Investigación sobre renta fija y garantizada
La llamada garantía de colocación privada se refiere al hecho de que durante el proceso de colocación privada de una empresa que cotiza en bolsa, el principal accionista de la empresa que cotiza en bolsa (normalmente el controlador real de la empresa que cotiza en bolsa) promete retornos a la inversores que suscriban acciones de colocación privada, es decir, si los inversores obtienen ingresos al vencimiento del período de inversión inferiores a la cantidad prometida, el accionista mayoritario lo compensará al mismo tiempo; También acordará con el inversor que si los ingresos del inversor superan la cantidad comprometida, el inversor deberá trabajar con el accionista mayoritario en una proporción de 5:5 y el exceso de ingresos se repartirá en una proporción que oscila entre 3:7. Depende del entorno del mercado en ese momento y de la fuerza de negociación de ambas partes.
La relación entre las partes es generalmente la siguiente:
En términos generales, cada parte completa una transacción con seguridad fija de acuerdo con los siguientes procedimientos:
Basado sobre lo siguiente La razón es que el crecimiento garantizado alguna vez se consideró un modelo de arbitraje libre de riesgo:
El mito anterior no duró mucho antes de romperse. La nueva normativa sobre colocación fija estipula que el precio de colocación fija sólo puede emitirse a precio de mercado, es decir, la fecha base del precio sólo puede ser el primer día del período de emisión, lo que hace que el precio de incremento fijo sea incontrolable e incluso mucho más alto de lo esperado. Además, debido a consideraciones económicas, la mayoría de las acciones para colocación privada son emitidas por empresas que cotizan en bolsa y las expectativas futuras no son ideales, por lo que la tendencia del precio de las acciones ha caído inesperadamente, provocando que incluso las acciones obtenidas anteriormente con un alto descuento caer por debajo del precio de emisión emitido.
Los principales participantes en la subida fija garantizada son inversores, empresas cotizadas y grandes accionistas. Por lo tanto, toda la transacción refleja en última instancia los intereses de estas partes.
Las acciones privadas son emitidas por empresas que cotizan en bolsa y suscritas por inversores (para garantizar la emisión, es probable que los propios accionistas importantes suscriban algunas acciones). Según el precio de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa y sus expectativas para el futuro, los intereses de todas las partes se pueden reflejar aproximadamente en la siguiente figura:
La participación de los principales accionistas para garantizar el fondo rompió el equilibrio entre las empresas originales inversores y empresas cotizadas distorsionaron la relación entre oferta y demanda. El mecanismo específico es el siguiente:
Dado que las empresas que cotizan en bolsa tienen la capacidad dominante de emitir nuevas acciones, la garantía de los principales accionistas en realidad tiene el efecto de tener una tasa de ganancia más alta para las empresas que cotizan en bolsa cuando el precio de emisión fijo es más alto.
De hecho, muy pocos aparecen en el primer cuadrante de la Figura 4. Cuando las expectativas de una empresa que cotiza en bolsa son buenas, los principales accionistas generalmente no garantizan el resultado final. Por lo tanto, en circunstancias normales, la alta probabilidad de que los inversores participen en un aumento fijo se sitúa en el primer cuadrante de la Figura 3 o en el cuarto cuadrante de la Figura 4. Si puede alcanzar la tasa de crecimiento en el primer cuadrante de la Figura 4, será una inversión muy exitosa para los inversores. Si puede tener la oportunidad de inversión en el segundo cuadrante de la Figura 3 o la Figura 4, es simplemente un dividendo que los hogares comunes y relacionados pueden disfrutar, algo que la mayoría de los inversores no se atreven a imaginar.
Además, la situación en el tercer cuadrante de la Figura 4 también será otra situación importante para que las empresas que cotizan en bolsa aumenten sus ingresos. La razón principal no es sólo el precio de las acciones, sino también la sed de fondos de las empresas que cotizan en bolsa.
En realidad, en un gran número de situaciones, debido a las buenas expectativas sobre el futuro de las empresas que cotizan en bolsa, ya sea en el primer o segundo cuadrante, los principales accionistas no suelen garantizar el resultado final. Pero hay una excepción, es decir, si el accionista mayoritario no tiene fondos suficientes para suscribir el aumento fijo, o el accionista mayoritario no está dispuesto a afrontar una serie de limitaciones para reducir sus participaciones, entonces el acuerdo de participación en el acuerdo de garantía constituye una manera para que el accionista principal obtenga ganancias adicionales.
