Análisis comparativo de la maximización del valor corporativo
1. Visión convencional: falta de las ventajas de la maximización de beneficios y la maximización del valor corporativo
(1) Falta de maximización de beneficios
La maximización de beneficios es un microscópico clásico Vista La base teórica de la economía. Los economistas suelen analizar y evaluar el comportamiento y desempeño de las empresas basándose en el concepto de maximización de beneficios. La ganancia en economía se refiere a los ingresos totales de una empresa menos los costos totales, pero los costos incluyen los costos contables y los costos de oportunidad, por lo que corresponden a dos conceptos diferentes: ganancia contable y ganancia económica. El primero son los ingresos totales menos los costos contables, es decir, los diversos gastos reales en el proceso de producción de la empresa, y el segundo son los ingresos totales menos los costos contables menos los costos de oportunidad. La maximización de beneficios en economía generalmente se refiere a la maximización de los beneficios económicos. En contabilidad, debido a que el costo se define estrictamente como costos y gastos, la ganancia se refiere al saldo después de los ingresos menos los costos y gastos. En la gestión financiera, la maximización de beneficios se refiere a "suponiendo que se determine el rendimiento esperado de la inversión de la empresa, el comportamiento de la gestión financiera se desarrollará en una dirección conducente a la maximización de los beneficios de la empresa".
En conjunto, la maximización de beneficios Las deficiencias del objetivo de optimización se reflejan principalmente en los siguientes aspectos:
En primer lugar, la maximización de beneficios es un indicador absoluto y no tiene en cuenta la relación insumo-producto de la empresa. Por ejemplo, también obtuvo un beneficio de 6,543,8 millones de yuanes. Una empresa invirtió 5 millones y la otra invirtió 7 millones. Sin considerar la cantidad de capital invertido, es difícil hacer juicios y comparaciones correctos basándose únicamente en la cantidad absoluta de ganancias.
En segundo lugar, la maximización de beneficios no considera el momento en que se producen los beneficios ni el valor temporal de los fondos. Por ejemplo, la ganancia en 2011 fue de 10.000 yuanes y la ganancia en 2015 fue de 10.000 yuanes. Sin considerar el valor del dinero en el tiempo, es difícil determinar con precisión cuál está más acorde con los objetivos de una empresa.
En tercer lugar, la maximización de beneficios no considera eficazmente las cuestiones de riesgo, lo que puede hacer que el personal financiero busque la maximización de beneficios independientemente del riesgo. Por ejemplo, la misma inversión es de 6,5438 millones de yuanes y la ganancia anual es de 6,5438 millones de yuanes. Sin embargo, todas las ganancias de una empresa se han convertido en efectivo y las ganancias de la otra se han expresado como cuentas por cobrar. Sin considerar los riesgos, es imposible determinar con precisión cuál está más acorde con los objetivos corporativos.
En cuarto lugar, la maximización de beneficios a menudo hace que el comportamiento de toma de decisiones financieras de las empresas tienda a ser de corto plazo, persiguiendo únicamente el aumento de beneficios de forma unilateral, sin considerar el desarrollo a largo plazo de la empresa.
(2) Ventajas de maximizar el valor empresarial
En términos generales, el valor empresarial es "cuánto vale la empresa en sí". [1] El valor de la empresa P9 generalmente se puede expresar de dos maneras: una es mediante la compra y venta y la evaluación de mercado para determinar el valor de mercado de la empresa; la otra se expresa a través del valor presente de sus flujos de efectivo futuros esperados. Maximizar el valor corporativo es un objetivo abstracto. Bajo el supuesto de eficiencia del mercado de capitales, puede expresarse como la maximización de los precios de las acciones o la maximización del valor de mercado de las empresas.
En general, se cree que maximizar el valor corporativo como objetivo de gestión financiera de una empresa tiene las siguientes ventajas:
En primer lugar, el objetivo de maximización del valor tiene en cuenta el factor tiempo de la obtención de rendimientos en efectivo, utilizando términos monetarios, el principio del valor temporal lo mide científicamente, refleja la rentabilidad potencial o esperada de la empresa, considerando así el valor temporal y el riesgo de los fondos, lo que favorece la planificación general, la selección razonable de planes de inversión, financiación eficaz y formulación razonable de políticas de dividendos.
