¿Cuáles son los métodos para la evaluación del valor corporativo?

Evaluar razonablemente el valor de la empresa objetivo es una de las cuestiones muy importantes que a menudo se encuentran en el proceso de fusiones y adquisiciones corporativas y de inversión extranjera. Los métodos de valoración adecuados son un requisito previo para evaluar con precisión el valor de una empresa. Este artículo se centrará en los métodos centrales de evaluación del valor empresarial y analizará y resumirá los principios básicos, el alcance de aplicación y las limitaciones de estos métodos.

1. Sistema de método de evaluación del valor empresarial

La evaluación del valor empresarial es una evaluación integral de activos y patrimonio. Es una evaluación del valor general de la empresa y del valor o parte de todo. patrimonio de los accionistas para un propósito específico. El proceso de análisis y estimación del valor del patrimonio. En la actualidad, los métodos de valoración internacional se dividen principalmente en tres categorías: método de ingresos, método de costos y método de mercado.

El método de la renta determina el valor del objeto de tasación capitalizando o descontando las ganancias esperadas de la empresa en tasación a una fecha determinada. Su base teórica es la teoría del descuento en principios económicos, es decir, el valor de un activo es el valor presente de los ingresos futuros que se pueden obtener utilizando el activo, y su tasa de descuento refleja la tasa de rendimiento del riesgo de invertir en el activo y la obtención de ingresos. Los principales métodos del método de ingresos son el método de flujo de efectivo descontado (DCF), el método de tasa interna de retorno (TIR), el modelo CAPM y el método de valoración EVA.

El método del costo se basa en el balance de la empresa objetivo y determina el valor del objeto de tasación mediante una evaluación razonable de los activos y pasivos de la empresa. La base teórica es que ninguna persona racional pagará por un activo un precio más alto que el precio de reemplazarlo o comprar un sustituto para el mismo propósito. El método principal es el método del costo de reposición (método de costo más).

El método de mercado compara el objeto de valoración con activos patrimoniales, como empresas a las que se puede hacer referencia o que tienen casos de transacción en el mercado, para determinar el valor del objeto de valoración. Su aplicación presupone que activos similares tendrán precios similares en un mercado completo. Los métodos comúnmente utilizados en el enfoque de mercado incluyen el método de comparación de empresas de referencia, el método de comparación de casos de fusión y el método de relación precio-beneficio.

Figura 1 Sistema de método de evaluación del valor empresarial

El método de ingresos y el método de costos se centran en el desarrollo de la propia empresa. La diferencia es que el enfoque de ingresos se centra en el potencial de ganancias de la empresa y considera el valor temporal de las ganancias futuras. Esta es una manera de mirar al futuro a partir del presente. Por tanto, es más apropiado que empresas en etapa de crecimiento o etapa de madurez con ingresos estables y duraderos adopten el método de la renta. La regla del costo realmente considera los activos y pasivos existentes de la empresa y es una evaluación real del valor actual de la empresa. Por lo tanto, cuando se trata de una sociedad holding que solo invierte o solo posee bienes inmuebles, y la premisa de valoración de la empresa que se evalúa es insostenible, se debe utilizar el método del costo para la valoración.

A diferencia del método de ingresos y el método de costos, el método de mercado cambia el enfoque de la evaluación de la propia empresa a la industria, completando la transformación del método de evaluación de interno a externo. El enfoque de mercado es más simple y fácil de entender que los otros dos enfoques. La esencia es buscar puntos de referencia apropiados para la comparación horizontal. Cuando la empresa objetivo tiene potencial de desarrollo y sus ganancias futuras son inciertas, la aplicación del método de mercado tiene ventajas sobresalientes.

2. Métodos básicos de evaluación del valor empresarial

1. Método de flujo de efectivo descontado (DCF) centrado en el valor del dinero en el tiempo

Flujo de efectivo creado por la empresa. Activos También llamado flujo de caja libre, se crea mediante actividades operativas basadas en activos o actividades de inversión durante un período de tiempo. Sin embargo, los flujos de efectivo futuros tienen valor en el tiempo. Al considerar las entradas y salidas de efectivo a plazo, es necesario eliminar su valor temporal potencial y, por lo tanto, debe descontarse utilizando una tasa de descuento adecuada.

Figura 2 El diagrama de flujo de efectivo DCF se muestra en la Figura 2. Si t0 es la fecha de inicio del proyecto, entonces el flujo de caja descontado del proyecto lo es.

