¿Qué debería hacer ZTE si no tiene chips americanos?

El 17 de abril, ZTE anunció una suspensión temporal debido a una orden de denegación de activación de la Oficina de Industria y Seguridad del Departamento de Comercio de EE. UU. El día antes de la suspensión, el Departamento de Comercio de Estados Unidos anunció que a las empresas estadounidenses se les prohibiría vender piezas, bienes, software y tecnología a ZTE durante los próximos siete años.

Según un informe de investigación de la CICC, el inventario actual de repuestos de ZTE es de 1 a 2 meses. Si no se vuelve a llegar a un acuerdo en enero o febrero, la producción y venta normales de sus equipos de comunicación y teléfonos móviles se verán afectadas. Según los informes, ZTE posee casi el 30% del mercado de equipos de telecomunicaciones de China. Sin duda, este es un golpe fatal para ZTE.

Según las estadísticas de la Asociación de la Industria de Semiconductores de China, las importaciones nacionales de circuitos integrados ascendieron a 2.601 millones de dólares estadounidenses en 2017, lo que los convierte en el producto básico importado más grande de mi país. El déficit comercial de circuitos integrados alcanzó un nivel récord.

El trasfondo de la sanción de ZTE por parte de Estados Unidos es la guerra comercial entre China y Estados Unidos que comenzó el 23 de marzo. La situación de ZTE en este momento también ha desencadenado extensas discusiones entre los inversores. Algunos inversores dijeron que aumentarán la inversión y la investigación de chips subyacentes en el futuro, mientras que otros inversores de capital de riesgo se muestran cautelosos al respecto. ¿Por qué China no produce una buena empresa de chips? Para los inversores, ¿se han ignorado en el pasado las oportunidades de inversión en innovación tecnológica? ¿Es el VC adecuado para la inversión en chips? ¿Cómo utilizar mejor el capital para desarrollar la industria de los chips?

En los últimos dos días, mi círculo de amigos se ha llenado de diversas opiniones sobre cómo ver los chips y la innovación subyacente. Creo que debemos volver a los fundamentos de los negocios. Hace diez años, nuestra estrategia interna de fondos era no examinar las llamadas innovaciones tecnológicas subyacentes originales. Hoy proponemos audazmente que prestemos una atención muy activa a las innovaciones tecnológicas subyacentes. ¿Por qué?

Repasemos los elementos para el éxito de toda innovación tecnológica. Desde las PC y la Internet móvil hasta la inteligencia artificial actual, cada generación de empresas de tecnología enfrenta un período de ventana determinado. Las verdaderas barreras que se establecen para las empresas de tecnología durante este período de ventana son el ecosistema y todo el mercado. Las empresas líderes pueden aprovechar el período ventana para construir enormes barreras técnicas.

En el pasado, China utilizaba el mercado para intercambiar tecnología, pero nos perdimos el desarrollo de chips en los años 1970 y el desarrollo de PC en los años 1990. En 2000, apenas alcanzamos el período de ventana para la innovación del modelo de Internet.

Pero hoy, China tiene la oportunidad de utilizar el mercado para crear tecnología porque es el momento adecuado. Nuestros talentos y capital tienen la oportunidad de crear tecnologías originales en la misma línea de partida, confiando en el fuerte tamaño del mercado de China.

En 2004, invertimos en micro semiconductores. El fundador tiene ahora 70 años y fabrica equipos semiconductores. Han pasado 14 años desde 2004 y acaba de salir a la luz. Sólo en los medios podemos ver historias sobre cómo el pueblo chino resistió diversas presiones y regresó a China.

China tiene muchos de esos talentos, pero muy pocos. De lo que acabo de hablar es del núcleo de los semiconductores. Durante los últimos doce años, Estados Unidos ha dejado de invertir, y China tampoco. Sin embargo, creo que todavía habrá oportunidades en el futuro. El costo de la producción de prueba en China es la mitad que en Estados Unidos. No sé cuántas empresas pueden tener éxito en la transmisión de 1 o 2 películas, pero creo que muchas oportunidades quedarán en manos de China.

Soy de Shenzhen. En el reciente incidente de ZTE, es posible que la gente esté prestando más atención a Shenzhen. ¿Qué implicaciones tiene este incidente para la comunidad del capital riesgo? Creo que las instituciones de capital de riesgo deben prestar más atención e invertir en cosas verdaderamente fundamentales y originales, porque la innovación fundamental es viable y competitiva.

En términos generales, las empresas que pueden desarrollarse y crecer en el largo plazo deben tener su propia competitividad central, ciertas tecnologías y ciertos modelos. Puede que la ola de innovación de modelos haya pasado, pero la mayor oportunidad reside en la innovación tecnológica, incluidas las industrias de biología, inteligencia artificial y chips mencionadas por todos. LP no lo entiende, pero debes persistir. Sólo así podrás ganar más. Aunque las empresas que invierten en innovación tecnológica tardan mucho tiempo y su tasa de crecimiento no es tan rápida como la del modelo, pueden obtener recompensas si persisten.

Soy estudiante de semiconductores. Esta área ha sido mi enfoque desde que entré a la industria de inversiones. Después de 2001, las industrias estadounidenses dejaron de invertir. La razón es sencilla. Todo el mercado de capitales no apoya a la industria de chips de alta tecnología.

