Cómo crear un fondo de capital privado de sociedad limitada
El primer paso del trabajo
1. Comience a prepararse para registrar el fondo de capital privado de capital XX (en adelante, el fondo). .
En primer lugar, la persona (física o jurídica) que pretende poner en marcha el fondo elige ser patrocinador del fondo de forma independiente o conjuntamente con amigos (sin límite de número de personas, persona jurídica o física). persona, pero al menos una persona física).
Luego, los patrocinadores eligen conjuntamente varios nombres ideales como nombres del futuro fondo después de su establecimiento, y luego eligen quién será el socio administrador del fondo, la dirección de inversión del fondo y el monto de fondos recaudados en la primera fase del fondo (el patrocinador debe preparar 65,438 + 0% del total de los fondos recaudados (fondos propios) y, finalmente, determinar el lugar de trabajo después de que se establezca el fondo (es apropiado apoyar al local gobierno).
2. Después de preparar los materiales anteriores, el patrocinador comienza a establecer un grupo o comité preparatorio de recaudación de fondos de capital privado para aclarar los miembros y la división del trabajo.
3. Determine los grupos objetivo y los grupos de inversionistas para la recaudación de fondos (consulte el artículo "Revelando el modelo de ganancias de PE" para más detalles), es decir, el alcance de los inversionistas (socios comanditarios) a los que se dirige el fondo. para presentar.
4. Preparar documentos relevantes, que incluyen, entre otros: correo electrónico de contacto inicial, contenido de fax o contenido de contacto telefónico; presentación al equipo de administración del fondo y dirección de inversión del fondo; un prospecto; preparar un acuerdo de asociación.
5. Póngase en contacto y conéctese con grupos de inversión de fondos, explore las intenciones de inversión de los inversores y envíe instrucciones de recaudación de fondos a las partes interesadas.
6. Celebrar una reunión informativa para confirmar la intención inicial de los participantes de suscribir acciones y realizar estadísticas.
7. Comunicarse más con los inversores interesados, firmar una carta de confirmación de la contribución de capital y determinar si cumple con los estándares establecidos (la cantidad de capital suscrito alcanza más del 70% del monto de recaudación de fondos programado).
8. Si se cumplen las condiciones para el establecimiento, el grupo preparatorio de contratación de fondos o el comité preparatorio comenzará el registro y el examen previo de nombres en la Oficina Industrial y Comercial en el área designada. Cuando sea preaprobada, la inscripción se realizará como sociedad en comandita. Finalmente, el fondo consta en la licencia de negocio industrial y comercial como: XX Centro de Gestión de Inversiones o XX Sociedad de Inversión (Sociedad Limitada).
9. Mientras firman previamente el nombre, si los socios del fondo están dispuestos, pueden comenzar a planificar y comunicarse con el departamento financiero del gobierno local para buscar el apoyo del gobierno local para el establecimiento del fondo (65438 + 00 de el monto total del fondo se entregará sin cargo %-20%).
El segundo paso del trabajo
1. Después de la aprobación previa del nombre, se llevará a cabo la primera junta de accionistas del fondo para confirmar varios documentos legales necesarios para el establecimiento y desarrollo del mismo. el fondo. Inició el establecimiento de un comité de toma de decisiones de inversión de fondos. Determinar los estatutos y el personal del comité de toma de decisiones de inversión del fondo y confirmar la empresa administradora de fondos externa.
2. El socio administrador del fondo y la sociedad administradora externa del fondo deben preparar todos los materiales necesarios para el fondo durante el registro industrial y comercial (incluidos: confirmación del aporte de capital, acuerdo de asociación, registro de establecimiento de la empresa, Carta de autorización, comprobante de domicilio, copia de cédula corporativa o licencia comercial, fotografía del socio administrador, etc.);
3. la empresa es responsable de presentar los documentos a la industria y el comercio. El departamento presenta todos los materiales de registro y completa el registro;
4. El jefe del comité de toma de decisiones de inversión del fondo, el socio ejecutivo y el El jefe de la empresa de gestión de fondos externa tiene un contacto sustancial con los departamentos gubernamentales competentes y presenta el plan de establecimiento del fondo. El gobierno quiere brindarle un paquete de apoyo. Si el fondo puede obtener apoyo del gobierno, podrá obtener ayuda sustancial en muchas empresas en el futuro (fondos de contrapartida proporcionados por el gobierno; préstamos de contrapartida proporcionados por los bancos con la ayuda del gobierno; terrenos de bajo precio aprobados con la ayuda del gobierno; subsidios financieros proporcionados por el gobierno en políticas nacionales; incentivos fiscales, etc.). Si esperamos que el fondo sea apoyado por el gobierno, el plan para establecer el fondo puede indicar la dirección en la que vamos. intención de invertir es consistente con la dirección de desarrollo futuro del gobierno.
