¿La crisis de las hipotecas de alto riesgo fue causada por Fannie y Freddie, o qué papel jugaron Fannie y Freddie en la crisis de las hipotecas de alto riesgo?

El 7 de septiembre de 2008 está destinado a ser un día muy importante, porque ese día el gobierno de los Estados Unidos anunció la adquisición de Fannie Mae y Freddie Mac (conocido como Freddie Mac, el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Paulson enfatizó eso). El gobierno La acción se tomó porque Fannie Mae y Freddie Mac tienen un gran impacto en el sistema financiero. El fracaso de cualquiera de ellos causará una gran agitación en los mercados financieros nacionales y globales en los Estados Unidos. También afectará el acceso de los estadounidenses a hipotecas, préstamos para automóviles y otros servicios.

Las palabras de Paulson no son una exageración. Fannie y Freddie tienen aproximadamente 5 billones de dólares en préstamos hipotecarios residenciales y han emitido 5 billones de dólares en bonos, de los cuales 3 billones de dólares están en manos de inversores estadounidenses, y más. Más de un billón de dólares está en manos de inversores estadounidenses. El yuan está en manos de gobiernos e inversores extranjeros. Si la crisis de "La familia y Freddie" continúa propagándose, el mercado financiero mundial se verá gravemente afectado. Por lo tanto, el verdadero propósito del rescate de Fannie y Freddie por parte del gobierno estadounidense es mantener la estabilidad financiera estadounidense y restaurar la confianza de los inversores en varios bonos estadounidenses. Por ejemplo: cuando el gobierno de Estados Unidos anunció el rescate de Fannie y Freddie, también anunció que el Departamento del Tesoro de Estados Unidos tenía derecho a comprar MBS (bonos respaldados por hipotecas) de Fannie y Freddie en el mercado abierto antes del 31 de diciembre de 2009, y también planeaba comprar "valores respaldados por hipotecas emitidos por Fannie y Freddie para reducir los costos crediticios para los compradores de viviendas. Con este fin, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos también creará un fondo de inversión para comprar MBS de "instituciones patrocinadas por el gobierno" en el mercado abierto.

1. Fannie y Freddie son el producto de la respuesta del gobierno de Estados Unidos a la crisis financiera inmobiliaria.

Fang Fan en sí es el producto de la respuesta del gobierno a la crisis inmobiliaria, originada en. la Gran Depresión de los años 1930.

Para los bancos estadounidenses, los préstamos hipotecarios también son muy importantes. Antes de la década de 1980, alrededor del 50% de los activos de la industria bancaria eran préstamos hipotecarios. La tasa de rendimiento de este activo afectaba directamente las condiciones operativas del banco. . Entre los factores que afectan los rendimientos de los préstamos hipotecarios, los cambios en las tasas de interés son los más importantes. Después de la Gran Depresión de la década de 1930, la industria bancaria estadounidense estuvo sujeta a la "Disposición Q" y las tasas de interés de los depósitos estaban restringidas. El propósito de las restricciones del gobierno de Estados Unidos a las tasas de interés de los depósitos bancarios es proteger la rentabilidad de los bancos, porque los préstamos hipotecarios residenciales tienen vencimientos largos y son principalmente tasas de interés fijas. Si se permite que las tasas de interés de los depósitos floten arbitrariamente, miles de bancos comerciales y cajas de ahorro. Las instituciones de crédito se enfrentarán a un enorme riesgo de tipos de interés. Por ejemplo, la tasa de interés hipotecaria en la década de 1950 era sólo alrededor del 5%, mientras que la tasa de interés de los depósitos superó el 15% durante el período de alta inflación en la década de 1970. Los préstamos hipotecarios emitidos por los bancos en la década de 1950 enfrentarán rendimientos negativos en la década de 1970. .

Pero controlar las tasas de interés de los depósitos no salvó a los bancos de la crisis. En la era de alta inflación de la década de 1970, las tasas de interés del mercado estadounidense aumentaron drásticamente y el rendimiento de los bonos gubernamentales incluso superó el 10%, lo cual era mucho. más alto que el "criterio Q". "Cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro es mayor que la tasa de interés de los depósitos, el resultado es que los depósitos bancarios fluyen hacia el mercado de bonos y el mercado de capitales florece mientras que los bancos se contraen. Esto es lo que se llama " fenómeno de "desintermediación". Por ejemplo, en el tercer trimestre de 1966, la tasa de interés sobre las letras del Tesoro a corto plazo era del 5,38%, y la tasa de interés pagada por las cajas de ahorro sobre los depósitos a plazo era sólo del 4%. Las salidas de las cajas de ahorro en ese trimestre ascendieron a 726 millones de dólares. En los cuatro años anteriores, las entradas promedio por trimestre fueron de 2.200 millones de dólares. La salida masiva de fondos dejó a los bancos y a las instituciones de ahorro sin dinero para prestar y con una crisis de liquidez.

