Cuando el mercado de valores se encuentra con un mercado bajista, muchas personas pierden dinero. ¿A dónde se fue todo el dinero perdido?
Desde Kweichow Moutai con un precio de 1.200 yuanes, hasta Hengrui Pharmaceutical con una relación precio-beneficio de 99 veces, hasta acciones de salsa de soja con un valor de mercado de 300 mil millones.
Cualquier raza de caballo blanco puede decepcionarte. Sólo los activos centrales de la industria del consumo proporcionan una felicidad estable.
Pero desde la perspectiva de la valoración en el sentido tradicional, la relación precio-beneficio (PE) y la relación precio-valor contable (PB) del gran sector de consumo no son baratas:
①El PE de la industria de alimentos y bebidas es 32,17 veces, alcanzando el percentil histórico 68, el PB es 6,5 veces, alcanzando el percentil histórico 81
② La relación precio-beneficio de la industria; El sector subdividido de licores llega a 32,17 veces, muy por encima del promedio histórico.
¿Están sobrevaloradas las acciones de consumo?
El equipo minorista de Guotai Junan publicó recientemente "Stick to the Consumer Leader and Share China's Growth", que analiza en detalle la lógica cambiante de las valoraciones de las acciones de los consumidores.
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¿Recuerdas los “Hermosos 50” de Estados Unidos?
Antes de discutir si la valoración de las acciones de White Horse es demasiado alta, también podríamos revisar el mercado "Beautiful 50" en los Estados Unidos a principios de los años 1970.
Los llamados "Beautiful 50" se refieren a las 50 acciones de gran capitalización que fueron populares en la Bolsa de Nueva York desde finales de los 60 hasta principios de los 70. Muchas de ellas son marcas de consumo que somos. todavía estamos familiarizados, como McDonald's, Coca-Cola, etc.
Una de las características más importantes de "Beautiful 50" es la coexistencia de altas ganancias y alto PE. La traducción literal es "muy caras y buenas acciones".
Desde 1971, el precio de las acciones y el nivel de valoración de "Beautiful 50" han aumentado rápidamente. A finales de 1972, la valoración media era más de 40 veces, y la empresa más alta, Polaroid, incluso superó las 90 veces, mientras que la valoración media del S&P 500 durante el mismo período fue sólo 12 veces.
Por otro lado, el retorno de la inversión de "Beautiful 50" también es sorprendente. Desde junio de 1970 hasta finales de junio de 1972, el índice "Beautiful 50" subió 89 puntos, 35 puntos porcentuales más que el S&P 500.
Si echamos la vista atrás a China, la mayor controversia en el campo del consumo actual es sin duda "si la valoración es demasiado alta".
Creemos que cuando la industria de consumo alcanza una determinada etapa de desarrollo, los niveles de valoración no deben juzgarse simplemente en función de la relación precio-beneficio (PE).
El modelo de valoración de las acciones de consumo está cambiando.
Desde una perspectiva técnica, creemos que el sistema de valoración de la industria de consumo está cambiando del modelo PE al modelo DDM. Detrás de esto está la evolución de la comprensión que tiene el mercado de capitales de la industria de consumo.
Tomamos como ejemplo la conocida empresa Nestlé para analizar la transformación del modelo de valoración durante su ciclo de desarrollo.
Como gigante alimentario mundial, Nestlé estuvo en un período de rápido desarrollo de 1989 a 2000, y su valoración de PE aumentó constantemente durante este período.
De 2000 a 2008, el PE; la valoración y el crecimiento de los ingresos estaban sincronizados. Volatilidad;
Desde 2009, Nestlé ha logrado un crecimiento orgánico altamente estable a través de fusiones y adquisiciones. Sus segmentos de negocio y marcas de productos han seguido expandiéndose y mejorando, y su prima de valoración ha seguido. hacerse cada vez más evidente.
En 2017, el PE de Nestlé alcanzó un récord de 35 veces, generando retornos generosos para los inversores.
Se puede ver en este caso que una vez que una empresa de bienes de consumo ha establecido una sólida ventaja competitiva y una rentabilidad sostenida, su valoración no caerá, sino que alcanzará nuevos máximos repetidamente.
Si se analiza todo el mercado extranjero, la tasa de crecimiento de los ingresos y el beneficio neto puede disminuir una vez que el líder del consumo entre en una etapa de madurez, pero el nivel de valoración no disminuirá.
Una vez que un líder de consumo ha establecido un foso lo suficientemente profundo, un crecimiento estable, una mayor participación de mercado, mejores ganancias y dividendos continuos serán suficientes para respaldar su valoración.
