Caso de canje de deuda por acciones
Beijing Cement Factory es una gran empresa central de propiedad estatal con una producción diaria de 2.000 toneladas de cemento. Sin embargo, durante el período de inversión y construcción, la fábrica pidió prestados 565.438 millones de yuanes al Banco de Construcción de China. A finales de 1998, el capital total y los intereses habían alcanzado los 968 millones de yuanes. La pesada carga de la deuda provocó serias dificultades en la producción y el funcionamiento de esta fábrica.
En marzo de 1999, el Consejo de Estado aprobó el establecimiento de China Cinda Asset Management Company para llevar a cabo proyectos piloto para desinvertir y disponer de activos bancarios improductivos y promover la reforma de las empresas estatales. Después del establecimiento de Cinda Company, se centró en los canjes de deuda por acciones y trabajó arduamente para revitalizar los activos improductivos mediante la implementación de canjes de deuda por acciones. Al mismo tiempo, permitió a las empresas estatales grandes y medianas. poseía empresas deficitarias que implementaron canjes de deuda por capital para optimizar su estructura de activos y pasivos, promover el establecimiento de un sistema empresarial moderno y convertir las pérdidas en ganancias.
Después de una negociación amistosa con Cinda Asset Management Company, la empresa matriz de Beijing Cement Factory, Beijing Building Materials Group, basada en la evaluación de activos y la evaluación financiera corporativa, discutió los principios, el monto y la recompra de acciones de Beijing Cement. Canje de deuda por capital de Factory Luego de llegar a un acuerdo, se determinó el plan de canje de acciones.
Se informa que después de la implementación del canje de deuda por acciones, la fábrica de cemento de Beijing convertirá las pérdidas en ganancias en 1999. Desde 2000, el beneficio anual ha alcanzado más de 20 millones de yuanes. La relación activo-pasivo cayó de 80,1 a 32,4. Al mismo tiempo, la compañía venderá activos, reducirá personal y aumentará la eficiencia, establecerá una sociedad de responsabilidad limitada con Beijing Building Materials Group y Cinda Asset Management Company como accionistas, establecerá un sistema corporativo moderno, mejorará la estructura de gobierno corporativo y promoverá la transformación. de los mecanismos operativos corporativos y entrar en un círculo virtuoso. El Estado limita el alcance de las empresas que pueden implementar canjes de deuda por acciones. En primer lugar, los recursos disponibles para canjes de deuda por acciones son limitados. Los canjes de deuda por acciones requieren que las finanzas estatales y los bancos contribuyan a soportar parte de las pérdidas por deudas incobrables, movilicen fondos del mercado de capitales y adopten algunas políticas preferenciales especiales. Estos recursos son muy limitados. En segundo lugar, los canjes de deuda por acciones no deberían utilizarse ampliamente. Si bien los canjes de deuda por acciones reducen la carga de la deuda corporativa, también pueden tener efectos negativos, como suavizar las restricciones a los préstamos corporativos, inducir la evasión de deuda y transferir riesgos. Por lo tanto, el alcance de la implementación no puede ser demasiado amplio. Las empresas seleccionadas para los canjes de deuda por acciones deben ser aquellas con graves escasez de capital, altos índices de endeudamiento, prácticas comerciales sólidas y buenos rendimientos después de los canjes de deuda por acciones.
El alcance de las empresas designadas por el Estado para implementar canjes de deuda por acciones incluye principalmente reconstrucción, capital insuficiente y préstamos concertados por el Estado utilizando préstamos de bancos comerciales y deuda externa desde la segunda mitad de los años 1980. Las empresas con endeudamiento excesivo y pérdidas graves debido a la expansión y otras razones, y las grandes empresas con un estatus importante y grandes dificultades, deben tener un alto nivel de tecnología, equipo y gestión, tener potencial de mercado y ser capaces de convertir las pérdidas en ganancias después de la deuda. swap por acciones. El alcance así delineado muestra varios factores a los que el Estado concede importancia a la hora de seleccionar empresas de canje de deuda por acciones:
1 Las empresas dependen de préstamos para la construcción y el funcionamiento y carecen de capital;
2. Empresas clave nacionales importantes;
3. Los activos físicos de la empresa son de excelente calidad y los beneficios operativos son buenos.
4. y las deudas incobrables son endeudamiento excesivo, no mala gestión. Los canjes de deuda por acciones pueden convertir las pérdidas en ganancias.
