Investigación de datos: estructura de activos financieros de China
Desde la reforma y apertura, los activos financieros de mi país han pasado de ser un activo bancario único a un desarrollo diversificado y orientado al mercado. De 1981 a 1995, se emitieron un total de 479.439 millones de yuanes en bonos gubernamentales, 365.438 millones de yuanes en bonos de inversión estatales y bonos corporativos de inversión, 11.8297 millones de yuanes en bonos de instituciones financieras y 18.297 millones de yuanes en bonos corporativos. El surgimiento de estos instrumentos financieros ha sentado las bases para un mayor desarrollo del mercado monetario y del mercado de capitales de China. Sin embargo, la mayoría de los activos financieros de China siguen siendo depósitos y préstamos de bancos e instituciones financieras. La proporción de depósitos y préstamos de bancos e instituciones financieras con respecto a los activos financieros totales fue del 93 por ciento en 1978, del 87 por ciento en 1986, del 84 por ciento en 1991 y del 83 por ciento en 1995. Aunque la proporción ha ido disminuyendo desde la reforma y apertura, ha ido disminuyendo lentamente desde la década de 1990, lo que demuestra que el desarrollo del mercado de divisas y del mercado de capitales de mi país no es satisfactorio. La proporción de los activos financieros totales en el producto nacional bruto de mi país aumentó del 94% en 1978 al 221% en 1995, lo que refleja el proceso de profundización financiera (monetización) en la reforma del sistema económico. Esta proporción aumentó rápidamente en los años 1980, pero disminuyó en los años 1990.
El principal grupo de ahorradores de China también ha cambiado durante la reforma, desde el gobierno anterior y las empresas estatales hasta la gente común actual. Según estimaciones de expertos del Banco Mundial, antes de la reforma, la proporción de la acumulación gubernamental de mi país en la acumulación total siempre ha sido superior al 70%. En 1978, el ahorro interno representaba el 35,5% del producto nacional bruto, del cual el ahorro de los hogares representaba el 1,2%, el ahorro del gobierno representaba el 15,4% y el ahorro de las empresas representaba el 18,9%. En otras palabras, el 96,7% del ahorro social total en 1978 provino del gobierno y de empresas estatales. A finales de 1978, el saldo de ahorro de los residentes de mi país era sólo de 210.600 millones de yuanes, lo que representaba el 5,9% del PIB y el 16,2% del total de los depósitos sociales de ese año.
Antes de la reforma, el Estado era el principal organismo de ahorro e inversión, por lo que no había necesidad de intermediarios financieros. La inversión en activos fijos de propiedad estatal proviene principalmente de asignaciones fiscales y los préstamos bancarios sirven principalmente como capital de trabajo. Los préstamos bancarios también provienen principalmente de depósitos del gobierno y de empresas e instituciones estatales. En 1978, la suma de los depósitos corporativos y fiscales fue de 1.089,9 millones de yuanes, lo que representa el 83,8% del total de los depósitos bancarios.
A finales de 1995, el saldo de depósitos de las instituciones financieras de mi país era de 5,4 billones de yuanes, de los cuales los ahorros de los residentes ascendían a casi 3 billones de yuanes. Los ahorradores y los inversores están separados. Los mayores ahorradores son la gente corriente y el mayor inversor es el Estado. El papel intermediario de los bancos y las instituciones financieras se ha vuelto muy importante. A través del control de los bancos y las instituciones financieras, el Estado utiliza el dinero del pueblo para invertir en la construcción de empresas estatales. Por lo tanto, se puede decir que los verdaderos propietarios de las empresas estatales son la gente corriente que deposita dinero en los bancos nacionales.
