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Características de la gestión financiera de LeTV

Teoría de valoración de empresas

Método del precio de mercado

Un método para juzgar el valor de una empresa objetivo observando los valores de empresas similares en el mercado. Básicamente, todos los métodos que utilizan múltiplos entran en esta categoría.

Método de ingresos

Juzga el valor de una empresa en función de sus ingresos futuros. Los ingresos mencionados aquí no se limitan a los ingresos, sino que también incluyen ganancias, flujo de caja generado, etc. Este método es uno de los métodos de valoración más utilizados.

Método de costo

El costo de construir un negocio desde cero y hacerlo crecer al mismo costo que el negocio objetivo es el valor del negocio. Este método se utiliza generalmente para encontrar el límite inferior de valoración.

Valoración y ajuste de sociedades de fondos

Las sociedades de fondos ajustan las valoraciones, es decir, cuando las sociedades de fondos estiman el valor neto de los fondos, fijan el precio de productos de inversión que no tienen precio de mercado (como suspensión) en la fecha de valoración. Realizar ajustes técnicos.

De acuerdo con las disposiciones pertinentes de las "Opiniones orientativas sobre la regulación adicional del negocio de fondos de inversión en valores" emitidas por la Comisión Reguladora de Valores de China en 2008, si no hay un precio de mercado el día de la valoración y la situación económica El entorno ha cambiado significativamente desde el día de negociación más reciente, o los valores. Si al emisor le ocurre un evento importante que afecte el precio de los valores, provocando que el impacto de posibles ajustes de valoración en el valor liquidativo del fondo en el día de valoración anterior sea mayor. excede el 0,25%, el emisor ajustará los precios recientes del mercado de negociación con referencia a factores tales como los precios actuales del mercado y cambios importantes en productos de inversión similares para determinar la equidad.

¿Cómo valorar las acciones suspendidas?

En los "Métodos de referencia para la valoración de acciones suspendidas por el Grupo de Trabajo de Valoración de Fondos de la Asociación de Valores de China", se proponen cuatro métodos, a saber, el método de ingresos indexados, el método de empresas comparables y el precio de mercado. método del modelo y método del modelo de valoración. En términos generales, la mayoría de las compañías de fondos utilizan el método de ingresos indexados, que se refiere a la valoración de las acciones suspendidas con referencia al Índice de Clasificación de la Industria de Valoración de Fondos de China (denominado Índice de la Industria AMAC). Es decir, la fluctuación del índice industrial durante el período de suspensión se considera la fluctuación de las acciones suspendidas para determinar el valor razonable del período actual. Este método es simple y transparente.

3. Cambios y análisis de la valoración de LeTV

1

La primera etapa: 30 mil millones

LeTV ha acumulado contenido de alta calidad. activos, medios cinematográficos y televisivos de construcción propia y múltiples fusiones y adquisiciones, aumentando el beneficio neto de 70 millones a 250 millones. Con una relación precio-beneficio de casi 1,20 veces, el valor de mercado ha aumentado de 654.380 millones de yuanes a 30.000 millones de yuanes.

2

Segunda etapa: 80 mil millones

LeTV reconstruyó la red de radio y televisión y el sistema terminal en la nueva era, y su beneficio neto aumentó de 250 millones yuanes a 360 millones de yuanes, la relación precio-beneficio aumentó de 120 a 220 veces y el valor de mercado aumentó de 30 mil millones de yuanes a 80 mil millones de yuanes.

Tres

La tercera fase: 150 mil millones

LeTV ha construido un ecosistema de circuito abierto y cerrado de "plataforma + contenido + terminal + aplicación". Se estima que el beneficio neto se basará en 370 millones de yuanes, la relación precio-beneficio aumentará de 220 veces a aproximadamente 420 veces y el valor de mercado en el primer semestre de 2015 superará los 10 mil millones de yuanes.

Según la fórmula de cálculo del valor de mercado, el valor de mercado de una empresa se ve afectado principalmente por el beneficio neto y la relación precio-beneficio. En términos de beneficio neto, según los estados financieros de LeTV, su principal fuente de beneficio neto no es muy diferente de la de la mayoría de los sitios web de vídeos. Todos provienen del negocio de publicidad, membresía y distribución, y los dos indicadores de tamaño de usuario y reproducción. tiempo son indicadores básicos de rentabilidad de la industria.

En comparación con métodos de mercado como el método de flujo de efectivo, el uso del método de relación precio-beneficio por parte de las empresas no solo es reconocido gradualmente por el mercado de capitales, sino que también ayuda a las empresas a comenzar con operaciones industriales y operaciones de capital. representado por las ganancias netas y la relación precio-beneficio. Claramente ayudar a las empresas a aumentar el valor de mercado a través de operaciones activas.

