Buscando expertos: Muchas gracias por vincular el crecimiento de las sociedades anónimas con el análisis del valor intrínseco de las acciones.

El crecimiento de las sociedades anónimas es un factor de referencia importante para que los inversores bursátiles elijan objetivos de inversión. Por tanto, es de gran importancia estudiar los componentes del crecimiento de las sociedades anónimas y analizar cuantitativamente el impacto de los cambios en cada factor sobre el valor intrínseco de las acciones de la empresa.

Los indicadores que normalmente reflejan el crecimiento de una empresa incluyen la tasa de crecimiento de los activos totales, la tasa de crecimiento de los activos netos, la tasa de crecimiento del negocio principal, la tasa de crecimiento de los beneficios del negocio principal y la tasa de crecimiento de los beneficios netos [1]. El crecimiento de los activos totales y los activos netos refleja principalmente la reinversión de la empresa, que es la base del crecimiento de la empresa; el crecimiento del negocio principal y las ganancias principales reflejan principalmente el desarrollo del mercado y la rentabilidad del producto de la empresa, y más refleja el potencial de crecimiento de la empresa; El crecimiento del beneficio neto es un reflejo integral de los resultados operativos de la empresa y representa mejor el crecimiento de la empresa. Por lo tanto, al estudiar el valor intrínseco de las acciones, la tasa de crecimiento del beneficio neto se utiliza generalmente como indicador de crecimiento.

La tasa de crecimiento del beneficio neto no sólo está relacionada con la rentabilidad de los activos, sino también con la inversión de los activos de la empresa. Desde la perspectiva de la rentabilidad de los activos, una rentabilidad sólida conduce a un alto crecimiento de la empresa; por el contrario, si la rentabilidad de los activos es débil, su crecimiento puede verse afectado; Desde la perspectiva del crecimiento de la inversión de la empresa, la inversión de la empresa se divide en inversión interna e inversión externa. La inversión interna significa que la empresa no asignará fondos de ganancias e invertirá todos ellos en reproducción, ni asignará parte de las ganancias e invertirá otra parte en reproducción. De esta forma, los activos de la empresa aumentarán, lo que definitivamente hará que la empresa sea más rentable y logre un mejor crecimiento en el futuro. La inversión externa significa que una empresa recauda fondos fuera de la empresa y aumenta sus activos mediante la asignación de acciones y la emisión de nuevas acciones. Dado que la cantidad de fondos recaudados de esta manera es grande y no continua, este artículo no considera este factor.

Cualquier industria tiene un ciclo de vida y una empresa no puede tener una fuerte rentabilidad a largo plazo y un alto crecimiento. Cuando una industria o un producto atraviesa un período de alto crecimiento, entra en un período de desarrollo estable [2]. En este momento, la tasa de rendimiento de la empresa es relativamente baja y su potencial de crecimiento es relativamente bajo. Para facilitar la investigación, este artículo divide el crecimiento de la empresa en dos etapas, a saber, la etapa de alto crecimiento y la etapa de crecimiento normal. Los principales factores que afectan el crecimiento en el período de alto crecimiento son la tasa de rendimiento y los años de crecimiento; los principales factores que afectan el crecimiento normal son la tasa de rendimiento y la tasa de retención de ganancias. Por lo tanto, la tasa de rendimiento durante el período de alto crecimiento, la duración del período de alto rendimiento, la tasa de rendimiento durante el período de crecimiento normal y la cantidad de crecimiento estable de los activos afectan el valor intrínseco de las acciones de la empresa. Con base en el análisis anterior, podemos ver que los principales factores que afectan el crecimiento de las sociedades anónimas son: el tamaño de la tasa de rendimiento, la duración del período de alto crecimiento y la tasa de retención de ganancias (que refleja la proporción de inversión de capital o la tasa de crecimiento del capital).

2. Modelo de valor intrínseco de las acciones de una empresa en crecimiento

Supuesto básico: la empresa tiene altos rendimientos y un alto crecimiento en años anteriores, y no distribuye dividendos después de los ingresos normales, el crecimiento normal; y distribución de dividendos. La fórmula para calcular el capital neto por acción de una sociedad anónima en el año T durante el período de alto crecimiento es la siguiente:

kt = K0(1+z 1)t(1)

Entre ellos: Kt en el año T Capital neto por acción;

K0 capital neto inicial por acción (igual a los activos netos por acción menos las ganancias del año pasado);

Z1 Tasa de rendimiento neto del capital anual del período de alto crecimiento;

t Período de alto crecimiento.

La fórmula (1) refleja el crecimiento neto del capital de una sociedad anónima en los t años anteriores al período de alto crecimiento. Debido a que la tasa de rendimiento anual del capital neto es Z1 y todos los ingresos se convierten en capital sin distribución, la tasa de crecimiento anual del capital neto es Z1 y la tasa de crecimiento anual de la ganancia es Z1, es decir, el crecimiento de la empresa en el Los primeros t años son J1=Z1.

