¿Qué es la inversión mezzanine?
FINANCIAMIENTO MEZZANINE se refiere a una forma de financiamiento entre deuda senior y financiamiento de capital en términos de riesgos y retornos. Para las empresas y los promotores bursátiles, las inversiones intermedias suelen proporcionar financiación a largo plazo en una forma muy flexible que tiene menos dilución que el mercado de valores y puede adaptarse a necesidades específicas. Los pagos de financiación intermedia también se pueden determinar en función del flujo de caja de la empresa.
Este artículo resume información sobre la financiación mezzanine y explica cómo esta forma de inversión puede actuar como vínculo entre transacciones que requieren financiación.
Reseña histórica
En la actualidad, la financiación mezzanine se está desarrollando bien en los países desarrollados. Se estima que actualmente se invierten más de 654,38 billones de dólares en fondos especiales de entresuelo en todo el mundo. Al-Tasset predice que la inversión anual en Europa aumentará de 4.000 millones de euros (4.700 millones de dólares) en 2002 a más de 7.000 millones de euros en 2006. Sin embargo, en Asia, el mercado de financiación mezzanine aún no está plenamente desarrollado.
Aunque algunas instituciones han proporcionado financiación mezzanine a empresas asiáticas, todavía hay pocos fondos mezzanine en Asia. Hasta hace poco, la demanda de financiación mezzanine por parte de las empresas asiáticas era mínima, principalmente porque la mayoría de las empresas podían obtener deuda concesional de los bancos a tipos de interés favorables. Este tipo de deuda senior es común y requiere poca diligencia debida y pocas restricciones sobre obligaciones convencionales como las firmas. Los prestamistas aceptan rendimientos mínimos y asumen el riesgo de invertir en acciones.
Después de la crisis financiera asiática del verano de 1997, los métodos de financiación mezzanine se redujeron considerablemente. En ese momento, los tenedores de deuda senior eran más reacios al riesgo porque el número de préstamos incobrables estaba aumentando. Estos tenedores de deuda están reorientando agresivamente sus negocios hacia al menos unas pocas empresas de calidad. Las instituciones financieras locales a menudo carecen de la experiencia y el coraje para asumir riesgos al establecer instrumentos de deuda complejos, especialmente sin garantías. Además, los mercados de valores públicos están prácticamente cerrados a la mayoría de las empresas, mientras que los mercados de alto rendimiento están subdesarrollados en Asia. Incluso si existiera tal mercado, el número de emisores potenciales sería extremadamente limitado dados los numerosos requisitos para los tamaños mínimos de emisión.
El clima económico adverso que siguió a la crisis financiera asiática de 1997 también desencadenó una serie de acontecimientos positivos (incluida la voluntad de aceptar capital de fuera de Asia, mejoras en las estructuras de gobierno corporativo y cambios en las leyes, regulaciones y regulaciones). ) que ayudó a los proveedores de financiación mezzanine a crear un entorno de inversión tan bueno.
Ventajas de la financiación mezzanine
Financiación mezzanine
La financiación mezzanine es un método de financiación entre deuda senior de bajo riesgo e inversión de capital de alto riesgo. Entonces está en el medio de la estructura de capital de la empresa. El financiamiento mezzanine generalmente toma la forma de préstamos subordinados, pero también puede tomar la forma de pagarés convertibles o acciones preferentes (especialmente si algunas estructuras de capital pueden beneficiarse de requisitos regulatorios o condiciones de balance).
Los rendimientos del financiamiento mezzanine generalmente se obtienen de una o más de las siguientes fuentes: primero, cupones en efectivo, que generalmente son tasas flotantes más altas que las tasas interbancarias relevantes; son como warrants que pueden ser ejercidos por el tenedor cuando se vende o emite el capital. No todas las financiaciones mezzanine contienen las mismas características. Por ejemplo, el rendimiento de la inversión puede ser una opción totalmente acumulativa o una prima de compra, sin cupón en efectivo.
La financiación intermedia es un método de financiación muy flexible y la estructura de la inversión intermedia se puede ajustar según las necesidades de las diferentes empresas.
Los intereses del prestatario y de sus accionistas.
La financiación mezzanine es un método de financiación muy flexible que se puede ajustar según los requisitos especiales de la recaudación de fondos. Para los prestatarios y sus accionistas, la financiación mezzanine ofrece los siguientes atractivos:
Financiación a largo plazo. Muchas empresas medianas de Asia todavía luchan por obtener préstamos de los bancos durante más de tres años. La financiación mezzanine normalmente proporciona financiación con plazos de amortización de 5 a 7 años.