5. Seleccione el banco custodio donde se invertirán los fondos futuros del fondo, comuníquese con el banco y firme un acuerdo de intenciones.
Paso 3: Trabajo
1. El fondo obtiene una licencia comercial, abre una cuenta bancaria y completa los procedimientos de registro fiscal del fondo;
2. empresa de gestión de fondos Discutir con el jefe del comité de toma de decisiones de inversión * * * una conferencia de prensa externa para planificar el establecimiento del fondo
3. para el fondo.
El cuarto paso del trabajo
1. Se completa la planificación de la conferencia del fondo y el cronograma de operación de la conferencia, el plan de implementación y los objetivos de la conferencia han sido aprobados por la decisión de inversión. -comité de creación;
2. La reunión será operada e implementada por una empresa de gestión de fondos externa;
3. La empresa de gestión de fondos externa busca y confirma la primera dirección de inversión futura de el fondo y presenta información básica sobre los proyectos de inversión propuestos al comité de toma de decisiones de inversión.
Trabajo
1. Las empresas de gestión de fondos externas realizan la debida diligencia sobre los proyectos de inversión propuestos, preparan los estudios de viabilidad de inversión y los planes de negocios correspondientes y los presentan al comité de toma de decisiones de inversión para su discusión. ;
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2. El comité de toma de decisiones de inversión comprende todas las circunstancias del proyecto de inversión propuesto y realiza investigaciones;
3. La empresa de gestión de fondos comienza a desarrollar la redacción del sistema de gestión interna de la empresa de fondos;
4. La empresa de gestión de fondos externa comienza a realizar contactos, investigaciones e investigaciones integrales del proyecto sobre la dirección de la inversión;
5. La empresa de gestión de fondos externa comienza a establecer un sistema integral de preparación del proceso (personal) de gestión de operaciones de fondos.
El sexto paso y su trabajo de seguimiento
1. Después de que el comité de toma de decisiones de inversión selecciona un proyecto, generalmente puede notificar al banco custodio para que haga los preparativos de inversión después de obtener el proyecto. consentimiento de más de 2/3 de los socios;
2. El director financiero designado por la sociedad administradora del fondo y el fondo * * * ingresa al proyecto de inversión propuesto, y el director financiero tiene poder de veto. los fondos del proyecto;
3. El director financiero informa a la empresa cada semana. El comité de toma de decisiones de inversión presenta el flujo de fondos, realiza auditorías periódicas de los proyectos de inversión cada mes e invita a empresas de auditoría externas independientes a participar. emitir informes de auditoría independientes sobre proyectos cada trimestre;
4. El socio director y el comité de toma de decisiones de inversión comienzan a realizar contactos a gran escala con el mercado de capitales existente, obtener información, adquirir experiencia e integrar recursos;
5. La sociedad gestora de fondos ayuda al comité de toma de decisiones de inversión a continuar el aprendizaje profesional y mejorar el nivel profesional financiero general de sus miembros.
Análisis comparativo de los métodos de salida de inversiones de capital privado
La esencia de los fondos de capital privado es un proceso cíclico de inversión-salida-reinversión. Específicamente, la operación de los fondos de capital privado se divide en cuatro etapas: recaudación de fondos, selección de proyectos, inversión de fondos y salida para obtener ganancias. Como último paso de los fondos de capital privado, la salida de los fondos de capital privado es un proceso en el que los fondos de capital privado convierten el capital en capital para obtener ganancias o reducir pérdidas después de que las empresas en las que invierten se desarrollan hasta una determinada etapa. La retirada de capital es el eslabón central del ciclo de inversión de capital privado. No sólo está directamente relacionado con los ingresos de los inversores y las instituciones de inversión de fondos de capital privado, sino que también refleja las características dinámicas de la circulación de capital. Por lo tanto, la selección y operación del modo de salida de los fondos de capital privado es particularmente importante. En la actualidad, existen principalmente las siguientes formas de salida de los fondos de inversión de capital privado.