La fórmula de cálculo para el valor intrínseco descontado de la renta neta del capital por unidad durante el período de crecimiento normal es la siguiente:

pt =(1-S)(1-L)Z2 /(I-LZ2)( 2)

Entre ellos: el valor intrínseco de Pt después de descontar las ganancias netas de capital unitarias durante el período de crecimiento normal;

la tasa del impuesto sobre la renta de dividendos (actualmente 20% );

lTasa de retención de ganancias en el período normal;

Tasa de rendimiento anual en el período de crecimiento normal Z2;

1.

La fórmula (2) es la fórmula de descuento del valor intrínseco de acciones con una tasa de crecimiento fija, donde: (1-L) es la tasa de dividendo; (1-S) (1-L) Z2 es la tasa de dividendo; valor real después de impuestos Dividendos; LZ2 es la tasa de crecimiento de los ingresos anuales, es decir, el crecimiento de la empresa durante el período de crecimiento normal: J2=LZ2.

La fórmula para calcular el valor intrínseco de las acciones combinando el período de alto crecimiento y el período de crecimiento normal es la siguiente:

P0=KtPt/(1+I)t (3)

Entre ellos: Valor intrínseco de la acción P0. El efecto de (1+I)t es descontar el valor del periodo t al inicio.

El modelo anterior es un modelo de descuento segmentado [3], donde el primero es un alto crecimiento del capital debido a altos rendimientos, y el segundo es un descuento ilimitado de dividendos sobre el valor intrínseco de las acciones.

En tercer lugar, análisis del impacto de los factores relacionados con el crecimiento en el valor intrínseco de las acciones.

Si el período de alto crecimiento de una empresa dura cinco años, la tasa de rendimiento en el período alto -el período de crecimiento es del 40% y el rendimiento en el período normal La tasa es del 15%, la tasa de retención de ganancias es del 20%, el capital neto por acción al comienzo del año es 1 yuan, la tasa de descuento del mercado es del 6% , es decir, K=1 yuan, Z 1 = 40%, I =

Entonces la tasa de crecimiento en el período de alto crecimiento es J1=Z1=40%, la tasa de crecimiento en el período normal es J2 =LZ2=20%×15%=3%, y el valor intrínseco de la acción es: P0 = KTPT/(1+I) t = 65438+.

Este resultado muestra que en las condiciones anteriores, cuando la tasa de crecimiento normal es del 3%, una acción con un capital neto de 1 yuan tiene un valor intrínseco de 12,86 yuanes y una relación precio-valor contable de 12,86 veces.

Sobre esta base, a continuación se analiza el impacto de diversos factores sobre el valor intrínseco de las acciones.

1. El impacto de los cambios en los rendimientos de las altas tasas de crecimiento en el valor intrínseco de las acciones

Los cambios en las altas tasas de crecimiento no afectan los cambios en el crecimiento normal, pero sí afectan la cantidad de capital neto. capital, es decir, el crecimiento del capital, a su vez, afecta la cantidad de ganancias y el valor intrínseco de las acciones. La Tabla 1 muestra el impacto en el valor intrínseco de las acciones cuando la alta tasa de crecimiento de rendimiento (denominada alta tasa de rendimiento) aumenta del 40% al 45% o disminuye al 35%.

Tabla 1 Impacto de los cambios en los altos rendimientos

Períodos/años de alto crecimiento

45

40

35

Valor intrínseco de las acciones/yuan

15,33

12,86

10,72

Tasa de cambio de valor/%

p>

19,21

-16,64

Como se puede observar en la Tabla 1, el alto rendimiento aumentó del 40% al 5%, y el el valor intrínseco de las acciones aumentó un 19,21%; el alto rendimiento La tasa cayó del 40% al 5% y el valor intrínseco de las acciones cayó un 16,64%. Esto muestra que los cambios en los altos rendimientos tienen un gran impacto en el valor intrínseco de las acciones, y el impacto de los aumentos es mayor que el impacto de las disminuciones.

2. El impacto de los cambios en el período de alto crecimiento sobre el valor intrínseco de las acciones es el mismo que el impacto de los altos rendimientos. También afecta las ganancias y el valor intrínseco de las acciones a través de su impacto sobre el crecimiento del capital. . El Cuadro 2 muestra el impacto en el valor intrínseco de las acciones cuando el período de alto crecimiento se extiende de 5 a 6 años o se acorta a 4 años.

Tabla 2 Impacto de los cambios en el período de alto crecimiento

Período/año de alto crecimiento

Sexto año

Quinto año

Cuatro

Valor intrínseco de las acciones/yuan

16,98

12,86

9,74

Valor tasa de cambio/%

32,1

-24,2

La Tabla 2 muestra que si el período de alto crecimiento se extiende por un año, el valor intrínseco de la acción puede aumentar en un 32,1%; acortarlo en un año El valor intrínseco de la acción disminuyó un 24,2% La duración del período de alto crecimiento tiene un gran impacto en el valor intrínseco de la acción.