Por tanto, la clave del método DCF reside en la determinación de los flujos de efectivo futuros y las tasas de descuento. Por tanto, la premisa para la aplicación de este método es la continuidad del funcionamiento de la empresa y la previsibilidad de los flujos de efectivo futuros. La limitación del método DCF es que sólo puede estimar el valor de las oportunidades de inversión abiertas y los flujos de efectivo generados por el crecimiento futuro de los negocios existentes, sin tener en cuenta diversas oportunidades de inversión en un entorno incierto, que se verán afectadas en gran medida. .determinar y afectar el valor de la empresa.

2. Tasa interna de retorno de retorno cero.

La tasa interna de rendimiento es la tasa de descuento que hace que el valor actual neto de una inversión empresarial sea cero. Tiene algunas características del método DCF y se utiliza con mayor frecuencia para reemplazar el método DCF en la práctica. El principio básico es intentar encontrar un valor numérico que resuma las características de la inversión corporativa. La tasa interna de rendimiento en sí no se ve afectada por las tasas de interés del mercado de capitales. Depende enteramente del flujo de caja de la empresa y refleja las características intrínsecas de la misma.

El método de la tasa interna de rendimiento sólo puede indicar a los inversores si vale la pena invertir en la empresa que se está evaluando, pero no sabe cuánto vale. Además, el método de la tasa interna de rendimiento es todo lo contrario cuando se trata de empresas de inversión y empresas financieras: para las empresas de inversión, cuando la tasa interna de rendimiento es mayor que la tasa de descuento, la empresa es adecuada para la inversión cuando la tasa interna es mayor que la tasa de descuento; de rendimiento es menor que la tasa de descuento, la empresa no es adecuada para la inversión, las empresas de financiación no lo son;

En términos generales, para inversiones corporativas o fusiones y adquisiciones, los inversores no solo quieren saber si vale la pena invertir en la empresa objetivo, sino que también quieren saber el valor general de la empresa objetivo. El método de la tasa interna de rendimiento no puede satisfacer este último, por lo que este método es más adecuado para inversiones en un solo proyecto.

3. Modelo CAPM de valoración de activos de riesgo en mercado completo.

El modelo de valoración de activos de capital (CAPM) se diseñó originalmente para valorar activos riesgosos como las acciones. Sin embargo, el valor de una acción depende en gran medida del nivel de riesgo que implica obtener ganancias comprando la acción. Su naturaleza es similar al capital de riesgo, que descuenta los rendimientos futuros en función de las tasas de riesgo-rendimiento. Por lo tanto, el modelo CAPM se puede utilizar para determinar la tasa de descuento para proyectos de capital riesgo al valorar acciones.

Bajo el marco de equilibrio económico general, suponiendo que todos los inversores toman decisiones con la función de utilidad del ingreso y el riesgo como variables independientes, se puede derivar la forma específica del modelo CAPM:

Ver Lo que parece una fórmula complicada en realidad contiene una verdad muy simple. La tasa de rendimiento esperada de un activo depende de la tasa de rendimiento libre de riesgo, la tasa de rendimiento de la cartera del mercado y el tamaño del coeficiente de correlación. Entre ellos, la tasa de rendimiento libre de riesgo es la tasa de rendimiento al invertir en los activos más seguros, como depósitos o la compra de bonos gubernamentales, la tasa de rendimiento de la cartera de mercado es la tasa de rendimiento promedio ponderada de todos los valores en el mercado, que representa; el nivel de ingresos promedio del mercado; el coeficiente de correlación indica que los inversores compran La correlación entre el activo y el nivel general del mercado. Entonces, la esencia de este método es estudiar la correlación entre un solo activo y el mercado en su conjunto.

La derivación y aplicación del modelo CAPM tiene requisitos previos estrictos y regulaciones estrictas para el mercado y los inversores. Partiendo de la premisa de que es necesario mejorar aún más el mercado de valores de mi país, la aplicación del modelo CAPM está sujeta a ciertas restricciones, pero sus ideas centrales son dignas de referencia y promoción.

4. El método de evaluación EVA añade el coste de oportunidad del capital.

El EVA (valor económico añadido) es un indicador importante y popular en el extranjero en los últimos años para evaluar el estado operativo y el desempeño de las empresas. La introducción de la idea central de EVA en el campo de la evaluación del valor puede utilizarse para evaluar el valor de una empresa.

