Informe de análisis de Yuhong oriental
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Perfil de la empresa
Oriental Yuhong se estableció en marzo de 1998 y salió a bolsa en 2008. Ahora se ha convertido en una empresa nacional líder en impermeabilización que integra servicios de investigación y desarrollo, fabricación, ventas y construcción de materiales impermeables. Es una empresa nacional de alta tecnología con un centro de tecnología empresarial y un centro de investigación posdoctoral reconocido a nivel nacional.
Ingresó a la industria de la impermeabilización de la construcción en 1995. Durante los últimos 20 años, Oriental Yuhong ha proporcionado soluciones completas y de alta calidad para sistemas de impermeabilización para importantes construcciones de infraestructura, edificios industriales y edificios civiles y comerciales, y se ha convertido en un proveedor global de servicios de sistemas de impermeabilización. Bajo la ideología rectora de "servir al país a través de la industria y servir al pueblo", las inversiones de la compañía también involucran telas no tejidas, conservación de energía en edificios, morteros y otros campos. La empresa posee: Dongfang Yuhong (negocio de ingeniería), Yuhong (materiales de construcción civil), Wanniushan (aislamiento que ahorra energía), DAF (aislamiento que ahorra energía), Tiandingfeng (telas no tejidas), Fengxing (impermeable), Huasha (mortero ), Luoti (barro de diatomeas), Dewei (recubrimientos arquitectónicos), reparación de edificios y otras marcas y sectores comerciales. Oriental Yuhong posee más de 50 subsidiarias, incluidas Shanghai Oriental Yuhong, Hong Kong Oriental Yuhong y Oriental Yuhong North America Co., Ltd., y ha desplegado 27 bases de producción, I+D y logística en todo el país.
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Análisis de la Industria
La empresa pertenece al sector de impermeabilización de la construcción. El material impermeable es un material de construcción muy importante. Su calidad y efecto de aplicación juegan un papel muy importante en la seguridad estructural y la vida útil de los proyectos de construcción. Con el rápido desarrollo de la economía nacional de mi país, no solo los edificios industriales y los edificios civiles han planteado requisitos diversos y de alta calidad para materiales impermeables, puentes, túneles, industrias militares y de defensa nacional, agricultura, conservación de agua, transporte y otras industrias; Los campos también requieren material de sellado impermeabilizante de alta calidad. Cabe decir que los materiales impermeables cubren una amplia gama en el ámbito de la construcción.
La razón por la que los materiales impermeables cubren una amplia gama de campos es que actualmente existen muchas empresas fabricantes de impermeables. A excepción de unas pocas empresas con un alto nivel general, la mayoría de las empresas son de pequeña escala, con un nivel técnico y un proceso de producción atrasados. El mercado está lleno de productos falsificados, de calidad inferior y productos no estándar, la capacidad de producción atrasada es un exceso de capacidad y no hay competencia en la industria. estandarizados y los problemas ambientales de la industria son prominentes. Como resultado, la industria nacional de materiales impermeabilizantes para la construcción tiene baja concentración y competencia en el mercado irregular. En la actualidad, la empresa se encuentra en este patrón de "pequeña empresa, gran industria", junto con la reducción de la capacidad de producción externa y el estricto entorno regulatorio. Personalmente, creo que traerá buenas oportunidades de desarrollo para la empresa, porque la industria de la construcción es una industria pilar de la economía nacional y una fuerza importante en la promoción del rápido crecimiento de la economía nacional de China. Como pequeña empresa en esta gran industria y empresa líder en una industria subdividida, creo que el potencial de desarrollo futuro de dicha empresa es ilimitado y, por supuesto, también está relacionado con la gestión de la empresa.
Figura 1: Estadísticas de producción de la industria de la construcción impermeable de China de 2010 a 2017 (unidad: 100 millones de metros cuadrados)
Figura 2:? Ingresos por ventas de la industria de materiales de construcción impermeables de China de 2010 a 2017.
