Valor de mercado de la empresa Midea
Editor|Li Shuguang
Después de que los informes semestrales de Gree Electric y Midea Group colapsaran el mismo día, el mercado descubrió que el principal aire- El negocio de acondicionamiento había "perdido ambas líneas".
Por un lado, los ingresos del negocio de aire acondicionado en el primer semestre del año fueron de 465.438+33,3 millones de yuanes, un 47,89% menos que en el mismo período del año pasado. Por otro lado, los ingresos del negocio de aire acondicionado del antiguo rival Midea Group alcanzaron los 64.030 millones de yuanes, mientras que Gree Electric se quedó atrás con 22.700 millones de yuanes.
En el primer semestre de este año, las ventas minoristas nacionales de aire acondicionado cayeron un 14,3% interanual y las ventas minoristas cayeron un 26,9% interanual. Sin embargo, el aire de Gree Electric. Las ventas de acondicionadores cayeron un 47,89% interanual, superando con creces el promedio de la industria.
Esta no es la primera vez que Midea Group supera a Gree Electric en el negocio de aire acondicionado. En 2015, en un contexto de elevados inventarios en la industria del aire acondicionado y bajas temperaturas de verano, los fuertes envíos del Grupo Midea en la primera mitad del año generaron ingresos del negocio de aire acondicionado de 4.281,7 mil millones de yuanes, ligeramente por encima de los 419,82 millones de yuanes de Gree Electric. .
Recién en el segundo semestre de ese año la situación se revirtió. Durante todo el año 2015, los ingresos del negocio de aire acondicionado de Gree Electric alcanzaron los 83.718 millones de yuanes, superando significativamente los 64.492 millones de yuanes del Grupo Midea.
Cinco años después, la historia se repitió. Pero esta vez, si Gree Electric quiere finalmente alcanzar su objetivo de adelantar durante todo el año, la presión a la que se enfrenta aumentará considerablemente.
Un analista de la industria de electrodomésticos dijo que en los últimos cuatro meses de 2020, los precios del aire acondicionado alcanzarán un nuevo mínimo en la última década y que está a punto de estallar una feroz guerra de precios.
¿Son demasiado altas las expectativas del mercado?
El 30 de agosto se anunció el informe semestral de 2020 y la posición principal de Gree era urgente.
En el primer semestre del año, los ingresos de Gree Electric fueron de 70.602 millones de yuanes, una disminución interanual del 28,25438+0%; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 6.362 millones de yuanes al año; descenso interanual del 53,73%. Entre ellos, los ingresos del negocio de aire acondicionado fueron de 465.438+33,3 millones de yuanes, una disminución interanual del 47,89%.
Esta es la mayor caída desde que Gree Electric salió a bolsa.
El contraste más evidente es, naturalmente, la belleza del viejo rival.
Durante la epidemia, Midea Group ha diversificado sus productos y se ha protegido online. En el primer semestre de 2020, sus ingresos fueron de 65.438+039.067 mil millones de yuanes, y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 65.438+03.928 mil millones de yuanes, una disminución del 9,56% y 8,29% respectivamente, mucho menor que la de Gree. Electrodomésticos.
Más importante aún, Midea Group rara vez supera a Gree Electric en términos de ingresos del negocio de aire acondicionado. En el primer semestre de 2020, los ingresos de su negocio de aire acondicionado fueron de 64,03 mil millones de yuanes y 465,438+33 millones de yuanes respectivamente. Gree Electric Appliances representó solo el 64,55% del Grupo Midea, lo que no tiene precedentes.
En términos de margen de beneficio bruto, en el primer semestre de 2020, ambas empresas utilizaron importantes recortes de precios para impulsar las ventas, con márgenes de beneficio bruto cayendo 5,1 puntos porcentuales y 7,6 puntos porcentuales respectivamente, volviendo ambos a niveles alrededor de 2012. A juzgar por los resultados, los recortes de precios más sustanciales del Grupo Midea han logrado los resultados esperados.
Además, los datos del primer semestre de Gree Electric también favorecieron a Xiaomi, el objetivo de la apuesta.
