¿El póquer del mentiroso? : Breve análisis
El llamado "Liar's Poker" es un juego de apuestas muy popular en la comunidad financiera estadounidense. Los jugadores se sientan y adivinan la distribución numérica de estos números de serie. Quien pueda convencer a otros de que crean en él ganará el juego. Este juego trata sobre el coraje, la fuerza de voluntad y la capacidad del jugador para confundir a la gente. Cada jugador se esfuerza por engañar o intimidar a los demás jugadores para que confíen en su propio juicio.
El mercado más parecido al juego de Liar's Poker es el mercado de derivados financieros, concretamente el mercado de bonos respaldados por hipotecas patrocinado por Salomon Brothers. El autor de este libro, Michael Lewis, como vendedor de bonos de esta empresa, experimentó todo el proceso en el que Salomon Corporation creó derivados financieros, dominó el mercado y finalmente fue absorbido por el mercado de derivados financieros, desde la prosperidad hasta el declive. Esta experiencia le permitió al autor verlo todo desde una perspectiva interna. Esta revisión se realiza a través de dos hilos:
Línea 1: ¿Cómo creó Salomon el mercado de derivados?
Fue Salomon Brothers quien inventó el bono respaldado por hipotecas, recuerda Lewis en el libro. En la primavera de 1978, el éxito de los bonos respaldados por hipotecas impulsó a Salomon a lanzar la primera división de bonos hipotecarios en Wall Street. En 1981, el Congreso aprobó un proyecto de ley sobre préstamos hipotecarios orientados al mercado, lo que implicaba convertir los préstamos hipotecarios en bonos y negociarlos en el mercado. En ese momento, Salomon tenía la única división independiente de bonos hipotecarios de Wall Street. En los días dorados de la década de 1980, las ganancias de la división de bonos hipotecarios de Salomon eran iguales a las de todas las demás divisiones de la empresa juntas.
Solomon logró convencer al gobierno federal de que garantizara los bonos respaldados por hipotecas. Desde entonces, la gran mayoría de los bonos hipotecarios han sido reconocidos por el gobierno de Estados Unidos y han recibido calificaciones AAA. En ese momento, Salomon había adquirido efectivamente el poder de fijar las reglas del mercado de bonos hipotecarios de Wall Street.
Desde junio de 65438 hasta junio de 1983, Salomon Company llevó a cabo una innovación financiera con el objetivo de gestionar el riesgo de amortización anticipada. Primero, se agruparon una gran cantidad de bonos respaldados por hipotecas y luego estos bonos se utilizaron como garantía para emitir nuevos bonos. Los nuevos bonos se dividen en diferentes vencimientos. Los bonos a corto plazo pagan primero el principal y los intereses, los bonos a largo plazo sólo pagan primero los intereses y el principal no se paga hasta que los bonos a corto plazo hayan pagado el principal y los intereses. Según este acuerdo, equivale a reembolsar los bonos a largo plazo correspondientes al préstamo para vivienda normalmente y reembolsar los bonos a corto plazo correspondientes al préstamo por adelantado.
Desde entonces, Salomon no ha parado de innovar. Sobre la base de obligaciones hipotecarias garantizadas, Salomon desarrolló obligaciones de deuda de sólo intereses y obligaciones de deuda de sólo principal. Esta desagregación equivale a separar los riesgos y rendimientos del principal y los intereses, contribuyendo a un mayor desarrollo del mercado de bonos respaldados por hipotecas.
A través de las innovaciones financieras antes mencionadas, Salomon Brothers creó casi de la nada un mercado de bonos respaldados por hipotecas de tamaño sin precedentes y ganó mucho dinero. Los operadores de bonos de Salomon facturaron sólo 5 millones de dólares la semana anterior. Después de entrar en la década de 1980, cuando el mercado de bonos respaldados por hipotecas estaba en auge, se podían hacer negocios por 300 millones de dólares en un día.
La segunda pista es lo que Lewis vio y escuchó.
Lewis era originalmente un maestro en economía de la London School of Economics. En un banquete real británico conoció a la esposa de un director de Salomon Brothers. Por recomendación de este último, se unió a Salomon como pasante. Su salario inicial es el doble del salario anual de un profesor titular de la London School of Economics.
Después de varios meses de prácticas, Lewis fue asignado a la sucursal de Londres para vender bonos corporativos. Allí, Lewis conoció a dos excelentes mentores, Dash y Alexander. Alexander sugirió que Lewis debería seguir dos patrones al operar:
Primero, si todos los inversores hacen lo mismo, es mejor buscar activamente oportunidades para hacer lo contrario.
En segundo lugar, cuando se producen crisis importantes, como caídas del mercado de valores, guerras, desastres naturales o la ruptura del acuerdo de restricción de la producción de la OPEP, los inversores no deberían limitarse a los intereses inmediatos, sino que deberían considerar las reacciones en cadena causadas por estas crisis y evaluar sus consecuencias. Opciones: Posible impacto en los mercados de capitales.
Bajo la dirección de dos mentores, Lewis creció rápidamente. En un corto período de tiempo, estableció una densa red de inversores en los mercados alemán, francés y británico. Durante este proceso de crecimiento, Lewis vendió los bonos de O Y Real Estate Company y pasó de "novato" a "pez gordo".
Sin embargo, los buenos tiempos no duraron mucho. Salomon rápidamente cayó desde su apogeo y desapareció por completo de la historia en la década de 1990. El propio Lewis abandonó Wall Street en 1988. Lewis cree que hay dos razones principales para el fracaso final de Salomon. En primer lugar, el mecanismo de gestión interna y el sistema de distribución de salarios de Salomon no eran razonables, lo que provocó una gran pérdida de comerciantes destacados, lo que a su vez provocó una gran pérdida de participación de mercado. En segundo lugar, el entorno externo ha cambiado, pero Salomon Brothers se ha visto limitado por el éxito pasado y su sentido del mercado. Se ha convertido en víctima de su propio éxito y rápidamente fue derrotado por nuevos rivales emergentes.