¿Son confiables los fondos de capital privado de fondos promovidos por diversas empresas de gestión financiera?
El fondo se llama "Geshang Internet and Medical Hybrid Private Equity Fund A" y es un fondo de fondos (FOF). La agencia de recaudación de fondos es Beijing Geshang Fuxin Investment Consulting Co., Ltd. El umbral de inversión es de 6,543,8 millones de yuanes. Debido a que FOF invierte en fondos de capital privado, la liquidez de los fondos es relativamente alta y debe mantenerse bloqueada durante al menos 8 años (no se permite ningún reembolso durante este período).
Los amigos que han leído algunos de mis artículos saben que uno de los principios de inversión más importantes que siempre ha enfatizado esta columna es el control de costos. En mi opinión, a la hora de elegir productos financieros, los inversores deberían darse una vuelta y preocuparse por cada detalle, tal como una tía va al mercado a comprar verduras. Si el costo de un producto financiero es demasiado alto, dejar que sus materiales promocionales lo anuncien nuevamente. Los inversores racionales también deberían considerarlo cuidadosamente antes de comprarlo.
La tabla anterior establece las comisiones del Fondo. Podemos ver que si los inversores quieren comprar este producto de fondo, primero deben pagar una tarifa de suscripción del 1%. En otras palabras, si compró 6,543,8 millones de yuanes, en realidad invirtió sólo 990.000 yuanes en el fondo después de deducir la tarifa de suscripción. En segundo lugar, el fondo no tiene comisiones de gestión a nivel de fondo matriz ni de fondo, pero sí una comisión de gestión anual del 0,5% a nivel de asociación. En términos de comisiones de custodia, las comisiones totales de custodia a nivel de fondo y sociedad son del 0,25% anual. Al mismo tiempo, existe una participación de desempeño del 10% a nivel de asociación.
Esta estructura de tarifas es un poco complicada y es posible que muchos inversores "novatos" no la comprendan. Así que me tomaré un momento para explicarlo. Los elementos de cargo de fondos involucran tres conceptos: fondos, fondos matrices y asociaciones. ¿Por qué hay tantas unidades diferentes involucradas? La razón principal es que la estructura del fondo es compleja.
La imagen de arriba muestra la estructura legal involucrada en el fondo. Podemos ver que cuando los inversores compran fondos, compran No. Responder o no responder. b (el cuadro verde de arriba) es el "fondo" mencionado anteriormente. Luego, la inversión de A o B se clasificará en el fondo de fondos (FOF, cuadro amarillo arriba). El custodio del fondo de fondos es China Merchants Securities y el administrador del fondo es Geshang Financial.
Luego, a través de la sociedad limitada (cuadro azul en la imagen de arriba), el fondo matriz invierte los fondos en diferentes fondos de capital privado (es decir, Fondo 1, Fondo 2 y Fondo 3 en la imagen de arriba) para completar la inversión.
En comparación con la estructura FOF general, esta estructura tiene dos capas más. La primera es la parte verde de la imagen de arriba: fondos de capital privado híbridos médicos y de Internet A y B. Debido a la estructura simple de FOF, los inversores solo necesitan invertir fondos en el fondo de fondos (cuadro amarillo arriba) sin agregar una capa adicional.
La siguiente es la parte azul de "sociedad limitada" porque una fundación matriz estándar invierte su dinero directamente en el fondo de su elección (es decir, el cuadro de fondo inferior en la imagen de arriba). Esta FOF le agrega una capa de sociedad limitada. Por lo tanto, algunos inversores se sentirán un poco complicados.
Por qué esta estructura es tan compleja no se explica en los materiales promocionales del fondo. Hay muchas posibilidades y como no hay más material ni evidencia, no especularé aquí. Desde la perspectiva de un inversor, lo que necesitamos saber es si estas estructuras adicionales aumentan mis costos de inversión y cuál es el costo total de inversión que finalmente pago.
Volviendo a la tabla de tasas de fondos anterior, podemos saber mediante el cálculo que los inversores deben pagar una tarifa de suscripción del 1 %, una tarifa de administración anual del 2,75 % (FOF + tarifa de administración del fondo) y un 30 % para comprar. este fondo.