Resumen: La industria de la impermeabilización de la construcción es una gran industria. Del análisis de los datos se desprende que existe un cierto grado de prosperidad en esta industria. A juzgar por la estrategia de desarrollo del país en materia de infraestructura y construcción, se puede esperar la prosperidad de esta industria.
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Análisis fundamental de la empresa
(1) Modelo de negocio
La empresa es una empresa que integra I+D, producción, ventas y tecnología. consultoría Un proveedor profesional de servicios integrales de sistemas de impermeabilización que integra servicios de construcción y construcción. En pocas palabras, la empresa obtiene beneficios vendiendo materiales impermeabilizantes y prestando servicios de construcción. La empresa se encuentra en el medio de la cadena industrial y su upstream es proveedor de materias primas impermeables y de la industria petroquímica. Downstream es la industria de la construcción, a la que las empresas proporcionan productos y servicios. Este modelo de negocio es integral y no complicado. En comparación con algunas pequeñas empresas del sector, tiene ciertas ventajas competitivas. En términos de métodos de adquisición, la empresa tiene relaciones de cooperación estables y a largo plazo con proveedores, como China National Petroleum Corporation, China Petrochemical Corporation, Dongfang Petrochemical Corporation, etc. Desde la perspectiva del suministro de materiales, si la empresa puede mantener estrechas relaciones de cooperación con los proveedores upstream durante mucho tiempo, es posible que pueda obtener una cierta ventaja en costos. Desde la perspectiva del modelo de producción, la empresa es una de las empresas con los materiales impermeabilizantes de construcción más completos y completos de China.
En otras palabras, la empresa gana dinero en una amplia gama de áreas, siempre que se trate de materiales impermeables, la empresa puede aprovechar esta área. Los métodos de venta incluyen la venta directa y la distribución. La venta directa puede abarcar el extremo terminal del mercado y la distribución puede enfrentarse a más grupos de demanda.
En general, el modelo de negocio de la empresa es muy corriente, sin aspectos destacados, pero relativamente completo y maduro. En esta típica "pequeña empresa, gran industria", lo más crítico es si este modelo de negocio puede aportar beneficios económicos sostenidos a la empresa. La industria ofrece a las empresas posibilidades y fantasías ilimitadas, pero al final todavía depende de cómo opera y se desarrolla la empresa. Además, la empresa se encuentra en el medio de la cadena industrial y las incertidumbres en ambos extremos también traerán grandes desafíos para la empresa.
(2) Competitividad central
1. Especificidad
2. Capacidades de I+D
En junio de 2009, la tecnología impermeable de la empresa El instituto ha sido aprobado como "Centro de tecnología empresarial reconocido a nivel nacional" y es el primer centro de tecnología empresarial a nivel nacional en la industria de impermeabilización nacional. También es el único laboratorio nacional clave de materiales impermeabilizantes para edificios de funciones especiales.
La imagen de arriba muestra los gastos de I+D de todas las empresas de la industria de materiales impermeables durante los últimos 65.438+00 años. Entre ellos, el negocio principal de las cuatro primeras empresas no son los materiales impermeables, y solo una pequeña parte está involucrada. El que realmente coincide con el negocio de Oriental Yuhong Company es Keshun. Se puede ver que la inversión de Oriental Yuhong en capacidades de I+D supera con creces la de otras empresas, lo que obviamente es un reflejo de la competitividad. Las capacidades de innovación y desarrollo tecnológico de la empresa pueden satisfacer los diferentes requisitos de diferentes clientes en materia de materiales impermeables. En un sentido más profundo, esta capacidad de I+D también construye las barreras técnicas de la empresa. El lanzamiento continuo de nuevos productos mantendrá a la empresa en el nivel líder de la industria.