Pero China es simplemente un desajuste. Sabemos que queremos invertir en esta industria, pero mi retorno en esta industria es el peor de toda la categoría, no el peor pero también el penúltimo. ¿Por qué? Porque el mercado de capitales estadounidense ya no lo respalda, y el mercado de capitales de China ya no lo respalda.

Recientemente, este proyecto ha logrado grandes avances. Hay muchos fondos grandes en China que esperan invertir en industrias importantes y estratégicas, como la de los semiconductores. Pero también hay muchos problemas, es decir, si los activos estatales no se pueden invertir con pérdidas, pueden recuperar empresas extranjeras maduras y luego obtener dinero del mercado de capitales chino. Esto tampoco fue bueno y atrajo la atención de Estados Unidos, que no aprobó dicha inversión.

De hecho, ahora existen grandes oportunidades en el mercado chino, porque todas las aplicaciones de chips están en China, pero los desafíos son aún mayores. Hoy en día, todavía existen algunos desafíos y dificultades sobre cómo mantener los pies en la tierra, desarrollar sus propias capacidades e invertir pacientemente en una empresa de tecnología que tenga un impacto en la industria.

De hecho, no se trata de no invertir en chips. Hemos invertido en varias empresas de chips antes y todas han sufrido pérdidas, pero también hemos contribuido a la innovación tecnológica de China.

Creo que la tecnología de chips de China tiene varias dificultades.

En primer lugar, la mayoría de las empresas de chips de China son empresas de un solo producto. Los rendimientos de las empresas de un solo producto son problemáticos a largo plazo porque el ciclo de vida es muy corto y pronto caerá al nivel promedio. Debido a la gran inversión inicial, el personal de I+D y la transmisión de vídeo son caros y la valoración de la empresa no es alta. A diferencia de Tencent y Alibaba, cuya capitalización de mercado es de 450.000 millones de dólares, las empresas cotizadas con chips más exitosas valen entre 1.000 y 2.000 millones de dólares. Para los capitalistas de riesgo, la inversión y el retorno son desproporcionados.

En segundo lugar, a medio plazo, cualquier industria importante es cíclica y las empresas de hardware definitivamente saldrán primero. Por ejemplo, Intel, IBM y Cisco aparecieron en la era de las PC, y NVIDIA fue la primera en aparecer en el campo de la inteligencia artificial. En términos de inteligencia artificial, China todavía tiene oportunidades.

Una vez que la inversión en chips forme una plataforma, será difícil para nuevas empresas comenzar. Especialmente para las empresas de chips, la inversión inicial es enorme. Si su competidor tiene ventaja en el mercado y amortiza el costo del equipo, usted no podrá competir con él y la curva de costos estará muy por detrás de su competidor, por lo que no podrá competir a menos que confíe en grandes subsidios y apoyos gubernamentales.

Pero todavía hay oportunidades para los chips de inteligencia artificial. Recientemente hemos invertido en una o dos empresas de chips de inteligencia artificial que son muy populares en el mercado.

Además, en mi opinión, es más confiable acumular capital y fuerza primero y luego tomar la ruta técnica nacional. Los gigantes de Internet de hoy, ya sean Alibaba, Tencent o Didi, invierten mucho en investigación y desarrollo de tecnología básica. Didi estableció un laboratorio en los Estados Unidos y reclutó a muchos ingenieros destacados. Este es un camino más realista para mí.

Los verdaderos capitalistas de riesgo de China realizaron inversiones a gran escala en China, es decir, entre 2004 y 2011, durante este período, muchas personas invirtieron en chips. De hecho, muchas empresas que producen chips de aplicaciones básicas también invirtieron en ese momento.

Sin embargo, existen varios problemas con la inversión en chips. Primero, o tienes éxito o fracasas. A diferencia de algunas cosas innovadoras, si este camino no funciona, puedes cambiarlo inmediatamente.

En segundo lugar, los primeros VC no eran grandes. A finales de la década de 1990, un fondo de 100 millones de dólares se consideraba un fondo grande. En ese momento, debido a que la mayoría de los chips se pusieron en producción con éxito, las ganancias eran básicamente promedio y no generarían ganancias de monopolio. Por lo tanto, después de la segunda mitad de 2000, todo el mundo entró en el campo de los chips y era difícil hacer tal cosa.

En lo que respecta al VC, le gusta invertir en proyectos que puedan generar mayor demanda y recuperar fondos más rápido. Puede decir si la entrega de paquetes es rentable o cuántas veces es la ganancia real.

En la segunda mitad de 2000, las principales empresas de chips de capital riesgo invirtieron principalmente en la tercera ronda. Básicamente, el 90% de la primera ronda se gastó y el 10% restante se utilizó para la segunda ronda para conseguir cosas. afuera. Las valoraciones de la segunda y tercera ronda no diferirán demasiado, por lo que las familias numerosas invierten más en la tercera ronda. Debido a esto, algunas cosas relacionadas con nuestras bases son básicamente invertidas por el estado. Como el capital busca ganancias, esto es comprensible.

Hablando de chips, a menos que ahora sean chips de IA reales, pueden generar grandes beneficios a corto y medio plazo. Incluso si haces otras cosas, seguirás en un estado de ganancia promedio o ganancia cero. Esta es la situación real. La situación real afectará el comportamiento de inversión empresarial. Espero que todos puedan entenderlo.