Análisis de la estructura de capital de las empresas modernas
Según la teoría de la preferencia de secuencia de financiación y la secuencia de financiación de los mercados de capital efectivos occidentales, primero existe financiación interna, luego financiación de deuda libre de riesgo o de bajo riesgo, y finalmente nueva financiación de capital, y El orden de financiación de las empresas que cotizan en bolsa en mi país es casi el contrario: la financiación de capital tiene prioridad sobre la financiación de deuda y una fuerte preferencia por la financiación de capital.
1. La situación actual y los problemas existentes en la estructura de capital corporativo de mi país
(1) Las empresas que cotizan en bolsa prefieren la financiación mediante acciones
Debido al mecanismo de competencia imperfecta en En el mercado de mi país, falta un mecanismo de supervisión y restricción correspondiente, las empresas que ingresan al sistema de mercado consideran principalmente una oferta de capital más efectiva y mayor al elegir estructuras de financiamiento, mientras que la diferencia de costos y la medición del riesgo del financiamiento se han vuelto irrelevantes. Una vez que a muchas empresas se les permite salir a bolsa mediante la reforma de las sociedades anónimas, utilizan la financiación con acciones como primera forma de obtener capital. Por otro lado, los menores costes de financiación son la motivación económica para que las empresas prefieran la financiación mediante acciones. ¿Pagos de intereses sobre la financiación de la deuda? ¿Restricciones duras? ¿Dividendos de financiación de acciones? ¿Restricciones suaves? El costo de la financiación de la deuda en mi país es mucho mayor que el de la financiación de acciones, y la especulación excesiva por parte de los inversores del mercado de valores también ha exacerbado el desarrollo irracional del mercado de valores. ¿Mercado de vendedores? Entonces qué. ¿Efecto para ganar dinero? Hasta ahora, las ofertas de acciones rara vez han fracasado. Por lo tanto, buscamos una alta emisión de acciones cuando cotizamos en bolsa, introducimos asignaciones de alta proporción después de la cotización y utilizamos la reestructuración de capital para absorber nueva inyección de capital después de las pérdidas. ¿Un año para colocación de acciones, dos años para colocación de acciones y tres años para reestructuración? Se ha convertido en un verdadero retrato de la financiación mediante acciones para muchas empresas y en un reflejo del desequilibrio de los mecanismos de gobernanza del mercado. Este enfoque no sólo es perjudicial para la mejora de las estructuras de capital empresarial y reduce la rentabilidad sostenible de las empresas que cotizan en bolsa, sino que también es perjudicial para las limitaciones e incentivos de los inversores corporativos sobre los operadores.
(2) Las empresas que no cotizan en bolsa se centran en la financiación de deuda bancaria y la relación activo-pasivo es demasiado alta.
1. Existe una demanda irracional de financiación mediante préstamos bancarios.
En la actualidad, las empresas de mi país que no cotizan en bolsa dependen principalmente de la financiación mediante deuda, especialmente de préstamos bancarios, para satisfacer sus necesidades de capital para sobrevivir y desarrollarse. Desde una perspectiva puramente económica, una mayor relación entre activos y pasivos conlleva mayores riesgos de inversión para las empresas, requiere mayores costos financieros para los inversores y requiere mayores retornos de las inversiones;
2. Ignorar la flexibilidad de la estructura de capital ha resultado en una estructura de deuda irrazonable y deudas incobrables.
La estructura de capital de una empresa debe adaptarse a los cambios en factores externos, como el entorno operativo y los mercados financieros, de lo contrario, la empresa no podrá adaptarse con flexibilidad a los cambios en el mercado financiero y aprovechar al máximo. uso del apalancamiento financiero. Un número considerable de empresas en nuestro país tienen problemas relacionados con la estructura de la deuda, como una fuente única de deuda, plazos de pago concentrados, uso inadecuado de los fondos de la deuda, etc. La estructura de capital inflexible conduce a una estructura de fuente de deuda, estructura de vencimiento de deuda y estructura de uso de deuda irrazonables, lo que aumenta el riesgo de deuda de la empresa. Cuando la capacidad de una empresa para resistir los riesgos es débil, caerá en dificultades difíciles.