3. Diseño de la capacidad de producción
La empresa ha establecido bases de I+D de producción y logística en el norte de China, el este de China, el noreste de China, el centro de China, el sur de China, el noroeste de China, el suroeste de China y otras regiones. La capacidad de producción de la empresa está amplia y razonablemente distribuida, lo que garantiza que los productos de la empresa irradien al mercado nacional con menores costos de almacenamiento y logística, y tiene ventajas competitivas incomparables para satisfacer las diversas necesidades de productos de los clientes y los requisitos de suministro nacional.
Resumen: En términos generales, la empresa tiene ciertas ventajas competitivas en el campo de los materiales impermeables, especialmente sus capacidades de investigación y desarrollo, que se encuentran en el nivel líder en la industria. Las capacidades de I+D en realidad representan esta ventaja tecnológica. Mantener esta ventaja puede mejorar la eficiencia de producción de la empresa, generar mayores retornos a la empresa y, al mismo tiempo, también puede satisfacer rápidamente diversas demandas del mercado.
(3) Foso
1. Tasa de beneficio
Veamos el margen de beneficio bruto de la empresa. Aquí solo comparo las acciones de Keshun que coinciden con los negocios de la empresa. Los datos específicos son los siguientes:
Desde la perspectiva del margen de beneficio bruto, el margen de beneficio bruto de las dos empresas se mantiene básicamente al mismo nivel y no hay distinción entre quién es mejor y quién es mejor. peor. Hablando de margen de beneficio bruto, echemos un vistazo a los últimos años de la empresa:
La imagen de arriba muestra el margen de beneficio bruto de la empresa en 2017. Desde una perspectiva interna, el mayor margen de beneficio bruto de la empresa se refleja principalmente en las ventas de materiales y productos impermeables. El mayor margen de beneficio bruto de la empresa se refleja principalmente en las ventas de materiales y revestimientos impermeables. La siguiente figura muestra la tendencia cambiante del margen de beneficio bruto en los últimos diez años:
2. Tres ratios de ingresos por comisiones
Comparemos los tres ratios de comisiones de Keshunhe Company. La primera imagen de arriba es la proporción de tres gastos de las dos empresas. Hay que decir que la diferencia no es muy grande. La relación de tres costos de Dongfang Yuhong es ligeramente menor que la de Keshun. Después de observar los gastos específicos de estas dos empresas en los últimos cinco años, es obvio que los tres gastos de Oriental Yuhong son mucho mayores que los de Keshun. ¿Eso significa que la escala de ingresos de Oriental Yuhong es mucho mayor que la de Keshun?
3. Costos de procesamiento
La empresa es una pequeña empresa en una gran industria, con baja concentración industrial y muchos fabricantes de productos impermeables. La empresa no tiene ventaja en los costos de cambio y no ha implementado industrias en todos los rincones del país. Todos los materiales que pueden desempeñar un papel impermeable serán considerados por el lado de la demanda. En otras palabras, los materiales impermeables de Oriental Yuhong no son la única opción para el lado de la demanda. No son lo suficientemente pegajosos para los usuarios, por lo que existe un cierto riesgo de conversión. este respecto.
4. Efecto de marca
La empresa es la primera empresa que cotiza en bolsa en la industria nacional de impermeabilización de la construcción. Desde su creación, ha llevado a cabo una gran cantidad de proyectos de impermeabilización para proyectos de construcción y renovación clave a nivel nacional, ha logrado un excelente desempeño comercial y ha cultivado la marca de la empresa. La marca "Yuhong" ha sido reconocida como una "marca comercial china reconocida" y es la primera "marca comercial china reconocida" en la industria de materiales impermeabilizantes para la construcción de China. En este sentido, la empresa tiene un cierto efecto de marca.
Resumen: Después del análisis anterior, personalmente creo que la empresa tiene un cierto foso, que se refleja en su escala y marca. Pero este foso no es fuerte y la empresa no tiene ninguna ventaja absoluta para impedir que los competidores entren en esta industria, que está menos concentrada. La existencia de muchas pequeñas empresas puede ser la futura competencia de la empresa, y estos riesgos desconocidos traerán incertidumbre a la futura eficiencia operativa de la empresa.
