01Cómo analizar una empresa - foso
Tomemos a China Shenhua como ejemplo para obtener información real. Haré todo lo posible para explicar todos los conceptos claramente. Tenga en cuenta que esta serie de artículos no se centra en la puntualidad, sino en el análisis, para poder decirle cómo pienso y pienso a través del análisis práctico. Otra cosa a tener en cuenta es que puede haber cientos de formas de analizar una empresa. Si no menciono esta serie de métodos de análisis, la insertaré más adelante cuando analice otra empresa. Bien, comencemos ahora. (Empieza lo seco, todos toman notas)
Para una empresa, estoy acostumbrado a tener una comprensión general de la introducción de la empresa (especialmente para empresas que no entiendo, necesito saber más). Por ejemplo, para China Shenhua, podemos consultar la presentación de la empresa en Baidu o el informe anual.
Hoy sólo hablamos del foso. Y usa Shenhua para librar una batalla real.
Cualquiera que esté estudiando la inversión en valor debe saber que la palabra "foso" fue propuesta por primera vez por Buffett. En una palabra, en pocas palabras, esta empresa no tiene barreras industriales en comparación con empresas de la misma industria. Si su foso es amplio o no, significa si las empresas de la misma industria pueden superarlo en un corto período de tiempo. Por eso es importante encontrar una empresa con un foso. Buffett dijo que si no planeas mantener una empresa durante diez años, entonces no la mantengas ni siquiera durante diez minutos. Entonces, para una empresa sin foso, mantenerlo durante diez años es sin duda un acierto.
En la antigüedad, cuanto más ancho era el foso, menos probabilidades había de que fuera conquistado por el enemigo.
Dado que un foso se define como tener una ventaja competitiva sobre sus pares, podemos decir que una empresa con un foso es más rentable que otra empresa. Por supuesto, no podemos sacar conclusiones precipitadas sobre nada. Deberíamos utilizar estándares cuantitativos para juzgar los fosos.
Una empresa tiene sólo dos tipos de rentabilidad. Uno es más caro que otros y el otro tiene un coste menor que otros, por lo que el margen de beneficio es mayor. Entonces podemos utilizar los siguientes dos indicadores para el análisis cuantitativo.
Margen de beneficio bruto = (ingreso operativo - costo operativo)/ingreso operativo
La fórmula para los tres ratios de gastos es (gastos de ventas + gastos administrativos + gastos financieros) / ingreso operativo.
En pocas palabras, la tasa de beneficio bruto depende de si es más cara que otras, y la relación de tres comisiones depende de si es más baja que otras.
Una vez que estas dos imágenes se coloquen aquí, creo que muchos amigos las entenderán muy bien.
Hablemos primero del margen de beneficio bruto:
1. Por ejemplo, Alipay ahora está vinculado al número de teléfono móvil y a la tarjeta bancaria de todos. Si cambia a otro software con la misma función que Alipay en este momento, querrá desvincular su número de teléfono móvil y volver a vincular su tarjeta bancaria. Es demasiado problemático, así que usa Alipay. Este es el costo de cambio.
En segundo lugar, los activos intangibles.
1. Para Hermès o Rolex, estás dispuesto a gastar varias veces más dinero para pagar por su marca. Este es el foso de la marca.
2. Empresas farmacéuticas, si tienen tecnología patentada, tendrán un flujo constante de ingresos en efectivo. Éste es el foso de las patentes.
3. El carbón es en realidad una industria monopolista de recursos, por lo que la propia industria del carbón ha tenido un foso de recursos desde su nacimiento.
En tercer lugar, el efecto de red. Por ejemplo, hay un software del mismo tipo que WeChat. La interfaz y la configuración son 10.000 veces mejores que WeChat. Sin embargo, como todos tus amigos están en WeChat, no puedes registrarte. Este software usted mismo y no puede encontrar amigos. No importa qué tan bueno sea el software, no creo que pueda usarlo. Entonces, en este momento, WeChat tiene una gran cantidad de efectos de red.
Está bien. Miremos a China Shenhua.
{Los datos se pueden buscar en algunos sitios web de datos. Aquí hay un recordatorio: no importa qué sitio web utilice, debe comparar los datos con el informe anual para ver si son consistentes. }
Para cualquier comparación de datos, todos deben elegir tantas empresas de la misma industria como sea posible para la comparación horizontal. Aquí sólo he seleccionado 6 empresas.