(3) La proporción de financiación externa está desequilibrada y la proporción de financiación mediante bonos es baja.
En la actualidad, la financiación mediante acciones de las empresas que cotizan en bolsa en mi país representa el 73% de la financiación externa, y la cantidad total de bonos corporativos emitidos en mi país es menos de 1/15 del valor de mercado de las acciones. En los mercados de capital de los países desarrollados, la financiación mediante deuda corporativa representa una proporción mayor que la financiación mediante acciones.
En comparación con la financiación con acciones, la financiación con bonos de las empresas que cotizan en bolsa en mi país es insignificante. Desde 1991, la financiación del mercado de bonos corporativos de mi país ha mostrado una importante tendencia a la baja. Después de 1996, en comparación con la financiación con acciones, ¿la financiación con bonos sólo representó el 10%? 20%. Las capacidades de financiación de bonos corporativos de mi país no son lo suficientemente sólidas y la estructura del mercado de bonos no es razonable. La razón fundamental de estos fenómenos es que el mercado de capitales de China aún se encuentra en la etapa de desarrollo y es necesario mejorar y desarrollar muchos mecanismos de mercado.
2. Contramedidas para optimizar la estructura de capital
(1) Extraer lecciones de la teoría moderna de la estructura de capital, basarse en el mercado de capitales y construir la microbase de la estructura de capital de los chinos. empresas.
Desde un punto de vista objetivo, en el proceso de operaciones sin deuda a operaciones con deuda, cuando el ratio de endeudamiento actual aumenta, los costos integrales de la empresa muestran una tendencia a la baja, mientras que el valor de la empresa muestra una tendencia ascendente. ; cuando el índice de financiación de la deuda aumenta hasta un cierto nivel, el aumento de los costos supera los beneficios que se pueden obtener. Por lo tanto, los costos integrales comienzan a aumentar y la relación entre capital de deuda y capital social en este momento debería ser la estructura de capital óptima.
1. Controlar los riesgos de financiación, determinar una escala de deuda razonable, implementar la comercialización de las operaciones de financiación y la titulización de los métodos de financiación, y aumentar el índice de composición del capital mientras se mejoran los conceptos de financiación. El primero es predecir científicamente las necesidades de capital de las empresas.
Al pedir dinero prestado, para evitar deudas ciegas, las empresas deben hacer planes razonables para las actividades futuras de producción y operación, analizar los fondos fijos y el capital de trabajo de acuerdo con el saldo de fondos y establecer un límite de deuda razonable para garantizar la fluidez de la producción. y actividades de operación; en segundo lugar, determinar razonablemente la relación entre pasivos y capital social. Determinar la proporción razonable de deuda y capital social en función del efecto de apalancamiento financiero de la deuda, la tasa de interés a la que la empresa toma prestados fondos y los rendimientos esperados de la inversión; en tercer lugar, considerar exhaustivamente las condiciones asociadas al préstamo; Es necesario considerar de manera integral la relación entre la remuneración pagada a los acreedores que utilizan los fondos y la tasa de rendimiento esperada de la inversión de los fondos.
2. Utilizar eficazmente el modelo de operación del mercado de capitales para optimizar la estructura de capital.
(1) Reorganización patrimonial. Como método de operación de capital, la reorganización de activos reorganiza varios capitales de la empresa para maximizar la apreciación del capital ajustando y cambiando los derechos de propiedad corporativa de diferentes entidades legales, la propiedad y los derechos de los inversores. Incluyen específicamente: desinversión de activos, sustitución de activos e inyección de activos.
(2) Ampliación del capital. Mediante el uso repetido de estrategias de transacciones externas, como fusiones y adquisiciones, podemos lograr expansión de capital y obtener economías de escala, participación de mercado y ventajas competitivas.
(2) Desde una perspectiva de política macro, desarrollar vigorosamente el mercado de capitales, del cual los acuerdos institucionales son la clave.
1. Desarrollar vigorosamente el mercado de bonos y optimizar la estructura del mercado de valores.
Para resolver las contradicciones estructurales en el mercado de capitales de mi país, primero, acelerar la innovación de instrumentos financieros, como como: implementar la titulización de activos, mejorar la liquidez del capital de deuda; el uso de swaps de tasas de interés puede reducir el límite de los costos de quiebra en las decisiones de financiamiento y obtener máximos beneficios fiscales. El segundo es desarrollar vigorosamente el mercado de bonos corporativos y aumentar el ratio de financiación de la deuda de las empresas que cotizan en bolsa.