Entre estos factores, el más básico es el cuarto punto, que enfatiza que las deudas incobrables de las empresas son causadas principalmente por defectos en el sistema y las políticas económicas, más que por las razones del funcionamiento de la empresa. sí mismo. Las deudas incobrables de las empresas son causadas por defectos en el sistema y las políticas económicas. Esta es la base básica para que las empresas pidan al Estado que resuelva las deudas incobrables y para que el Estado seleccione racionalmente empresas de canje de deuda por acciones. El capital insuficiente para las empresas construidas y operadas con préstamos se considera el factor más importante que distingue a las deudas incobrables del sistema macro original.
Presta atención a elegir equipos excelentes y tecnología avanzada. Los canjes de deuda por acciones los llevan a cabo empresas de deuda en dificultades con buen desempeño operativo, lo que aclara aún más que la causa de la deuda corporativa en dificultades no es el mal desempeño operativo de la empresa, sino principalmente la decisión de inversión de iniciar la empresa. Este tipo de deudas incobrables, que no deberían ser saldadas por la empresa, están relacionadas con cuestiones de financiación. En comparación con otros factores, un problema es que es difícil distinguir las razones institucionales y políticas de las deudas incobrables de las razones de la mala gestión empresarial.
Por ejemplo, si el Estado le concede gran importancia, tiene un estatus importante, es de gran escala y tiene grandes dificultades, esto refleja principalmente la preferencia política del Estado por las empresas estatales de gran escala, y este tipo de preferencia política es lo más probable es que conduzcan a errores de inversión. Problemas como restricciones a los préstamos blandos y baja eficiencia operativa. La elección de las empresas de canje de deuda por acciones debe basarse en las razones de las deudas incobrables. Las empresas que puedan implementar canjes de deuda por acciones deben tener buenos resultados operativos y activos físicos intactos. Las deudas incobrables de este tipo de empresas están relacionadas principalmente con las decisiones de inversión y la utilización del capital cuando se fundó la empresa, y no tienen nada que ver con las operaciones propias de la empresa. Una vez que una empresa entra en producción, es difícil reembolsar los préstamos y pagar los intereses, mejorar la eficiencia operativa y resolver las deudas incobrables. Las condiciones de selección de las empresas de canje de deuda por acciones determinadas por el Estado no sólo se centran en las razones institucionales de las deudas incobrables de las empresas, sino también en los requisitos para reducir la carga de la deuda de las empresas, las empresas de proyectos nacionales clave y las grandes empresas con Excelentes bienes y equipos. Muchas empresas y departamentos exigen canjes de deuda por acciones, principalmente porque la carga de la deuda de la empresa es demasiado pesada, para minimizar o evitar las causas de las deudas incobrables. Ante la fuerte tendencia de las empresas y algunos departamentos a reducir la carga de la deuda sin razón, las empresas de gestión de activos financieros deberían definir y explicar estas cuestiones al seleccionar empresas de canje de deuda por acciones. La ventaja de los canjes de deuda por acciones sobre otras medidas de alivio de la deuda es que las empresas de gestión de activos financieros obtienen capital a través de canjes de deuda por acciones, que pueden utilizarse para participar o mantener empresas, reestructurar empresas y resolver problemas de deudas incobrables mediante reformas más profundas y fundamentales del sistema corporativo. Las empresas de gestión de activos financieros pueden tener diferentes niveles de capital en empresas de canje de deuda por capital, por lo que las operaciones del proceso de reestructuración corporativa y la realización de los beneficios de la reestructuración serán diferentes. La reestructuración de capital de las empresas de deuda por capital de las empresas de gestión de activos financieros ha pasado de débil a fuerte. Hay aproximadamente tres situaciones:
Primero, reducir la carga de la deuda de la empresa. Las empresas de gestión de activos financieros poseen menos acciones en las empresas y tienen una influencia o control más débil. Resuelven principalmente el problema de las deudas incobrables de las empresas reduciendo su carga de deuda. Después de los canjes de deuda por acciones, se reduce la carga de la deuda corporativa, se reducen los costos de los intereses y se mejoran los balances. Es posible revertir las pérdidas, convertir el capital de las empresas de gestión de activos financieros en capital de alta calidad y lograr los objetivos. objetivo de recuperar pérdidas de activos improductivos. Sin embargo, las sociedades de gestión de activos financieros no participan en los ajustes del sistema interno corporativo. Si no se mejoran los mecanismos operativos corporativos y se reduce la carga de la deuda corporativa mediante canjes de deuda por acciones, fácilmente se suavizarán las restricciones crediticias y también se pueden generar nuevas pérdidas y deudas incobrables. Incluso si una empresa convierte una pérdida en ganancia, es principalmente porque disfruta de la política preferencial de reducción y exención de deuda. Sin medidas de rectificación, no puede convencer a los demás y es fácil tener un efecto de orientación negativo sobre otras empresas insolventes. que están esperando o implementando la política nacional de reducción de la deuda.
En segundo lugar, devolver el patrimonio de los activos lo antes posible. Las empresas de gestión de activos financieros mantienen fuertes participaciones de control en empresas después de canjes de deuda por acciones. Cuando una empresa no puede convertir rápidamente las pérdidas en ganancias, las empresas de gestión de activos financieros recuperan principalmente los derechos e intereses de los activos lo más rápido posible liquidando deudas, realizando transacciones de derechos de propiedad, etc., y fortaleciendo la supervisión de los equipos de gestión corporativa para evitar la expansión continua de conductas que lesionan los derechos e intereses del capital. En cuanto a la opción estratégica de recuperar los derechos e intereses de los activos lo antes posible, las empresas de gestión de activos financieros pueden mejorar la calidad de los activos corporativos combinándolos con activos excelentes, o pueden perjudicar el desarrollo corporativo liquidando activos a precios bajos.
En tercer lugar, tomar el control y reorganizar las empresas. Las empresas de gestión de activos financieros obtienen el control de las empresas mediante canjes de deuda por acciones y hacen grandes esfuerzos para ajustar y reorganizar el sistema operativo de la empresa. En términos de activos, se toman medidas como aumentar la inversión y fusionar empresas para mejorar la calidad de los activos, fortalecer la fortaleza corporativa y mejorar las capacidades de apreciación del capital. En términos de operaciones y sistemas, las empresas de gestión de activos financieros pueden ajustar y reorganizar el equipo de gestión de la empresa; establecer derechos de propiedad claros y responsabilidades claras Mejorar la eficiencia operativa corporativa, convertir las pérdidas en ganancias, eliminar defectos en los sistemas corporativos y comportamientos corporativos que conducen a deudas incobrables y lograr un desarrollo corporativo saludable y eficiente. Las empresas de gestión de activos financieros pueden transferir capital, recuperar fondos e incluso obtener beneficios de crecimiento en el momento adecuado después de lograr buenos resultados de la reestructuración corporativa.
En las tres situaciones anteriores, en primer lugar, los canjes de deuda por acciones hacen hincapié en reducir la carga de la deuda de las empresas, lo que no es muy diferente de otras medidas de alivio de la deuda, y es difícil lograr buenos resultados. En segundo lugar, las empresas de gestión de activos financieros toman medidas para recuperar sus derechos e intereses lo antes posible. En comparación con otras medidas para hacer frente a las deudas incobrables, la fiabilidad de la recuperación de su capital aumenta, pero existe el riesgo de que el comportamiento a corto plazo de las empresas de gestión de activos financieros perjudique el desarrollo de las empresas y conduzca a la pérdida de activos estatales. .
