¿Cuál es el motivo de la ola de privatización de acciones conceptuales en China?
27 de marzo, cerdo. Nasdaq, que cotiza en Nasdaq en Estados Unidos, anunció que su junta directiva recibió una oferta de privatización preliminar y no vinculante del presidente y director ejecutivo Zhu Xianfu, que propone pagar 65.438 dólares estadounidenses por acción en efectivo. recomprar todas las acciones ordinarias en circulación.
Zhongpin Food no es el único concepto de stock chino que se espera que sea retirado de la lista en un futuro próximo. Hace un mes, Alibaba B2B Company (1688.HK) comenzó a retirarse de la bolsa de valores de Hong Kong. El 26 de marzo, Jack Ma (Weibo) escribió a los accionistas de Alibaba, esperando que los accionistas comprendieran la privatización de la empresa. "Aunque el proceso de privatización es muy difícil y doloroso, preferiríamos tener un cambio imperfecto que ver un futuro sin esperanza."
12 de marzo, YOKU. Bolsa de Nueva York y TUDO. Nasdaq anunció que se fusionarían a cambio de 100 acciones. Una vez completada la transacción, Tudou dejará de cotizar en Nasdaq. En ese momento, solo pasaron 7 meses antes de que Tudou cotizara en Nasdaq.
Antes de esto, febrero 65438 de 2004, SNDA. Nasdaq) anunció que la mayoría de los accionistas en la asamblea especial de accionistas de la compañía votaron a favor y aprobaron la propuesta del director ejecutivo Chen Tianqiao de adquirir las acciones de Shanda en los Estados Unidos por 2.300 millones de dólares. La razón es que después de la privatización, la empresa ya no soportará la presión del mercado de capitales sobre su desempeño, ingresos y ganancias a corto plazo, y podrá hacer negocios a largo plazo.
Hoy en día, constantemente se agregan nuevos miembros a la lista de exclusión de las bolsas de valores chinas. Según estadísticas recientes de Roth Securities, en 2011, un total de 22 empresas chinas que cotizan en los Estados Unidos anunciaron o completaron su privatización y exclusión de la lista, superando con creces la financiación total de las empresas chinas en los Estados Unidos en 2011, que fue de 2.200 millones de dólares. Entre ellas, 10 empresas, incluidas Tongjitang, Kangpeng Chemical, China Fire Safety, Shanda Network y Global IELTS, han completado transacciones de privatización y han sido retiradas de la lista. Otras empresas todavía están en proceso de privatización recientemente, incluidas AsiaInfo Lianchuang, China Housing Information, Chinese. comunicaciones, etc Roth Securities predice que las transacciones de privatización seguirán manteniendo un fuerte impulso en 2012.
La misma escena está ocurriendo no sólo en el mercado estadounidense, sino también en Hong Kong y Singapur. En consecuencia, en 2010, el número de empresas chinas que cotizan en Estados Unidos alcanzó la cifra récord de 45, con un importe de financiación de 3.886 millones de dólares. Incluso hubo una gran ocasión cuando en una semana cinco empresas chinas cotizaron en el mercado estadounidense.
Sin embargo, antes de que las empresas chinas que cotizan en Estados Unidos tuvieran tiempo de disfrutar del festín del mercado de capitales, se toparon con el invierno más frío de 2011. Según Kang Yan, socio principal de Roland Berger Management Consulting, la ola de salidas de bolsa en este momento refleja las necesidades de desarrollo de las empresas en diferentes etapas. Las empresas suelen cotizar en bolsa para obtener fondos, pero obtener fondos no es gratuito. "La metáfora de una ciudad sitiada es muy vívida. En última instancia, este es un proceso necesario para que el mercado de capitales siga madurando y evolucionando."
Los grilletes del capital
La exclusión de Shanda Network de la lista comenzó en junio del año pasado. El plan de privatización anunciado el 17 se completó oficialmente el 15 de febrero de este año, lo que tomó solo 4 meses.
Desde 2009, esta empresa de entretenimiento que intenta convertirse en el “Disney de Internet” ha entrado en un periodo de expansión. Su negocio abarca juegos, literatura, música, vídeos, viajes, etc. , con la esperanza de abrir la cadena industrial desde la fuente de producción de contenido protegido por derechos de autor. Aunque el deseo es bueno, Changfeng ha planteado graves desafíos a la rotación y la gestión del capital, y gradualmente han surgido varios problemas internos en Shanda. Cuando la adquisición de Ku6 causó que todo el grupo quedara "muy herido", Shanda comenzó a hacer ajustes uno tras otro.