La estructura de activos macrofinancieros se reflejará inevitablemente en la estructura de activos y pasivos de la empresa. Los préstamos de bancos e instituciones financieras son la principal fuente de financiación de las empresas chinas. Es difícil para las empresas obtener fondos mediante métodos de financiación directa, como la emisión de bonos y acciones. De 1986 a 1995, * * * emitió 1.738,3 mil millones de yuanes en bonos corporativos. A finales de 1995, el valor de mercado de las acciones (acciones A) era de unos 450 mil millones de dólares, de los cuales sólo 1/3 se cotizaban y circulaban. La mayoría de las acciones de propiedad estatal se convierten a partir de inversiones y valores de tierras anteriores, y la inversión en efectivo real no es mucha. La emisión de acciones de personas jurídicas y de acciones individuales permite a las empresas obtener efectivo, pero muy pocas empresas pueden emitir acciones. De esta manera, los fondos que las empresas pueden recaudar mediante la emisión de acciones son muy limitados y la mayoría de las empresas sólo pueden depender de préstamos bancarios.
Además de los principales activos financieros, también existen otros activos financieros, como préstamos privados, obtención de capital privado y acciones cooperativas por acciones. Todos estos activos financieros tienen derechos de propiedad, de participación y de disposición en cierto sentido, y pueden obtener ingresos de ellos. Sin embargo, aún es necesario regular más los préstamos privados y la recaudación de fondos privados.
La estructura de los activos financieros de mi país se puede resumir de la siguiente manera: el conjunto principal de ahorros ha cambiado del sector gubernamental al privado durante la reforma y la apertura la proporción de los ingresos del gobierno nacional en el producto nacional bruto; el producto ha ido disminuyendo año tras año, del 31 por ciento en 1978 a 1995. 10,8 por ciento desde 1985, la inversión del Estado en empresas estatales ha pasado de las subvenciones a los préstamos, y los canales del mercado de capitales para la financiación directa son estrechos; Los mercados inmobiliarios acaban de comenzar.
Esto hace que la gente ponga la mayor parte de sus ahorros en los bancos, y los bancos prestan la mayor parte de sus fondos a empresas estatales, convirtiéndose en la principal fuente de inversión a largo plazo (capital fijo) y liquidez para las empresas estatales, lo que provoca la pérdida de activos. El ratio de responsabilidad de las empresas estatales seguirá aumentando.
2. ¿Por qué está creciendo rápidamente la proporción del dinero en sentido amplio de China en el PIB?
Hay dos líneas principales en el proceso de cambio de los activos financieros de China. Una es el proceso de monetización y la otra es el desarrollo del mercado monetario y del mercado de capitales. Aquí analizamos principalmente el proceso de monetización. La monetización tiene dos significados: primero, la monetización del déficit fiscal, es decir, el país imprime dinero para compensar el déficit fiscal. El segundo es la monetización en el proceso de desarrollo económico, es decir, en el proceso de desarrollo económico, especialmente en el proceso de reforma y transformación, existe una demanda extraordinaria de moneda, lo que ralentiza la circulación de la moneda. La monetización en este artículo se refiere al último sentido.
De 1978 a 1995, el PIB de China creció a una tasa anual promedio del 9,7%, la tasa de inflación promedió el 7,5% y el dinero en sentido amplio (M2) creció a una tasa anual promedio del 25%. Durante un período de tiempo tan largo, la tasa de crecimiento del dinero en sentido amplio superó con creces la suma de la tasa de crecimiento del PIB y la tasa de inflación, lo cual es poco común en la historia del desarrollo económico de varios países. Según las estimaciones conservadoras del autor, de 1978 a 1992, los ingresos anuales en monedas del gobierno central representaron un promedio de alrededor del 3% del producto nacional bruto. Xie Ping (1994) estimó que en 1993, el gobierno central obtuvo un promedio del 5,4% del producto nacional bruto de la emisión de moneda. Los economistas extranjeros a menudo no entienden por qué el déficit integral real del gobierno chino es tan alto (alrededor del 8-9% del PNB), pero la tasa de inflación no es muy alta. Una de las razones importantes son los ingresos de acuñación que genera la monetización.
