17?|?Una fuerza dominante: la verdadera motivación detrás de las transacciones con partes relacionadas
Las primeras investigaciones contables creían que los grandes accionistas son beneficiosos para las empresas y los pequeños accionistas. El experto en contabilidad Freeman y sus socios propusieron una vez el concepto de "apoyo", creyendo que los principales accionistas son como "padres" que aportarán recursos a la empresa, darán un paso adelante cuando la empresa tenga problemas y la ayudarán a superar las dificultades. a través de él.
Pero ¿son realmente tan desinteresados los principales accionistas?
De hecho, cada vez son más los casos que nos dicen que los esfuerzos de los grandes accionistas tienen otros fines. Bajo la estructura de propiedad "dominada por una sola acción", los principales accionistas sin duda tienen un enorme control y voz sobre la empresa. Por el contrario, los pequeños y medianos accionistas se encuentran en una posición débil y normalmente no participan en la gestión de la empresa. Sólo pueden conocer las operaciones de la empresa a través de la información divulgada por los ejecutivos y los principales accionistas.
Cuando los expertos financieros analizan el estado financiero de una empresa "dominada por una sola acción", prestarán especial atención al comportamiento del accionista principal, especialmente si el accionista principal se ha apropiado indebidamente de los intereses del accionista más pequeño. accionistas a través de transacciones relacionadas.
¿Qué es una transacción entre partes relacionadas? En resumen, es una transacción entre partes relacionadas de una empresa. Por ejemplo, si la Parte A está controlada por la Parte B, entonces las transacciones entre la Parte A y la Parte B se denominan transacciones relacionadas. En otras palabras, si tanto la Parte A como la Parte B están controladas por la Parte C, entonces las transacciones entre la Parte A y la Parte B también son transacciones relacionadas. La esencia de las transacciones entre partes relacionadas es una transacción eficiente y de bajo costo, al igual que una transacción entre conocidos. Gracias a una mejor comprensión, los costos de comunicación y transacción son bajos. Pero a veces, los grandes accionistas también pueden utilizar transacciones relacionadas para perjudicar los intereses de los pequeños y medianos accionistas.
Los principales accionistas “apoyan” a las empresas que cotizan en bolsa
Veamos primero un caso. Changzheng Machine Tool Co., Ltd. es una fábrica de máquinas herramienta que cotizó en la Bolsa de Valores de Shenzhen en 1995 (la abreviatura de la acción era "Sichuan Changzheng A" cuando cotizó). Sin embargo, la industria de la maquinaria estaba en recesión en ese momento, por lo que el desempeño operativo de Sichuan Changzheng se deterioró después de su salida a bolsa, con pérdidas que alcanzaron los 20.654.380.000 yuanes en 1997.
En 1998, Changzheng Machine Tool adquirió Top Software, una subsidiaria de Top Technology Development Company (Top Development). Posteriormente, Top Development compró el 48,37% de las acciones de Changzheng Machine Tool y se convirtió en el mayor accionista de Sichuan Changzheng. Después de completar esta serie de acciones de reestructuración, "Long March Machine Tool" pasó a llamarse oficialmente "Top Software".
En el segundo año después de que Tuopu Development tomara el control de Tuopu Software como accionista principal, Tuopu Software convirtió las pérdidas en ganancias a una velocidad vertiginosa, logrando una ganancia neta de 29,36 millones de yuanes en 1998 y una beneficio en 1999. 5.751.000 yuanes. Sabemos que cualquier cambio empresarial que realice una empresa para mejorar los beneficios tardará algún tiempo en dar frutos. ¿Cómo puede el mejor software lograr mejoras inmediatas y sustanciales en el rendimiento?
La fuerza motriz detrás de esto es el desarrollo del principal accionista Top. Para mejorar el rendimiento del software Top, se puede decir que Top Development ha hecho todo lo posible para "crear" una gran cantidad de ingresos y ganancias para el software Top desde tres aspectos.
El primer método consiste en incluir todos los negocios más rentables desarrollados por Top en el alcance contable del software Top para mejorar rápidamente el rendimiento de los informes. Además, la transferencia de capital se utilizará para vender filiales con mayores beneficios a Top Software. Por ejemplo, en 1998, Tuopu Development vendió el 53,85% del capital social de una de sus empresas a Tuopu Software. Después de que esta empresa fuera incluida en los estados financieros de Tuopu Software, las ganancias que generó representaron el 22,84% de las ganancias netas de Tuopu Software en 1998.
