Belle "cambia de posición" y vuelve a entrar en el mercado |

Menos de dos años después de salir de la lista, Belle regresó a la capital, pero esta vez con una identidad diferente.

En la tarde del 27 de junio, la división deportiva de Belle, Tuobo International Co., Ltd. (en adelante, Tuobo International) presentó un prospecto en la Bolsa de Valores de Hong Kong y planeaba cotizar en el tablero principal. de la Bolsa de Valores de Hong Kong Belle International es accionista mayoritario.

Después de diez años en el mercado, el antiguo "rey del zapato" Belle "vendió a bajo precio" a una valoración de 2/3 y optó por "jubilarse". Esta vez el segmento de negocios deportivos se escindió y cotiza en bolsa, y Belle una vez más "salió a la luz". El prospecto citaba un informe de Jost Sullivan, una conocida firma consultora de crecimiento empresarial, que decía que en 2018, Topo International ocupó el puesto de minorista de ropa y calzado deportivo más grande de China con una participación de mercado del 15,9%.

Sin embargo, aún se desconoce si el surf serio y extraño puede ayudar a Belle a regresar contra el viento.

Dependencia excesiva de las dos fuerzas principales

Tuopu International, cuyo puntaje general continúa mejorando, tiene un desarrollo extremadamente desigual en varios temas y se han producido graves desviaciones.

En los últimos tres años, Taobo International ha obtenido resultados impresionantes, con ingresos y beneficios aumentando año tras año. Sin embargo, el 90% de este logro está impulsado por dos marcas importantes.

El prospecto muestra que los ingresos de Taobo International en 2017, 2018 y 2019 (al 28 de febrero) fueron de HK$ 216,9 mil millones, HK$ 26,55 mil millones y HK$ 32,56 mil millones respectivamente, de los cuales 2019 se lograron en febrero. Las ganancias también aumentaron de 13.200 millones de dólares de Hong Kong en 2017 a 2.200 millones de dólares de Hong Kong en 2019.

Como plataforma de servicios y venta minorista de deportes, los ingresos de Taobo International se parecen más a una apuesta. Apuesto casi todos mis ingresos a Nike y Adidas.

Se menciona en el prospecto que Tubo International posee actualmente 11 marcas, incluidas Nike, Adidas, Puma, Converse, Timberland, Vans, The North Face, Skye y otras marcas, pero sus ingresos dependen principalmente de Nike. y Adidas. De los datos de ventas de los últimos tres años se puede ver que los ingresos de las principales marcas representan aproximadamente el 90% de los ingresos totales por ventas, mientras que otras marcas contribuyen con menos del 13% de los ingresos.

Poner huevos en la misma canasta puede fácilmente resultar en "no tener nada" cuando llegan los riesgos. Entre estos factores de riesgo, a Taub International también le preocupa la excesiva dependencia de las grandes marcas.

El prospecto menciona que depender de un pequeño número de socios de marca para proporcionar productos de venta y no mantener buenas relaciones con ellos o renovar los acuerdos minoristas tendrá un impacto adverso significativo en la rentabilidad y las perspectivas comerciales de la empresa. .

Además, Topology International, como plataforma de venta de productos, no participa en la producción ni en el diseño, y tiene un control limitado sobre los productos vendidos. En gran medida, depende de las capacidades de marketing de las marcas cooperativas, y su desempeño operativo también está limitado por las marcas cooperativas. Al igual que una cometa atada, dónde vuela y qué tan alto vuela depende principalmente de las ideas del casamentero.

Número de tiendas cerradas ≈ número de tiendas abiertas

Para los minoristas, quien gana los canales gana el mundo.

Taobo International también dejó claro en su prospecto que la red de tiendas operadas directamente es la clave para mejorar el rendimiento y la clasificó como el primer factor de ventaja competitiva.

El prospecto muestra que, hasta el 28 de febrero de 2019, la compañía ha abierto 8.343 tiendas operadas directamente y 1.880 tiendas operadas por los minoristas intermedios de la compañía en 268 ciudades en 30 provincias de todo el país. Entre ellas, el 98,8% de las tiendas de gestión directa son tiendas monomarca. Además de las tiendas monomarca, Taobo International opera principalmente tiendas multimarca a través de sus propias marcas, como Topsports y Foss.

Entre las 8.343 tiendas operadas directamente, Luyu considera que 1845 es su hogar, seguida por el Norte y el Sur, con más de la mitad de las tiendas operadas directamente en los tres distritos.

A medida que se va configurando la red de tiendas, los costes de alquiler van aumentando paulatinamente. Los datos muestran que de 2017 a 2019, los gastos de alquiler ascendieron a 2.744 millones de dólares de Hong Kong, 2.906 millones de dólares de Hong Kong y 3.3710 millones de dólares de Hong Kong, respectivamente, lo que representa el 12,6%, el 10,9% y el 10% respectivamente. Además, los pasivos por arrendamiento también aumentaron de 505 millones de dólares de Hong Kong en 2017 a 65.438 millones de dólares de Hong Kong.