Antes del lanzamiento del plan de privatización, el precio de las acciones de Shanda cayó por debajo de los 30 dólares. Así como su efectivo de hasta US$ 65.438 0.465.438 70 millones y su participación en GAME. La capitalización de mercado del Nasdaq es de aproximadamente 32 dólares por acción. Eso significa que los sueños de la compañía de un imperio del entretenimiento no logran entusiasmar a los mercados de capital.
Esto es similar a la situación de Alibaba B2B Company: la disminución de los ingresos de Alibaba B2B Company también ha llevado a un precio de las acciones lento a largo plazo.
Según su último informe financiero, los ingresos B2B aumentaron un 15,5% en el cuarto trimestre del año pasado, el más bajo de los últimos años. El beneficio neto cayó un 6%, la primera caída en nueve trimestres consecutivos. Según las estadísticas de iResearch, la cuota de mercado B2B de Alibaba ha mostrado una tendencia general a la baja en los últimos dos años, cayendo un 13,4% en ocho trimestres. Al respecto, Jack Ma mencionó en un discurso interno en octubre de este año que el tema principal de todo el grupo en los próximos tres años es "cultivar el carácter moral" y fortalecer la construcción interna.
La baja valoración en el mercado de capitales, la falta de atención de los inversores y las transacciones inactivas son razones importantes para la privatización de Shanda Network y Alibaba B2B. De hecho, casi todas las acciones chinas han encontrado problemas similares en el mercado estadounidense. El director ejecutivo de NetEase, Ding Lei, lamentó la salida a bolsa de la empresa cuando asistió a las dos sesiones hace unos años. Dado que los inversores extranjeros no están familiarizados con los productos y negocios de las empresas nacionales, no hay superposición entre los dos grupos de usuarios e inversores, lo que da como resultado la valoración más baja de las acciones conceptuales chinas. El director ejecutivo de Sohu, Zhang Chaoyang, también expresó públicamente su insatisfacción con la relación precio-beneficio de Sohu en una reunión de inversores, creyendo que el precio de las acciones de Sohu no reflejaba en absoluto el valor de la empresa.
"Si la dirección descubre que las acciones de la empresa valen 30 yuanes después del presupuesto, pero el precio real de las acciones es sólo 20 yuanes, entonces el costo de financiación de la empresa será muy alto", dijo Kang Yan. Porque esto equivale a que cada vez que emita una nueva acción perderá 10 yuanes ". Además, las empresas deben seguir pagando tarifas de servicio después de cotizar en bolsa, incluidos los costos de divulgación de información, auditoría, legales y de otro tipo. Cada vez que se publica un informe trimestral o un informe anual, las empresas deben aceptar la lupa del público. Una vez que el desempeño caiga por debajo de las expectativas, los principales accionistas y la junta directiva enfrentarán la presión de los inversionistas.
En lo que respecta a Shanda, el año anterior a su exclusión de la lista, su desempeño en cada trimestre fue insatisfactorio. En ese momento, Shanda, que se encontraba en un período de transformación y ajuste, enfrentaba una situación de mayores ingresos y menor beneficio neto. Según los US GAAP, el beneficio neto de Shanda Network en el segundo trimestre de 2011 fue de 8,8 millones de RMB, una disminución interanual del 94,8% y una disminución intermensual del 89,71%. Sin embargo, el informe del tercer trimestre de 2011 muestra que Shanda Network es un accionista común según los US GAAP. En cuanto a Alibaba, su anuncio de exclusión de la lista muestra más o menos que a la compañía le preocupa que el débil precio de las acciones afecte la imagen general de la marca.
“Con el desarrollo del negocio de la empresa, sus propios costos regulatorios, costos operativos y costos de eficiencia en la toma de decisiones también están aumentando, y el valor del mercado de capitales está disminuyendo para las empresas, solo para mantener. Con un valor de mercado tan bajo, no vale la pena pagar muchos costos cada año”, afirmó Xu Huchu, socio global de Booz Consulting.