El desarrollo del mercado de bonos debería partir de los siguientes aspectos: profundizar la reforma de las tasas de interés de los bonos orientada al mercado, cancelar la práctica de vincular las tasas de interés de los bonos corporativos con las tasas de interés bancarias, ampliar constantemente el rango flotante de las tasas de interés de los bonos corporativos y tomar decisiones basadas enteramente en la demanda del mercado Mecanismo de formación de tasas de interés basado en el mercado para las tasas de interés de los bonos corporativos con el fin de promover constantemente la reforma de los métodos de aprobación de la emisión de bonos corporativos, el gobierno debe restar importancia o cancelar gradualmente la planificación; o gestión de escala, cambiar el sistema de aprobación administrativa por un sistema de aprobación y, en última instancia, establecer un mercado de bonos corporativos bajo un sistema de supervisión gubernamental eficaz; establecer y mejorar el sistema de calificación crediticia; desarrollar vigorosamente las agencias de calificación crediticia y establecer un sistema de mercado de comercio de bonos de múltiples niveles; , mejorar la liquidez de los bonos corporativos, fortalecer la supervisión social y las restricciones sociales sobre los fondos de financiación corporativa mediante el aumento de los bonos corporativos y distinguir entre empresas y bancos financiación crediticia.
2. Cultivar inversores racionales
Desarrollar vigorosamente el negocio de banca de inversión de China y reducir la ceguera de las empresas que cotizan en bolsa en la toma de decisiones financieras. En China, el papel de los bancos de inversión está lejos de entenderse plenamente y muchas actividades de inversión y financiación no han sido consultadas ni analizadas cuidadosamente por los bancos de inversión. En términos de políticas y regulaciones, cabe estipular que todas las empresas que requieran la emisión de valores y emisiones adicionales de valores deben contar con demostraciones detalladas por parte de agencias consultoras y calificar los bonos emitidos. Con el fin de promover el desarrollo de instituciones de servicios intermediarios y hacer más racional el comportamiento de inversión y financiamiento. La educación y formación de los inversores son una parte importante de esto. En este sentido, los países con mercados de capital desarrollados tienen muchas experiencias exitosas. El éxito de una nueva herramienta de inversión está estrechamente relacionado con la comprensión y aceptación de la misma por parte de los inversores. La racionalidad del comportamiento de los inversores es un prerrequisito importante para la racionalización de todo el mercado. En otras palabras, sólo los inversores racionales pueden tener un mercado racional, y sólo ese mercado puede ejercer su mayor eficiencia y papel.
3. Mejorar y perfeccionar aún más el sistema de exclusión de cotización y quiebras de la empresa.
Aprovechar plenamente el papel de la deuda es una parte importante del establecimiento y mejora de un mecanismo eficaz de gobierno corporativo. El papel de la deuda juega un papel importante a la hora de limitar el riesgo moral de los directivos, transmitir información interna de la empresa, reorganizar y reconstruir la empresa mediante la transferencia de derechos de control por parte de los acreedores cuando la empresa está al borde de la quiebra y darle a la empresa una nueva vida. Sin embargo, el desempeño efectivo de la función de responsabilidad depende de si existe un sistema de quiebras completo y sólido. Este sistema de exclusión de la lista y de quiebra debería ser eficaz al menos en los dos aspectos siguientes: en primer lugar, la quiebra debe tener un impacto tanto en los intereses monetarios como no monetarios de los operadores de la empresa; en segundo lugar, cuando la empresa está al borde de la quiebra y en los acreedores; reorganizar y reconstruir la empresa, la empresa Los derechos de control deben transferirse de manos de accionistas y operadores a manos de acreedores. ¿Sobre la base del funcionamiento normal y eficaz del mecanismo de salida y del mecanismo de quiebra, fortalecer a los acreedores? ¿Control de cámara? Mejorar la eficiencia de la estructura de gobierno corporativo conduce a la optimización de la estructura de capital.
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