03. Los grandes consumidores de la comunidad institucional han alcanzado un máximo histórico.
En el mercado secundario interno actual, aunque la valoración de las grandes industrias de consumo no es barata, muchas instituciones todavía mantienen un gran entusiasmo por la asignación de capital.
Desde la perspectiva de la asignación de capital nacional, el entusiasmo por consumir caballos blancos ha alcanzado un nivel sin precedentes.
Desde la perspectiva de la asignación de capital extranjero, MSCI aumentó la proporción de acciones A por tercera vez, la entrada de capital del norte se aceleró y la gran industria de consumo ocupó el primer lugar en la asignación.
Si observamos el mercado, no es difícil descubrir que las acciones de consumo son especialmente favorecidas por los grandes fondos. Analizando las razones detrás de esto, creemos que hay dos puntos:
1. El modelo de negocio es claro y el contenido financiero es simple. 2. Hay un mayor grado de aversión al riesgo en las crisis económicas.
¿Cuándo terminará el mercado de valores de consumo?
Tomando todavía como ejemplo los "Beautiful 50" en Estados Unidos. Hay tres razones principales por las que el mercado de los "Beautiful 50" está llegando a su fin:
1) El. el gran déficit fiscal y la expansión del crédito en Estados Unidos han acumulado altas burbujas inflacionarias y las crisis alimentarias desencadenaron un aumento del IPC, y la Reserva Federal tuvo que acelerar el endurecimiento de la política monetaria
2) Estalló la crisis del petróleo; en 1973, lo que provocó un mayor deterioro de la inflación, el aumento de los costos de las materias primas erosionó las ganancias corporativas y los márgenes de ganancia bruta y las ganancias corporativas aumentaron. Ambas tasas disminuyeron y el mercado de valores pasó de ser alcista a bajista; ) A partir de 1973, la tasa de crecimiento de las ganancias y el ROE de "Beautiful 50" comenzaron a disminuir y el mercado cuestionó la estabilidad de las ganancias.
Creemos que el fenómeno de que las instituciones de acciones A "se agrupen para obtener calidez" sólo puede detenerse en dos situaciones:
1) El desempeño de los consumidores líderes sigue siendo inferior al esperado, pero actualmente Kweichow Moutai, Wuliangye, Los ingresos y ganancias netas de acciones de caballos blancos como Gree Electric Appliances y Midea Group han mantenido un crecimiento constante;
2) Al igual que los "Beautiful 50" en los Estados Unidos, A -Las acciones han experimentado grandes cambios externos, como fricciones entre China y Estados Unidos. Una mejora integral o una recesión similar a un acantilado en la economía global, pero en la actualidad, la probabilidad es muy pequeña.
Ambos escenarios son actualmente poco probables.
¿Cómo configurarlo después?
En términos de asignación posterior, recomendamos explorar oportunidades de inversión desde dos líneas principales.
1) Eficiencia de la oferta: las empresas líderes con alta eficiencia operativa, crecimiento de desempeño estable y ventajas competitivas obvias seguirán creciendo al reducir la participación de mercado de las pequeñas y medianas empresas, lo que merece especial atención.
2) Dividendo de la demanda: todavía hay enormes dividendos de la demanda de los consumidores en los mercados de tercer y cuarto nivel. Somos optimistas acerca de las empresas con una fuerte trayectoria de crecimiento, lógica industrial y respaldo de ingresos, especialmente las empresas líderes que tienen un enfoque estratégico en expandirse a mercados de nivel inferior y pueden aumentar la participación de mercado a través de su propia administración y ventajas de costos.
Resumen de este artículo:
1 El gran sector consumidor en el sentido tradicional ya no es barato.
Cuando la industria de consumo se desarrolla hasta cierto punto, sus acciones líderes ya no deberían ser juzgadas por la relación precio-beneficio (PE).
El sistema de valoración de la industria de consumo está cambiando del modelo PE al modelo DDM. Una vez que un líder de consumo haya establecido un foso lo suficientemente profundo, un crecimiento estable, una mayor participación de mercado, mejores ganancias y dividendos continuos serán suficientes para respaldar su valoración.
Los fondos nacionales y los fondos extranjeros han mantenido un gran entusiasmo por la asignación en grandes industrias de consumo. La razón por la que los grandes fondos prefieren las acciones de consumo es porque sus modelos de negocio son claros, su contenido financiero es simple y pueden evitar mejor los riesgos durante las crisis económicas.
La tendencia del mercado de valores de consumo no se romperá fácilmente en el corto plazo. Para la asignación posterior, desde la perspectiva de la oferta, centrarse en empresas líderes desde la perspectiva de la demanda, centrarse en empresas con un fuerte potencial de crecimiento, lógica industrial y apoyo a los ingresos.