Cómo evaluar la gestión del capital a largo plazo
Sin embargo, en la crisis financiera mundial de 1998, Long-term Capital Management no pudo escapar a la mala suerte. Desde la agitación financiera en Rusia en mayo hasta el colapso total de septiembre, en poco más de 1.500 días, el valor liquidativo cayó un 90%. El 23 de septiembre, la Reserva Federal hizo arreglos para que un consorcio de 14 bancos internacionales invirtiera 3.725 millones de dólares para comprar el 90% del capital de LTCM y adquirir conjuntamente LTCM, evitando así su quiebra.
1. Cronología
En la década de 1980, John Meriwether estableció el departamento comercial de arbitraje de bonos en Salomon Company y obtuvo enormes ganancias. En 1991, John se vio obligado a dejar Salomon debido a un escándalo comercial. En 1993, reclutó a antiguos colegas para formar una empresa de inversión de capital a largo plazo.
LTCM atrajo a Myron Scholes y Robert C. Merton, dos pioneros en econometría y fijación de precios de derivados. El primero es uno de los fundadores de la famosa fórmula Black-Scholes y el segundo es uno de sus mejoradores. Con la ayuda de Merrill Lynch, logró recaudar un capital inicial de 6.543,8 dólares + 25 millones de dólares, incluidos 6.543,8 + 46 millones de dólares de los socios. Los inversores externos en la región de Asia y el Pacífico incluyen el Departamento de Tierras de Hong Kong, el Banco de Taiwán y el Banco Sumitomo de Japón.
El 24 de febrero de 1994, LTCM comenzó a cotizar oficialmente. El rendimiento del año fue del 28,5%.
De 65438 a 0995, la tasa de retorno de LTCM fue del 43%.
A principios de 1996, LTCM tenía activos por 140 mil millones, 2,5 veces los del mayor fondo mutuo, y sólo 25 comerciantes. La tasa de rendimiento anual es 465.438+0%.
En 1997, Myron Scholes y Robert C. Merton ganaron el Premio Nobel de Ciencias Económicas. La tasa de rendimiento del fondo ese año fue del 17% y su valor liquidativo al final del año llegó a 4.800 millones de dólares. La reputación de LTCM actualmente supera la financiación.
A principios de 1998, los socios de la empresa obligaron a algunos fondos externos a retirarse del fondo para aumentar las acciones de los socios. En ese momento, el capital de los socios alcanzó los 654,38+0,9 mil millones de dólares, lo que representa más del 30%.
La pérdida en el primer semestre de 1998 fue del 14%.
A principios de septiembre de 1998, el capital cayó de 4.800 millones de dólares a principios de año a 2.300 millones de dólares, una reducción de más de la mitad.
El 23 de septiembre, Goldman Sachs, AIG y Buffett, ofrecieron 250 millones de dólares para adquirir todos los activos de LTCM y se comprometieron a inyectar 4.000 millones de dólares. A Buffett se le dio una hora para responder. En la tarde de ese día, 14 bancos organizados por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York propusieron un acuerdo de rescate, inyectando 3.625 millones de yuanes de capital y asumiendo el 90% de los derechos y el control de LTCM. Los miembros del consorcio incluyen (equivalente a la tabla de asientos de los bancos en Wall Street en ese momento):
USD 300 millones: Bankers Trust, Barclays, Chase, Credit Suisse First Boston, Deutsche Bank, Goldman Sachs, Merrill Lynch, JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Salomon Smith Barney, UBS.
65.438 millones de dólares + 25 millones de libras: Société Générale
100 millones de dólares: Lehman Brothers, BNP Paribas
El 25 de septiembre, el capital era de sólo 4 mil millones de dólares . En ese momento, los activos superaban los 654.380 millones de dólares y el apalancamiento financiero superaba las 250 veces. Además, existen contratos de derivados con un valor nominal de más de 65.438+0 billones de dólares. Los socios de LTCM no tuvieron más remedio que aceptar el acuerdo.
El 28 de septiembre se alcanzó el acuerdo de rescate. Los socios de LTCM perdieron el control, la mayoría perdió su dinero y algunos quedaron profundamente endeudados.
Al año siguiente, LTCM no realizó transacciones sustanciales, pero gradualmente realizó sus activos y pasivos originales. Sin embargo, gracias a la mejora del mercado, 14 bancos recuperaron con éxito los fondos del rescate, más alrededor del 10% de los beneficios.