La Tabla 2 muestra los principales indicadores del proceso de monetización de China. Durante el período de reforma, la relación entre el dinero en sentido amplio (M2) y el producto nacional bruto (PNB) de China mostró una rápida tendencia ascendente. Aumentó del 32% en 1978 al 105% en 1995, lo cual es raro en el contexto de la profundización financiera en los países en desarrollo. Durante 1994-1995, la proporción del dinero en sentido amplio en el PNB fue del 59% en los Estados Unidos, el 104% en el Reino Unido, el 114% en el Japón, el 70% en Alemania, el 46% en Indonesia, el 44% en Corea del Sur y el 89% en Corea del Sur. % en Malasia. La proporción de China supera con creces la de los países en desarrollo vecinos, y es bastante alta incluso en comparación con países desarrollados como el Reino Unido, Estados Unidos, Japón y Alemania, y ocupa el segundo lugar después de Japón.
El rápido aumento de la relación entre el dinero en sentido amplio de mi país y el producto nacional bruto es inevitable para la profundización de las finanzas en la reforma y también refleja los problemas de la estructura de activos financieros de mi país. Durante la reforma y apertura, el principal grupo de ahorradores de China pasó del Estado a la gente común, y la distribución del ingreso se inclinó hacia los residentes. Sin embargo, la gente corriente no tiene muchas opciones para invertir en activos financieros y los ahorros bancarios siempre han sido el canal principal. Esto se debe principalmente al lento desarrollo del mercado de capitales de China. La alta proporción de dinero en sentido amplio en el producto nacional bruto de mi país no es una elección natural para las entidades económicas, sino algo inevitable bajo las limitaciones del sistema y las políticas existentes. La relación entre dinero y dinero en sentido amplio (M1/M2) en el Cuadro 2 demuestra este punto desde otro aspecto. La proporción de dinero en sentido amplio cayó del 82% en 1978 al 39% en 1995. En otras palabras, no sólo el dinero en sentido amplio está creciendo rápidamente, sino que su estructura también ha experimentado cambios importantes. Los ahorros de los residentes representan una proporción cada vez mayor del dinero en sentido amplio, lo que refleja que la mayoría de los activos financieros en poder de los residentes son depósitos bancarios. Desde 65438 hasta 2005, se realizó una inyección neta de efectivo de 60 mil millones de yuanes, y el efectivo en circulación en toda la sociedad sólo aumentó un 8,3% con respecto al año anterior; M1 aumentó un 16,8%, un 4,5%; puntos porcentuales por encima del objetivo de control del 25%.
El retraso en el desarrollo del mercado de capitales de China también se puede ver al comparar las estructuras de activos financieros de varios países. El cuadro 3 muestra una comparación de la estructura de activos financieros entre China y los países vecinos y algunos países desarrollados. En 1993, el valor del mercado de acciones de China representaba el 9% del PIB y el valor del mercado de bonos representaba el 11% del PIB. El valor medio del mercado de valores de los países vecinos representa el 148% del PIB, y el valor medio del mercado de bonos representa el 30% del PIB. El valor del mercado de valores de los cuatro países desarrollados, el Reino Unido, Alemania y Japón, representa un promedio del 75% del PIB, y el valor del mercado de bonos representa el 74% del PIB. El desarrollo del mercado de capitales de China no sólo va a la zaga de los países desarrollados, sino que también está muy por detrás de los países en desarrollo circundantes.
En tercer lugar, las consecuencias de la estructura anormal de activos financieros de China
1. El ratio de endeudamiento de las empresas es elevado. Según cifras de la Oficina de Supervisión y Administración de Activos Estatales, la relación activo-pasivo de las empresas industriales estatales era sólo del 18,7% en 1980. De 1990 a 1993, fueron el 58,4%, el 60,5%, el 61,5% y el 71,7% respectivamente.
En 1994, cuando se verificaron los activos de 124.000 empresas estatales, la relación activo-pasivo de las empresas estatales había aumentado al 75,1 por ciento. Si se deducían las pérdidas reales en las cuentas contables, la relación activo-pasivo de las empresas estatales. las empresas alcanzaron el 83,3% (Wu Xiaoling, 1995).
