¿Por qué las casas de bolsa emiten informes de evaluación del valor del patrimonio accionario?
Se puede decir que el fondo de comercio es la diferencia entre el capital contable de la empresa y la suma de los activos individuales de la empresa.
Para el proceso de tasación específico, puede leer el libro "Evaluación de activos" en los temas del examen de tasador de activos, o consultar a un tasador de activos local.
1. Discusión sobre los métodos de evaluación del fondo de comercio
Los métodos de evaluación de activos comúnmente utilizados en el mundo incluyen principalmente el método de costos, el método de mercado y el método de ingresos. Estos tres métodos también se utilizan para evaluar la buena voluntad.
(1) Método de costo El método de costo comienza con los diversos costos y gastos de establecer una marca y formar un fondo de comercio, calcula el costo total de reposición en sus condiciones actuales, más y elimina varios costos y gastos (. principalmente pérdidas económicas diversas), estimar el valor del fondo de comercio.
El valor del fondo de comercio lo crea el trabajo, pero su valor no tiene correspondencia directa con el coste de los insumos. La gente juzga si el fondo de comercio de una empresa tiene valor, no en función de su costo, sino principalmente en función de si puede generar beneficios y si es competitiva en el mercado. Esto hace que la aplicación del método del costo sea muy limitada y rara vez se utilice. Cuando se utiliza el enfoque de costos, los analistas deben estimar el costo actual para recrear los elementos de activos intangibles de la plusvalía objetivo. El método de costos más utilizado suele denominarse método de factores. El primer paso del método de componentes factoriales es enumerar todos los factores que componen el fondo de comercio objetivo; el segundo paso es estimar el costo de recrear cada elemento. Este enfoque se basa en el concepto del valor del fondo de comercio como activo de depósito y activo de reserva.
Al recrear todos los elementos de una empresa continua relacionados con la buena voluntad objetivo, el método de composición de factores generalmente se utiliza para analizar los beneficios esperados (como los costos de oportunidad) creados durante este período.
(2) Método de mercado
El método de mercado es el resultado obtenido comparando con varios objetos de referencia y ajustando las diferencias.
Existen dos métodos comunes de aproximación al mercado. El primer método consiste en utilizar el precio de compra real de la empresa objetivo menos el valor residual de los activos tangibles y otros activos intangibles identificables como valor tasado de la plusvalía. El segundo enfoque consiste en evaluar el valor del fondo de comercio basándose en transacciones de ventas reales guiadas. El activo intangible de la plusvalía rara vez se vende por separado de otros activos, por lo que las transacciones de venta guiada generalmente involucran una empresa en funcionamiento o un organismo profesional. En estos datos de transacción se revela la distribución del precio de venta entre el fondo de comercio y todos los demás activos. Esto significa que incluso el segundo método se basa en el valor residual del precio de venta para evaluar el valor del fondo de comercio.
Cuando se utiliza el método del valor residual del precio de compra para evaluar, debe haber actividades de ventas relacionadas con el fondo de comercio objetivo de la empresa. Primero, el análisis debe confirmar que la compra y venta objetivo es una transacción normal. En segundo lugar, el análisis debería confirmar que el precio de compra representa el precio de los equivalentes de efectivo. Si existen métodos de pago distintos del efectivo o pagos diferidos, como reservas devengadas, los analistas deben convertir todos los métodos de pago a equivalentes de efectivo. En tercer lugar, los analistas deben evaluar todos los activos tangibles e intangibles identificables del negocio objetivo. En cuarto lugar, el analista deduce el valor total de todos los activos tangibles e intangibles identificables del precio total de compra. El valor restante es el valor intangible de la plusvalía.
Al realizar un análisis utilizando el método de transacciones de ventas guiadas, el analista debe identificar y seleccionar transacciones reales que puedan compararse con la empresa objetivo como referencia. Para algunas industrias (como las organizaciones profesionales), esta información que guía las transacciones de ventas generalmente se publica en publicaciones y revistas, por lo que es fácil de obtener. En estas transacciones empíricas, el fondo de comercio a menudo se expresa como un porcentaje del precio total de la transacción o de los ingresos por ventas anuales de la empresa objetivo. Estos múltiplos de precios se derivan del mercado y luego se aplican al negocio objetivo para obtener el valor del fondo de comercio del objetivo. Por supuesto, cabe señalar que la estimación de los múltiplos de precios del mercado se basa en la asignación de los precios de venta de varias empresas o instituciones profesionales en la fuente de datos.
