Futuros de bonos del Tesoro: ¿dónde se negocian principalmente los bonos?

Los principales centros de negociación de bonos

Los principales centros de negociación de bonos en mi país son el mercado de bonos interbancario y el mercado de divisas (Bolsa de Valores de Shanghai y Bolsa de Valores de Shenzhen).

1. Mercado de bonos interbancarios

El mercado de bonos interbancarios depende del Centro de Comercio de Divisas de China y del Centro Nacional de Financiamiento Interbancario (en adelante, el Centro Interbancario) y del Gobierno de China. Corporación de Depósito y Compensación de Bonos (en lo sucesivo denominada (denominada Sociedad Central de Registro), incluido el mercado donde los bancos comerciales, cooperativas de crédito rural, compañías de seguros, compañías de valores y otras instituciones financieras compran y venden bonos. Tras un rápido desarrollo en los últimos años, el mercado de bonos interbancarios se ha convertido en el pilar del mercado de bonos de China. La mayoría de los bonos del tesoro anotados en cuenta y los bonos financieros de política se emiten y negocian en este mercado.

China Government Bond Depository and Clearing Co., Ltd. proporciona servicios de información, liquidación y custodia de bonos a los participantes del mercado; el Centro Nacional de Financiamiento Interbancario proporciona servicios de intermediación y de información para las cotizaciones y transacciones de los participantes del mercado. Con autorización del Banco Popular de China, el Centro de Financiamiento Interbancario y la Corporación de Compensación y Depósito de Bonos del Gobierno de China pueden divulgar información relevante del mercado. En la actualidad, el mercado de bonos interbancarios de mi país tiene las siguientes características:

(1) Básicamente se ha establecido el estatus de tablero principal del mercado de bonos. El mercado de bonos de China se divide en el mercado de bonos interbancarios y el mercado de bonos de intercambio. Con la rápida expansión del mercado de bonos interbancarios, su participación e influencia en el mercado de bonos chino también están aumentando. En 2018, se emitieron en el mercado de bonos un total de 43,6 billones de yuanes de diversos bonos, un aumento del 6,8% respecto al año anterior. Entre ellos, los bonos emitidos en el mercado de bonos interbancarios ascendieron a 37,8 billones de yuanes, un aumento interanual del 2,9%. A finales de 2018 y 2012, el saldo de custodia del mercado de bonos era de 86,4 billones de yuanes, de los cuales el saldo de custodia del mercado de bonos interbancarios era de 75,7 billones de yuanes. En 2018, el volumen de operaciones al contado del mercado de bonos fue de 156,7 billones de yuanes, un aumento interanual del 44,6%. Entre ellos, el volumen de operaciones al contado del mercado de bonos interbancarios fue de 150,7 billones de yuanes, con una facturación diaria promedio de 602,9 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 47,2%; el volumen de operaciones al contado del mercado de bonos interbancarios fue de 5,9 billones de yuanes; con una facturación diaria promedio de 24,4 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 7,1%. En 2018, el volumen total de préstamos de crédito y operaciones de reporto en el mercado interbancario fue de 862 billones de yuanes, un aumento interanual del 24%. Entre ellos, el volumen acumulado de transacciones de préstamos interbancarios fue de 139,3 billones de yuanes, un aumento interanual del 76%; el volumen acumulado de transacciones de recompra prometida fue de 708,7 billones de yuanes, un aumento interanual del 20,5%; El volumen acumulado de transacciones de recompra fue de 14 billones de yuanes, una disminución interanual del 50,2%.

(2) Las funciones de mercado emergen gradualmente, con funciones tanto de inversión como de gestión de liquidez. La rápida expansión del mercado de bonos interbancarios proporciona una plataforma de operaciones de capital para los bancos comerciales, mejora la eficiencia de sus operaciones de capital y forma enormes reservas secundarias para los bancos comerciales. En consecuencia, los bancos comerciales redujeron gradualmente sus niveles excedentes de reservas, lo que mejoró significativamente la liquidez de los activos de los bancos comerciales y al mismo tiempo aumentó los ingresos operativos del capital. Además, el mercado interbancario de bonos también se ha convertido en la plataforma de operaciones de mercado abierto del banco central. Desde 65438 hasta 0998, el Banco Popular de China comenzó a ajustar la moneda base mediante la compra, venta y recompra de bonos en efectivo en el mercado interbancario.

(3) En comparación con el mercado internacional, la liquidez del mercado sigue siendo baja.