Además, a juzgar por los datos publicados en el folleto, el número de tiendas cerradas ha aumentado al mismo tiempo que el número de tiendas recién abiertas, y el número de tiendas cerradas tiene una tendencia de expansión.

En 2017, el número de tiendas cerradas superó la mitad del número de tiendas recién abiertas, con 817; en 2018, el número de tiendas cerradas aumentó en 125, pero el aumento neto de tiendas fue de solo 76. Al 28 de febrero de 2019, se abrieron 1.415 nuevas tiendas, pero el número de tiendas cerradas llegó a 1.374, lo que es casi igual al número de tiendas recién abiertas.

Las cuentas por cobrar a mediano y largo plazo se triplicaron.

Mantener niveles óptimos de inventario es clave para el éxito empresarial. Para el calzado y la ropa deportivos que se ven muy afectados por factores estacionales, una gestión razonable del inventario es el requisito previo para una saludable rotación del capital.

El prospecto muestra que el inventario de Taobo International aumentó significativamente de 465.438+0,54 millones de yuanes en 2065.438+09 a 665.438+0,39 millones de yuanes en 2065.438+009, pero los días de rotación de inventario en los últimos tres años fueron 65.438+003,6 días, 65.438+003,2 días y 65.438+008 días respectivamente.

Aunque Taobo International es actualmente eficiente en la gestión de inventario, es difícil tener confianza en el nivel de gestión de inventario debido a sus socios de marca y minoristas intermedios. La advertencia de riesgo también indica claramente que es probable que enfrente riesgos de inventario en el futuro.

Como agente de calzado y ropa deportivos, la digestión del inventario de Topbo International está sujeta a upstream y downstream, y el grado de mantenimiento de la relación upstream y downstream tiene un impacto importante en las ganancias de la empresa.

El prospecto muestra que las cuentas por cobrar comerciales de Taobo International han aumentado significativamente, de 654,38+85,8 millones de dólares de Hong Kong en 2065.438+07 a 2.633 millones de dólares de Hong Kong.

Desde la perspectiva de la antigüedad de las cuentas por cobrar, 0-30 días es la parte principal, pero las cuentas por cobrar de 365, 438 + 0-60 días y más de 90 días aumentan año tras año. Entre ellas, las cuentas por cobrar a más de 90 días aumentaron de 9 millones de dólares de Hong Kong en 2017 a 1,3 millones de dólares de Hong Kong, mientras que las cuentas por cobrar entre 31 y 60 días aumentaron de 39,2 millones de dólares de Hong Kong a 100 millones de dólares de Hong Kong año tras año. Algunos analistas señalaron que esto refleja, en cierta medida, que el poder de negociación de TopBo International se está debilitando.

Además de la antigüedad a largo plazo de las cuentas por cobrar, las cuentas prepagas de Tuopu International también aumentan año tras año. Los datos muestran que de 2017 a 2019, los anticipos comerciales de Taobo International aumentaron en 305 millones de dólares de Hong Kong y otras cuentas por pagar también aumentaron en 3,17 millones de dólares de Hong Kong.

Se sospecha que el AG es demasiado bajo

La "privatizada" Belle decidió escindir su negocio deportivo y salir a bolsa menos de dos años después de su exclusión de la lista. Al mismo tiempo, hay voces que creen que Belle "dejará AG" y que la intención de escindir puede estar vigente desde hace mucho tiempo.

La información muestra que cuando el precio de las acciones de Belle era bajo en 2017, los accionistas optaron por privatizarla a una valoración baja de 53.100 millones de dólares de Hong Kong. Menos de un año después de su exclusión de la lista en 2018, hubo noticias de que Belle escindiría su negocio deportivo y lo incluiría en el mercado, y dijo que la valoración de Topbo International podría alcanzar los 32.100 millones de yuanes.

El economista Guan Zhuozhao analizó en una entrevista con periodistas que la valoración de la participación de los accionistas del fondo es baja y privada. Después de la reorganización, se vuelven a poner en venta mejores activos, las valoraciones futuras aumentan y los pequeños accionistas originales no pueden compartir las ganancias.

Además, para trazar una línea clara entre los otros negocios de Belle y el negocio deportivo, Taobo International se reorganizó en 2018 y la estructura de propiedad también cambió.

2065438+En septiembre de 2008, Topo International fue registrada en las Islas Caimán como una empresa exenta en la que Belle International poseía el 100% de las acciones. Actualmente, Belle International es propiedad de Muse Holdings a través de sus filiales de propiedad absoluta Muse B y Muse M. Muse Holdings está en manos de Wise Venture, Hillhouse HHBH y SCBL con el 46,36%, el 44,48% y el 9,16% de las acciones respectivamente.