Según el teorema MM, los pasivos de una empresa aumentan el valor de la empresa, pero ¿por qué las empresas no pueden ser infinitas en la realidad?
La premisa de la "teoría MM" es un mercado de capitales perfecto y libre flujo de capital, sin considerar el impuesto sobre la renta de las empresas. Sin embargo, en realidad no existe un mercado de capitales perfecto y hay muchos factores que obstaculizan el flujo de capital, especialmente el impuesto sobre la renta. Por lo tanto, Miller y otros revisaron posteriormente la "teoría MM" hasta cierto punto. Creen que después de tener en cuenta los factores del impuesto sobre la renta, aunque el costo del capital social aumentará con el aumento del ratio de endeudamiento, la tasa de aumento será más lenta que el aumento del ratio de endeudamiento. Por lo tanto, la teoría MM modificada sostiene que después de contabilizar los impuestos sobre la renta, cuanto mayor es la deuda utilizada por una empresa, menor es su costo promedio ponderado y mayores son las ganancias e incluso el valor de la empresa. Esta es la teoría MM modificada, también conocida como teoría de la correlación entre la estructura de capital, el costo de capital y el valor de la empresa (denominada "teoría de la correlación").
Según la "Teoría MM" revisada, la estructura de capital óptima de una empresa es 100% de deuda, pero esta situación es obviamente irrazonable en la sociedad moderna. Por lo tanto, algunos académicos introdujeron posteriormente factores como la teoría del equilibrio del mercado, los costos de agencia y los costos de restricciones financieras (pérdidas directas e indirectas causadas por una solvencia insuficiente) para mejorar aún más la "teoría MM". Primero, Stiglitz y otros introdujeron la teoría del equilibrio del mercado en el estudio de la estructura de capital. Creen que aumentar el índice de endeudamiento de una empresa aumentará el riesgo financiero y el riesgo de quiebra de la empresa, lo que obligará a la empresa a elegir opciones de financiación subóptimas en lugar del índice de endeudamiento máximo (100%). Por otro lado, a medida que aumenta el ratio de endeudamiento de la empresa, los acreedores exigen tipos de interés más altos debido a mayores riesgos, lo que se traduce en un aumento de los costes de la deuda y dificultad de financiación, lo que también limitará el sobreendeudamiento de la empresa. Posteriormente, algunos académicos introdujeron las teorías del costo de agencia y del costo de restricción financiera en el estudio de la estructura de capital. La conclusión es que antes de que el ratio de endeudamiento de la empresa alcance un cierto límite (como el 50%), los beneficios de reducción de impuestos aportados por la deuda superarán con creces las pérdidas causadas por el aumento del costo del capital social. A medida que aumenta el ratio de endeudamiento, los beneficios de reducción de impuestos de la deuda presentarán una relación de compensación con el aumento en el costo del capital social. Después de este punto, los costos de adquisición financiera y los costos de agencia aumentarán. Cuando alcanza otro pico (como el 80%), el beneficio marginal de la reducción de la deuda apenas compensa la pérdida del aumento de la deuda (incluido el aumento de los costos de capital, los costos de contabilidad financiera y los costos de agencia). Más allá de este pico, las pérdidas derivadas del aumento de la deuda superan los beneficios de la reducción de impuestos de la deuda. Por lo tanto, la estructura de capital está relacionada con el valor de la empresa, pero una deuda mayor es mejor, lo que hace que la teoría de la estructura de capital sea más completa.