3. El impacto de la tasa de rendimiento normal sobre el valor intrínseco de las acciones.

Suponiendo que otros factores permanecen sin cambios y la tasa de rendimiento normal aumenta del 15% al ​​20% o cae al 10%, analice el impacto en el valor intrínseco de la acción. Consulte la Tabla 3 para obtener resultados específicos.

Tabla 3 Impacto de los cambios en los ingresos durante períodos normales

Producto/%

20

15

10

Crecimiento

Cuatro

Tres

2

Valor intrínseco de las acciones/yuan

25,72

12,86

6,43

Tasa de cambio de valor/%

100

-50

Como puede verse en la Tabla 3, si la tasa de rendimiento aumenta del 15% al ​​20%, la tasa de crecimiento aumenta del 3% al 4% y el valor intrínseco de la acción se duplicará.

De manera similar, si la tasa de rendimiento se reduce del 15% al ​​10%, la tasa de crecimiento se reducirá al 2% y el valor intrínseco de las acciones se reducirá a la mitad. Es decir, el cambio en el crecimiento causado por los cambios. En la tasa de rendimiento, el valor de las acciones fluctuará considerablemente, lo cual es riesgoso.

4. El impacto de los cambios en la tasa de retención de ganancias en el valor intrínseco de las acciones

Suponiendo que otros factores permanezcan sin cambios, la tasa de retención aumenta del 20% al 26,67% o disminuye a 65.438 +03,33 % (para mantener el cambio de crecimiento igual que antes) y analizar su impacto en el valor intrínseco de la acción. Consulte la Tabla 4 para obtener resultados específicos.

Tabla 4 Impacto de los cambios en la tasa de retención de beneficios

Tasa de retención/%

26,67

20

13,33

Tasa de crecimiento/%

Cuatro

Tres

Tres

Valor intrínseco de las acciones/yuan

17,15

12,86

8,57

Tasa de cambio de valor/%

33,35

-33,35

Como se puede ver en la Tabla 4, la tasa de retención de ganancias aumentó del 20% al 26,67%, la tasa de crecimiento aumentó del 3% al 4% y el valor aumentó un 33,35%. Por el contrario, la tasa de retención de beneficios cayó al 13,33% y la tasa de crecimiento cayó del 3% al 2%, por lo que el valor también cayó un 33,35%. Esto muestra que aumentar la tasa de crecimiento mediante una mayor inversión también puede conducir a un aumento en el valor intrínseco de la acción, pero su impacto es menor que el simple aumento del rendimiento. Por otro lado, la retención de beneficios de la empresa es demasiado pequeña, lo que no favorece el desarrollo de la empresa ni aumenta el valor intrínseco de las acciones.

5. El impacto de los cambios en la tasa de descuento del mercado sobre el valor intrínseco de las acciones.

Aunque los cambios en la tasa de descuento del mercado no afectan el crecimiento de la empresa, sí afectan el valor intrínseco de sus acciones. Es un factor externo y su impacto se calcula y compara principalmente con los factores internos antes mencionados. El cuadro 5 es el resultado del análisis del impacto de los cambios en la tasa de descuento del mercado sobre el valor intrínseco de las acciones.

Tabla 5 Impacto de los cambios en la tasa de descuento del mercado

Tasa de descuento del mercado/%

6,5

Seis

5,5

Valor intrínseco de las acciones/yuan

10,77

12,86

15,80

Tasa de cambio de valor/ %

-16,25

22,86

Como se puede observar en la Tabla 5, los cambios en la tasa de descuento del mercado tienen un gran impacto en el valor intrínseco de la acción. . Si la tasa de descuento del mercado disminuye 0,5 puntos porcentuales, el valor aumentará un 22,86%, y si la tasa de descuento del mercado aumenta 0,5 puntos porcentuales, el valor disminuirá un 1,625%. La tasa de descuento del mercado es relativamente sensible al valor intrínseco de las acciones desde la perspectiva de los cambios cuantitativos. Sin embargo, dado que el área de cambio real de la tasa de descuento del mercado es muy pequeña, su impacto sobre el valor intrínseco de las acciones es aproximadamente el mismo. como los factores anteriores.

Cuarto, conclusión

En resumen, los cambios en varios factores relacionados con el crecimiento tienen un gran impacto en el valor intrínseco de las acciones. Entre ellos, además de la tasa de descuento del mercado, En. Además de los factores, el alto ciclo de crecimiento, la tasa de rendimiento y la tasa de retención de ganancias son todos factores internos. Es difícil juzgar con precisión los cambios en estos factores, por lo que los riesgos de las acciones de crecimiento son muy altos y, por supuesto, los rendimientos correspondientes también son muy altos. Cuando los inversores eligen acciones de crecimiento, es muy importante juzgar factores como el alto rendimiento, el período de alto crecimiento y el rendimiento a largo plazo. El primer factor puede considerarse desde la industria, como la biofarmacéutica, la información, la protección del medio ambiente y otras industrias, el segundo factor puede considerarse desde dentro de la empresa, como la calidad del liderazgo, el estado del talento, el nivel de gestión, el monopolio del mercado y las particularidades; , etc.