El segundo método consiste en vender los activos inactivos del software superior a precios elevados. Los activos inactivos no pueden generar ganancias para la empresa y deben depreciarse cada período, lo que reduce las ganancias de la empresa. Top Software vendió estos activos inactivos a empresas filiales de su principal accionista, Top Development, a precios elevados. De esta manera, el software superior no sólo puede ganar mucho dinero vendiendo activos a precios elevados, sino que sus ganancias futuras ya no se verán afectadas por la depreciación de los activos. Durante 1998, Top Software vendió algunos equipos y fábricas inactivos a una empresa afiliada de su principal accionista, obteniendo una ganancia de 8,35 millones de yuanes. Al mismo tiempo, gracias a la venta de este activo, Top Software puede reducir la depreciación en más de 4 millones de yuanes cada año.
El tercer método consiste en permitir a Top Software invertir y financiar a corto plazo empresas controladas por los principales accionistas de Top Software, obteniendo así ingresos por inversiones.
En septiembre de 1998, Top Software invirtió en una empresa relacionada con un período de inversión de 10 meses. Top Software recibió 14,19 millones de yuanes de esta inversión, con un rendimiento anual del 20%.
Estas operaciones han permitido a Top Software mejorar rápidamente su rendimiento y convertirse en un stock de software excelente muy buscado en el mercado de capitales. ¿Cuál es el propósito de que los principales accionistas apoyen el software superior? ¿Realmente sólo quiere ser una empresa que cotiza en bolsa y aumentar los ingresos por inversiones, o está considerando los intereses de los pequeños accionistas?
Por el contrario, el propósito del desarrollo de Top es en realidad vaciar esta empresa que cotiza en bolsa para su beneficio personal. ¿Por qué dices eso? Te diré lo que pasó después.
"Holding out" de los principales accionistas y transacciones relacionadas
En 2000, Top Software aprovechó su mejor desempeño para refinanciar en el mercado de capitales. Los buenos tiempos no duran mucho. El entusiasmo del mercado de capitales por el mejor software no ha disminuido. A partir de 2002, el desempeño de la empresa comenzó a decaer. Desde junio de 5438 hasta el 31 de febrero de 2005, Top Software se convirtió en la única acción A con un precio de acción inferior a 1 yuan en las bolsas de valores de Shanghai y Shenzhen.
¿Qué pasó?
Resulta que los principales accionistas hicieron que la empresa que cotiza en bolsa Top Software pasara de ser delgada a grasa para utilizar la empresa para ganar dinero en el mercado de capitales y luego transferir el dinero de la empresa y otros recursos a los suyos propios. bolsillos. Desde el punto de vista financiero, los principales accionistas denominan esta ola de operaciones "vaciamiento", también conocido como "efecto túnel".
¿Cómo explotan los mejores desarrolladores el mejor software? Los estudiosos de la contabilidad han realizado investigaciones en profundidad sobre este tema y han llegado a la conclusión de que las transacciones con partes relacionadas son una forma importante para que los grandes accionistas expropien los intereses de los pequeños accionistas.
Como acabamos de decir, las transacciones con partes relacionadas son esencialmente un método de transacción eficiente y de bajo costo. Al igual que la cooperación entre amigos, es fácil llegar a un acuerdo gracias al entendimiento y la confianza mutuos. Y cuando surgen problemas, son relativamente fáciles de coordinar y resolver. Pero las transacciones relacionadas también pueden deteriorarse y convertirse en una herramienta para que los principales accionistas vacíen a las empresas que cotizan en bolsa.
Entonces, ¿cómo es que los principales desarrolladores se apropian indebidamente de los intereses del mejor software a través de transacciones relacionadas?
La primera forma es transferir los fondos e intereses del software superior a las partes relacionadas de los principales accionistas a través de una gran cantidad de transacciones relacionadas. Después de que se completó la refinanciación de Top Software en 2000, 558 millones de yuanes de los fondos recaudados se invirtieron en partes relacionadas para comprar software de partes relacionadas. Top Software pagó primas elevadas por estas transacciones, transfiriendo efectivamente fondos disfrazados a filiales de sus principales accionistas.