Análisis de crecimiento
En el gráfico anterior, he enumerado los niveles de ROE de las empresas involucradas en la industria de la impermeabilización en los últimos 65,438+00 años. Oriental Yuhong ocupa el segundo lugar entre estas empresas, pero el principal campo comercial de Golden Mantis es solo un poco el campo de la decoración e impermeabilización de edificios, no su negocio principal. Además de Golden Mantis, Dongfang Yuhong ocupó el primer lugar. ¿Dónde es alto el nivel de ROE de la empresa? Dividimos las huevas de pescado en dos partes.
Retorno sobre el capital = tasa de interés neta * tasa de rotación de activos totales * multiplicador de capital
1, tasa de interés neta
Veamos primero las materias primas upstream. Los precios de las materias primas se ven afectados principalmente por los precios del petróleo. El siguiente gráfico muestra la tendencia del precio del petróleo crudo en los últimos 30 días y el inventario de petróleo y los cambios en los precios en los últimos años:
En 2017, la producción nacional de petróleo crudo fue de 1,92 millones de toneladas, lo que muestra una tendencia a la baja durante dos años consecutivos. Además, mi país es un país pobre en petróleo con un gran consumo de petróleo crudo, lo que resulta en un alto grado de dependencia de países extranjeros, que alcanzó más del 65% en 2017. Parece que los precios del petróleo crudo seguirán altos en el futuro, por lo que los costes de material de la empresa seguirán siendo altos a corto plazo.
Ver el historial de gastos del período de la empresa:
Los gastos financieros y los gastos de ventas de la empresa han aumentado de manera constante a lo largo de los años, principalmente debido a la expansión de la producción de la empresa y los gastos financieros de la empresa. Especialmente en 2017, se trataba principalmente de gastos por intereses por endeudamiento y emisión de bonos convertibles. A juzgar por la estrategia futura de la empresa, el objetivo de la empresa es cubrir todas las partes del país, por lo que definitivamente será necesario aumentar los gastos durante el período. La proporción de los tres gastos aún puede fluctuar en un cierto nivel y la posibilidad de hacerlo. El descenso no es demasiado grande.
En resumen, empezando por el precio de coste, el margen de beneficio neto de la empresa tiene un margen de mejora limitado.
2. Tasa de rotación de activos totales
3. Multiplicador de capital
En términos generales, el mayor nivel de rentabilidad sobre el capital de una empresa se ve afectado por un mayor nivel de capital neto. El impacto de las tasas de interés, la mayor rotación de activos totales y los múltiplos de capital más altos. Estos tres indicadores del ROE de la empresa están relativamente equilibrados y el nivel de ROE de la empresa puede mejorarse aún más. Lo más importante es si se pueden mejorar aún más la tasa de interés neta y la tasa de rotación de activos totales. Pero la clave para mejorar estos dos indicadores reside en si los ingresos operativos de la empresa pueden ampliarse aún más y si los costos pueden controlarse razonablemente.