Otra posibilidad es que "cuando el valor de mercado de una empresa sea muy bajo, se enfrentará a adquisiciones hostiles y otros fenómenos. Una vez que esto suceda, el control de la empresa quedará rezagado con respecto a otros". ", añadió Xu.
Desde esta perspectiva, cuando a una empresa no le falta dinero, o el costo de cotizar en bolsa es mayor que sus beneficios, excluirla de la lista mediante la privatización se convierte en una medida racional.
Aun así, esto no puede cubrir las pérdidas potenciales de la empresa. La más directa es el mayor desafío para la cadena de capital.
“Si su flujo de caja no es muy bueno, simplemente pase. El problema de los préstamos bancarios hará que las empresas soporten costes más elevados a corto plazo. "Kang Yan explicó:" Y las acciones no necesitan pagar dividendos de inmediato y no hay obligación de recompensar a los accionistas en el corto plazo. ”
Xie Wen (Weibo), un conocido comentarista de TI, cree que no vale la pena defender la privatización. “Una empresa a menudo contrata muchos abogados y consultores financieros y se hace pública después de algunas transacciones. El costo de la exclusión de la lista es muy alto”. Históricamente, ninguna gran empresa o tienda centenaria ha hecho esto. "Dijo: "Para ver si una empresa está sana, es muy importante ver cuánto esfuerzo dedica al capital, cuánto esfuerzo dedica a los productos y servicios, y cuánto tiempo dedica a las relaciones públicas del mercado". Muchas empresas chinas invierten demasiada energía en relaciones públicas, marketing y juegos de capital. ”
Otro costo oculto de la privatización es la adquisición de talentos. En palabras de Xie Wen, los empleados trabajan más de diez horas al día, principalmente con la esperanza de que la empresa obtenga retornos considerables después de salir a bolsa, y esto es después. el camino está bloqueado, muchos talentos de primer nivel estarán listos para actuar. “Otras empresas tienen la perspectiva de salir a bolsa y aumentar su valor, entonces, ¿por qué debería acudir a usted? Por ejemplo, el precio de las acciones de Yahoo se ha desplomado en los últimos años y muchos de los mejores talentos se han ido.
Aunque la empresa sigue ahí y parece rentable, en realidad ha debilitado la motivación para el desarrollo futuro. ”
Aliviar la impetuosidad
La información pública muestra que Chen Tianqiao se dio cuenta de la gravedad del problema a finales de 2010, por lo que propuso nuevas ideas de transformación y nuevas ideas en la reunión financiera del tercer trimestre de 2010. reunión de informe.
Al igual que Alibaba, Shanda también necesita "recuperarse" y desplegar toda la cadena industrial con mayor cautela y calma, mientras que el mercado de capitales de EE. UU. se centra en el rendimiento y la rentabilidad y no se los dará a las empresas que cotizan en bolsa. Basta de paciencia. Esto prácticamente ha ejercido mucha presión sobre Shanda. Esta situación no es infrecuente entre las empresas cotizadas en el extranjero. En los últimos años, las empresas chinas han entrado en los mercados de capitales extranjeros. El sistema de aprobación, el umbral bajo para cotizar en el extranjero y los bajos requisitos. El rendimiento y la rentabilidad, y el entusiasmo de los inversores internacionales por las acciones conceptuales chinas se han convertido en la fuerza impulsora para que muchas empresas compitan por las OPI en el extranjero. Sin embargo, muchas empresas han descubierto que después de experimentar el bautismo de los mercados extranjeros, la publicación de resultados financieros trimestrales. convertirse en un obstáculo
Un ex ejecutivo de Shanda dijo que Chen Tianqiao se ha vuelto cada vez más impaciente en los últimos años y su juego se ha vuelto cada vez más serio. A cambio de rápidos avances comerciales, Shanda cayó en un impetuoso. mentalidad.
Pero, de hecho, la transformación empresarial y las actualizaciones estratégicas requieren mucho tiempo para implementarse, lo que probablemente afectará la rentabilidad de la empresa a corto plazo. Además, el período de luna de miel del Nasdaq y las acciones conceptuales chinas.