En resumen, los intereses de todas las partes son diferentes:
Inversores: Su único atractivo es obtener el máximo beneficio con el mínimo riesgo. Los inversores tienen mucho dinero en sus manos y son como perros que buscan en el mercado de capitales proyectos que satisfagan sus aspiraciones de inversión. Desafortunadamente, la escasez es el tema eterno del mercado. Al fin y al cabo, los buenos proyectos, o los buenos proyectos que esperan las empresas que cotizan en bolsa en el futuro, son limitados y no pueden satisfacer las necesidades de todos los inversores. Debido a la necesidad de seguridad financiera, los inversores no son tan buenos en los proyectos. Por lo tanto, para una gran cantidad de proyectos en los que se puede invertir o no, el principal accionista de abajo se ha convertido en el último trozo de carne para atraer a los inversores.
Desde la perspectiva de las fuentes de financiación de los inversores, una gran cantidad de fondos de renta fija provienen de bancos, y los bancos sólo requieren renta fija más baja.
Por un lado, esta es la razón por la que los inversores exigen que los accionistas importantes garanticen el resultado final, porque al menos en esta transacción no se puede perder dinero. Si hay una garantía de los accionistas importantes, el banco puede pasar fácilmente la revisión del control de riesgos; por otro lado, los principales accionistas utilizan los ingresos del banco para enriquecerse. Si hay superávit, es una pérdida de dinero para los inversores. ¿por qué no?
Empresas cotizadas: Los acuerdos de garantía permiten la emisión exitosa de acciones fijas que originalmente eran difíciles de emitir, o al menos aumentan las posibilidades de emisión exitosa, y promueven la financiación de las empresas cotizadas. Después de que una empresa que cotiza en bolsa obtiene financiación, utiliza fondos de aumento fijo para llevar a cabo la producción y las operaciones y volverse más grande y más fuerte (por supuesto, puede simplemente recaudar fondos). Y la propia empresa que cotiza en bolsa no ofrece garantías. Desde estas perspectivas, las empresas que cotizan en bolsa parecen ser un ganador seguro.
Accionista mayoritario: En toda la transacción, parece que sólo el accionista mayoritario es el grande. En algunos casos debe cumplir con obligaciones del 8% o incluso más, y los derechos correspondientes son sólo una parte del exceso de ganancias. Desde esta perspectiva, parece extremadamente injusto. Sin embargo, no hay odio sin razón en este mundo y no hay amor sin razón. Debe haber razones correspondientes detrás de la voluntad de los principales accionistas de asumir tal compromiso.
En primer lugar, la empresa que cotiza en bolsa necesita urgentemente los fondos para completar una transacción. Podría ser el pago de deudas, la inversión en activos fijos, el pago de una contraprestación por una transacción o incluso el pago de honorarios de intermediario. Independientemente del motivo, las empresas que cotizan en bolsa no tienen fondos suficientes para pagar y deben pagar costos de financiamiento ultra altos que tendrán un gran impacto adverso en el rendimiento para poder recaudar los fondos correspondientes. El impacto adverso en el desempeño hará que los principales accionistas sufran grandes pérdidas en los precios de las acciones u otros aspectos ulteriores, de modo que los principales accionistas crean que no dudarán incluso si se brindan garantías a los inversores.
En segundo lugar, el crecimiento garantizado no se está produciendo ahora. Los inversores inteligentes y fuertes pueden fijar una línea de reabastecimiento a mediano plazo, pero incluso entonces, no está garantizado que el fondo se toque de inmediato. El éxito de la colocación privada aumenta el impulso de los precios de las acciones, lo que hace que los principales accionistas estén dispuestos a probar suerte y apostar por el precio de las acciones cuando se levante la prohibición.
En tercer lugar, como se analizó anteriormente, los fundamentos de las empresas cotizadas que adoptan el método de garantía mínima no suelen ser especialmente buenos. En consecuencia, las acciones de los principales accionistas también tienen un alto índice de pignoración. En este caso, los principales accionistas en realidad secuestraron a un gran número de instituciones financieras o cuasi financieras como plataforma para el precio de sus acciones. En este caso, nadie quiere ver un desempeño menos que satisfactorio en el precio de las acciones. Siempre que no se trate de un problema sistémico (como una caída del mercado de valores o un riesgo industrial) o de que se produzcan cambios adversos importantes en los fundamentos de las empresas que cotizan en bolsa, de lo contrario todos ayudarán al precio de las acciones y no dejarán que las acciones caigan demasiado.
En cuarto lugar, los principales accionistas tienen control sobre la empresa que cotiza en bolsa, sus ingresos y medios de vida están garantizados por la empresa que cotiza en bolsa, y todos los gastos también pueden ser asumidos por la empresa que cotiza en bolsa. Por lo tanto, siempre que no haya problemas con la empresa que cotiza en bolsa, no hay necesidad de preocuparse demasiado por las ganancias y pérdidas personales. En este contexto, los grandes accionistas suelen mantener la mentalidad de "no importarles la eternidad, sólo importarles lo que alguna vez tuvieron". ¿Cuál es el motivo de la gran cantidad de deuda exterior? Por el contrario, si una empresa que cotiza en bolsa pierde el control de la empresa que cotiza en bolsa cuando se produce una crisis, será una vida insoportable para los principales accionistas.
