los cambios superiores a 5 desviaciones estándar deberían ocurrir sólo una vez cada 7.000 años, pero en realidad ocurren una vez cada tres o cuatro años.
Quantum Fund, que mantiene posiciones cortas en acciones japonesas y posiciones largas en acciones estadounidenses, perdió 840 millones de dólares en aproximadamente una semana y sus ganancias para el año cayeron de 60 a 10.
Según el informe del "London Times", Soros tardó 20 años en convertirse en un genio, pero sólo tardó 4 días en convertirse en un tonto.
Soros ganó mucho dinero cuando atacó la libra y el baht tailandés, y fue considerado un magnate financiero sediento de sangre. Sin embargo, ante situaciones similares en Indonesia, Corea del Sur y Rusia, Soros hizo lo contrario: perdió 800 millones de dólares en transacciones en Indonesia y más de mil millones en inversiones en Rusia.
Cuando Dambert, Lehman Brothers y Merrill Lynch quebraron, Griffin planteó la hipótesis de que si Morgan Stanley solo tuviera un 50-50 de posibilidades de sobrevivir, ¿cuál sería la probabilidad de que Goldman Sachs quebrara después de que Morgan Stanley fracasara? Hasta 95, la probabilidad de que Castle Investment Group sobreviva es casi nula.
A medida que los mercados bursátiles se desplomaban, tanto Londres como Estados Unidos prohibieron la venta en corto de acciones de empresas financieras. La prohibición provocó una fuerte caída en la demanda del mercado de bonos convertibles, y Castle, que tenía una gran cantidad de bonos convertibles como cobertura, sufrió grandes pérdidas.
"Es un día muy malo cuando te das cuenta de que 20 años de arduo trabajo han degenerado en una empresa sobre cuya supervivencia no tienes control. En ese momento, preferiría usar menos influencia", dijo Griffin más tarde. .
Los ingresos de Griffin en 2007 fueron superados sólo por los de Simmons, y los activos bajo gestión de la empresa alcanzaron los 654.3803 millones. En 2008, el tamaño de los activos aumentó a 65,43805 millones de dólares y la empresa con 654,380400 empleados tuvo problemas de supervivencia. Durante las siguientes semanas, el fondo estrella de la empresa cayó 5.590 millones de dólares y desapareció.
A finales de 2008, unos 1.500 fondos quebraron.
La rueda de la historia que sigue avanzando
Soros, Robertson y Steinhardt llegan a su fin, Jones, Kovler y Bacon ascienden, Griffin, Paulson y Simmons Muchos otros genios seguido de cerca.
Un mundo incierto
Cuanto más tiempo dedicas a invertir, más sientes que la inversión es inherentemente pasiva. Siempre queremos ser más positivos y más perfectos, pero el resultado es suma, resta, multiplicación y división. Intentar estar en constante cambio es ingrato, torpe y repetitivo. Aceptar con calma esta pasividad puede ser inevitable, y sucederá tarde o temprano. La etapa inicial de la inversión requiere mucho esfuerzo (aprendizaje y exploración), pero puede ser mejor no preocuparse cuando la inversión madure. -Crystal Flyswatter
Aunque la historia se repetirá, el futuro hará lo que quiera, y la inversión es solo sobre el futuro.
Munger afirmó que el llamado juego de la inversión consiste en predecir el futuro mejor que otros. ¿Cómo puedes hacer mejores predicciones que otros? Una forma es limitar tus intentos a lo que tus habilidades te permitan. Si intentas predecir todo en el futuro, estás intentando hacer demasiado. Fracasarás por falta de disciplina.
Genio de la resta.
Si solo pudieras llevar a 100 personas contigo y subirte a un bote de supervivencia para iniciar tu próxima empresa, ¿a quién llevarías contigo? En la conferencia de limpieza blanca de Apple, todos debatieron entre ellos y seleccionaron 10 cosas que hacer el próximo año. Jobs tachaba los últimos siete elementos y anunciaba: Sólo vamos a hacer tres.
¿Piloto privado Mike? Flint le preguntó a Buffett cómo lograr sus objetivos en la vida. Este último sugiere: pensar y anotar 25 objetivos, encontrar los 5 más importantes y tratar de evitar gastar atención y energía en los otros 20 objetivos secundarios.
Piensa diferente, piensa siempre diferente.