He mencionado muchas veces el término central de ingresos operativos de una empresa. Permítanme agregar aquí que el pronóstico de ingresos futuros de la compañía muestra que la tasa de crecimiento de la inversión en infraestructura nacional fue del 7,3% de enero a junio de 2018, una caída abrupta con respecto a la tasa de crecimiento del 21,1% en el mismo período del año pasado. Se relaciona principalmente con la fuerte presión del Ministerio de Finanzas para sanear las deudas ocultas de los gobiernos locales, y también con el endurecimiento sustancial de la política fiscal. Y echemos un vistazo a los ingresos de la empresa en el primer semestre de 2018:
Actualmente, la empresa continúa ampliando su capacidad de producción, con una producción anual de 2400? Diez mil metros cuadrados de membrana impermeable, 4? Diez mil toneladas de revestimiento impermeable, ¿20? ¿Diez mil toneladas de morteros y 1.000? ¿Diez mil metros cuadrados de TPO? Los proyectos se han puesto en producción uno tras otro y se espera que el crecimiento de los ingresos siga aumentando. Creo de manera conservadora que los ingresos operativos de la empresa crecerán a una tasa del 30% en los próximos tres años. Los ingresos de la empresa superarán los 22.500 millones en 2020, y los ingresos de la empresa en los próximos cinco años se acercarán a los 40.000 millones, lo que corresponde al valor de mercado actual de la empresa de unos 20.000 millones, lo que debe considerarse una buena relación calidad-precio. Y acabo de hacer una estimación conservadora. La cuota de mercado a este nivel sigue siendo muy baja, por lo que creo que todavía hay mucho margen de crecimiento en el futuro.
(5) Análisis de seguridad
1. Estructura de activos y pasivos
La imagen de arriba es una captura de pantalla del informe financiero de 2017 de la empresa. En pocas palabras, los activos totales de la empresa son 13.300 millones, con activos corrientes de más de 9.000 millones, incluidos más de 2.000 millones en fondos monetarios, más de 4.000 millones en cuentas por cobrar y 1.500 millones en inventario. Las reservas de efectivo y equivalentes de efectivo son inferiores a 3 mil millones. Veamos la estructura de deuda de la empresa. Los pasivos totales de la empresa superan los 6 mil millones, los pasivos corrientes superan los 4 mil millones y la relación activo-pasivo es de aproximadamente el 45%. Dentro del rango normal, a corto plazo, los pasivos corrientes de la empresa, de más de 4 mil millones, corresponden a alrededor de 3 mil millones en efectivo y equivalentes de efectivo. Hay cierta presión, pero no representa una amenaza.
La figura anterior muestra la tendencia del ratio activo-pasivo de la empresa en los últimos diez años. Evidentemente, hubo una clara transición de 2013 a 2014.
A medida que los activos totales de la empresa aumentaron después de que se completó la emisión no pública de acciones de la empresa, la relación activo-pasivo de la empresa cayó significativamente. El ratio activo-pasivo de la empresa ha aumentado con la expansión de la industria y la emisión de bonos convertibles en los últimos tres años. Actualmente se encuentra dentro del rango normal, pero se verá afectado si la empresa continúa ampliando la capacidad de producción y aumentando el mercado. compartir en el futuro?
Echemos un breve vistazo al flujo de capital de la empresa. Los prepagos + cuentas por pagar de la empresa son aproximadamente 65.438 + 50 millones, y las cuentas por cobrar + prepagos + inventario son aproximadamente 9 mil millones. En términos generales, (pago por adelantado + cuenta por pagar) > (cuenta por cobrar + pago por adelantado + inventario) puede mostrar que una empresa es muy poderosa y puede ganar dinero con el dinero de otras personas, lo que refleja el poder de negociación de la empresa con upstream y downstream, y con upstream. y el poder de negociación en sentido descendente. Estas empresas están bien posicionadas en el mercado. Es obvio que la empresa no pertenece a tal empresa y tiene un poder de negociación débil. Por supuesto, esto también es una característica del sector de la construcción. Las cuentas por cobrar y los anticipos son las más grandes y los fondos generalmente se retiran al final del año.
2. Flujo de capital
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Valoración de la empresa
1. Valoración desde el futuro
Consideramos la valoración de la empresa desde tres aspectos: primero, el crecimiento de las ganancias de la empresa; segundo, las condiciones ambientales del mercado; tercero, la importancia del tiempo;
(2) Desde la perspectiva del entorno del mercado, el mercado se encuentra actualmente en un mercado bajista. Supongo que en el futuro el mercado seguirá siendo bajista, o incluso más pesimista. Entonces echemos un vistazo al nivel de PE de la empresa a pesar del mercado pesimista a lo largo de los años. El PE en 2008 fue de aproximadamente 17 y el PE en 2014 fue de aproximadamente 65.438. Si se calcula sobre la base de 17PE, la valoración de la empresa en 2019 = 31,45 (17 × 1,85), la valoración en 2020 = 36,04 y el precio actual de las acciones de la empresa fluctúa alrededor de 14 yuanes.