1. Oferta Pública Inicial
La oferta pública inicial y cotización (OPI) generalmente se llevan a cabo cuando las operaciones comerciales de las empresas invertidas por fondos de inversión de capital privado alcanzan el estado ideal. Cuando una empresa con inversión sale a bolsa, los fondos de capital privado reducen gradualmente sus participaciones y convierten el capital social en efectivo. La OPI puede convertir acciones no negociables en poder de inversores en acciones negociables de empresas que cotizan en bolsa para lograr rentabilidad y liquidez del capital. Según una investigación de Bygraveand y Timmons, el modelo de salida de IPO puede maximizar la rentabilidad de los fondos de inversión de capital privado.
Según las estadísticas de Zero2IPO, entre los casos de salida de China de 2008 a 2012, la proporción de salidas de IPO superó el 70% cada año, lo que lo convierte en el método de salida más importante para los fondos de capital privado nacionales. Desde la apertura del GEM en 2009, los fondos de capital privado nacionales han comenzado la "era de enormes ganancias". Según estadísticas de China Investment Group, de 2009 a 2011, la tasa de rendimiento contable promedio de las instituciones de capital privado nacionales a través de IPO superó 7 veces, alcanzando un máximo de 11,40 veces en 2009. Sin embargo, debido a la feroz competencia en la industria del PE y al enfriamiento de las altas valoraciones en el mercado secundario, la tasa de rendimiento contable promedio obtenida por las instituciones de PE a través de salidas de IPO también ha disminuido gradualmente. Aun así, creo que con el retorno racional de la relación precio-beneficio de las inversiones de PE y la reapertura de la puerta de las OPI, las OPI siguen siendo el método de salida ideal para los fondos de inversión de capital privado.
Las principales ventajas del modelo de salida de IPO son:
1. Permite a los inversores obtener mayores rentabilidades. Para los inversores de PE, salir a través de una IPO puede permitirles obtener rendimientos más sustanciales que otros métodos. Los rendimientos generalmente pueden alcanzar varias veces o incluso docenas de veces el monto de la inversión.
Especialmente cuando el nivel general de valoración del mercado de valores es alto, los precios de las acciones de las empresas objetivo que cotizan en bolsa son correspondientemente altos y las compañías de fondos pueden obtener rendimientos superiores a los esperados transfiriendo sus acciones en el mercado secundario.
Por ejemplo, en septiembre de 2002, tres empresas de inversión, incluida Morgan Stanley, invirtieron 477 millones de yuanes en Mengniu Dairy y recibieron un rendimiento de aproximadamente 2.600 millones de dólares de Hong Kong después de cotizar en Hong Kong. En junio de 2006, Tongzhou Electronics cotizó en la Junta de Pequeñas y Medianas Empresas de Shenzhen, y los inversores, incluido Shenzhen Chenda Venture Capital, recibieron una tasa de rendimiento de más de 20 veces. El 6 de junio de 2007, 165438+ Alibaba cotizó en la Bolsa de Valores de Hong Kong, con un monto de financiación de 1.500 millones de dólares estadounidenses. Sus inversores SoftBank y Goldman Sachs obtuvieron rendimientos superiores a 34 veces. La IPO es el regreso del mercado de inversiones financieras a la evaluación del valor de las empresas invertidas y el punto culminante del valor de la inversión. El efecto de amplificación del mercado de capitales permite que las salidas de PE obtengan altos rendimientos.
2. Es una forma ideal de maximizar los intereses de los inversores, de la dirección corporativa y de las propias empresas. Si bien los inversores obtienen rendimientos generosos, las acciones de empresarios y administradores de empresas también recibirán una apreciación sustancial debido a la alta relación precio-beneficio del mercado de valores. Si se cobran en el mercado secundario, pueden obtener enormes beneficios económicos. . Las empresas en las que se invierte también han pasado de ser empresas privadas a ser empresas públicas, lo que no sólo mejora la visibilidad de la empresa, sino también la liquidez de sus fondos. Los fondos recaudados por la IPO garantizan efectivamente la economía de escala y las necesidades de desarrollo estratégico de la empresa, y satisfacen las necesidades de la empresa para un mayor desarrollo y crecimiento. El proceso de reforma accionarial, mejora de la estructura de gobierno y limpieza de activos improductivos por el que ha pasado la empresa para salir a bolsa con éxito también ha establecido un buen entorno de desarrollo interno para la empresa y ha tenido un impacto positivo a largo plazo en el desarrollo a largo plazo de la empresa.