En segundo lugar, el objetivo de maximización del valor puede superar el comportamiento a corto plazo de las empresas que buscan ganancias. Porque no sólo las ganancias pasadas y presentes afectarán el valor de la empresa, sino que las ganancias en efectivo futuras esperadas también tendrán un mayor impacto en el valor de la empresa.
En tercer lugar, el objetivo de maximización del valor considera científicamente la relación entre riesgo y rendimiento, lo que puede superar eficazmente la tendencia errónea de los administradores financieros corporativos a buscar ganancias unilateralmente independientemente del riesgo.
2. Análisis comparativo de la maximización de beneficios y la maximización del valor corporativo
(1) Las deficiencias anteriores de la maximización de beneficios no tienen desventajas insuperables.
La economía considera que una teoría completa debe incluir definiciones, supuestos, supuestos y predicciones, donde los supuestos se refieren a "condiciones aplicables a una determinada teoría". Y cree que "cualquier teoría es condicional y relativa, por lo que los supuestos son muy importantes en la formación de la teoría... Sin ciertos supuestos, el análisis y las conclusiones no tienen sentido [2] P18 De manera similar, si consideramos que se basan en el supuesto de ganancia". maximización, entonces las deficiencias de la maximización de beneficios mencionadas anteriormente no son insuperables. Por el contrario, es completamente posible hacer comparaciones y juicios correctos basados en esto.
En primer lugar, respecto a los “indicadores absolutos”. De hecho, la maximización de beneficios es un indicador absoluto, pero es sólo para una sola empresa. Generalmente se supone que "las demás condiciones permanecen sin cambios" y que la cantidad de capital invertido es igual. Si desea comparar dos o más empresas, incluso si las ganancias y los insumos son diferentes, puede sacar la conclusión correcta relajando los supuestos, es decir, a través de su indicador de deformación la tasa de ganancia, como la tasa de ganancia de los activos totales o la ganancia de los fondos propios. tasa.
En segundo lugar, respecto a “el momento en que se producen las ganancias”. En términos generales, el beneficio en la maximización de beneficios se refiere al beneficio del período actual. Si dos o más negocios son idénticos excepto en sus utilidades, incluido el momento en que se generan. Si las ganancias se generan en diferentes períodos, en consecuencia, siempre que las ganancias en diferentes períodos se descuenten y comparen, no afectará en absoluto la decisión correcta.
En tercer lugar, respecto al "riesgo de beneficios". Si la ganancia es la misma pero el riesgo de obtener la ganancia es diferente, porque se viola el supuesto de que otras condiciones son iguales, entonces la ganancia se puede convertir a un valor bajo el mismo coeficiente de riesgo basado en el coeficiente de riesgo y comparar. y se puede sacar la conclusión correcta.
En cuarto lugar, respecto del “comportamiento a corto plazo”. Aunque el indicador actual es la maximización de beneficios, las decisiones a corto plazo encaminadas a maximizar los beneficios no son necesariamente decisiones óptimas a largo plazo, pero las limitaciones a corto y largo plazo son diferentes, por lo que es imposible comparar los pros y los contras de diferentes opciones. Así como aunque el costo mínimo promedio a corto plazo es mayor que el costo mínimo promedio a largo plazo, la decisión de maximizar las ganancias a corto plazo es a largo plazo.
Lejos de ser la mejor decisión a largo plazo, pero sigue siendo la mejor decisión bajo limitaciones de corto plazo. Y no importa qué tipo de decisión se tome, se deben considerar factores a largo plazo, pero debido a la asimetría de la información, cuanto más corto sea el límite de tiempo, más específicas serán las limitaciones, de modo que las consecuencias de la decisión puedan anticiparse con precisión.