En 2018, la apuesta de cinco años de Lei Jun y Dong Mingzhu terminó con una ligera ventaja de Gree Electric. Sin embargo, en la primera mitad de 2020, Xiaomi superó a Gree Electric con unos ingresos de 205.839 millones de yuanes, y una vez más. superó a Gree Electric con unos ingresos de 6.662 millones de yuanes. El beneficio neto tiene una ligera ventaja sobre Gree Electric Appliances. Esta es una trascendencia más convincente que los ingresos.
Sin embargo, incluso si los datos del informe financiero de Gree Electric están completamente retrasados, todavía hay áreas que vale la pena cuestionar.
A juzgar por la estructura de ingresos de Gree Electric después de 2015, además de los ingresos de las principales industrias manufactureras, como aires acondicionados, electrodomésticos y equipos inteligentes, la proporción de ingresos de una categoría llamada "otros negocios" ha aumentado. siempre se mantuvo entre el 11% y el 15%. Sin embargo, en 2019 y el primer semestre de 2020, los ingresos de este negocio aumentaron un 48,21% y un 39,19% respectivamente, y su proporción actual de los ingresos totales aumentó al 29,59%.
El llamado "otros negocios" es en realidad la compra y venta centralizada de materias primas a granel. Específicamente, Gree Electric compra materias primas para sus proveedores upstream de manera unificada, aprovechando al máximo su ventaja de escala y controlando los costos de adquisición. Este enfoque elimina el peligro oculto de ser estrangulado por los proveedores upstream y crea una colaboración mutuamente beneficiosa con los proveedores.
En consecuencia, los envíos de Gree Electric se vieron obstaculizados en la primera mitad del año y el monto del inventario aumentó un 28,39 % hasta 2.591,181 millones de yuanes en comparación con el mismo período del año pasado.
Esto significa que Gree Electric se enfrenta a una presión de inventario y también está comprando grandes cantidades para proveedores upstream.
El desempeño general de Gree Electric en la primera mitad del año fue insatisfactorio. Dong Mingzhu cree que esto es sólo una parada en el largo plazo y que el mercado tiene expectativas demasiado altas al respecto.
¿Por qué Gree Electric, que ha sido durante mucho tiempo el número uno en la industria del aire acondicionado doméstico, perdió en este momento?
En los últimos años, si bien Gree Electric ha progresado, también ha enterrado peligros ocultos, como el lento progreso en la diversificación y el retraso en el diseño en línea. Cuando la demanda del mercado es aceptable, estas cuestiones pueden ignorarse. Una vez que nos encontremos con la situación fría durante la epidemia, el problema quedará expuesto.
La caída de ingresos más significativa se debió principalmente a un retroceso en la diversificación.
La razón más detallada es que durante la epidemia, después de que nadie se atreviera a instalar aires acondicionados en casa, Gree Electric realmente no tenía ingresos.
Gree Electric Appliances lleva mucho tiempo centrándose en el aire acondicionado y los ingresos de su principal negocio aportan alrededor del 90%. El desarrollo diversificado comenzó en 2014. Aunque ha abarcado todos los productos, todavía no es un fenómeno. Los ingresos de los principales negocios, como los pequeños electrodomésticos y los dispositivos inteligentes, solo representaron el 11,87% de los ingresos totales.
Bajo la epidemia, una vez que el negocio del aire acondicionado fracase, no habrá apoyo de otros productos y, naturalmente, los ingresos generales caerán significativamente.
Por el contrario, Midea Group ha logrado el éxito en varias categorías, incluidos aires acondicionados, lavadoras, refrigeradores y muchas categorías de pequeños electrodomésticos. Ha pasado por un proceso de "resta" mientras racionaliza su producto. En línea, la atención se centrará en los productos HVAC con mayores márgenes brutos.
En 2019 y la primera mitad de 2020, los productos HVAC de Midea contribuyeron entre el 40 y el 50 % de los ingresos, y otros negocios, incluidos los electrodomésticos y los robots, contribuyeron entre el 50 y el 60 % de los ingresos. .
Además de los ingresos, el margen de beneficio bruto o el nivel general del negocio de aire acondicionado de Gree Electric ha disminuido drásticamente. El ajuste del canal para pasar gradualmente al online es la razón más directa.