Por lo tanto, cómo aumentar la liquidez del mercado de financiación de la vivienda después de la Gran Depresión se convirtió en un tema importante en el campo financiero estadounidense, y nacieron Fannie Mae y Freddie Mac. Su principal área de negocio es el mercado de préstamos hipotecarios para viviendas. Compran préstamos hipotecarios para viviendas de bancos comerciales u otras instituciones financieras y luego emiten bonos de financiación, ya que están respaldados por el crédito del gobierno, la calidad de los bonos que emiten es superada sólo por los bonos nacionales. , y el costo de financiamiento es Proporciona liquidez al mercado de financiamiento inmobiliario mediante la compra de préstamos hipotecarios para vivienda de otras instituciones financieras y, de hecho, actúa como un "banco central" en el mercado de financiamiento inmobiliario de EE. UU.

2. Las advertencias de la crisis de "Front y Freddie"

El exquisito diseño del sistema de financiación de la vivienda estadounidense, dominado por "Front y Freddie", ha asombrado a innumerables personas. académicos. Un símbolo importante de las instituciones financieras lideradas por el mercado de Estados Unidos. Lo ingenioso de este sistema es que, a través de la intermediación de Fannie y Freddie, los riesgos de la financiación inmobiliaria estadounidense se extienden a los inversores globales.

Este mecanismo ha estado funcionando bien durante más de medio siglo desde su creación y ha resistido la prueba de la "desintermediación" financiera en los años 1960, el impacto de la estanflación económica estadounidense en los años 1970 y la crisis de ahorro y préstamo de los años 1980. Pero, lamentablemente, este exquisito diseño no pudo resistir el impacto de la "crisis de las hipotecas de alto riesgo". ¿Qué principios en esto tienen significado de advertencia para nosotros?

Una advertencia: cualquier habilidad de diseño financiero inmobiliario tiene un efecto limitado. Sólo hay una buena manera de garantizar verdaderamente la estabilidad de las finanzas inmobiliarias, y es trabajar duro para controlar la tasa de aumento. precios inmobiliarios

La causa fundamental de la crisis de las hipotecas de alto riesgo es la caída de los precios de la vivienda, pero la causa de la caída de los precios de la vivienda es el aumento sustancial de los precios de la vivienda, por lo tanto, sin el aumento sustancial. En los precios de la vivienda, no habría una "crisis de las hipotecas de alto riesgo". Para evitar que se produzca una crisis financiera inmobiliaria, lo más importante es evitar que los precios inmobiliarios aumenten rápidamente.

Estas razones no son complicadas. La dificultad radica en cómo superar el comportamiento de corto plazo de las autoridades. Tomemos a Estados Unidos como ejemplo. Después de 2001, la Reserva Federal debió conocer las consecuencias de bajar las tasas de interés al 1%, pero aun así las hizo. Para decirlo sin rodeos, se trataba de superar el riesgo de recesión económica en ese momento y lograr logros políticos a corto plazo. Sin una reducción significativa de los tipos de interés, no habría un auge en el mercado inmobiliario, pero tampoco habría una actual "crisis de las hipotecas de alto riesgo". Tiene sentido echarle la culpa de la crisis de las hipotecas de alto riesgo a Greenspan.

El sector inmobiliario de mi país también corre el peligro oculto de aumentar demasiado rápido. Los precios de la vivienda en muchas ciudades se han duplicado desde 2004. Semejante aumento debe ser anormal. Lo que merece especial atención es que a muchos gobiernos locales les gusta hacer subir los precios de la tierra y de la vivienda por consideraciones de desempeño a corto plazo, convirtiéndose en los creadores más importantes de burbujas inmobiliarias y planteando grandes peligros ocultos para los riesgos financieros inmobiliarios de mi país.