Aunque el volumen de operaciones del mercado de bonos interbancarios de China ha aumentado significativamente, esto se debe en gran medida al crecimiento del stock de bonos, por lo que la liquidez general sigue siendo escasa. Esto refleja que, aunque el volumen total del mercado de bonos de mi país se está expandiendo rápidamente, aún es necesario mejorar la microestructura del mercado y la eficiencia operativa. La liquidez insuficiente en el mercado de efectivo ha reducido en gran medida la eficacia del mercado de bonos como gestión de liquidez y también ha afectado la función de descubrimiento de precios del mercado de bonos, reduciendo aún más la eficiencia operativa del mercado.

Los participantes en el mercado de bonos interbancarios realizan transacciones una por una con sus contrapartes seleccionadas a través de consultas de precios, lo cual es diferente del modelo comercial de las Bolsas de Valores de Shanghai y Shenzhen de China. Las transacciones de bonos en las bolsas son las mismas que las transacciones de acciones. Muchos inversores pujan conjuntamente y las transacciones se completan a través de computadoras.

Los participantes en el mercado interbancario son personas jurídicas, entre las que se incluyen principalmente bancos comerciales, compañías de valores, fondos, seguros, fideicomisos y otras instituciones financieras, así como algunos inversores institucionales no financieros. Para los inversores individuales, el mercado interbancario aún no está abierto.

2. Mercado de divisas

El mercado de bonos del tesoro cambiario es un mercado presencial dominado por instituciones financieras no bancarias y personas físicas. El mercado adopta operaciones de subasta continuas, y la custodia y liquidación de los bonos se realiza en la Corporación de Compensación y Depósito de Valores de China.

De acuerdo con las "Reglas de implementación de negociación de bonos de la Bolsa de Valores de Shanghai" revisadas en 2019, los bonos negociados en el mercado de bonos cambiarios pueden incluir: bonos del Tesoro, bonos corporativos, bonos empresariales y bonos corporativos convertibles negociados por separado. . Los métodos de transacción incluyen tanto transacciones al contado como transacciones de recompra pignorada.

El mercado de bonos de intercambio tradicional generalmente solo utiliza operaciones de licitación, es decir, de acuerdo con los principios de prioridad de precio y prioridad de tiempo, el sistema de negociación iguala las órdenes de compra y venta de los inversores y finalmente completa la transacción. La Bolsa de Valores de Shanghai y la Bolsa de Valores de Shenzhen (SZSE) no sólo continúan utilizando métodos tradicionales de licitación y negociación, sino que en los últimos años también han lanzado métodos de negociación extrabursátil en las plataformas correspondientes.

La plataforma electrónica de renta fija de la bolsa está dirigida a inversores institucionales y brinda servicios para grandes transacciones en efectivo. La plataforma incluye dos mercados: uno es el mercado entre comerciantes, que utiliza un sistema de cotización y un sistema de consulta; el otro es un mercado entre comerciantes e inversores ordinarios, que adopta un modelo de transacción de acuerdo y realiza transacciones a través de declaraciones de transacciones. La plataforma se puede utilizar para transacciones en efectivo, operaciones de recompra con compromiso y declaración y devolución de bonos pignorados, pero no se puede utilizar para operaciones de reporto pignorado.

La negociación también se puede realizar entre los sistemas de licitación y consulta del mercado cambiario, pero los bonos de este sistema se negocian en el modo T+0, y el método de negociación entre sistemas es el T+. 1, es decir, a través del sistema de subastas del mismo día. Los bonos adquiridos podrán venderse a través de este sistema, pero sólo podrán venderse a través de la plataforma electrónica integral de renta fija el siguiente día de negociación.

La diferencia entre el mercado de bonos interbancarios y el mercado de bonos canjeados se muestra en la siguiente tabla.

Explique la diferencia entre el mercado de bonos interbancarios y el mercado de bonos de intercambio

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¿Cuáles son los riesgos del comercio de bonos?

1. Riesgo de crédito

El riesgo de crédito se refiere al riesgo de que el prestatario que emitió el bono no pueda pagar los intereses o reembolsar el principal a tiempo, lo que provoca pérdidas a los inversores en bonos. Entre todos los bonos, los bonos del Tesoro casi no tienen riesgo de incumplimiento porque están garantizados por crédito gubernamental. Sin embargo, los bonos emitidos por gobiernos locales y empresas distintas del gobierno central corren más o menos riesgo de impago. Por lo tanto, las agencias de calificación crediticia deberían evaluar los bonos para reflejar su riesgo de incumplimiento. En términos generales, si el mercado cree que el riesgo de incumplimiento de un determinado bono es relativamente alto, entonces requerirá un mayor rendimiento del bono para compensar el posible riesgo crediticio.