2. Los riesgos de las operaciones financieras son elevados. En primer lugar, la tasa de rotación de los fondos de crédito bancario se ha desacelerado. La tasa de rotación anual de los préstamos bancarios en todo el país cayó de 1,32 veces en 193 a 1,15 veces en 195, es decir, sólo una vez cada 313 días. En segundo lugar, las empresas estatales tienen graves atrasos entre sí. En 1995, los intereses por cobrar y no cobrados por los bancos de todo el país alcanzaron más de 220.000 millones de yuanes, un aumento de casi 654.380 millones de yuanes respecto al año anterior. En tercer lugar, la calidad de los activos crediticios de los bancos estatales ha disminuido gradualmente. A finales de 1995, los préstamos morosos representaban el 22,3 por ciento de todos los préstamos. Si el saldo de préstamos del BDC a finales de 1995 fuera de 4 billones, entonces los préstamos morosos serían aproximadamente 900 mil millones. En cuarto lugar, los bancos estatales se encuentran en dificultades operativas. En 1992, las ganancias entregadas por el Gobierno Central, Agricultura, Industria y Construcción fueron de 34.300 millones de yuanes, cifra que cayó a 16.600 millones de yuanes en 1994. En el primer semestre de 1995, toda la industria, excepto el Banco de China, sufrió pérdidas.
3. Las empresas estatales tienen una pesada carga de deuda. En el primer trimestre de 1996, las empresas industriales estatales de todo el país sufrieron pérdidas netas mientras la economía en general se desarrollaba de manera constante, con una pérdida total de 34.100 millones de yuanes. La proporción de empresas deficitarias aumentó del 40,8 por ciento en el mismo período de 1995 al 44,9 por ciento, y entre las empresas estatales grandes y medianas, la proporción aumentó del 45,1 por ciento en 1995 al 51,4 por ciento (Shi Gang, 1996). . La situación mejoró ligeramente en el segundo y tercer trimestre de 1996, pero los beneficios económicos generales todavía no eran optimistas. Una de las razones importantes de las pérdidas de las empresas estatales es la pesada carga de la deuda y la escasez de fondos en muchas empresas estatales. Especialmente después de la reforma crediticia de 1985, algunas empresas estatales dependieron enteramente de préstamos bancarios para inversiones en activos fijos y capital de trabajo. Todo el dinero ganado con tanto esfuerzo por las empresas estatales fue devuelto a los bancos.
4. Afectar los ingresos fiscales nacionales. La empresa primero paga el principal y los intereses al banco y el resto son ganancias. Cuando una empresa ni siquiera puede pagar intereses bancarios, simplemente no puede entregar ganancias al Estado. Los ingresos netos obtenidos por el Estado como propietario de empresas estatales como proporción de los ingresos fiscales centrales han ido disminuyendo año tras año, del 51 por ciento en 1978 al 6,34 por ciento en 1990, y de -13.840 millones de yuanes en 1993 a 6,34% en 1994. Durante el mismo período, la proporción de impuestos pagados por las empresas estatales también mostró una tendencia a la baja. En 1978, el impuesto pagado por las empresas industriales con contabilidad independiente de propiedad estatal representaba el 54 por ciento de los ingresos fiscales totales de ese año, en 1991 cayó al 42,1 por ciento, en 1992 al 42,7 por ciento, en 1993 al 38,5 por ciento y en 1994 al 39,9 por ciento; .
5. Se distorsiona el comportamiento de las empresas estatales. Actualmente, alrededor del 70% de los préstamos del Banco Nacional se conceden a empresas estatales a tipos de interés preferenciales. El atajo para que las empresas estatales obtengan ganancias es pedir dinero prestado. El saldo de préstamos del BDC a finales de 1995 era de casi 4 billones, de los cuales el 70% se prestó a empresas estatales, o 2,8 billones. Suponiendo que el tipo de interés medio de los préstamos a empresas estatales sea 8 puntos porcentuales inferior al tipo de interés del mercado, el subsidio de intereses anual proporcionado por el Banco Nacional a las empresas estatales a través de préstamos preferenciales es de 224.000 millones de yuanes. Por lo tanto, el enfoque de las empresas estatales no está principalmente en mejorar las operaciones y la eficiencia, sino en obtener préstamos.