“A veces, el mercado de capitales puede no ser propicio para el desarrollo de las empresas”, cree Kang Yan. Las empresas deben realizar algunas inversiones deficitarias a largo plazo para revertir la situación. La naturaleza temporal del mercado de capitales no puede respaldar la inversión a largo plazo de las empresas. "Si los puntos de partida de la gestión y del mercado de capitales son diferentes, habrá un juego de intereses. "En este momento, la privatización puede hacer planes a largo plazo sin interferencia del mercado de capitales. "
Además, la cotización en bolsa también atará las manos de los principales accionistas hasta cierto punto, especialmente en el caso de las empresas que cotizan en el extranjero. Si los principales accionistas quieren ajustar el negocio de la empresa y reorganizar los activos, deben pasar por una información estricta. la divulgación, las discusiones internas, la aprobación regulatoria y otros procedimientos no sólo consumen mucho tiempo, sino que además los principales accionistas a menudo no pueden "hacer lo que quieran".
Tal vez, la exclusión de la lista pueda aliviar la ansiedad de Shanda en medio del continuo impacto negativo de los cambios macroeconómicos. incertidumbre sobre el comercio de exportación, Alibaba Group también necesita ajustarse
En junio del año pasado, Alibaba Group propuso la estrategia "Big Alibaba", marcando la pauta para los negocios B2B y B2C de Alibaba, abriendo así varios. líneas de negocio.
p>Ahora, hay más signos de calma entre Shanda y Alibaba. Para Alibaba Group, la privatización ha creado las condiciones para que la empresa alcance mayores objetivos. , el mundo exterior no puede descartarlo. ¿Estas empresas excluidas de la lista considerarán PPP (público-privado-público, es decir, cotizar, excluirse y volver a cotizar en bolsa)? u otros mercados con valoraciones más altas. Su capitalización de mercado podría aumentar varias veces.
“Depende de los incentivos actuales de la empresa para comerciar. "Kang Yan dijo:" Si cree que la privatización puede permitirle concentrarse mejor en su negocio principal, entonces la empresa puede aprovechar esta oportunidad para realizar una planificación a mediano y largo plazo. Si al volverse privado simplemente se pierde la función de financiación porque el precio de las acciones es demasiado bajo, entonces la siguiente pregunta que se plantea es cómo vender mejor las acciones en otro mercado. "
La privatización de este tipo de transacciones enfrenta otro desafío. En palabras de Xu Huchu, para que una empresa privatizada vuelva a cotizar en bolsa, es necesario revisar y explicar la historia de la empresa.
> “Hay que contar una historia realmente buena. Si la historia no es buena, tendrá un gran impacto en la nueva inclusión en la lista. "En otras palabras, cuando la empresa vuelva a cotizar en bolsa, los consumidores y los inversores tendrán mayores exigencias y, si no hay un mejor modelo de beneficios, esto tendrá un impacto en los precios".
"Involucrados Lo que está en juego son altos. "Xu Huchu dijo: "Si nos retiramos de la lista únicamente desde una perspectiva financiera, será difícil contar una historia en el futuro. Una vez que se trata de intenciones estratégicas, todos esperarán con ansias que la empresa vuelva a cotizar en bolsa. Desde esta perspectiva, Shanda y Alibaba ya han sentado las bases de la historia que sigue.
”
Privatización de juegos
Según las estadísticas, en 2011, más de 20 empresas chinas que cotizan en los Estados Unidos anunciaron o completaron su privatización y exclusión de la lista, superando con creces el número de empresas chinas que financian en Estados Unidos en 2011. La cantidad total es de 2.200 millones de dólares. En cuanto a la lógica y la cadena de intereses detrás de la privatización, Kang Yan, socio principal de Roland Berger Management Consulting Company, y Xu Huchu, socio global de Baise Consulting Company, presentaron la suya propia. opiniones.
Siglo XXI: ¿Cómo deben elegir las empresas el momento de la privatización?
Xu Huchu: Depende de dos aspectos, uno es la estrategia y el otro el coste. Alibaba necesita reorganizar e integrar sus negocios para formar una cadena comercial fuerte. Shanda también tiene este problema: cómo integrar los negocios para construir el llamado imperio del entretenimiento. En segundo lugar, depende de la situación. desempeño del mercado de capitales y si brinda a estas empresas oportunidades de privatización. La primera ola de privatización y exclusión de la lista a gran escala se produjo en los Estados Unidos. En ese momento, el mercado de valores estadounidense estaba en recesión y los precios de las acciones de las empresas se desplomaron. Muchos casos de privatización ocurrieron en el mercado de Hong Kong después de 1997 y en el mercado japonés alrededor del año 2000, también porque el primero se vio afectado por la crisis financiera y el mercado de valores del segundo ha estado deprimido durante mucho tiempo. Todo esto está relacionado con la macroeconomía. recesión.
