8.4. ¿Cuáles son los supuestos básicos del modelo de valoración de activos de capital?
La teoría de la valoración de activos se originó a partir de la investigación de Harry Markowtitz sobre la teoría moderna de carteras. De 1943 a 1952, Markowitz publicó una tesis doctoral titulada "Selección de cartera" en la revista "Finance", que supuso el primer avance en las finanzas modernas. En este artículo, definió la idea y el método de recopilación de carteras de varianza mínima, creó la gestión integral de la inversión y sentó las bases para el desarrollo de la teoría de la inversión. Esta teoría marca el nacimiento de la teoría moderna del análisis de inversiones. En los años siguientes, los economistas utilizaron métodos cuantitativos para enriquecer y mejorar continuamente la teoría de la gestión de carteras y los métodos prácticos de gestión de inversiones, convirtiéndolos en la teoría dominante de la inversión.
A principios de la década de 1960, los economistas financieros comenzaron a estudiar cómo el modelo de Markowitz afectaba las valoraciones de los valores, lo que condujo al surgimiento del CAPM (Modelo de Precios de Activos de Capital). El modelo moderno de valoración de activos de capital fue propuesto por William Sharpe (1964), Lintner (1965) y Mossin (1966) basándose en la idea de Markowitz de selección óptima de cartera, por lo que el modelo de valoración de activos de capital también se denomina modelo SLM.
Debido al importante papel que desempeña el modelo de fijación de precios de activos de capital en la gestión de carteras de inversión, desde su creación a mediados de la década de 1960, ha sido rápidamente aceptado por la industria y puesto en práctica, y también se ha convertido en el Enfoque y tema candente de la investigación académica.
2. Descripción teórica del modelo de valoración de activos de capital
El modelo de valoración de activos de capital se desarrolla sobre la base de la teoría de la varianza media de Markowitz. Hereda sus supuestos, tales como, el mercado de capitales es eficiente, los activos son infinitamente divisibles, los inversores pueden comprar cualquier parte de una acción, los inversores eligen carteras basándose en la varianza media, los inversores son reacios al riesgo y nunca están satisfechos. Sí, existen riesgos. activos libres, y los inversores pueden pedir prestado libremente y pedir prestado a tipos de interés libres de riesgo. Al mismo tiempo, debido a la complejidad de la teoría de la cartera de Markowitz, no es práctica. Sharp lo heredó y añadió nuevos supuestos para simplificar el modelo. Sí, el mercado de capitales es perfecto, no hay costos de transacción, la información es gratuita y está disponible de inmediato, las tasas de interés para todos los inversionistas son las mismas, el período de inversión es un período o el período de inversión de los inversionistas es el mismo. Los inversionistas tienen las mismas expectativas, es decir, la misma comprensión de los rendimientos esperados, las desviaciones estándar y las covarianzas entre valores, etc.
El modelo se puede expresar como:
E(R)= Rf [E(Rm)- Rf] ×β
Donde, E(R) es el rendimiento esperado de una acción o cartera, Rf es la tasa de rendimiento libre de riesgo a la que los inversores pueden pedir prestado y prestar sin riesgo, E(Rm) es el rendimiento de la cartera de mercado y β es la medida sistemática del riesgo de la acción o cartera.
Podemos ver en el modelo que la tasa de rendimiento esperada de un activo o cartera depende de tres factores: (1) Tasa de rendimiento libre de riesgo Rf. Generalmente, se utiliza como tasa de interés libre de riesgo la tasa de interés de los bonos del Tesoro a un año o la tasa de interés de los depósitos a plazo a tres meses del banco, y los inversores pueden pedir prestado dinero a esta tasa de interés (2) el precio de riesgo, es decir, [E (RM)-RF], es la relación entre riesgo retorno y riesgo. La relación es también la diferencia entre la tasa de retorno de la cartera de mercado y la tasa de interés libre de riesgo (3) El coeficiente de riesgo β es un indicador de; medir el riesgo sistemático de un activo o cartera. Es la covarianza y el rendimiento del activo riesgoso y el rendimiento de la cartera de mercado. La relación entre la varianza de los rendimientos de la cartera de mercado, por lo que el coeficiente de riesgo β de la cartera de mercado es igual. a 1.
3. La importancia del modelo de valoración de activos de capital
El modelo de valoración de activos de capital es el primer modelo de equilibrio para la valoración de activos financieros y el primer activo financiero que se puede probar mediante medición. Modelo de precios. La importancia principal del modelo es establecer la relación entre el riesgo del capital y el rendimiento, señalar claramente que el rendimiento esperado de los valores es la suma del rendimiento libre de riesgo y la compensación del riesgo, y revelar la estructura intrínseca de los rendimientos de los valores.