Basándonos en las tasas anteriores, podemos hacer un análisis sencillo de la rentabilidad del inversor. Suponiendo que los rendimientos de los fondos en los que invierten son del 20% anual antes de las comisiones, después de deducir las comisiones mencionadas anteriormente, los inversores terminan con un rendimiento neto de alrededor del 11% anual, y la otra mitad la comparten otras instituciones financieras. Pero si el rendimiento antes de comisiones es del 10% anual, el rendimiento neto que obtienen los inversores es de alrededor del 4% anual, menos de la mitad del rendimiento de la inversión inicial antes de comisiones. En otras palabras, cuanto peores son los rendimientos de las inversiones de esos fondos, menores son las acciones de inversión que terminan obteniendo los inversores, porque muchas otras comisiones fijas (como las comisiones de gestión y las comisiones de custodia) son indispensables.
También podemos analizarlo a la inversa: si los inversores esperan obtener una rentabilidad anualizada del 15% en el fondo, entonces la rentabilidad de preinversión de estos fondos de capital privado debe alcanzar al menos una rentabilidad anualizada de alrededor del 30%. Sólo cuando las comisiones alcancen el 30% anterior, después de deducir estas comisiones, nuestros inversores finales podrán obtener una rentabilidad neta de aproximadamente el 15%.
Entonces la pregunta es: ¿pueden estos administradores de fondos de capital privado que invierten en China encontrar proyectos de inversión con una tasa anual de alrededor del 30%? Tenga en cuenta que esto se refiere a dinero real, que es el retorno real de la inversión cuando el proyecto finaliza después de ocho años.
Los materiales promocionales que alientan a los inversores a comprar fondos de capital privado siempre enumeran algunos mitos sobre la creación de riqueza. Por ejemplo, si invirtió en Alibaba o JD.COM hace XX años, es posible que obtenga XXX veces a cambio. En retrospectiva, no es difícil distinguir algunos ganadores entre los crecientes precios de las acciones. Pero el desafío para los inversores es encontrar el próximo Alibaba o JD.com. Esto es algo completamente distinto.
Según los materiales promocionales enviados a los inversores por Geshang Financial Management, a finales de 2016, había aproximadamente 28.000 fondos de capital privado en China, de los cuales aproximadamente 7.000 tenían registros de inversión, y al menos 1.641 fondos se había retirado de al menos un proyecto. En otras palabras, menos del 10% de los fondos finalmente salieron de al menos un proyecto.
Por supuesto, también hay un factor práctico, es decir, la inversión de capital privado es una clase de activo con un ciclo largo, que generalmente requiere un período de bloqueo de 5, 7 años o incluso más. Naturalmente, es poco probable que los fondos establecidos en los últimos siete años se retiren del proyecto, por lo que no se puede juzgar el rendimiento de la inversión.
Al mismo tiempo, incluso si un proyecto sale, sigue siendo difícil para los inversores juzgar el rendimiento total del fondo. Debido a que dejar de fumar no significa ganar dinero, la transferencia de descuento también puede considerarse como dejar de fumar. En este caso, a los inversores les resulta difícil juzgar si vale la pena invertir en un fondo de capital privado.
En los materiales promocionales de los fondos de capital privado, a los gestores de fondos les encanta compartir "casos de éxito". Nuestro fondo invirtió en "Didi Chuxing", "Today's Toutiao" o "Magic Bicycle" en XX y obtuvo rendimientos de XX veces en este caso. El problema es que para los inversores lo que importa no es en qué caso exitoso invirtieron, sino su desempeño general. Para invertir en un "Didi Chuxing", es posible que haya invertido en cientos de proyectos. Lo que más nos preocupa es el rendimiento general y la tasa de éxito de estas inversiones. Desafortunadamente, dado que los fondos de capital privado son fondos de capital privado, las autoridades reguladoras gubernamentales no son muy estrictas en sus requisitos de divulgación de información. Por lo tanto, excepto los propios administradores de fondos, pocas personas pueden obtener información precisa a este respecto. Respecto a este tema, el artículo histórico de esta columna Malentendidos comunes en la inversión de capital privado (/p/?Refer=wzjevidence) tiene un análisis más detallado.
Entonces, volviendo a la pregunta que los inversores hicieron al principio, ¿las inversiones de riesgo descentralizadas como VC FOF todavía tienen una alta probabilidad de perder capital? La inversión de capital privado es una inversión de alto riesgo y nunca está garantizada, por lo que, por supuesto, al final es posible perder el capital. De hecho, en los materiales promocionales del fondo está escrito claramente en blanco y negro:
El administrador del fondo no garantiza que el principal de los fondos de suscripción en los activos del fondo no se perderá, ni tampoco garantizar un determinado beneficio o rentabilidad mínima.
Si los inversores compran dichos fondos con una cierta mentalidad de lucro desde el principio, eventualmente sufrirán pérdidas de inversión, lo que probablemente causará un escándalo similar al incidente de Noah Fortune Banyan Tree. Para conocer los entresijos de este incidente, puede consultar el artículo histórico "El incidente de Banyan Tree: ¿Es Noah Wealth culpable?" 》(/p/).