3. Es propicio para mejorar la popularidad de los deportes. El éxito de la oferta pública inicial de la empresa objetivo es en realidad una afirmación de la capacidad de operación de capital y el nivel de gestión del fondo de capital privado. No solo mejora la visibilidad de la empresa objetivo, sino que también aumenta la visibilidad del fondo de capital privado. Por otro lado, los rendimientos sustanciales obtenidos por los fondos de capital privado a través de la salida de IPO atraerán a más inversores con un fuerte deseo de inversión y cierta solidez financiera para invertir con el fin de conducir mejor la próxima ronda de inversión de capital privado. Por otro lado, en un período en el que los recursos para proyectos de alta calidad son escasos en el mercado, una salida exitosa de una IPO también ampliará la influencia de las compañías de fondos y los administradores de fondos en el mercado y creará las condiciones para que obtengan proyectos corporativos de alta calidad. recursos.
Como método de salida más ideal, la IPO tiene el efecto de lograr una situación beneficiosa tanto para el PE como para las empresas objetivo. Pero, en realidad, la salida de una OPI también tiene ciertas limitaciones:
1. El umbral de cotización es alto. Los estándares de cotización de los principales mercados bursátiles de varios países son relativamente altos y, debido a que involucran los intereses de los inversores públicos, su supervisión es muy estricta. Las empresas que planean cotizar en bolsa deben cumplir estándares y requisitos más altos, como calificaciones temáticas, años de operación y gobierno corporativo, lo que desalienta a un gran número de empresas. Los ingresos por inversiones de PE pueden reducirse o incluso perderse debido a canales de salida deficientes.
En vista de esto, muchas empresas optan por cotizar en el mercado GEM, especialmente en países con mercados de capitales multinivel desarrollados como Estados Unidos y Reino Unido. Cotizar en el GEM se ha convertido en la primera opción para las pequeñas y medianas empresas emergentes.
2. La IPO requiere mucho tiempo y tiene un alto costo de oportunidad. Incluso si la empresa invertida cumple con las condiciones de cotización, los complejos procedimientos de cotización harán que a la empresa le lleve mucho tiempo solicitar la cotización y lograr transacciones de cotización. Además, se estipula el período de bloqueo para los accionistas originales, incluidos los fondos de inversión de capital privado, y el período desde la inversión en PE hasta la salida real es bastante largo. Teniendo en cuenta el costo de oportunidad, mientras se espera la salida de la OPI, definitivamente hay muchas oportunidades de inversión en el mercado y es posible que se pierdan mejores proyectos de inversión.
3. La salida de la OPI enfrenta muchos riesgos. En primer lugar, los reguladores de valores nacionales pueden controlar adecuadamente el número de empresas que cotizan en bolsa en función de las condiciones del mercado, e incluso dejar de aprobar los materiales de solicitud de cotización de las empresas por etapas, lo que obstaculizará el canal de salida de la OPI. En segundo lugar, el precio de las acciones de la empresa objetivo afecta directamente el rendimiento de salida del PE, y las fluctuaciones del precio de las acciones del mercado de valores chino no sólo dependen de la propia situación de la empresa, sino que también dependen en gran medida de la actividad general del mercado de valores en esta etapa y las políticas macro del gobierno.
El mercado de valores está cambiando rápidamente y los precios de las acciones pueden subir y bajar cada minuto. Si el EP no transfiere el capital en el momento adecuado debido a retrasos en los procedimientos de aprobación, períodos de bloqueo del capital, etc., es posible que no se obtengan los rendimientos esperados o incluso que se produzcan pérdidas graves.
En segundo lugar, fusiones y adquisiciones
Las fusiones y adquisiciones se refieren a fondos de inversión de capital privado que transfieren el capital de la empresa objetivo a un tercero cuando es el momento adecuado para garantizar la salida sin problemas de el capital invertido.
De hecho, como una forma importante para la salida final de capital de la inversión de capital privado, la administración de los fondos de capital privado y las empresas objetivo creen que el valor de la empresa ha alcanzado las expectativas objetivo, promocionan la empresa como producto y la venden a otras EP u otra empresa.