El margen de beneficio bruto de Shenhua sigue siendo relativamente alto. De la comparación de los márgenes de beneficio bruto de años anteriores se desprende que los márgenes de beneficio bruto de la industria del carbón han disminuido en diversos grados. Pero es obvio que sólo China Shenhua tiene el mayor margen de beneficio bruto en 2014. China Shenhua también tiene el promedio más alto de los últimos tres años. Debemos saber que los últimos tres años han sido un período de subestimación en la industria del carbón. ¿Por qué China Shenhua puede liderar otras empresas? Analicémoslos uno por uno.
El principal negocio de China Shenhua es la producción y venta de energía a base de carbón, ferrocarriles, transporte portuario y marítimo, conversión de carbón en olefinas y otros negocios de procesamiento químico relacionados con el carbón. Además, como empresa de carbón, los ingresos del carbón sólo representan menos de la mitad de sus ingresos operativos. En comparación con la mayoría de las empresas de carbón, esto es una ventaja en sí mismo, porque el carbón en sí es una industria cíclica, y si dependemos únicamente del carbón, inevitablemente habrá depresiones. Como puede ver, China Shenhua ha sido consistentemente rentable durante los últimos tres años. Esto está completamente equilibrado por otras empresas que pueden ayudar a la empresa a capear la tormenta.
¿Por qué China Shenhua lidera en margen de beneficio bruto? Porque además del negocio del carbón (ferrocarril), Shenhua también tiene negocio de transporte. puerto. Este negocio es genial. Tiene un margen de beneficio bruto muy alto, lo que aumenta el margen de beneficio bruto general.
En términos generales, cuando hay carbón, utiliza su propio método de transporte, y cuando no hay carbón, puede proporcionar transporte a un tercero para obtener ganancias. Por supuesto, es precisamente porque Shenhua tiene sus propias líneas de transporte que puede mantener los costos de transporte al mínimo. Esta es también la razón principal por la que los tres gastos representan la proporción más baja (mencionada a continuación).
Volvamos al gráfico de margen bruto anterior. Debido a su particularidad, el carbón tiene la única ventaja de monopolio, pero si se coloca en la misma industria, Shenhua en sí no tiene mucha ventaja porque todos la tienen. Sin embargo, una cosa que hay que mencionar es que Shenhua es una empresa central, y las empresas centrales y las empresas estatales son diferentes. Recuerdo que Tongmei Group construyó una mina de carbón en otro lugar, pero era difícil de gestionar debido a la distancia. Requería una coordinación constante con el gobierno local, lo que a su vez la hacía ineficiente. Pero Shenhua es diferente porque es una empresa central, el Estado la apoya y los gobiernos locales necesitan cooperar, entonces, ¿puede esto considerarse una ventaja?
Resumen:
Sucursal del carbón: Shenhua no solo produce carbón, sino que también compra carbón (incluido el carbón comprado en sus propias áreas mineras y a lo largo de líneas ferroviarias, carbón para el comercio interno y carbón para importación y reexportación) ). Quizás mi producción no sea grande, pero puedo comprar carbón a bajo precio mediante la subcontratación. Esto es mucho más flexible que la mayoría de las empresas que sólo producen su propio carbón.
División de Generación de Energía: 1. La tecnología de generación de energía limpia a partir de carbón se encuentra en el nivel internacionalmente avanzado y puede hacer frente a políticas de protección ambiental cada vez más estrictas. 2. Comprar carbón de la División de Carbón y de proveedores externos, generar electricidad a partir de carbón, energía eólica, hidroeléctrica y gas, y venderlo a empresas de redes eléctricas externas y a la División de Carbón. Además, Shenhua ha estado desplegando poder recientemente y, sin duda, está construyendo un foso más fuerte. La electricidad y el carbón son dos industrias correlacionadas negativamente, por lo que es más probable que Shenhua se estabilice en el futuro.