(3) Canales de ingresos
El método de ingresos consiste en determinar el valor presente después de descontar el exceso de ingresos futuro esperado generado por el fondo de comercio de la marca. El valor tasado del fondo de comercio depende de su valor de uso, es decir, de su supervivencia, competencia, desarrollo y rentabilidad. El fondo de comercio sólo tiene valor real cuando es reconocido por el mercado. Éste es el punto de partida de los canales de ingresos. Dado que el valor del fondo de comercio no está directamente relacionado con el costo invertido en el proceso de formación, sino que a menudo depende del exceso de ingresos que pueden generar en el futuro y que excede el nivel general de la misma industria, la evaluación del fondo de comercio se basa principalmente en el método de ingreso.
2. El método de exceso de ingresos para la evaluación del valor del fondo de comercio
(1) Análisis de aplicabilidad del método de exceso de ingresos
La base teórica del método de exceso de ingresos tiene evolucionó con el desarrollo de mi país. Con la mayor profundización de la reforma y la apertura y el establecimiento y mejora del sistema económico de mercado socialista, la ciencia y la tecnología se han desarrollado rápidamente, la producción se ha socializado y especializado y los vínculos económicos internacionales se han vuelto cada vez más estrechos. . En una era de economía del conocimiento, los activos intangibles desempeñan un papel cada vez más importante. Las empresas internacionales no sólo invierten únicamente en activos tangibles, sino que también invierten en activos intangibles a precios más altos. Los activos intangibles, especialmente los activos intangibles como la plusvalía y otros activos que no se reflejan en el balance, son el foco de la inversión extranjera de las empresas. Es importante evaluar con precisión la buena voluntad.
1. Las características básicas del fondo de comercio son recursos irreconocibles que pertenecen o están controlados por una empresa y que pueden aportar beneficios económicos excesivos a la empresa.
2. La naturaleza de la buena voluntad determina la teoría tridimensional de la naturaleza de la buena voluntad, a saber, la "teoría del valor de la buena voluntad", la "teoría de la cuenta de valoración total" y la "teoría del exceso de ingresos". La evaluación desempeñó diferentes papeles en el proceso.
La racionalidad de la "teoría del valor de la buena voluntad" radica en el hecho de que las personas tienen buenas y malas impresiones de una empresa, y una buena imagen corporativa es un factor para que una empresa obtenga un exceso de rentabilidad. La impresión favorable que los clientes tienen de una empresa puede deberse a una ubicación geográfica favorable, una tecnología de producción avanzada, privilegios exclusivos y un buen nivel de gestión. Sin embargo, fijar el precio de estos atributos por separado es extremadamente difícil. El valor del fondo de comercio no se calcula por la suma de los valores individuales de estos atributos intangibles. Por lo tanto, es difícil medir el valor del fondo de comercio para una empresa en términos monetarios. Las deficiencias de la evaluación de la buena voluntad respaldada por la "teoría de la cuenta de precios total" se han discutido antes, por lo que no entraremos en detalles aquí. Podemos ver que el desarrollo de la teoría de la cuenta de valoración total desde los cálculos contables hasta los cálculos matemáticos ha ignorado por completo la verdadera naturaleza del fondo de comercio y carece de significado cualitativo. A través del análisis de las otras dos teorías sobre la triple naturaleza de la buena voluntad, se revela una por una la racionalidad y superioridad del "método del exceso de ingresos" como base teórica para la evaluación de la buena voluntad. La naturaleza científica de la teoría del exceso de retorno radica en el hecho de que comprende las condiciones básicas de la buena voluntad como un activo: recursos económicos, potencial de ganancias y medición monetaria.
3. El fondo de comercio es un concepto dinámico
Su existencia depende de si todavía existen algunas ventajas exclusivas originales en comparación con la misma industria. Si estas, que alguna vez fueron ventajas exclusivas para que las empresas obtuvieran ganancias excesivas, se han convertido en condiciones indispensables para la supervivencia de las empresas, son propiedad de otras empresas y se convierten en condiciones generales de ganancias, entonces la base de la buena voluntad será eliminada. La existencia de buena voluntad se ve afectada por muchos factores, que pueden dividirse a grandes rasgos en factores internos y factores externos. Los factores externos incluyen la política, la situación económica, la política industrial, las tendencias de consumo, etc. Los factores internos incluyen la calidad del producto, la tecnología, la gestión y la promoción. La fórmula es un método de medición estático y no puede ajustarse mejor a la connotación de buena voluntad. La ley del exceso de rentabilidad se basa en una medición dinámica, es decir, el valor del fondo de comercio se determina mediante el cálculo del exceso de rentabilidad en comparación con la misma industria, lo que refleja más la rentabilidad de los recursos económicos de una empresa.