En China, el mercado de valores es inmaduro y hay mucha especulación. Después de que una empresa sale a bolsa, el precio de sus acciones puede ser mucho más alto que el valor liquidativo que representa. Por lo tanto, cuando el mercado de valores cae o se bloquea la salida a bolsa, las fusiones y adquisiciones son sólo la segunda opción. PE prefiere salir a través de cotización pública para lograr una mayor apreciación del capital.
Sin embargo, en países con mercados de capital maduros, como Estados Unidos y el Reino Unido, los precios en el mercado de valores secundario son relativamente justos. Salir a través de IPO no necesariamente genera más prima de capital que salir a través de fusiones y adquisiciones. adquisiciones. Por lo tanto, en estos países, las fusiones y adquisiciones se han convertido en un método de salida importante, que puede acortar efectivamente el tiempo de salida y reducir el costo de tiempo y el costo de oportunidad.
Los datos de China Investment Group muestran que la tasa de retorno de salida de fusiones y adquisiciones de China se ha mantenido por debajo de 5 veces en los últimos años, lo que es inferior a la tasa de retorno de IPO de hasta 10 veces. Sin embargo, a medida que el mercado de capitales nacional madure y los canales de salida de fusiones y adquisiciones mejoren gradualmente en el futuro, las salidas nacionales de fusiones y adquisiciones de capital privado también se generalizarán.
Las ventajas de la exportación de fusiones y adquisiciones son las siguientes:
1. En comparación con la larga ventana de espera, la estricta revisión financiera y la presión continua para el crecimiento del rendimiento de las IPO, el procedimiento de salida de las fusiones y adquisiciones es más simple y menos incierto. La salida de fusiones y adquisiciones puede realizarse en cualquier etapa del desarrollo de la empresa y no existen restricciones en cuanto al tipo, tamaño del mercado y escala de activos de la propia empresa. Después de que ambas partes lleguen a un acuerdo mediante negociación, se pueden llevar a cabo fusiones y adquisiciones para lograr rápidamente el flujo de capital, lo que ayudará a mejorar la eficiencia de las operaciones de capital de la compañía de fondos y reducir los riesgos de inversión.
2. Retirarse de fusiones y adquisiciones Siempre que se complete la transacción de fusiones y adquisiciones, puede salir de una vez. El precio de la transacción y el rendimiento de salida son relativamente claros. Sin embargo, el retiro de la IPO requiere un período de publicación de cotización que oscila entre 1 y 3 años. Incluso después del período de emisión, se debe tener en cuenta la fluctuación del precio de las acciones de la empresa en la que se invierte después de su cotización y puede ser necesario salir en lotes. En este momento, se desconoce el precio de las acciones de la empresa que cotiza en bolsa, lo que aumenta la incertidumbre sobre el rendimiento de los retiros de efectivo.
3. Salir de las fusiones y adquisiciones puede aliviar la presión de liquidez del PE. Para las instituciones de capital privado, en comparación con los rendimientos ultra altos de un solo proyecto, es más atractivo salir y liquidar todo el fondo lo antes posible, porque la salida retrasada de un determinado proyecto en las numerosas carteras del fondo afectará la tasa de retorno de todo el fondo. Si en ese momento no se llega a un acuerdo con los inversores, la recaudación de fondos posterior se verá muy afectada.
Las principales desventajas de salir mediante fusiones y adquisiciones son:
(1) El número de compradores potenciales es limitado. La cantidad de fondos para fusiones y adquisiciones es grande, el número de compradores potenciales en el mercado es limitado, a la empresa objetivo le resulta difícil encontrar personas adecuadas para fusiones y adquisiciones o la oferta puede no ser atractiva.
(2) La tasa de rendimiento es inferior a la de la IPO. Debido a los cambios del mercado e incluso a la asimetría de la información, las empresas pueden subestimar los precios para salir rápidamente.
(3) La dirección corporativa puede tener objeciones a la fusión. Después de una fusión y adquisición exitosa, los derechos de propiedad o de control de la empresa pueden transferirse y la administración original debe transferir algunos de sus intereses. Teniendo en cuenta el interés propio, puede haber resistencia a las fusiones y adquisiciones, lo que complica un proceso que de otro modo sería sencillo.