LeTV.com es un auténtico stock conceptual "Internet+". Se dedica principalmente a negocios relacionados con vídeos en línea y también cubre negocios de terminales, negocios de membresía y distribución y otros negocios. El método de costos pone más énfasis en la evaluación de activos físicos, mientras que LeTV se centra más en activos intangibles. El enfoque de ingresos se centra en predicciones confiables de ganancias futuras. Como empresa que combina Internet y medios culturales, la previsión de ingresos de LeTV es difícil, por lo que ninguno de los métodos es aplicable. El método de mercado requiere muchas empresas comparables y factores cuantificables, y la industria de LeTV puede cumplir exactamente con este requisito y, de hecho, este método se ha utilizado en la práctica en esta industria.

Figura 2: Beneficio neto y tasa de crecimiento de LeTV en los últimos años

Figura 3: Relación precio-beneficio de LeTV en comparación con el mercado de valores

Fuente: Informe financiero anual de Sina Finance y LeTV.

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Factores que afectan el beneficio neto de LeTV

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Liderar la industria para establecer una biblioteca de contenido es la base para atraer usuarios y aumentar el contenido bajo demanda. Como empresa ecológica con un modelo de "plataforma + contenido + terminal + aplicación", el negocio principal de LeTV son los activos de contenido. Pero presta más atención que otros sitios web de vídeos de la misma industria para atraer usuarios y aumentar los clics a través de excelentes contenidos.

Según el informe estadístico publicado por la empresa de estadísticas de Internet comScore, LeTV ocupó el primer lugar en la industria en la lista de UV promedio diario, volumen de reproducción mensual y tiempo total de reproducción de los sitios web de videos VideoMetrix en 2015 y 2012.

Esta capacidad central de centrarse en la construcción de bibliotecas de contenido de alta calidad ha permitido que la base de usuarios y los clics de LeTV sigan aumentando, lo que también es la base de sus principales ingresos comerciales y ganancias netas.

2. Modelo de negocio

El modelo ecológico de negocio colaborativo, de alta barrera y difícil de replicar mejora la rigidez del grupo de usuarios, mantiene el crecimiento constante de la escala de usuarios y duración bajo demanda, y por lo tanto mejora su beneficio neto. A través de la estrategia de "primero endógeno, segundo extensión externa", LeTV cultivó espontáneamente unicornios como LeTV Pictures y LeTV Sports, lanzó super TV y construyó LeTV Finance. Los siete subecosistemas de LeTV: Internet, contenido, pantalla grande, teléfono móvil, automóvil, deportes y finanzas han florecido por completo, formando en última instancia un ecosistema de circuito abierto y cerrado de "plataforma + contenido + terminal + aplicación".

En comparación con los competidores en la misma industria de varias empresas subecológicas, la ventaja de LeTV radica en brindar servicios más convenientes y preferenciales a los usuarios a través de la colaboración ecológica, mejorando la fidelidad del usuario y aumentando así los nuevos usuarios y la visualización bajo demanda. tiempo . Además, esta ecología empresarial no se cruza con la de los gigantes nacionales de Internet como BAT, lo que deja a LeTV sin competidores fuertes en un corto período de tiempo. Este también es un factor importante en el rápido crecimiento de la escala de usuarios y la duración del video bajo demanda. Por tanto, los ingresos de su negocio principal siguen creciendo y su beneficio neto también está creciendo.

3. Ciclo del mercado de valores

LeTV innova por adelantado el diseño industrial y el modelo de negocio de acuerdo con la naturaleza cíclica del mercado de valores y utiliza el poder del mercado de valores para aumentar. el índice de ganancias de acciones individuales para lograr el propósito de aumentar el valor de mercado. Como se muestra en la Figura 2, de agosto de 2010 a mayo de 2015, la tendencia de cambio de la relación precio-beneficio de LeTV fue básicamente similar a la del índice compuesto de Shanghai (comparable), el índice compuesto de Shenzhen (comparable) y el índice GEM (comparable). ), especialmente en Alcanzaron sus respectivos picos en mayo de 2015 y 2065438.

Según datos de Value500, de 2002 a 2015, la tendencia de la relación precio-beneficio del mercado de acciones A de China estuvo casi sincronizada con los cambios en el mercado de valores chino, lo que refleja que la tendencia de la relación precio-beneficio de acciones individuales se correlaciona positivamente con la tendencia general del mercado de valores. A LeTV le ha gustado esto. Antes de que llegue el pico del mercado de valores, innove el diseño industrial y el modelo de negocio con anticipación para obtener una relación precio-beneficio más alta durante el mercado alcista.

Razones de los cambios en la valoración de LeTV

1

A mediados de 2013, aumentó de 20 yuanes/acción a 32 yuanes/acción a finales de 2014. , e incluso alcanzó los 55 yuanes por acción durante el período.

Los ingresos aumentaron de 238 millones de yuanes a finales de 2010 a 68,19 millones de yuanes a finales de 2014;

Por primera vez, se propusieron una serie de planes para fabricar automóviles, teléfonos móviles y televisores.