6. Las empresas no estatales se comportan de manera irregular. Las fuentes de financiación de las empresas con financiación extranjera entre las empresas no estatales están en buenas condiciones y los fondos de las empresas no estatales distintas de las empresas con inversión extranjera aún no se han estandarizado. En primer lugar, el mercado de capitales no está abierto para ellos y es menos probable que obtengan fondos directamente mediante la emisión de acciones o bonos. Si estas empresas quieren crecer (y a menudo tienen mejores proyectos) y necesitan fondos, se ganarán a los bancos. Tienen que utilizar diversos métodos para obtener préstamos bancarios, a menudo cruzando fronteras legales y alterando el orden financiero.
7. El comportamiento del banco es irregular. Las tasas de interés actuales de China las determina el banco central. El sistema bancario cobrará la cantidad de dinero que ahorre la gente. Al mismo tiempo, los riesgos de los préstamos bancarios son cada vez mayores, las tasas de interés de los préstamos estipuladas por el Estado son demasiado bajas y los bancos comerciales no están dispuestos a prestar. Debido a que las tasas de interés de los préstamos que figuran en la lista estatal son más bajas que las tasas de interés del mercado, existen irregularidades como la búsqueda de rentas.
En cuarto lugar, el punto decisivo de la reforma reside en las finanzas. ¿Cómo cambiar las finanzas?
La reforma de China busca nuevos avances. El autor cree que el gran avance reside en la reforma financiera, porque la actual intersección de las contradicciones económicas de China reside en las finanzas. Los principales problemas de las empresas estatales son los altos índices de endeudamiento y la escasez de fondos, que apuntan a los bancos. Las empresas están seriamente atrasadas entre sí, el crédito se ha derrumbado y la economía está sumida en el caos. ¿Quién será el responsable? sistema bancario.
Mejorar aún más el sistema tributario y el sistema de seguro social requiere registrar y monitorear los ingresos y las transacciones económicas de empresas e individuos, y también es necesario para los sistemas no bancarios. Para cambiar la elevada situación de endeudamiento de las empresas, es necesario crear un mercado de capitales o se producirá un problema financiero. Se puede decir que el establecimiento de un nuevo sistema financiero es la base de la economía de mercado socialista. Sin él, otras palancas económicas del mercado moderno no pueden funcionar eficazmente. Sin embargo, el rezagado sistema financiero y de servicios de China son cuellos de botella que restringen el desarrollo económico de China.
La reforma financiera es un proyecto sistemático complejo que debe entenderse paso a paso. Primero, desarrollar activamente los servicios financieros y mejorar la calidad del servicio, que es la base del nuevo sistema financiero. El segundo es implementar la "comercialización bancaria y la mercantilización de las tasas de interés" lo antes posible, aprovechar plenamente el papel de apalancamiento de las tasas de interés del mercado en la asignación de recursos y reducir o eliminar gradualmente la causa fundamental de la búsqueda de rentas: la diferencia entre las tasas de interés cotizadas. tipos de interés y tipos de interés de mercado. En tercer lugar, desarrollar activamente el negocio de préstamos hipotecarios para vivienda y mejorar la calidad de los activos bancarios. Por último, y lo más importante, el mercado de acciones y el mercado de bonos de financiación directa de China deben desarrollarse activa y constantemente, pero no pueden liberalizarse en gran escala de forma inmediata.