Entonces, ¿cómo se compara el rendimiento promedio de invertir en un fondo de fondos de este tipo con el de los fideicomisos de renta fija? Esto depende de las expectativas de rendimiento del inversor para la inversión fiduciaria. Suponiendo que el rendimiento esperado de la inversión fiduciaria sea de aproximadamente el 10% anual, según el cálculo anterior, el rendimiento de la tarifa inicial del fondo de capital privado debe alcanzar aproximadamente el 20% anual; de lo contrario, los inversores podrían terminar decepcionados. En cuanto a si los gestores de fondos que invierten en FOF pueden lograr rendimientos de inversión del 20% o más, se trata de una cuestión llena de "apuestas" e incertidumbre: depende en gran medida de la suerte de los inversores y de los gestores de FOF. En China, ninguna FOF privada está dispuesta a revelar los verdaderos rendimientos (después de comisiones) de todos sus fondos anteriores. A veces, incluso si se publican, sólo seleccionan selectivamente unos pocos buenos casos para compartir con todos. Por lo tanto, cuando los inversores seleccionan y comparan estos FOF, no pueden analizarlos basándose en evidencia y rendimientos reales pasados, y simplemente están probando suerte para "elegir a ciegas".
Al mismo tiempo, los inversores deben comprender que la liquidez es muy importante para cualquier inversor.
Una vez que el dinero se invierte en dicho fondo, no estará disponible durante los siguientes ocho años. Por lo tanto, los inversores que no tienen recursos financieros suficientes o no pueden estimar sus necesidades futuras de capital deben recordarse repetidamente los riesgos asociados con dichas inversiones.
Algunos amigos pueden decir que los cargos que mencionaste anteriormente no se limitan a una sola empresa. Siempre que se trate de una colocación privada FOF, las tarifas son básicamente las mismas.
Esta es, de hecho, la situación actual en China, y este es también el riesgo que los inversores chinos deben comprender antes de invertir en fondos de capital privado. En otras palabras, el objetivo de su inversión es un producto con poca transparencia, poca liquidez y comisiones elevadas. Al final, ganar dinero como inversor tiene mucho que ver con la suerte, que es "suerte". Por supuesto, esto no significa que estos fondos de capital privado no puedan generar ingresos o no sean adecuados para inversores.
Para ser justos, las instituciones financieras de terceros y los administradores de FOF como Geshang todavía tienen ciertas ventajas sobre los inversores "novatos" que no saben nada sobre fondos de capital privado. Al menos estos administradores de FOF están familiarizados con los administradores de fondos (GP) que eligen y tienen ciertos datos e información que les ayudan a tomar decisiones más precisas. Sin esta información, un inversor no profesional podría simplemente seguir la reputación del fondo y comprar. Por ejemplo, todo el mundo ha oído hablar de fondos de renombre como Sequoia e IDG, por lo que es posible que se sienta más seguro a la hora de comprarlos. Pero el problema es que estas compañías de fondos de renombre suelen emitir muchos fondos y cada fondo es diferente. A veces, un administrador de fondos administra varios fondos, por lo que el rendimiento de los diferentes fondos varía mucho. Con respecto a este tema, el artículo histórico de esta columna "¿Puede Bain Capital ayudarle a ganar dinero?" (/p/) tiene un análisis más detallado.
En esta situación de extrema asimetría de información, invertir en dichos fondos de capital privado a través de FOF puede de hecho ayudar a los inversores a descartar algunos fondos obviamente poco confiables. Sin embargo, no hay almuerzo gratis en este mundo. Si queremos confiar en los administradores de FOF para que nos ayuden a seleccionar a los administradores de fondos, los inversores también deben pagar una determinada tarifa. Otra cuestión es si el inversor final recibirá el rendimiento esperado de la inversión neto de estos honorarios. Los inversores deben considerar exhaustivamente la información recibida, pensar de forma independiente, tratar de filtrar el impacto emocional que los vendedores de fondos ejercen sobre ellos y emitir sus propios juicios tranquilos y racionales.
Espero que sea de ayuda para todos.
El nuevo libro de Wu Zhijian "La sabiduría inversora de las pequeñas tortugas: cómo derrotar a los fuertes en la inversión con los débiles" finalmente está en las estanterías. En JD.COM, Taobao, Amazon China o Dangdang.com, puede comprar este libro buscando el título del libro o el nombre del autor. O puede hacer clic aquí para comprar el libro.