(2) Desventajas y deficiencias de la maximización del valor empresarial
Aunque el índice de valor empresarial tiene en cuenta el tiempo y el riesgo de obtener ingresos en efectivo, se puede juzgar directamente cuándo es el momento. y el riesgo son diferentes, pero este indicador también tiene las siguientes deficiencias, que son incluso más insuperables que las deficiencias de la maximización de beneficios:
En primer lugar, también es un indicador absoluto y no tiene en cuenta. la relación entre los insumos y los productos de la empresa. Por ejemplo, hace un año, las empresas A y B invirtieron 6,5438 millones de yuanes y 5 millones de yuanes respectivamente. La empresa A vale ahora 6,54388 millones de yuanes y la empresa B vale 6 millones de yuanes. Si eres inversor, ¿qué empresa deberías elegir? Por supuesto, esto también se puede comparar con su variante como beneficio, pero basta decir que la maximización del valor corporativo no es mejor que el índice de maximización de beneficios en este sentido.
En segundo lugar, este valor es difícil de estimar en detalle y no es muy manejable. El cálculo del beneficio es simple y fácil de operar. Por ejemplo, el "método de costeo inverso" de Handan Iron and Steel determina primero los objetivos de ingresos y ganancias de la empresa y luego deduce los costos objetivo como base para la evaluación y el control. Por el contrario, el valor empresarial no sólo es difícil de estimar concretamente, sino que además es inviable. Para las empresas que cotizan en bolsa, el valor empresarial se expresa directamente como el valor del mercado circulante, que por supuesto es intuitivo y específico.
Pero en nuestro país, incluso las empresas que cotizan en bolsa tienen acciones de propiedad estatal y de personas jurídicas no circulantes. Entonces, ¿cómo medir el valor de estas acciones? Si no se puede medir directamente, ¿cómo se puede estimar el valor de un negocio y tomar decisiones financieras en base a él? Si solo nos referimos a la capitalización del mercado circulante, entonces el precio de las acciones de la empresa y el valor de la empresa cambian todos los días. ¿Cómo toma decisiones financieras el personal financiero corporativo basándose en el valor corporativo en constante cambio al tomar decisiones? El valor corporativo siempre está cambiando, entonces, ¿deberían cambiar también las decisiones financieras? Por supuesto, esto es imposible, entonces, en este caso, ¿cómo guía el valor empresarial las decisiones financieras de la empresa?
En tercer lugar, el ámbito de aplicación del valor empresarial es limitado. No importa qué tipo de empresa, las ganancias se pueden calcular directamente utilizando el "costo-ingreso" y se reflejan directamente en el estado de resultados como resultados operativos de la empresa. En cambio, estimar el valor empresarial es mucho más complejo. Como se mencionó anteriormente, si el mercado de capitales es eficiente, el valor de mercado de una empresa puede medirse por el precio de sus acciones. Sin embargo, debido a las limitaciones de las condiciones nacionales de mi país, este método está muy restringido, especialmente para empresas unipersonales, sociedades y empresas que no cotizan en bolsa. Para estos tres tipos de empresas, existen dos métodos para estimar el valor de la empresa. En primer lugar, el formato de compra y venta está determinado por la evaluación del mercado y no puede subastarse continuamente. Además, al evaluar los activos corporativos, es difícil ser objetivo y preciso debido a la influencia de los estándares y métodos de evaluación, lo que dificulta la medición del valor corporativo; este último requiere la capacidad de estimar con precisión los flujos de efectivo futuros esperados debido a la incertidumbre futura. y asimetría de información, lo cual en realidad es imposible. Por lo tanto, si maximizar el valor como objetivo de la gestión financiera corporativa es razonable para las empresas que cotizan en bolsa, entonces es difícil para las empresas de propiedad única, sociedades y empresas no cotizadas implementarlo en el trabajo real debido a diversas condiciones de aplicación.
Finalmente, el valor corporativo se ve afectado por muchos factores incontrolables, y utilizar esto como un objetivo puede fácilmente inducir a error en las decisiones financieras corporativas. Aunque el valor corporativo de las empresas que cotizan en bolsa puede revelarse a través de los cambios en los precios de las acciones, los precios de las acciones son el resultado de una variedad de factores, muchos de los cuales están fuera del control de la propia empresa, como los riesgos sistémicos provocados por las fluctuaciones macroeconómicas y las fluctuaciones de los inversores. irracionalidad, expectativas, etc. Por lo tanto, si la maximización del valor se considera el objetivo de la gestión financiera corporativa, por un lado, puede hacer que las empresas se centren únicamente en los precios de las acciones y se desvíen de la propia industria, lo que induce a error en las decisiones financieras corporativas. inducir a las empresas a publicar información falsa que favorece el aumento de los precios de las acciones.