Negocio de transporte: como se mencionó anteriormente, algunas empresas que no tienen sus propios métodos de transporte solo pueden depender del alquiler de empresas de transporte de terceros, lo que prácticamente aumenta los costos. Shenhua es el llamado tercero y tiene. Su propio transporte ferroviario, con su propio puerto y su propio transporte aéreo, este costo es definitivamente el más bajo. Lo peor es que no tengo nada para transportarme. Lo envío a otras empresas que lo necesitan y gano la tarifa de envío. La clave es tomar como ejemplo el transporte ferroviario. Shenhua participa en muchos ferrocarriles y también tiene muchos de sus propios ferrocarriles. Los más importantes se encuentran alrededor de Shaanxi, Shanxi y Mongolia Interior. esta ruta. Estas tres provincias son las principales provincias productoras de carbón. No sólo pueden ganar un transporte considerable para Shenhua, sino también recomprar el carbón comprado a bajo precio. Esto es matar dos pájaros de un tiro.
Rama de la industria química del carbón: mientras que otras compañías de carbón estaban contentas durante el período pico del carbón, Shenhua invirtió silenciosamente el dinero ganado durante este período pico en la industria química del carbón. Esto demuestra lo clarividente que es esto. En cuanto a qué tan efectivo sería, nadie podía decirlo en ese momento. La última ley de protección ambiental se promulgó en 2015 para controlar estrictamente las emisiones de contaminación ambiental. La mayoría de las empresas quedaron estupefactas, pero Shenhua ya había expuesto sus planes.
A continuación veamos las proporciones de los tres gastos.
Según los datos, el mito del tema de los “tres costes” siempre ha estado muy poco controlado, como hemos dicho más arriba. Pero de repente, en 2015, los tres gastos aumentaron repentinamente. ¿Cuál es la razón? En este momento, debe encontrar el informe anual y observar más de cerca los motivos. )
La fórmula para los tres ratios de gastos es (gastos de ventas + gastos administrativos + gastos financieros)/ingresos operativos. Si nos fijamos solo en los tres gastos,
de hecho, los datos no cambian mucho. El mayor cambio son los ingresos operativos. Ah, entonces sabemos que los tres gastos afectan la proporción de los ingresos operativos en 2015.
Evidentemente, hay un problema con los ingresos. Entonces busqué y busqué.
Oh, ya veo. De ello se deduce que éste no es un problema de las propias operaciones de la empresa, sino de todo el entorno. Además, Shenhua en sí es demasiado grande. Desafortunadamente, en 2015, experimentó una disminución en los ingresos de varios negocios. Por tanto, los ingresos totales cayeron significativamente. Para decirlo sin rodeos, es causado por factores externos y no tiene nada que ver con la propia empresa.
En resumen, tres cargas todavía tienen ciertas ventajas. Aunque hubo un aumento repentino en 2015, sigue siendo relativamente bajo en comparación con la misma industria. Es más, el puesto de Shenhua es demasiado grande y resulta que está deprimido. Entonces creo que todavía hay un foso.
Resumen del foso
Luego seguí revisando el informe anual y lo descubrí.
Así, según el informe anual, “el principal modelo operativo del grupo es una cadena industrial integrada de producción de carbón → transporte de carbón (ferrocarril, puerto, transporte marítimo) → utilización del carbón (generación de energía, industria química del carbón). . "No sé. ¿Has visto esta frase? En otras palabras, la cadena industrial integrada de Shenhua se puede digerir bien. Esto no tiene comparación con otras empresas del carbón.
En resumen, Myth tiene un foso. En su análisis del foso, la ventaja de tres cargas es relativamente más fuerte. Dado que Shenhua está expandiendo su territorio paso a paso, seré conservador y lo definiré temporalmente como un foso, en lugar de un foso fuerte.
Nota:
1 Para analizar el foso se requiere un análisis cuantitativo.
2 Depende del margen de beneficio bruto y del ratio de los tres gastos.
3. Si encuentra cambios en los datos en un año determinado, debe desenterrar los motivos en profundidad del informe anual.
Asegúrate de elegir más empresas del mismo sector para resultar convincente.
5 La cuantificación no son sólo datos, sino también tu propio pensamiento.
El objetivo principal de este artículo es enseñarle el método de análisis de fosos más básico. Y el pensamiento lógico, si los aprende, creo que todos pueden analizar cada empresa.
Por supuesto, el análisis se ajustará a diferentes empresas y diferentes industrias. Se lo presentaré más adelante. Recuerde, el contenido de hoy no representa la metodología completa.
Pensando:
1 ¿Cuáles son los dos indicadores principales para analizar los fosos? ¿Por qué? ¿Qué incluyen estos dos indicadores?
2 ¿Cómo analizar el foso de una empresa?
¿Qué fosos tiene China Shenhua?