Advertencia 2: Los bienes raíces y las finanzas son hermanos gemelos

De la historia del desarrollo financiero en los Estados Unidos y el desarrollo de la crisis de las "hipotecas de alto riesgo", hemos visto que la La relación entre bienes raíces y finanzas es La relación entre bienes raíces y la industria financiera se ha vuelto cada vez más estrecha, y la relación entre bienes raíces y la industria financiera se ha convertido en una relación de "uno pierde, ambos pierden y uno prospera, ambos prosperan". . Porque: en primer lugar, las grandes empresas dependen cada vez más del mercado de capitales para obtener financiación y el sector inmobiliario se ha convertido en el principal área de negocio de los bancos y otras instituciones financieras. Como resultado, la industria bancaria estadounidense depende en gran medida de los préstamos hipotecarios. , la industria inmobiliaria representa una gran proporción del PIB. Su estatus es muy importante en la composición del PIB de los Estados Unidos, la industria inmobiliaria supera a la industria manufacturera y representa alrededor del 14%. Naturalmente, causan enormes fluctuaciones en la economía y, a su vez, provocan disturbios en el mercado financiero.

También cabe destacar que desde 2001, la especulación en el mercado inmobiliario estadounidense ha sido demasiado fuerte. Bajo el hermoso aura de innovación de productos financieros, han aparecido muchos especuladores inmobiliarios en el mercado financiero estadounidense. De los productos diseñados, la "hipoteca de alto riesgo" es el representante más típico. Como son especuladores, por supuesto son muy sensibles a los cambios de precios. Cuando los precios de los bienes raíces caen, cada vez más prestatarios optan por incumplir. Como resultado, todo el sistema crediticio colapsó, haciendo que el impacto de la crisis de las hipotecas de alto riesgo fuera mayor que el de cualquier crisis inmobiliaria desde la Gran Depresión de los años treinta.

La relación entre los bancos comerciales de mi país y la industria inmobiliaria también es cada vez más estrecha. En 1998, los préstamos hipotecarios para viviendas de mi país ascendían a sólo 40 mil millones de yuanes. A finales de 2007, el saldo de los préstamos hipotecarios para viviendas había aumentado a más de 3 billones de yuanes, y había más de 2 billones de préstamos para el desarrollo inmobiliario y de tierras. , que están estrechamente relacionados con el sector inmobiliario. Los activos bancarios directamente relacionados superan los 5 billones y hay innumerables pequeñas empresas cuyos préstamos están garantizados por bienes inmuebles. Por lo tanto, el éxito o el fracaso de la industria inmobiliaria de mi país afecta directamente a la industria financiera, y el riesgo de fluctuación de la industria inmobiliaria evolucionará directamente hacia riesgos financieros.

Advertencia 3: El desarrollo financiero excesivo aumentará los riesgos del sistema financiero

Desde la perspectiva de las reglas de desarrollo financiero, la aparición de nuevos productos y mercados financieros generalmente se debe a la diversificación del riesgo. o necesidades de evitación de riesgos, pero un desarrollo financiero excesivo puede aumentar los riesgos sistémicos financieros, especialmente el desarrollo de derivados financieros.

La razón no es complicada, porque todos los aspectos de las finanzas se basan en el crédito, y el crédito es frágil frente a los intereses, especialmente frente a enormes ganancias. Por lo tanto, cuando surjan oportunidades de obtener enormes ganancias en el mercado, el crédito de cada eslabón que mantiene el funcionamiento normal del mercado se verá afectado.

En el mercado financiero moderno, las innovaciones en productos financieros surgen una tras otra, y es difícil para los no profesionales comprender verdaderamente los riesgos involucrados. La asimetría de la información crea un hermoso abrigo para la pérdida de crédito. Por ejemplo, en el proceso de empaquetado y venta de productos hipotecarios de alto riesgo, un vínculo es la calificación crediticia. Sin embargo, el proceso de calificación de las empresas que emiten informes de calificación para productos financieros se basa en el crédito del mercado a la empresa de calificación. Por intereses comerciales, las empresas de rating han relajado sus estimaciones sobre los riesgos de estos productos. Este es sólo uno de los muchos vínculos que pueden producirse pérdidas crediticias en todos los vínculos, y los riesgos sistémicos inevitablemente se acumularán con el tiempo.

En términos generales, el desarrollo financiero de mi país está rezagado, pero también es propenso al problema del sobredesarrollo financiero. En el proceso de desarrollo financiero, muchas personas buscan lo "nuevo" y lo "extranjero", pero. en realidad lo hacen por sí mismos. Los préstamos de margen y los futuros sobre índices en el mercado de capitales son ejemplos típicos.