4. Como activo intangible, el fondo de comercio no necesariamente tiene todos los costos incurridos cuando se constituyó.
La formación de valor del fondo de comercio se basa en el exceso de rentabilidad. No está directamente relacionado con el costo de formar plusvalía. Por lo tanto, no se trata de que cuanto más gaste una empresa en fondo de comercio, mayor será su valor tasado. Aunque las tarifas o los costos laborales afectarán el valor tasado de la plusvalía, pueden reflejarse en el aumento de los ingresos futuros esperados. Esta independencia de costos hace que la valoración del fondo de comercio basada en el exceso de ganancias sea diferente del enfoque de costos en activos tangibles.
(2) Principios del método del exceso de ingresos
El derecho de comercio es un derecho exclusivo que no se transfiere como bienes y medios de producción generales, sino en función de su rentabilidad. . Por tanto, sus precios no se basan en sus propios costes, sino en sus nuevos ingresos. Los compradores están dispuestos a pagar un precio precisamente porque pueden generar retornos excesivos para la empresa en el futuro, que es la base del método de retornos excesivos. La idea básica del método del exceso de ingresos es estimar el exceso de ingresos que el fondo de comercio aporta a la empresa, es decir, después de que la empresa compra el fondo de comercio, la marca o el fondo de comercio contribuye a los nuevos ingresos y luego lo descuenta de acuerdo con un cierta proporción para obtener el valor evaluado del fondo de comercio. Es decir:
Fondo de comercio = exceso de ganancias anual esperado de la empresa × tasa de descuento anual
En esta fórmula, es necesario determinar el exceso de ganancias anual esperado, la tasa de descuento y el período de descuento. .
(3) Determinación del exceso de beneficios
Hay muchos factores que afectan el exceso de beneficios de una empresa, que se pueden resumir en: 1) Calidad de la empresa: nivel técnico de los empleados, métodos de procesamiento, Gestión empresarial, equipos, herramientas, materiales, etc. , es un reflejo integral de la calidad general de la empresa; 2) entorno de mercado: la participación de mercado de los productos de la empresa, la competitividad de los productos, etc. 3) La situación de las empresas y productos en la economía nacional: industrias emergentes o industrias generales, empresas de alta tecnología o empresas tradicionales, etc. Estos factores deben considerarse exhaustivamente durante la evaluación para anticipar razonablemente los rendimientos excesivos que generará la plusvalía corporativa.
En la práctica de valoración, los rendimientos a largo plazo son difíciles de predecir, por lo que generalmente se pronostican los rendimientos excedentes anuales para un período determinado, y luego se supone que los rendimientos excedentes en los años siguientes son los mismos que los estimados con precisión. exceso de rentabilidad en el año más reciente, y Procesamiento en segmentos. El exceso de rendimiento real se ve afectado por muchos factores económicos, y debemos prestar especial atención a aquellos factores accidentales, excepcionales o especiales. Por ejemplo, el propietario actual del fondo de comercio disfruta de ciertos privilegios legales y administrativos o restricciones especiales, lo que resulta en ganancias altas o bajas para la empresa. Estos derechos o restricciones no pueden transferirse juntos. Debido a que los resultados de la evaluación se utilizan como referencia para las transacciones normales del mercado, es necesario utilizar las desviaciones anteriores para corregir los rendimientos excedentes reales, excluir factores accidentales y especiales y obtener los rendimientos excedentes obtenidos del uso de marcas comerciales o fondo de comercio en condiciones normales. condiciones del mercado, que por supuesto deben incluir expectativas razonables de rendimientos y riesgos futuros.
Determinación de la tasa de descuento
Debido al valor temporal de los fondos, el mismo dinero no tendrá el mismo valor en el futuro que ahora, por lo que los rendimientos excedentes futuros deben ser descontado. Los rendimientos futuros esperados utilizados en la evaluación del fondo de comercio son principalmente la tasa de descuento y la tasa de capitalización. La tasa de descuento es adecuada para convertir ingresos futuros en un período determinado en valor presente, y la tasa de capitalización es adecuada para ingresos futuros permanentes, continuos y cíclicos. Los dos son simplemente diferentes en la forma pero esencialmente iguales, por lo que colectivamente los llamamos tasas de descuento. La tasa de descuento es un parámetro importante en la evaluación del fondo de comercio y su selección determina directamente el resultado de la evaluación. Debe reflejar tres aspectos del impacto: el valor temporal de los fondos, el impacto de la inflación y los diversos riesgos que pueden tolerarse (como riesgos financieros y riesgos de quiebra).