En tercer lugar, la recompra de acciones
La recompra de acciones se refiere a una forma que tienen las empresas o los administradores de las empresas de recomprar acciones de la empresa a un precio acordado para permitir la salida de los fondos de inversión de capital privado. Al igual que las fusiones y adquisiciones, la esencia de la recompra es también una transferencia de capital. La diferencia entre las dos es que el tema de la transferencia de capital es diferente. Si la empresa tiene un buen potencial de desarrollo y la dirección y los empleados de la empresa confían en que puede lograr una mejor gestión y control de la empresa mediante la recompra de capital, entonces la recompra de capital de la institución de PE es una recompra activa si la institución de PE cree que La dirección de desarrollo de la empresa está en línea con su Los fondos de capital privado tienen intenciones inconsistentes de apreciación de la inversión Exigen activamente a las empresas que recompren capital, que es una recompra pasiva para las empresas.
Generalmente, la recompra de acciones no es un modo de salida ideal. El establecimiento de cláusulas de recompra en los acuerdos de inversión de capital privado es en realidad un canal de salida forzoso reservado por PE para realizar su propio capital, a fin de garantizar la seguridad de los fondos de inversión de PE cuando el desarrollo de la empresa objetivo es impredecible.
1. El proceso de transacción es simple. MBO es la transferencia de derechos de propiedad dentro de una empresa. Si la relación de derechos de propiedad es clara y las dos partes cooperan durante mucho tiempo, la transacción de recompra será simple y fácil, reduciendo así el período de rodaje innecesario.
2. La seguridad del fondo está garantizada.
Cuando a la empresa objetivo le resulta difícil lograr grandes resultados, la persistencia ciega significa una pérdida de costos de oportunidad. Las recompras pueden garantizar la seguridad de los fondos, hacerlos gratuitos y generar mayores retornos para los inversores.
Las desventajas de la recompra de acciones son las siguientes:
(1) Se pierden posibles oportunidades de inversión en el futuro. La mayoría de las empresas en las que invierte PE están orientadas al crecimiento y existen muchos factores inciertos en el proceso de desarrollo. Si el PE sale antes de que se dispare el rendimiento de la empresa objetivo, se perderán posibles oportunidades de inversión.
(2) Existen muchos obstáculos legales.
Cuatro. Liquidación
La liquidación es una opción de salida después de que fracasa una inversión de capital privado. Cuando una empresa se enfrenta a problemas importantes y no hay espacio para un mayor desarrollo, o la operación continua traerá mayores pérdidas, y otros inversores, la dirección de la empresa, los accionistas originales y otras personas con información privilegiada no están dispuestos a asumir el control, la única opción es liquidar decisivamente el objetivo. Sólo así se podrá recuperar el capital a tiempo y evitar la ampliación de las pérdidas. Entre los diversos métodos de salida de los fondos de inversión de capital privado, la salida por liquidación es la que las empresas de fondos están menos dispuestas a utilizar. Las sociedades de fondos sólo actuarán como último recurso cuando las perspectivas de la sociedad objetivo sean preocupantes o objetivamente insolventes.
Una vez iniciado el proceso de liquidación, lo ideal es que la sociedad del fondo recupere el coste de la inversión, y obtener ingresos garantizados es básicamente un lujo. Más a menudo, la liquidación y salida significan que la sociedad del fondo sufrirá pérdidas parciales o incluso totales. Salir mediante liquidación por quiebra a menudo significa un fracaso de la inversión, lo que puede generar dudas sobre la capacidad de inversión y el juicio de mercado de los fondos de capital privado.
Verbo (abreviatura de verbo) Conclusión
IPO, fusiones y adquisiciones, recompra de acciones y liquidación son los cuatro principales métodos de salida de PE actualmente en el mercado. La OPI es el método de salida preferido por las empresas públicas nacionales, ya que ofrece el mayor retorno de la inversión. La salida de fusiones y adquisiciones es más flexible y eficiente, y gradualmente se ha convertido en el método principal para la salida de PE. Cuando las perspectivas de desarrollo y las variables esperadas de la empresa objetivo son grandes, la recompra de acciones puede recuperar fondos rápidamente y garantizar la seguridad de los fondos de inversión de PE. La liquidación es una medida inútil cuando la inversión en proyectos de PE no logra evitar que las pérdidas aumenten.