? S&P: rebajó la calificación crediticia de emisor a largo plazo de Goldwind Technology a "BB+", perspectiva "estable"
La perspectiva "estable" refleja la opinión de S&P de que Goldwind puede mantener su posición como el mayor fabricante de turbinas eólicas (WTG) de China durante los próximos 12 a 24 meses. S&P también predice que la empresa aumentará gradualmente sus beneficios y mantendrá el ratio flujo de caja operativo (FFO)/deuda por encima del 65.438+02%.
S&P cree que las ambiciones de expansión de Goldwind Technology obstaculizarán sus perspectivas de desapalancamiento de 2021 a 2022. A pesar de los envíos récord, los resultados de 2020 de la compañía no alcanzaron las estimaciones de S&P, principalmente debido a los costos adicionales relacionados con el COVID-19 y las continuas y elevadas salidas de efectivo libres. S&P predice que Goldwind seguirá aumentando la inversión en parques eólicos desarrollados de forma independiente en los próximos 12 a 24 meses. Esto dará como resultado una continua salida de efectivo libre negativa y aumentará aún más su deuda neta ajustada, que será de 23 mil millones de yuanes para fines de 2020. Como resultado, S&P espera que el apalancamiento de Goldwind, medido por el FFO/deuda ajustado, aumente modestamente desde un mínimo del 9% en 2019-2020 al 13%-16% en 2022. Eso está muy por debajo del pronóstico anterior de S&P de más del 20%, aunque S&P espera que la compañía siga aumentando sus ganancias y continúe enajenando activos.
El compromiso de China de reducir las emisiones ha aumentado la demanda de Goldwind Technology y ha incrementado el gasto en su negocio downstream. A finales de 2020, el gobierno chino anunció que las emisiones de gases de efecto invernadero de China alcanzarían su punto máximo en 2030 y alcanzarían la neutralidad de carbono en 2060. Esto impulsará las perspectivas de demanda a largo plazo de energía renovable. S&P predice que la capacidad instalada anual de WTG alcanzará los 35 GW-40 GW en 2021-2022, y aumentará aún más hasta los 40 GW-50 GW en 2023-2025, con potencial de crecimiento. Este nivel es significativamente más alto que la capacidad instalada promedio de 20GW-30GW durante los últimos cinco años, aunque inferior al nivel récord de 58GW en 2020, impulsado por el auge de la instalación antes de que se redujeran los subsidios. Según estimaciones de Standard & Poor's, de 2021 a 2022, los envíos anuales de aerogeneradores externos de Goldwind Technology alcanzarán aproximadamente 10 GW y los ingresos anuales alcanzarán entre 48.000 y 53.000 millones de yuanes.
Standard & Poor's cree que Goldwind Technology puede mantener su posición de liderazgo en el país y que su participación de mercado puede recuperarse a más del 25% a partir de 2021. Sin embargo, en medio del auge de la instalación en toda la industria, la participación de Goldwind Technology aumentará disminuir temporalmente en 2020. reducir. La opinión de S&P refleja la sólida tecnología y el desempeño de los productos de la compañía. S&P cree que la posición comercial de Goldwind es muy sólida en comparación con sus pares con antecedentes comerciales similares, y su posición de liderazgo en equipos de energía renovable y una posición satisfactoria en energía eólica le proporcionan una estabilidad considerable de ganancias.
Además del aumento de los envíos de aerogeneradores, Goldwind también pretende acelerar el desarrollo de sus parques eólicos para capturar el potencial de mercado ampliado y garantizar un flujo de caja más estable procedente de las ventas de energía. S&P predice que en los próximos dos o tres años, la nueva capacidad de producción anual de la compañía aumentará de un promedio de 0,8GW-1GW en 2018-2020 a 1GW. Esto significa que los gastos de capital anuales en 2021-2022 pueden aumentar de 7.700 millones de RMB en 2020 a 11.000-1.300 millones de RMB, y alcanzar o incluso superar los 11.300 millones de RMB anteriores en 2019. De 2019 a 2020, el flujo de caja operativo anual promedio de la compañía fue de 5 mil millones a 6 mil millones de yuanes, lo que aún era insuficiente para cubrir los gastos, lo que resultó en continuas salidas de efectivo libres en los siguientes 24 meses.