La reforma financiera debería comenzar con los servicios financieros. Los servicios existentes en China están lejos de los requisitos de una economía de mercado. En términos de servicios personales, los indicadores de servicios financieros como la tasa de depósito directo de los salarios de los residentes y la tasa de tenencias de cheques personales en mi país están muy por detrás de los países en desarrollo con los mismos ingresos que nosotros. En términos de servicios corporativos, los servicios básicos de mi país como transferencias bancarias, descuentos en facturas y ciclos de compensación de cheques no son satisfactorios. Lo mismo ocurre con el negocio de divisas. Es necesario aumentar lo antes posible el ratio de depósito directo de salarios urbanos y desarrollar el negocio de cheques personales. Los cheques personales se pueden utilizar primero para el alquiler, el agua, la electricidad, las facturas de teléfono, la matrícula de los niños y otros servicios de seguridad. Los depósitos directos de salario, los cheques y las tarjetas de crédito contribuyen al registro y seguimiento de los ingresos y gastos de empresas e individuos, sentando las bases para el eventual establecimiento de un sistema crediticio y tributario completo. La forma más eficaz de mejorar la calidad del servicio es introducir competencia. Se debe fortalecer aún más la competencia entre los bancos comerciales de mi país y se debe acelerar adecuadamente la introducción de bancos extranjeros. Implementar gradualmente la "comercialización bancaria y la comercialización de tasas de interés". MacKinnon y Shaw (1973) demostraron que en una economía donde las tasas de interés están bajas, el capital no obtiene el rendimiento debido y los ahorros disminuirán. En términos de utilización del capital, muchos proyectos compiten por préstamos debido a las bajas tasas de interés.
A los bancos les resulta difícil distinguir qué proyectos son los mejores, lo que aumenta el coste de selección de los objetos de préstamo para los bancos. Por tanto, los bajos tipos de interés obstaculizan el crecimiento económico. Cuando las tasas de interés son altas, pueden ocurrir selección adversa y riesgo moral. La selección adversa ocurre antes de las decisiones crediticias. Cuando las tasas de interés son altas, algunas empresas (especialmente aquellas con restricciones presupuestarias suaves) se recomendarán a sí mismas. Estas empresas no tienen intención de devolver el dinero y no se pueden descartar los altos tipos de interés. El riesgo moral puede ocurrir después de que una empresa obtiene un préstamo. Las empresas chinas tienen ganancias negativas, no pérdidas. Después de recibir el préstamo, algunas empresas no invierten según el plan predeterminado, sino que invierten los fondos en proyectos de alto riesgo y alto rendimiento. Si la inversión del proyecto tiene éxito, la empresa obtendrá grandes beneficios; si el proyecto fracasa, de todos modos será dinero del banco. Cuando las tasas de interés son altas, aumenta la probabilidad de que las empresas realicen una selección adversa y un comportamiento poco ético.
Desarrollar vigorosamente los mercados de préstamos hipotecarios y de bonos basados en hipotecas. A finales de 1995, la superficie de viviendas comerciales en venta en todo el país era de 50 millones de metros cuadrados (Financial Times, 24.6.1996). Hay muchas razones por las que hay muchas casas invendibles en las ciudades chinas. Aquí sólo hablamos de préstamos hipotecarios. El mercado hipotecario se divide en varios niveles. En primer lugar, los bancos ofrecen préstamos hipotecarios a los compradores de viviendas. En segundo lugar, los bancos agruparán y estandarizarán varios contratos hipotecarios y luego emitirán bonos utilizando estos contratos hipotecarios como garantía. En tercer lugar, el gobierno central debería formular medidas de gestión hipotecaria, diseñar contratos hipotecarios estándar, establecer compañías de seguros hipotecarios y luego asegurar contratos hipotecarios estándar dentro de un rango específico. El seguro nacional puede reducir en gran medida los costos de información y de transacción, permitir el desarrollo saludable del mercado secundario de bonos hipotecarios y mejorar en gran medida la liquidez y seguridad de los activos hipotecarios. La intervención a gran escala del gobierno estadounidense en el mercado hipotecario comenzó con la Gran Crisis de la década de 1930. En ese momento, había miles de instituciones financieras en Estados Unidos con préstamos hipotecarios, con diferentes contratos y tamaños. La actual estructura del mercado financiero de China, dominada por bancos estatales, es mucho mejor que la de Estados Unidos. La crisis de ahorro y préstamo en Estados Unidos en los años 1980 y la crisis financiera inmobiliaria en Japón en los años 1990 no son suficientes para demostrar que China no debería desarrollar préstamos para vivienda en la actualidad. Siempre que se administre adecuadamente, es posible desarrollar negocios estandarizados de préstamos hipotecarios para viviendas comerciales para mejorar la calidad de los activos de los bancos chinos.