Otro significado importante del modelo de valoración de activos de capital es que divide los riesgos en riesgos no sistemáticos y riesgos sistémicos. El riesgo no sistemático es un riesgo que es exclusivo de una empresa o industria en particular y puede diversificarse mediante la diversificación de activos. El riesgo sistémico se refiere a factores de riesgo que afectan a todo el mercado. Son inherentes al propio mercado de valores y no pueden eliminarse mediante la diversificación. La función del modelo de fijación de precios de activos de capital es distribuir el riesgo no sistemático a través de la cartera de inversiones, dejando sólo el riesgo sistemático. El coeficiente β se introduce en el modelo para representar el riesgo sistémico.
Cuarto, la aplicación del modelo de valoración de activos de capital
La razón por la que el modelo de valoración de activos de capital ha sido popular entre toda la industria y la comunidad inversora tan pronto como se lanzó no es Sólo por su forma simple, la teoría es fácil de entender y también porque tiene muchas aplicaciones.
1. Calcular la tasa de rendimiento esperada del activo.
Esta es la aplicación más básica del modelo de valoración de activos de capital, que se puede obtener según la fórmula. Esta aplicación básica amplía otras aplicaciones del modelo de valoración de activos de capital.
2. Ayuda en la clasificación de activos y asignación de recursos.
Podemos clasificar los activos según el modelo de valoración de activos de capital. La fijación de precios de activos utiliza varios factores de riesgo para explicar la tasa de rendimiento promedio, por lo que los rendimientos de los activos de diferentes factores de riesgo son diferentes y las características de rendimiento de los tipos de activos clasificados según diferentes rangos de variables de factores también son diferentes. Clasificamos las acciones utilizando el factor de riesgo beta del modelo de valoración de activos. Cuando β>1, si β=2, cuando la tasa de rendimiento del mercado aumenta en 1, se espera que la tasa de rendimiento de las acciones aumente en 2 en promedio, pero cuando la tasa de rendimiento del mercado disminuye en 1, se espera que la tasa de rendimiento de las acciones disminuya; por 2. Entonces podemos saber que este tipo de acciones es más riesgoso que la cartera del mercado, por lo que este tipo de acciones se llama acciones agresivas. Cuando β=1, la acción cambiará con la cartera del mercado y se denomina acción neutral; cuando β
3.
El modelo de valoración de activos de capital es un modelo de predicción basado en el rendimiento esperado de equilibrio de los activos riesgosos. El rendimiento esperado calculado en base a él es el precio de equilibrio del activo, que es consistente con el valor intrínseco del mismo. activo. Pero, después de todo, el equilibrio es relativo. Impulsado por factores competitivos, el mercado está siempre en proceso de transformación de desequilibrio en equilibrio y de equilibrio en desequilibrio. El modelo de valoración de activos de capital supone que todas las inversiones encuentran carteras en conjuntos eficientes utilizando la teoría de carteras de Markowitz. En este momento, la relación entre el rendimiento y el riesgo del valor se puede expresar como:
E(Ri)= Rf [E(Rm)-Rf] ×βi
Este modelo es Equilibrio Modelo de rendimiento esperado de activos riesgosos bajo condiciones.
Los inversores pueden calcular la tasa de rendimiento esperada del valor en el estado de equilibrio del mercado basándose en la tasa de rendimiento estimada de la cartera de mercado y el valor estimado del valor β, y luego calcular el equilibrio basándose en la tasa de rendimiento esperada en este estado de equilibrio:
Precio de apertura equilibrado = E(interés del precio de cierre)/[E(Ri) 1]
Compare el mercado real actual. precio con el precio de apertura de equilibrio. Si no son iguales, significa que el precio de mercado se ha fijado incorrectamente y el precio fijado incorrectamente debería exigir una devolución. Con esto, podemos decidir en qué acciones invertir. Cuando el precio real de mercado está por debajo del precio de equilibrio, significa que el valor está infravalorado y debe comprarse. Por el contrario, si el precio real de mercado es superior al precio de equilibrio, el valor debería venderse y los fondos transferirse a otros valores infravalorados.
4. Medición del desempeño de la cartera
La evaluación del desempeño de la gestión de la cartera es diferente de la evaluación del desempeño tradicional. No solo considera el retorno de la inversión, sino que también considera el riesgo de la inversión. Los inversores pueden acordar riesgos y rendimientos considerables de antemano y comparar la relación real entre riesgos y rendimientos al final del período. Luego podemos obtener el rendimiento de la cartera de inversiones y evaluar y recompensar el desempeño del administrador de la cartera. Por supuesto, la determinación de la relación entre riesgo y rendimiento en este proceso es inseparable del desarrollo del modelo de valoración de activos de capital.