En el método de evaluación del valor empresarial basado en EVA, el valor empresarial es igual al capital de inversión más el valor presente del EVA futuro, es decir, el valor empresarial = el valor presente del capital de inversión y el EVA esperada.

¿Según Stern? Según la explicación de Lester, el EVA se refiere a la diferencia entre las ganancias de capital de una empresa y el costo de oportunidad del capital. Es decir:

EVA = beneficio operativo neto después de impuestos - costo de capital total = capital invertido × (rendimiento del capital invertido - tasa de costo de capital promedio ponderada).

El método de evaluación EVA no solo considera la rentabilidad del capital de la empresa, sino que también comprende profundamente el costo de oportunidad del uso del capital de la empresa. Al introducir el costo de oportunidad en el sistema, se examinó la capacidad de los gerentes de negocios para seleccionar proyectos a partir de la solución óptima. Sin embargo, captar el costo de oportunidad de la empresa se ha convertido en el foco y la dificultad de este método.

5. Método de costo de reposición que se ajusta a la regla "1 1=2".

El método de costo de reposición trata a la empresa que se evalúa como una combinación de varios factores de producción. Sobre la base del inventario y la verificación de todos los activos, todos los activos identificables se evaluarán uno por uno para confirmar si la empresa tiene fondo de comercio o pérdidas económicas. Cuando se suma el valor estimado de cada activo identificable al total, se obtiene una estimación del valor del negocio. Es decir, el valor total de los activos de la empresa = ∑ Para artículos individuales, definitivamente puede referirse al valor de tasación de los activos y al fondo de comercio (o - pérdida económica).

El principio más básico del método del costo de reposición es similar a la ecuación "1 1 = 2", que cree que el valor de una empresa es la simple suma de los activos individuales. Entonces, un defecto importante de este enfoque es que ignora las sinergias y los efectos de escala entre los diferentes activos. En otras palabras, en el proceso de operación empresarial, a menudo es "1 1 > 2", y el valor total de la empresa es mayor que la suma de los valores de tasación de los activos individuales.

6. Consulte el método de comparación de empresas y el método de comparación de casos de MA que se centran en la evaluación comparativa de la industria.

Consulte el método de comparación de empresas y el método de comparación de casos de fusiones y adquisiciones, y compárelos con los objetos de referencia de la misma industria o industrias y posiciones similares de la empresa que se está evaluando, y luego obtenga los resultados financieros y datos operativos para el análisis y multiplicarlos por la relación de valor adecuada o indicadores económicos para derivar el valor del objeto que se está evaluando.

Pero en realidad, es difícil encontrar un objeto de referencia que tenga los mismos riesgos y estructura que la empresa que se está evaluando. Por lo tanto, el método de comparación de empresas de referencia y el método de comparación de casos de fusiones y adquisiciones generalmente dividen diferentes aspectos del desempeño del valor empresarial según múltiples dimensiones y determinan el peso de acuerdo con la correlación entre cada parte y el valor general. Es decir, el valor de la empresa que se está evaluando = (a×dimensión 1 de la empresa que se está evaluando/dimensión 1 de la empresa de referencia b×dimensión 2 de la empresa que se está evaluando/dimensión 2 de la empresa de referencia…)×valor de la empresa de referencia.

7. El método del multiplicador de la relación precio-beneficio para evaluar el valor de mercado de las empresas cotizadas.

El método multiplicador de la relación precio-beneficio está diseñado específicamente para evaluar el valor de las empresas que cotizan en bolsa. El precio de las acciones de la empresa que se está evaluando = la relación precio-beneficio promedio de empresas del mismo tipo × las ganancias por acción de la empresa que se está evaluando.

El uso del método multiplicador de la relación precio-beneficio para evaluar el valor corporativo requiere un mercado de negociación de valores relativamente completo y desarrollado y un número suficiente de empresas cotizadas con sectores industriales completos. Dado que el mercado de valores de mi país está lejos de ser un mercado completo y que existen grandes diferencias en la configuración y estructura de las acciones de las empresas nacionales que cotizan en bolsa, el actual método multiplicador de la relación precio-beneficio sólo se utiliza como sistema auxiliar para la evaluación del valor empresarial y no Adecuado como método independiente para toda la evaluación del valor de la empresa. Pero en los mercados extranjeros la aplicación de este método está relativamente madura.