Abrir gradualmente el mercado de capitales y aumentar la proporción de financiación directa son la única manera de avanzar hacia una economía de mercado. En esta etapa, el desarrollo de la economía de mercado tiene la motivación inherente de demandar el mercado de capitales. Hay riesgos de abrir el mercado de capitales, pero los riesgos de no abrirse son aún mayores. Si el mercado de capitales no está abierto, el gobierno central hará todo lo posible. De esta forma, los gobiernos y empresas locales se unirán contra el gobierno central. Si el gobierno central toma la iniciativa, los gobiernos y las empresas locales se confundirán. Por ejemplo, la recompra de bonos del tesoro es originalmente un negocio del mercado monetario, pero las empresas lo utilizan como método de financiación a largo plazo para proyectos de inversión a largo plazo. Las demandas de los gobiernos y empresas locales en el mercado de capitales son como inundaciones, y bloquearlas por sí solas no es suficiente. Desbloquear y estandarizar esta demanda es la solución a largo plazo. Deberíamos desarrollar activamente el mercado de valores y el mercado de bonos, que en nuestro país necesitan urgentemente financiación directa, pero no podemos apresurarnos a hacerlo.
¿Cuál es el desempeño de las empresas cotizadas chinas? ¿Es la reforma de las sociedades por acciones la principal forma de reformar las empresas estatales en mi país? El Instituto de Investigación para el Desarrollo Integral de China (Shenzhen) realizó una vez una encuesta y un análisis de las empresas chinas que cotizan en bolsa en 1995. Durante 1995, el rendimiento operativo y los beneficios de las empresas que cotizan en bolsa disminuyeron significativamente. El rendimiento medio sobre los activos netos de las 300 empresas que cotizan en el Centro de Comercio Shenzhen-Shanghai 65438-0995 es del 5,74%, muy por debajo de la tasa de interés de los depósitos bancarios en mi país durante el mismo período. Otros indicadores como el beneficio después de impuestos, el beneficio después de impuestos por acción, etc., no son satisfactorios. Las empresas que cotizan en bolsa con buen rendimiento operativo y alta calidad siempre han sido ejemplos cuidadosamente seleccionados de sociedades anónimas. Este informe al menos nos recuerda que no es realista pensar que los mecanismos operativos de las empresas cotizadas vayan a cambiar después de un control estricto.
En septiembre de 1996, en el Seminario Financiero y de Valores Sino-Japonés celebrado en Beijing, Wu Tianlin, Director del Departamento de Producción de la Comisión Nacional de Reestructuración, presentó la situación de la reforma de las sociedades anónimas del Estado chino. empresas de propiedad. En China hay más de 36.000 empresas piloto por acciones, incluidas más de 9.000 sociedades por acciones con 716.000 empleados y un capital social total de 597.000 millones de yuanes, de las cuales las acciones estatales representan el 43% y las acciones de personas jurídicas el 2.510%. . El informe de Wu Tianlin tiene principalmente los siguientes puntos: Primero, a través de la reforma de las sociedades anónimas, se ha mejorado significativamente la capacidad de mantener e incrementar el valor de los activos estatales. La tasa media de crecimiento de los activos netos de más de 9.000 sociedades anónimas en 1994 fue del 42,4 por ciento, y la tasa media de crecimiento de los activos netos de más de 1.600 empresas en 1995 fue del 1,5 por ciento. En segundo lugar, la escala de la empresa se ha expandido rápidamente y sus beneficios económicos han mejorado significativamente. Entre las 1.994 sociedades anónimas, 107 han entrado en las 500 principales empresas industriales de China y 62 han entrado en las 500 principales empresas de servicios de China. Desde 1995, los activos netos promedio de 323 empresas que cotizan en las bolsas de valores de Shenzhen y Shanghai han sido de 576 millones de yuanes por hogar, mientras que los activos netos promedio de las empresas estatales grandes y medianas han sido de 92,94 millones de yuanes