(3) Muchas veces, la realidad es muy diferente a tus expectativas. ¿Por qué? Creo que esta es la naturaleza humana, la irracionalidad del mercado y el resultado de la desaprobación del mercado. Sin embargo, los precios siempre fluctuarán en torno al valor, con el importante factor del tiempo, los precios eventualmente volverán a tener valor.
2. Método de estimación de intervalo histórico
Las dos imágenes anteriores muestran las tendencias de PE y PB de la empresa en los últimos 10 años. En este gráfico de PE se puede ver que si el valor de oportunidad de PE de la empresa es inferior a 25, la probabilidad de obtener ganancias es muy alta. Se puede decir que el PE = 17,7 actual de la empresa, que es inferior al valor de oportunidad actual, tiene cierto valor de inversión. Además, a juzgar por el gráfico histórico de PB de la empresa, el PB actual de la empresa = 3,13, que también es inferior al valor de oportunidad actual de 4,12. En general, la empresa tiene cierto espacio de inversión tanto desde la perspectiva de PE como de PB.
En resumen, la valoración actual de la empresa es relativamente barata y merece nuestra atención.
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Propuesta de capital
La razón por la que analicé Oriental Yuhong es porque me atrae la estructura de la empresa. Ésta es una situación típica de "pequeña empresa, gran industria". Las pequeñas empresas se refieren a empresas líderes en industrias subdivididas, y Oriental Yuhong es la empresa líder en la industria subdividida de materiales impermeabilizantes para la construcción. La gran industria se refiere a la industria de infraestructura. La industria de infraestructura incluye la construcción de viviendas, ferrocarriles de alta velocidad, autopistas, caminos y puentes urbanos, metros y ferrocarriles urbanos, aeropuertos e instalaciones de conservación de agua, etc. Todos estos campos implican el uso de materiales impermeables. Es normal que este tipo de industria impermeable tenga reparaciones menores en cinco años y reparaciones mayores en 10 años. Puedes imaginar lo grande que es este mercado.
La mayoría de las personas prestan atención a algunos objetivos en ascenso, pero rara vez prestan atención a aquellos que caen profundamente. De hecho, el comienzo de una ola de mercado comienza con ser invisible, luego mirar hacia abajo (pensando que es solo un pequeño rebote), luego ser incapaz de comprender y finalmente no poder ponerse al día. Cuando la mayoría de la gente dice que se acerca el mercado alcista, se acaba la persecución del mercado. Así que la naturaleza humana es así y se magnifica claramente en la inversión. De hecho, muchas veces lo que ganamos es dinero humano. Cuando la humanidad está en su apogeo, es hora de comerciar.
La participación de mercado actual de la compañía es de aproximadamente 1/10. La tasa de crecimiento de los ingresos operativos en los últimos tres años ha mantenido un aumento constante. Las condiciones operativas son normales, el flujo de caja es normal y el estado financiero. Los datos son relativamente saludables. Este es mi análisis más importante de esta empresa. Una de las razones importantes. El valor de mercado actual de la empresa es de unos 20.000 millones de dólares y el precio de sus acciones ha caído más de la mitad desde su máximo. Personalmente, creo que la inversión ahora vale la pena. Entonces, desde una perspectiva de valor, creo que podemos considerar construir una posición.
Cualquier opinión o sugerencia de inversión contenida en este artículo es solo como referencia. El mercado de valores es riesgoso, así que tenga cuidado al ingresar al mercado.