En los últimos años, aunque Gree Electric Appliances ha ocupado una posición de liderazgo en todo el mercado del aire acondicionado, se ha quedado atrás de Midea y Oaks en los canales en línea.
Durante el evento para inversores para el informe anual de 2019, Dong Mingzhu admitió una vez que los canales en línea de Gree Electric llegaron un poco tarde y un poco "mimados y moralistas", y dijo que ella personalmente captaría las ventas. A partir de esto, se produjeron 7 vigorosas transmisiones en vivo a partir de abril, así como la promoción nacional de Gree Electric de la "Tienda Gree Dong Mingzhu".
Según la visión de Dong Mingzhu, “En el futuro, Gree convertirá las tiendas fuera de línea en tiendas de experiencias. Los pedidos se pueden realizar en línea. No solo se puede aprovechar todo, sino que también se pueden hacer 30.000 tiendas fuera de línea. se convirtió en 30.000 almacenes ”
Para estimular a los consumidores y distribuidores a ingresar a las salas de transmisión en vivo a un precio suficientemente bajo y difundir los canales en línea a gran escala, la reducción de precios es inevitable. Sin embargo, el ajuste actual del canal significa que el impacto negativo de la epidemia y el impacto negativo de los recortes de precios deben reflejarse en los datos de los informes financieros.
Además de los ingresos y el margen de beneficio bruto, este impacto negativo también se refleja en los datos relacionados con el inventario.
Antes de esto, Gree Electric dependía de sólidos canales fuera de línea para abrir el mercado, y el ritmo de compra de sus distribuidores se convirtió en un factor clave en su desempeño. Actualmente, la reforma del canal está en marcha. Aunque Dong Mingzhu dijo que no renunciará a la mayoría de los distribuidores fuera de línea, el nuevo modelo de combinación en línea y fuera de línea inevitablemente necesitará pasar por un período de rodaje.
Los datos del informe semestral de 2020 muestran que el inventario de Gree Electric ha alcanzado un nivel récord. Los días de rotación de inventario correspondientes alcanzaron los 82 días, cerca del valor más alto de la última década, que fue de 85 días en 2012.
Aunque Dong Mingzhu respondió una vez que estaba feliz de ver a los distribuidores digiriendo el inventario, detrás de esta "felicidad" inevitablemente hay preocupaciones ocultas sobre el alto inventario.
Por el contrario, los datos de inventario del informe semestral de 2020 de Midea Group son mucho más saludables. A finales de junio de 2020, el monto del inventario era de 265.438+0,765, 438+500 millones de yuanes, una disminución interanual del 9,9%. En la primera mitad del año, los días de rotación de inventario se redujeron a 47 días, un 43% menos que en Gree Electric Appliances, y se mejoró la eficiencia operativa.
Midea ha declarado anteriormente que "se pondrá al día con el negocio de aire acondicionado de Gree Electric a más tardar en 2021". A juzgar por los datos del informe semestral de 2020, este objetivo parece haberse alcanzado a medias. El mercado también tiene fuertes expectativas positivas.
El valor de mercado actual de Midea Group alcanza los 469.6438+08 mil millones de yuanes, un 40,88+0% más que el de Gree Electric Appliances.
Entonces, ¿realmente se va a subvertir al "jefe del aire acondicionado"?
Aunque la batalla del primer semestre de 2020 ha llegado temporalmente a su fin con Grupo Midea como líder, todavía existe una gran incertidumbre a lo largo del año.
La razón es que Gree Electric no ha utilizado sus dos principales bazas, una es la reducción de precios y la otra son los enormes "reembolsos de ventas" acumulados, que pueden impulsar completamente las ventas anuales de Gree Electric en términos de ingresos. y beneficio neto respectivamente.
La reducción de precio es fácil de entender. El margen de beneficio bruto de los aires acondicionados Gree siempre ha sido entre 5 y 8 puntos porcentuales mayor que el de los aires acondicionados Midea. En el primer semestre de 2020, aunque ambos tuvieron promociones de reducción de precios en diversos grados, el margen de beneficio bruto de los dos aún mantuvo una brecha de casi 8 puntos porcentuales después de la reducción de precios.