Las causas del riesgo crediticio incluyen: falta de pago de intereses a tiempo y falta de pago del principal y los intereses. Incluso los bonos del Tesoro pueden tener mayores riesgos crediticios, como la crisis de deuda europea.

2. Riesgo de tipo de interés

El riesgo de tipo de interés de los bonos se refiere al riesgo de pérdidas provocadas por cambios en los valores de los bonos provocados por cambios en los tipos de interés. Para los bonos del Tesoro, el riesgo de tasa de interés es el principal riesgo. Cuando las tasas de interés bajan, los precios de los bonos suben, pero cuando las tasas de interés suben, los precios de los bonos bajan. Si un bono tiene una duración de 4 y el rendimiento aumenta un 0,2%, el valor del bono cae aproximadamente un 0,8%. Este riesgo es el riesgo de tipo de interés.

3. Riesgo de poder adquisitivo

El riesgo de poder adquisitivo se refiere al riesgo de que el poder adquisitivo de un activo disminuya debido a la inflación. Durante la inflación, tasa de interés real = tasa de interés nominal - tasa de inflación. Por ejemplo, durante el ciclo inflacionario de la década de 1990, las tasas de interés reales fueron negativas. En este caso, comprar bonos, aunque reciban cupones, sigue reduciendo el poder adquisitivo del activo. Por ejemplo, el valor nominal de un bono es 100 yuanes, la tasa de cupón es del 4%, el rendimiento es del 4%, la tasa de inflación anual es del 6% y los intereses se pagan anualmente cuando vence un año después. Encontramos que si gastamos 65.438+004 yuanes para comprar el bono, el ingreso al final del año será de 65.438+004 yuanes. Si necesita mantener el mismo poder adquisitivo, necesita obtener 106 yuanes, por lo que aparece el poder adquisitivo.

4. Riesgo de liquidez

El riesgo de liquidez se refiere a la incapacidad de vender bonos a un precio justo o cercano al justo en un período de tiempo relativamente corto. En un mercado ilíquido, los inversores pueden tardar mucho o sufrir ciertas pérdidas si quieren liquidar sus bonos. Por ejemplo, si un inversor posee un bono ilíquido con un valor razonable de 99,80 dólares, normalmente hay poco volumen de negociación en el mercado. Si el rendimiento permanece sin cambios ese día y los inversores quieren vender bonos con un valor nominal de 200 millones de yuanes, el precio medio final de la transacción será de sólo 97,10 yuanes. En ese momento, la pérdida del valor de mercado del 2,7054% se debió a una liquidez insuficiente.

5. Riesgo de reinversión

La inversión en bonos puede generar intereses sobre los bonos e intereses de reinversión parcial del principal (como algunos valores respaldados por activos). Si puede obtener una tasa de rendimiento del 5% invirtiendo en bonos, pero solo puede invertir a una tasa inferior al 5% cada vez que recibe intereses, entonces el rendimiento al vencimiento disminuirá.

Situación

Supongamos que tenemos un bono con vencimiento a dos años y una tasa de cupón del 5%, con intereses pagados anualmente. Si el rendimiento de la reinversión es del 5%, ¿cuál es el rendimiento de este bono?

Primero podemos observar el flujo de caja (como se muestra en la siguiente tabla).

Estado de flujo de caja del bono

Utilizando un cupón de T=1, invertimos otro 5% durante 1 año. Cuando T=2, el flujo de caja es 5×(1+5%)=5,25 yuanes.

El flujo de caja total de T=2 es 105+5,25 = 110,25 yuanes.

La tasa de rendimiento anualizada que logramos es:

Si la tasa de rendimiento de la reinversión es 0%, ¿cuál es la tasa de rendimiento de este bono?

Utilice un cupón de T=1 y reinvierta al 0% durante 1 año. Cuando T=2, el flujo de caja es 5×(1+0%)=5 yuanes.

El flujo de caja total de T=2 es 105+5=110 yuanes.

La tasa de rendimiento anualizada que logramos es:

Esta tasa de rendimiento es menor que la pregunta anterior, principalmente porque la tasa de rendimiento de reinversión es menor.