En tercer lugar, las empresas de gestión de activos financieros dependen de los derechos de control para llevar a cabo ajustes y reorganizaciones integrales y poderosas de las empresas, principalmente para resolver los problemas de deudas incobrables y pérdidas de las empresas desde el nivel profundo del sistema, construyendo así un sistema operativo eficiente y aumentando la presión sobre los activos y el capital El fortalecimiento de la gestión empresarial y la eliminación de las deudas incobrables pueden lograr mejores resultados que otras medidas de reducción de la deuda. Preste atención a este método cuando realice canjes de deuda por acciones.
Bajo la condición de que la empresa de gestión de activos financieros posea las acciones de la empresa, si la empresa de gestión de activos financieros no puede poseer las acciones de la empresa de canje de deuda por acciones e implementa la reestructuración y transformación bajo una presión cada vez mayor. , el canje de deuda por acciones El efecto dependerá principalmente del comportamiento autónomo de la empresa. Es difícil separar o eliminar el riesgo de mala conducta corporativa simplemente seleccionando la empresa antes del canje de deuda por acciones. En una situación en la que las empresas insolventes generalmente esperan disfrutar de un alivio de la deuda nacional para deshacerse de la presión de la deuda, si las empresas de gestión de activos financieros no pueden reestructurar y reformar las empresas de deuda por acciones, entonces los canjes de deuda por acciones pueden ser la solución con el mayor riesgo de pérdidas de deuda. Una vez que la deuda se convierte en capital, el acreedor pierde el derecho a recuperar el principal y los intereses del préstamo moroso, mientras que el accionista asume el riesgo de pérdidas corporativas y prácticas comerciales poco éticas, y puede sufrir pérdida de ingresos por incumplimiento. distribución de dividendos y pérdidas por quiebra de empresas. Pérdida de capital social. Una empresa no necesita pagar dividendos a los accionistas cuando no es rentable, pero debe pagar intereses a los acreedores. Además, cuando los derechos de propiedad de las empresas estatales no están claros, la presión sobre los derechos e intereses de los accionistas estatales es débil y la supervisión es ineficaz, los canjes de deuda por acciones permiten a las empresas transferir la presión de los bonos y los riesgos de la deuda a otras empresas. Sociedades de gestión de activos financieros. Cuando los rendimientos de las inversiones son buenos y los fondos son escasos, las empresas están dispuestas a pedir prestado e invertir con la carga de pagar intereses y principal. Sin embargo, después de que la inversión de una empresa fracasa y sufre pérdidas graves, los canjes de deuda por acciones brindarán a la empresa los beneficios de reducir las cargas de intereses y eludir las pérdidas de inversión. En el caso en que la reforma de los derechos de propiedad de las empresas estatales sea relativamente difícil, la presión ambigua sobre las acciones estatales es mucho más débil que la que se ejerce sobre los bancos estatales. Independientemente de las ganancias o pérdidas, la empresa debe pagar intereses al banco de acuerdo con la tasa de interés del préstamo, y el banco cobrará intereses de penalización sobre el principal del préstamo y los intereses adeudados por la empresa. Sin embargo, es probable que una empresa sólo pague dividendos si su objetivo es generar beneficios para los accionistas. Cuando las acciones de propiedad estatal tienen un control débil sobre una empresa, los operadores comerciales pueden reducir deliberadamente las ganancias o mantener las pérdidas o incluso fingir pérdidas, sin pagar dividendos a los accionistas o no reinvertir las ganancias, lo que resulta en un aumento de los derechos e intereses del estado. -capital propio. Los canjes de deuda por acciones pueden permitir a las empresas disfrutar de ganancias de capital social sin cargo después de que se alivie la carga de la deuda, pero se pierden tanto la deuda como el capital. Ante el riesgo de pérdida de capital, las empresas de gestión de activos financieros deben obtener control sobre las empresas de canje de deuda por capital para garantizar la mejora de los activos y la realización del capital.