5. Se utiliza para valorar el capital humano.
El modelo de valoración de activos de capital se utiliza principalmente para analizar el valor de activos riesgosos, como valores, y proporcionar métodos para valorar activos riesgosos, guiando así el comportamiento de inversión de los inversores.
A medida que la humanidad entra en la era de la economía del conocimiento, los recursos humanos pueden reconocerse como un activo que debe medirse. La contabilidad de los recursos humanos debe considerarlos como una inversión de los propietarios de los recursos humanos. del capital humano de la empresa. Cualquier inversión tendrá ciertos riesgos debido a la incertidumbre sobre los rendimientos futuros, y la inversión en activos humanos no es una excepción. Debido a que el capital humano está adherido a la persona misma, el cuerpo de la persona puede verse dañado accidentalmente por la seguridad y la salud de su vida, lo que reduce la rentabilidad del capital humano y el valor correspondiente del capital humano depende de los ingresos futuros esperados; . Cuanto más largo sea el plazo, mayor será la incertidumbre sobre los rendimientos y mayor el riesgo. Además, a medida que los conocimientos se actualizan cada vez más rápido, los riesgos que soporta el capital humano también aumentan. Por lo tanto, los inversores en capital humano también requieren rendimientos excesivos correspondientes debido a la asunción de riesgos, y la tasa de rendimiento esperada de la inversión en capital humano también debe estar compuesta por rendimientos libres de riesgo y rendimientos libres de riesgo. En consecuencia, está justificado utilizar el modelo de valoración de activos de capital para fijar el precio de los activos humanos.
conclusión del verbo (abreviatura de verbo)
Aunque el modelo de valoración de activos de capital tiene tantas aplicaciones maravillosas en la vida real de las inversiones, sus defectos también son obvios. Una de las fuentes de estos defectos son los supuestos hechos al establecer el modelo. Por ejemplo, el modelo de fijación de precios de activos de capital requiere que los inversores tengan un período de inversión único, que tengan expectativas de precios consistentes y que el mercado sea eficiente. Obviamente, esto es imposible en la realidad. Otra fuente son las limitaciones causadas por el desarrollo imperfecto del mercado de capitales de mi país, como la baja divulgación de información, los mecanismos imperfectos de divulgación de información, las estructuras de inversionistas irrazonables y las estructuras de capital irrazonables de las empresas que cotizan en bolsa. , todos estos reducen la practicidad del modelo de fijación de precios de activos de capital. Por lo tanto, para mejorar la practicidad del modelo de fijación de precios de activos de capital, podemos relajar los supuestos del modelo y esforzarnos por mejorar la eficiencia del mercado. (Limitados por limitaciones de espacio, analizaremos a continuación las mejoras al modelo de valoración de activos de capital).
Por supuesto, el autor no pretende refutar aquí el modelo de valoración de activos de capital. Las reglas de funcionamiento de los mercados de valores en el mundo actual son cada vez más complejas. Si bien se promueve el desarrollo económico, se necesitan más teorías para guiar la vida real de las inversiones. Después de más de diez años de desarrollo, el mercado de valores de China ha seguido desarrollándose y mejorando. Especialmente en los últimos años, el mercado se ha expandido aún más, el desarrollo de fondos de inversión ha recibido un fuerte apoyo, las regulaciones y sistemas se han mejorado aún más y China se ha unido a la OMC y se ha integrado a la economía mundial. En estas circunstancias, existe una necesidad urgente de desarrollar teorías de inversión adecuadas a la propia situación y proporcionar orientación teórica para el desarrollo saludable del mercado de valores de China.
Materiales de referencia:
1. Zheng, Sun Liang, et al. Descripción general de la teoría de fijación de precios de activos de capital, System Engineering J, 1997 1.
2. Zhang Baochun: Comparación de la aplicación del modelo de fijación de precios de activos y el modelo de fijación de precios de arbitraje, Revista de la Universidad de Finanzas y Economía de Hubei J, febrero de 2005.
3. Liu Jing: Sobre el modelo de fijación de precios de activos de capital y su aplicación en el mercado de valores de China, Modern Finance J, Número 8, 2003.
4. Zhu, Wang: Análisis de las limitaciones del modelo de valoración de activos de capital, "Gansu Finance", Número 5, 2005.
5. ¿Guillermo? ¿Afilado, Gordon? j? ¿Alejandro, Jeffrey? v? Bailey: Investment Science, Quinta edición M, Renmin University of China Press, 1998.