La segunda forma es que los principales accionistas ocupen una gran cantidad de fondos en Top Software. Los fondos suelen ocuparse de dos formas: directa e indirecta.
El accionista mayoritario toma directamente diversas propiedades y materiales de la empresa que cotiza en bolsa, es decir, toma posesión directa, lo que se refleja en los estados financieros, es decir, una gran cantidad de otras cuentas por cobrar se generarán en el cuentas de la sociedad que cotiza en bolsa, y el deudor es el propio accionista mayoritario o las empresas que controla. Si esta cantidad aumenta año tras año o es mucho mayor que la de empresas del mismo sector, hay que estar especialmente atento.
Veamos formas de ocupar fondos indirectamente. Por ejemplo, deje que Top Software proporcione garantías de préstamos para las empresas afiliadas de los principales accionistas. Debido a que las empresas que cotizan en bolsa se consideran un grupo de empresas con alto crédito, es más fácil obtener préstamos utilizando las empresas que cotizan en bolsa como garantía. Sin embargo, una vez que se reembolsa el préstamo, a menudo se convierte en garante, que es la verdadera deuda del software superior. El informe anual de 2004 de Top Software reveló que al 30 de junio de 2004, Top Software había proporcionado garantías para 65.438+0 préstamos bancarios de 65.438+07 empresas afiliadas. Debido a que la empresa afiliada no pagó el préstamo bancario a tiempo, el tribunal dictaminó que Top Software debería asumir la responsabilidad conjunta, que asciende a más de 6.543.804 millones de yuanes.
Verá, el comportamiento de "vaciamiento" traerá graves consecuencias económicas para los pequeños y medianos accionistas y acreedores de la empresa. Estas empresas tienen peor calidad financiera y mayores riesgos.
Top Development, como accionista importante, "vacía" las empresas cotizadas no es un caso aislado. NVC Lighting, Chunlan Holdings, Xinzi Pharmaceutical... han hecho cosas similares.
Por tanto, la contribución a corto plazo de los principales accionistas para apoyar y mejorar el rendimiento de las empresas cotizadas no es el objetivo final. Apoyan a estas empresas con la esperanza de que sigan existiendo para preservar la oportunidad de un futuro vaciamiento. Su verdadero propósito es maximizar los beneficios a largo plazo.
El papel del gobierno corporativo
¿Qué métodos pueden utilizar las empresas para evitar ser vaciadas por los principales accionistas?
Los académicos en contabilidad han realizado muchas investigaciones desde la perspectiva del gobierno corporativo.
Los resultados encontraron que dos métodos son más efectivos:
Primero, si se puede garantizar que más de dos accionistas importantes tengan derechos de control al asignar capital. Los principales accionistas se controlan y supervisan entre sí. Ningún accionista importante puede controlar por sí solo la toma de decisiones de la empresa, lo que puede limitar eficazmente el comportamiento de vaciamiento de los principales accionistas.
En segundo lugar, introducir el papel de los inversores institucionales. Todos sabemos que una empresa tiene dos tipos de accionistas, uno son los inversores individuales y el otro son los inversores institucionales. En general, los inversores institucionales investigan e invierten en estas empresas todos los días. Por tanto, pueden utilizar sus ventajas profesionales para supervisar las operaciones de la dirección de las sociedades cotizadas y participar en el gobierno corporativo para hacer más estandarizadas y eficaces las operaciones de las sociedades cotizadas. Esto puede reducir las posibilidades de que los grandes accionistas infrinjan a los pequeños accionistas.
Resumen
Al analizar la situación financiera de un monopolio, debemos prestar especial atención al papel y al comportamiento de los principales accionistas. En particular, depende de si los principales accionistas han vaciado a la empresa que cotiza en bolsa mediante transacciones relacionadas.
Pensamientos después de la clase
Las empresas con "un accionista dominante" son propensas a perder a sus principales accionistas. Por el contrario, las empresas con propiedad dispersa, es decir, empresas con muchos accionistas pequeños y medianos, también son propensas a tener problemas. Por favor analice qué problemas pueden surgir.
Todos pueden dejarme un mensaje. Nos vemos en la próxima clase.