Standard & Poor's espera que la rentabilidad de Goldwind se recupere en los próximos 24 meses. La rentabilidad de Goldwind Technology cayó significativamente en 2019, principalmente debido a una fuerte caída en los precios de licitación de 2017 a 2018, lo que llevó a una disminución en su margen de beneficio de aerogeneradores. Después de que el precio de la oferta ganadora aumentara en 2019, el margen de beneficio bruto de las turbinas eólicas aumentó 1,5 puntos porcentuales hasta el 13,9% en 2020. Sin embargo, la interrupción del negocio causada por la epidemia provocó que el margen EBITDA ajustado (excluyendo I+D capitalizada y excluyendo ganancias por enajenación) cayera aún más hasta el 6%.
S&P predice que gracias a las mejoras de eficiencia, la racionalización de la producción y nuevas medidas de reducción de costos, el margen de beneficio bruto del aerogenerador de Goldwind Technology se recuperará hasta el 16,5%-17,5%, y el margen de beneficio EBITDA de la empresa se recuperará hasta el 10%-12% a partir de 2021.
Sin embargo, a medida que la industria entre en la etapa de paridad de red, los precios de oferta de los aerogeneradores se suavizarán nuevamente a partir de 2020 y los precios de las materias primas aumentarán en los últimos meses, lo que puede limitar la fuerte tendencia al alza en la rentabilidad de Goldwind. Debido a que no existen subsidios al precio de la electricidad en esta industria, en los próximos tres a cinco años, es poco probable que la compañía vuelva a tener el desempeño anterior a 2018, cuando el margen de beneficio bruto de los envíos de aerogeneradores estaba muy por encima del 20% y el margen de beneficio EBITDA excedía 15%.
Las ventas continuas de activos pueden aliviar la presión de apalancamiento de Goldwind. S&P espera que la empresa siga enajenándose algunos parques eólicos para ayudar a controlar la acumulación de deuda y entregar activos. Con planes de construcción nuevos más grandes, Goldwind puede optar por vender más capacidad durante los próximos 24 meses. S&P estima que la capacidad de sus parques eólicos nacionales aumentará de 600 MW a 700 MW por año de 2021 a 2022, frente a 300 MW a 500 MW de 2018 a 2020. En otras palabras, las adiciones netas aún excedieron los supuestos del caso base anterior de S&P.
Standard & Poor's estima que esta enajenación de activos podría generar unos ingresos de entre 5.000 y 6.000 millones de yuanes (incluido el importe de la cancelación de la deuda y la fusión), lo que podría ayudar a moderar el aumento de los gastos de la empresa a un nivel hasta cierto punto y ayudó a que su ratio de pasivos de activos fijos se situara por encima del 65.438+02%. En otras palabras, todavía existen riesgos de ejecución asociados con posibles enajenaciones de activos. De 2019 a 2020, la compañía obtuvo aproximadamente 65.438 mil millones de yuanes en ingresos anuales por la enajenación de parques eólicos, excluyendo los cálculos de EBITDA ajustado y FFO de S&P.
La perspectiva "estable" de Goldwind Technology refleja la opinión de S&P es que la La empresa mantendrá su posición como el mayor fabricante mundial de turbinas eólicas en China durante los próximos 12 a 24 meses. S&P predice que la empresa volverá gradualmente a la rentabilidad, con un ratio FFO/deuda ajustado que se sitúa por encima del 65.438+02% durante este período.
S&P puede rebajar la calificación de Goldwind si su posición competitiva se debilita significativamente, o si su ratio FFO/deuda continúa cayendo por debajo del 12% y no muestra signos de recuperación. Esto puede ocurrir en las siguientes circunstancias:
-El atractivo y la tecnología del producto WTG de Goldwind van a la zaga de sus principales competidores, lo que resulta en una disminución significativa en la participación de mercado;
-Debido a la presión de precios y Se producen sobrecostos y la rentabilidad de los aerogeneradores de la empresa sigue siendo baja o se deteriora;
-Las inversiones de la empresa en parques eólicos financiados con deuda son significativamente mayores que las emprendidas por S&P o
- Las inversiones de la empresa en parques eólicos financiados con deuda son significativamente mayores que las realizadas por S&P. las desinversiones han sido mucho más lentas o menores de lo que esperaba S&P.
S&P podría mejorar la calificación de Goldwind si su ratio FFO/deuda sigue subiendo por encima del 20% manteniendo al mismo tiempo su posición como el mayor fabricante de turbinas eólicas de China. Esto podría suceder si:
-La rentabilidad de Goldwind se recupera mucho más rápido que los supuestos básicos del S&P;
-La empresa reduce significativamente su expansión downstream o
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-La actividad de desinversión o financiación de acciones de la empresa es mucho mayor de lo que S&P anticipa actualmente.