Kang Yan: Esto refleja principalmente las diferentes necesidades de una empresa en diferentes etapas de desarrollo y el concepto de rendimiento para los accionistas. El informe anual de una empresa básicamente transmite un mensaje de rendimiento creciente. se enfrentará a la presión del mercado de capitales. Esta presión proviene principalmente de dos aspectos: en primer lugar, el precio de las acciones caerá, si la empresa no puede crear valor a largo plazo para los accionistas; presionar a la junta directiva para que tome medidas que sean beneficiosas para los intereses de los accionistas. Este es un juego entre el mercado de capitales, los representantes de los inversores y la dirección cuando la dirección descubre restricciones en el mercado de capitales, que se enfrentarán a la opción de la privatización.
265438 Siglo XX: ¿En qué circunstancias los costos de financiamiento después de la cotización serán mayores que los beneficios?
Xu Huchu: Esto debe dividirse en cuatro aspectos. aumento de los costos operativos; en segundo lugar, si la estructura de gobierno corporativo cumple con las regulaciones, también enfrentará muchos costos; en tercer lugar, una vez que la empresa cotiza en bolsa, se vuelve transparente hasta cierto punto, pero la eficiencia en la toma de decisiones; disminuye en un entorno empresarial ferozmente competitivo, esto es en realidad un aspecto del aumento de costos; en cuarto lugar, el estado financiero de las empresas que cotizan en bolsa se revela claramente al mundo exterior y los competidores pueden juzgar su estado operativo de un vistazo; un costo potencial, por lo que no es completamente financiero.
Kang Yan: Si el costo de financiamiento es mayor que los ingresos depende del precio al que se venden las acciones de la empresa, por ejemplo, comparando las expectativas futuras. Con la relación precio-beneficio de las empresas de la misma industria, la dirección descubre que las acciones valen 30 yuanes, pero el precio real es de sólo 20 yuanes, lo que equivale a una pérdida de 10 yuanes por acción emitida. Costo de financiamiento muy alto Cuando se trata de supervisión, esto solo puede ser un costo oculto, y solo ocurrirá si no opera de manera estandarizada y resulta gravemente herido.
265438 Siglo XX: Si se va a lanzar la privatización, ¿cómo debería la dirección fijar un precio de recompra más razonable?
Kang Yan: En realidad, esto es un juego entre las empresas y el mercado de capitales. En términos generales, si tiene una gran cantidad de acciones en manos de inversores minoristas, puede ofrecer una prima relativamente alta para permitir que los inversores minoristas vendan sus acciones. Si sus acciones están en manos de inversores institucionales, es posible que desee observar cómo están estructurados estos inversores institucionales. Para los grandes inversores institucionales, es posible que deba hablar con ellos individualmente o llegar a algunos compromisos a través de un intermediario. Luego estará disponible para su compra para algunos inversores minoristas.
Xu Huchu: Depende de dos aspectos. En primer lugar, hay que hacer una predicción sobre la tendencia del precio de las acciones en los próximos años, pero hay que juzgar cómo ven los inversores el valor de la empresa y luego comunicarse y negociar con ellos; en segundo lugar, hay que combinar las dos cosas; Antecedentes del mercado de capitales. Si el mercado continúa cayendo durante dos o tres años y los inversores en realidad no obtienen valor por su inversión en las acciones, entonces su oferta puede ser menor. Si el mercado ha crecido rápidamente en los últimos dos años, su oferta debe ser alta.
Siglo XXI: ¿Tiene algún truco este juego?
Kang Yan: Los intermediarios, es decir, los bancos de inversión, suelen utilizar diversas tecnologías.
Es relativamente fácil hacer que los inversores sean más pesimistas sobre su futuro. Si creen que la empresa crecerá rápidamente en el futuro, no la venderán. Hay que decirles que si no venden ahora, no tendrán la oportunidad de vender en el futuro, y hay que convencer a los inversores de que el precio es razonable. Además, debe hacerle saber que si no vende ahora, otros accionistas se centrarán en vender y él será quien al final sufra la mayor pérdida. Algunos tratamientos como este son métodos que los bancos de inversión manejan muy bien.