Por supuesto, los inversores no están dispuestos a conservar las acciones durante mucho tiempo después de obtener las acciones con aumento fijo. Como accionista (a largo plazo), el llamado comercio de acciones es el mayor fracaso. Una vez que los inversores obtienen las acciones, ya sea que las vendan al vencimiento o si las mantienen durante un período de tiempo, su pensamiento final debe ser vender las acciones a un precio alto en el mercado secundario. Por tanto, los portadores finales de los costes fijos son sin duda los pequeños accionistas. Sin embargo, quienes no tienen ningún canal de voz de principio a fin en el aumento fijo garantizado son los pequeños accionistas que finalmente soportan el aumento de los costes. De hecho, la mayor diferencia entre el aumento fijo garantizado y las apuestas de inversión en PE es que en una empresa que cotiza en bolsa no sólo hay un accionista importante, sino también un gran número de accionistas públicos no especificados.
Entonces, ¿cómo se verán afectados los intereses de los pequeños accionistas en la transacción de participaciones crecientes como mínimo? Este asunto debe analizarse en al menos cuatro etapas:
De las cuatro etapas anteriores, se puede ver que la razón del daño a los derechos e intereses de los pequeños accionistas radica más en la motivación de los grandes. accionistas para proteger el precio de las acciones, lo que resulta en más violaciones de comportamiento. Esto no es directamente perjudicial para las empresas que cotizan en bolsa, pero sí potencialmente perjudicial. Además, teniendo en cuenta que los principales accionistas y directores de las empresas nacionales que cotizan en bolsa generalmente carecen de obligaciones fiduciarias, no se puede ignorar este daño a los intereses de los pequeños y medianos accionistas.
Por supuesto, si las acciones se subastan a gran escala debido a una caída del mercado (es decir, la primera situación en la cuarta etapa), puede convertirse en un riesgo sistémico, es decir, un gran número de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa se subastarán debido al cumplimiento de las obligaciones de garantía que entraron en el mercado, lo que provocó nuevas caídas pronunciadas y a gran escala en los precios de las acciones. Pero esta situación es más bien una cuestión que las autoridades reguladoras financieras deben considerar.
Además, esta situación es el resultado de la caída del mercado de valores, lo que amplifica aún más el efecto de la caída del mercado de valores, pero no es la causa de la caída del mercado de valores.
Antes de que la Corte Suprema manejara el caso de entrega laboral de Guizhou, algunos tribunales también habían manejado casos similares. En cualquier caso, las partes no tienen objeción a la formación del contrato. Lo que estaba en juego era la validez del contrato. Los casos relevantes que pueden ser consultados públicamente se resumen a continuación:
Aunque el número de casos anteriores es pequeño, básicamente reflejan el pensamiento del tribunal sobre la efectividad de los acuerdos de garantía. Es decir: 1. Las leyes y reglamentos administrativos no contienen disposiciones prohibitivas sobre la eficacia de dichas cláusulas. 2. El acuerdo de garantía no perjudicará los intereses de la empresa que cotiza en bolsa ni de los acreedores de la empresa que cotiza en bolsa (este principio se estableció en el caso Gansu Shi Heng); 3. No hay daño a los intereses del público (este artículo se vuelve particularmente importante después del caso Kangjun Life y el caso Amaton, es decir, las regulaciones departamentales pueden usarse como base para determinar los intereses del público).
Como se puede ver en lo anterior, el enfoque de la Corte Suprema para manejar tales casos es básicamente cierto y también se ha establecido en otros casos que ha manejado antes. ¿Es apropiada la idea anterior, pero tener reglas es mejor que no tener ninguna regla? Como se desprende del análisis de la segunda parte de este artículo, los puntos segundo y tercero no son tan seguros a largo plazo. Tras este caso, al menos desde la perspectiva de la validez contractual, no hay duda de que el aumento está garantizado.
A medida que los precios de las acciones A continúan cayendo y los períodos de elevación expiran uno tras otro, no es raro que muchos inversores de renta fija no sólo no obtengan los rendimientos esperados, sino que incluso caigan por debajo del nivel esperado. precio de emisión. Es previsible que con la determinación de la actitud del Tribunal Supremo de Guizhou, muchos accionistas importantes de las empresas que cotizan en bolsa se enfrenten al riesgo de tales demandas, lo que empeorará aún más los precios de las acciones de las empresas que cotizan en bolsa.