2

Desde octubre de 2015 hasta enero de 2015 y luego hasta el 12 de mayo, el precio de las acciones de LeTV aumentó de menos de 33 yuanes por acción inicialmente a un máximo de 179,03 yuanes por acción, 4,5 veces. .

Hablando objetivamente: las acciones A serán un "gran mercado alcista" en la segunda mitad de 2014.

Subjetivamente: el regreso de Jia Yueting a China a finales de 2014 permitió a los inversores ver las bases para el desarrollo constante de LeTV y aumentó su confianza.

2016 es el tercer cambio de valoración que ha encontrado LeTV. Aunque LeTV estuvo suspendida de cotizar durante medio año debido a su reestructuración, el precio de las acciones no mejoró significativamente después de la reanudación de las operaciones.

La financiación de LeTV fracasó;

Después de que Jia Yueting revelara proactivamente que el "Departamento de LeTV" tenía problemas financieros, se suspendió la inyección de LeTV.

Vale la pena señalar que del 8 al 10 de julio, hasta cinco ofertas públicas redujeron la valoración de LeTV, siendo la más baja la del Fondo E, de 22,05 yuanes por acción. Más de 20 sociedades de fondos han anunciado que sus fondos han rebajado la valoración de LeTV. Generalmente, las valoraciones se basan en los "tres límites inferiores" del precio de cierre antes de la suspensión, y las sociedades de fondos más pesimistas se valoran según los "cuatro límites inferiores".

Figura 4: Lista de compañías de fondos que han bajado el precio de las acciones de LeTV.

Fuente: Hexun.com.

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LeTV tiene activos intangibles de 680 millones, de los cuales los derechos de autor representan la mayor proporción. LeTV utiliza el método de vida promedio para amortizar activos intangibles y Youku Tudou utiliza el método de depreciación acelerada. Cabe señalar que los derechos de autor de series de televisión y películas tienen una duración limitada y, de hecho, existen algunos aspectos irrazonables de la ley de edad promedio. LeTV utiliza una "amortización razonable" en sus informes financieros. De hecho, nos resulta fácil entender el enfoque de LeTV. Originalmente, la inversión inicial se centró más en costos de terminal y tarifas de gestión. Si los activos intangibles se amortizan utilizando el método de depreciación acelerada, los gastos iniciales serán mayores, lo que empeorará las ya decrecientes ganancias de LeTV. Pero al hacerlo, LeTV hace que se desconozca el importe de las pérdidas ocultas en los derechos de autor.

2. Manejo de gastos de I+D

Tabla 2: Extracto del informe de gastos de I+D de LeTV

Fuente: informe financiero de 2016 de LeTV.

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Los gastos de I+D capitalizados mejoraron significativamente en 2016 y el beneficio neto también aumentó. Pero desde 2013 hasta el presente, LeTV capitalizó 202 millones de los 337 millones de gastos de I+D en 2013, y el beneficio neto de ese año fue de 232,38 millones de yuanes.

Estos más de 200 millones de resultados de investigaciones científicas se han convertido en el activo contable de la empresa en forma de software de sistema o tecnologías no patentadas, con una amortización anual de 20 millones. En 2014, el beneficio neto fue de 1,28 millones de yuanes y los gastos de desarrollo capitalizados alcanzaron unos 500 millones de yuanes. En 2015, los gastos de I+D aumentaron a 190.000 yuanes y la capitalización de los gastos de I+D estuvo acompañada de cambios en el beneficio neto.

Verbo (abreviatura de verbo) Análisis de calidad de ganancias de LeTV

La gestión inadecuada de ganancias en transacciones relacionadas se refiere a que algunas empresas utilizan su control o influencia sobre partes relacionadas para participar en actividades que violan la equidad del mercado. Fraude en transacciones sexuales. Las compras y ventas de partes relacionadas, las transacciones de capital, las garantías de partes relacionadas y la reestructuración de activos son modelos comunes de gestión de ganancias corporativas. En cuanto a la gestión de ganancias, puede comparar y analizar los ingresos comerciales principales, los costos comerciales principales, otras ganancias comerciales, las ganancias totales y otros datos con los datos de la empresa del año anterior y empresas relacionadas en la misma industria, combinados con el desarrollo de la industria en donde se ubica la empresa, eliminar factores excepcionales y probar la razonabilidad de sus resultados operativos. Si las cuentas por cobrar de una empresa aumentan significativamente y la empresa no cuenta con una cooperación estratégica sustancial y valor agregado, el problema de las ventas infladas puede quedar oculto.

Siguiendo los estados financieros de 2016 de LeTV, podemos ver:

Tabla 3: Extraído del informe de cuentas por cobrar de LeTV

Tabla 4: Informe de otras cuentas por cobrar de LeTV Informe de cobranza extracto