En tercer lugar, la relación intrínseca entre las ganancias y otros objetivos financieros y el valor corporativo
(1) La relación entre las ganancias y la tasa de rendimiento de los activos, las ganancias por acción y las ganancias por acción
En contabilidad financiera, las fórmulas de cálculo de beneficio, tasa de beneficio de los activos y beneficio por acción son las siguientes:
1. Beneficio
Beneficio total = beneficio operativo ingresos por inversiones. ingresos por subvenciones ingresos no operativos -Ajuste de gastos no operativos a resultados de ejercicios anteriores.
Beneficio neto (beneficio después de impuestos) = beneficio total - gasto por impuesto a la renta
Entre ellos: beneficio operativo = beneficio del negocio principal, otros beneficios del negocio - gastos administrativos - gastos financieros.
Beneficio del negocio principal = ingresos del negocio principal - costo del negocio principal - gastos operativos - impuestos y recargos del negocio principal
2. beneficio después de impuestos/patrimonio del propietario × 100
Tasa de beneficio sobre activos totales = beneficio después de impuestos/activos totales × 100
3. p>
Beneficio por acción = beneficio después de impuestos/capital total
El beneficio por acción es consistente con el beneficio por acción y se refiere al beneficio de la empresa en un período determinado (se puede dividir en antes de impuestos y Después de impuestos) dividido por el patrimonio total. Generalmente se utiliza el beneficio por acción después de impuestos y la fórmula de cálculo es: beneficio por acción = beneficio después de impuestos/capital total.
Se puede ver en la fórmula anterior que cuando otras condiciones, como el capital del propietario, los activos totales y el capital social total, permanecen sin cambios, la tasa de ganancia de los activos, las ganancias por acción y las ganancias por acción están directamente determinadas por ganancias después de impuestos. Por lo tanto, en lo que respecta a una sola empresa, si se logra el objetivo de maximizar las ganancias, naturalmente se lograrán otros objetivos siempre que las demás condiciones permanezcan sin cambios. Por otro lado, si no se maximizan los beneficios, tampoco se podrán maximizar los demás indicadores mencionados anteriormente.
Por tanto, la maximización de beneficios es una condición necesaria y suficiente para maximizar la rentabilidad de los activos, el beneficio por acción o las ganancias por acción.
(2) La relación entre beneficio, riqueza de los accionistas y valor corporativo
1 Riqueza de los accionistas y valor corporativo
Dado que los accionistas son para la empresa, entonces los accionistas. La riqueza es el valor de mercado de las acciones de una empresa propiedad de los accionistas. Puede determinarse por el número de acciones que poseen los accionistas, los dividendos por acción y el precio de mercado de valores. Cuando el número de acciones permanece sin cambios, la riqueza de los accionistas depende principalmente de los dividendos pagados a los accionistas y del precio de las acciones. En cualquier momento, la riqueza de los accionistas se puede calcular de la siguiente manera:
(1) Multiplicar el dividendo actual por acción por el número de acciones que posee.
(2) Multiplicar el dividendo actual; precio de las acciones por el número de acciones poseídas Número de acciones;
(3) Sume el monto del dividendo calculado anteriormente y el valor del mercado de valores para obtener el valor de la riqueza de los accionistas. El valor de una empresa reside en los rendimientos futuros que puede aportar a los inversores. Asimismo, en cualquier momento, el valor de la empresa es igual al total de dividendos que la empresa puede distribuir más el valor total de mercado de las acciones.
Si se trata de una sociedad anónima, entonces las dos son consistentes. Lo que pasa es que la riqueza de los accionistas se centra más en los accionistas individuales, mientras que el valor corporativo se centra principalmente en toda la empresa. Pero si se suma la riqueza de todos los accionistas, es coherente con el valor de la empresa.