por hogar. En 1995, el beneficio medio después de impuestos de las sociedades anónimas cotizadas en Shenzhen y Shanghai fue de 63,38 millones de yuanes por hogar. En tercer lugar, abre canales de financiación directa para las empresas estatales y reduce sus ratios activo-pasivo. Según las estadísticas de más de 9.000 sociedades anónimas nacionales (incluidas empresas que cotizan en el extranjero y que emiten acciones B), *** recaudó alrededor de 654,38+05 mil millones de yuanes del público, 35 mil millones de yuanes de empleados internos y 60 mil millones de yuanes de capital extranjero. La financiación directa reduce la relación activo-pasivo de una empresa. La relación activo-pasivo promedio del primer grupo de nueve empresas extranjeras que cotizan en bolsa osciló entre 65.438 y 0.995, el 50,9% antes de la reorganización y el 36,7% después de la reorganización. Según estadísticas preliminares de más de 1.600 sociedades anónimas de todo el país, la relación activo-pasivo promedio en 1995 fue del 57,8%, 10 puntos porcentuales menos que la relación activo-pasivo promedio de las empresas estatales en el mismo período.
Xu Xiaonian (1996) analizó la relación entre el desempeño y la estructura de propiedad de más de 300 empresas cotizadas en los mercados de valores de Shenzhen y Shanghai, y encontró que el desempeño de la empresa era inversamente proporcional a la proporción de acciones de propiedad estatal. , directamente proporcional a la proporción de acciones de personas jurídicas, y no relacionado significativamente con la proporción de acciones individuales. Él cree que las acciones de propiedad estatal no pueden supervisar y restringir eficazmente a las empresas y, en cierto sentido, los propietarios de acciones de propiedad estatal están ausentes. Las personas jurídicas tienen el entusiasmo y la capacidad de recopilar información y supervisar empresas para su propio beneficio, por lo que las empresas que cotizan en bolsa con una alta proporción de acciones de personas jurídicas obtienen mejores resultados. Sin embargo, es difícil explicar por qué las acciones individuales no están relacionadas con el desempeño de la empresa.
El mercado de bonos corporativos de China también tiene muchos problemas. El mayor problema es que muchas empresas no pueden pagar el principal y los intereses a tiempo. Se estima que alrededor del 60% de los bonos corporativos actualmente tienen dificultades para pagar el capital y los intereses. Cuando se emiten bonos corporativos, están garantizados por los bancos, por lo que el Banco Nacional debe adelantar fondos para el pago de la deuda de la empresa. Estos problemas obstaculizan un mayor desarrollo de los bonos corporativos y el establecimiento de mercados secundarios.
China tiene un gran potencial para seguir desarrollando su mercado de bonos gubernamentales en los próximos años.
En la actualidad, el saldo de la deuda nacional de mi país es inferior al 10% del PIB, lo que dista mucho de ser una economía de mercado desarrollada. Si en la primera década de reformas el gobierno central obtuvo una gran cantidad de recursos de la monetización, desde la década de 1990 hasta finales de este siglo obtuvo (tomó prestados) una gran cantidad de recursos del desarrollo del mercado de bonos gubernamentales. El desarrollo de la deuda nacional ha aumentado aún más la proporción del saldo de la deuda nacional en el PIB, lo que es la necesidad de optimizar la estructura de los activos financieros de mi país y desarrollar aún más los negocios de mercado abierto. Al mismo tiempo, también debemos desarrollar vigorosamente fondos de bonos gubernamentales para resolver los problemas de compra y venta de bonos gubernamentales y diversificar los riesgos con diferentes tipos de deuda.
Aunque el mercado de capitales de China acaba de comenzar, ya ha desempeñado un papel importante en la economía de mercado. Aunque las acciones y los bonos todavía representan una pequeña proporción de los activos financieros totales de China, el prototipo del mercado de capitales de China ha tomado forma.