Estructura regulable. Los proveedores de financiación mezzanine pueden adaptar los pagos para satisfacer las necesidades de flujo de efectivo del prestatario y otras características. El financiamiento mezzanine puede obtenerse de manera relativamente discreta y rápida en una escala menor que a través de los mercados públicos de acciones y bonos.
El carácter de capital de la financiación mezzanine también permite a las empresas beneficiarse de cupones de efectivo más bajos y, en algunos casos, opciones de intereses diferidos, pago en especie o sin cupón.
Menos restrictivo. En comparación con los préstamos bancarios, la financiación mezzanine tiene menos restricciones en cuanto al control de las empresas y los contratos financieros. Si bien los proveedores de financiación mezzanine reclamarán derechos de observador, rara vez participan en las operaciones diarias del prestatario y no tienen derecho a voto en la junta directiva.
Menos que el coste de la financiación mediante capital. El financiamiento mezzanine generalmente se considera menos costoso que el financiamiento de capital porque los proveedores de capital generalmente no requieren una participación accionaria sustancial en la empresa. En algunos casos, la característica de pago en especie puede reducir la dilución del capital.
Beneficios de los proveedores de financiación mezzanine
Las siguientes son las características clave que distinguen la inversión mezzanine de la típica inversión de capital privado:
Un método de inversión que es menos riesgoso que cepo. El nivel de inversión intermedia suele ser mayor que el de la inversión de capital y el riesgo es relativamente bajo. En algunos casos, los proveedores de financiación mezzanine pueden obtener posiciones favorables con respecto a las provisiones por incumplimiento cruzado resultantes de incumplimientos por parte de prestatarios de deuda senior y derechos de primera o segunda prioridad sobre los activos y/o acciones de la empresa. Los rendimientos del capital obtenidos a partir de "incentivos de capital" también pueden ser considerables y la tasa de rendimiento puede aumentarse a un nivel comparable al de la inversión en capital.
La salida es más segura. El componente de deuda de una inversión mezzanine generalmente incluye un cronograma de pago predeterminado, que puede reembolsarse en cuotas o en una suma global. El método de pago dependerá del flujo de caja de la empresa objetivo de la inversión mezzanine. Como resultado, las inversiones mezzanine ofrecen una vía de salida más clara que las inversiones de capital privado (que generalmente dependen de un método de liquidación más incierto).
Rendimiento actual En comparación con la mayoría de los fondos de capital privado, una gran parte de los ingresos de las inversiones mezzanine provienen de comisiones iniciales y cupones regulares o ingresos por intereses. Esta característica hace que las inversiones intermedias sean más líquidas que las inversiones tradicionales de capital privado. (Ver imagen adjunta)
En los mercados asiáticos
Consideraciones relevantes
Los prestamistas primarios todavía no ven con buenos ojos la presencia de prestamistas de alto riesgo, incluso si los prestamistas de alto riesgo solo tienen deuda subordinada. . La principal objeción de los prestamistas senior es que comparten la misma garantía que el proveedor de financiación mezzanine y, por lo tanto, exigen que el proveedor de financiación mezzanine acepte un estatus subordinado en la estructura (es decir, el proveedor de financiación mezzanine invierte en la sociedad holding, mientras que el proveedor de financiación mezzanine invierte en la sociedad holding, mientras que el proveedor de financiación mezzanine invierte en la sociedad holding, mientras que el prestamista senior invierte en la operación La empresa proporciona préstamos).
También es importante evaluar cuidadosamente el acuerdo hipotecario obtenido por el proveedor de financiación intermedia y su capacidad para hacer cumplir el acuerdo (los prestamistas principales a menudo limitan la capacidad del prestamista de financiación intermedia para hacer cumplir la hipoteca a través de acuerdos entre acreedores).
Los prestamistas senior suelen limitar el nivel de flujo de efectivo a los proveedores de financiación mezzanine mediante acuerdos estrictos, y los prestatarios suelen adelantar gran parte del exceso de efectivo a los prestamistas senior como reservas. También requieren una evaluación detallada de la capacidad de pago del prestatario (por ejemplo, cómo se pagarán los intereses, la distribución de dividendos o la enajenación de activos).
Las inversiones intermedias en Asia suelen ser transacciones transfronterizas, por lo que es necesario evaluar cuidadosamente a los prestatarios para determinar sus capacidades de envío de remesas (especialmente en China). Los inversores también deben tener un sólido conocimiento de las retenciones en origen y los acuerdos fiscales regionales.
En algunas áreas (como la implementación de las normas del BCE en India), los proveedores de financiamiento internacional siguen restringidos en el uso de instrumentos financieros de alto rendimiento, y los proveedores de financiamiento deben evaluar cuidadosamente algunas restricciones.