Cuando la demanda del mercado es relativamente estable, este margen de beneficio es un apoyo importante para los altos beneficios de Gree Electric. Cuando la demanda del mercado se reduce, renunciar a esta parte de las ganancias aumentará considerablemente las ventas.
Durante la epidemia, los consumidores se han vuelto más sensibles a los precios, por lo que los mayores esfuerzos promocionales de Midea han afectado más o menos a algunos consumidores. Una vez que Gree Electric "baje su actitud" y haga grandes esfuerzos para reducir los precios, junto con su excelente reputación y tecnología, la ventaja de precio de los aires acondicionados Midea pronto será aplastada por el precio y las ventajas técnicas de los aires acondicionados Gree, y los ingresos disminuirán. recuperarse. La ciudad no es difícil.
Liu Buchen, analista de la industria de electrodomésticos, cree que habrá una feroz guerra de precios en la industria del aire acondicionado en la segunda mitad del año. Los precios del aire acondicionado alcanzarán un 10%. mínimo del año, y habrá una feroz batalla entre Gree Electric Appliances y Midea Group.
Además, los datos del informe anual de Midea Group y Gree Electric Appliances incluyen otros pasivos corrientes denominados "cuentas por cobrar de ventas", que reflejan la cantidad que los distribuidores pueden deducir al recibir bienes en el futuro. Al 30 de junio de 2020, las dos cantidades eran 28.755 millones de yuanes y 665.438+24 millones de yuanes respectivamente, lo que representaba 2,1,3 veces la de Midea Group.
Si este reembolso impago se utiliza en su totalidad, el beneficio neto de Gree Electric, que se quedó temporalmente rezagado en el primer semestre de este año, también podrá mejorar rápidamente.
¿Por qué dices eso?
El reembolso por ventas se refiere al monto del reembolso que Gree Electric o Midea acumula en función del monto de la compra y una cierta proporción cuando los distribuidores compran productos de Gree Electric o Midea. Esta parte del dinero se puede pagar deduciendo el pago del año en curso a los próximos 1 o 2 años, similar al concepto de "vale".
La pregunta clave es: ¿qué impacto tendrá el importe del reembolso en los datos financieros actuales? Permítanme hablar primero de la conclusión: tiene un impacto positivo. Cuantos más reembolsos por ventas se paguen, mayor será el margen de beneficio neto.
El principio específico es un poco complicado. Muéstrelo a los estudiantes que aman aprender. Omitir directamente no afectará la lectura:
Aunque la política de reembolso de ventas de Midea Group es diferente en el tratamiento contable, su impacto en el beneficio neto final es similar al de Gree Electric Appliances.
En este caso, quien tenga un mayor descuento acumulado por ventas impagas será naturalmente más proactivo. Calculados de esta manera, los reembolsos por ventas pendientes de Gree Electric Appliances y Midea son 665.438+24 mil millones de yuanes y 28.755 mil millones de yuanes respectivamente, lo que representa claramente una "resistencia" diferente de un vistazo.
Por lo tanto, en general, si Gree Appliances recupera la cuota de mercado perdida en la primera mitad del año mediante recortes de precios en la segunda mitad del año y, al mismo tiempo, libera descuentos sobre las ventas para compensar la disminución de los márgenes de beneficio causada por los recortes de precios, es probable que Midea Group pierda la participación de mercado que ganó en la primera mitad del año.
El 3 de septiembre, Fang Hongbo, presidente de Midea Group, anunció que reduciría sus participaciones en 20 millones de acciones, con un valor de mercado de referencia de 654,38+36,2 millones de yuanes. La explicación dada por la empresa es la necesidad de asignación de activos personales.
El mismo día, Gree Electric emitió un anuncio de recompra de acciones y planeó recomprar las acciones de la compañía por entre 3 mil millones y 6 mil millones de yuanes.
Midea Group promovió el concepto de "aire acondicionado sin viento" este año, y Gree Electric hizo un anuncio insinuante en CCTV de que "el aire acondicionado debe tener viento, y el aire acondicionado sin viento no es aire acondicionado".
No es que los enemigos nunca se junten. Desde el mercado de capitales hasta el mercado de productos, ya sea Midea Group y Gree Electric Appliances, o los dos gerentes profesionales Fang Hongbo y Dong Mingzhu, la batalla continuará.