5 Determinación de la vida económica remanente
La vida económica se refiere al periodo comprendido desde la fecha base de valoración hasta la pérdida de rentabilidad del activo. En términos generales, la vida del fondo de comercio debe ser la misma que la existencia de la empresa, por lo que la vida económica no está determinada específicamente sino que se considera indefinida. Por supuesto, debido a cambios en la competencia y las condiciones del mercado, el fondo de comercio de una marca o de una empresa se depreciará y la vida económica del fondo de comercio será más corta que el período legal, contractual o de operación legal. Por lo tanto, para mantener la vida económica de nuestro fondo de comercio, requerimos inversiones de capital continuas.
3. Método del valor residual
(1) Método y cálculo del valor residual
El método del valor residual también se denomina método de diferencia tangente. Generalmente aplicable a la evaluación de la plusvalía, es decir, primero evaluar el valor general de los activos de la empresa y luego deducir el valor de todos los activos tangibles y activos intangibles tangibles de la empresa, que es el valor de la plusvalía. Este método adopta esencialmente el principio del enfoque de ingresos.
Para las marcas, este enfoque también se puede adoptar, es decir, el valor de la marca es igual al valor de los activos totales de la empresa menos el valor de todos los activos tangibles y otros activos tangibles intangibles. de la empresa.
Existen tres tipos diferentes de ingresos esperados: beneficio total, beneficio neto y flujo de caja neto. Sus connotaciones financieras, calibres de cálculo y fórmulas de cálculo son evidentemente diferentes, por lo que no serán los mismos para una misma empresa. en el mismo año. El método para estimar los rendimientos esperados y las tasas de descuento es similar al método del exceso de rendimiento. Al seleccionar la tasa de descuento correspondiente, se debe prestar atención a la coherencia con el calibre de cálculo. Cuando el ingreso esperado es el beneficio neto de la empresa, la tasa de descuento debe ser una tasa de interés combinada (es decir, tasa de interés segura + tasa de interés de riesgo cuando se utiliza el flujo de efectivo neto como ingreso esperado para estimar el valor total de la empresa); se debe seleccionar la tasa de rendimiento de referencia de la industria como tasa de descuento. Al estimar el valor total de la empresa utilizando (beneficio total + gastos por intereses), se debe seleccionar como tasa de descuento el rendimiento sobre los activos totales;
Existe otra forma de utilizar el método del valor residual, que consiste en estimar primero los ingresos totales de la empresa y luego estimar por separado el valor de varios activos tangibles y otros activos tangibles intangibles y sus correspondientes tasas de rentabilidad. De los ingresos totales de la empresa, reste los ingresos de estos activos para obtener los ingresos del fondo de comercio y capitalice el fondo de comercio para obtener el valor del fondo de comercio.
(2) Análisis de aplicabilidad del método del valor residual
La fórmula del método del valor residual es una extensión del método tradicional de reconocimiento del fondo de comercio. Aunque se puede calcular el valor del fondo de comercio, el fondo de comercio adquirido no representa realmente el valor del fondo de comercio.
(1) El nivel de los costos de adquisición en la fórmula del método del valor residual se debe a las negociaciones entre compradores y vendedores, lo que demuestra que el juicio de las diferentes partes interesadas sobre los precios empresariales no solo está determinado por el valor intrínseco valor de la empresa, sino también por las condiciones de negociación y condiciones entre compradores y vendedores. La influencia de las habilidades. Si los compradores y vendedores negocian en términos desiguales, el fondo de comercio calculado a partir del precio de compra debe incluir elementos ajenos al fondo de comercio.
(2) Los problemas en la valoración de activos intangibles pueden identificarse claramente. Según la investigación del autor sobre las empresas que cotizan en bolsa, algunos activos intangibles identificables no se registran en las cuentas, y casi todas las empresas que cotizan en bolsa no registran derechos de marcas ni derechos de patente en las cuentas. Durante la reforma accionaria o la reorganización patrimonial de una sociedad cotizada, sólo se evaluarán y registrarán los derechos de uso del suelo de los activos intangibles. Con el desarrollo de la economía, los activos intangibles han adquirido cada vez más importancia en la gestión empresarial y también se ha prestado atención a la investigación cuantitativa sobre activos intangibles. De esta forma, los activos intangibles se desglosan ampliamente según diversas clasificaciones. La información proporcionada por la firma contable estadounidense Yongan divide los activos intangibles en 16 categorías. En los últimos años, los libros profesionales de mi país sobre evaluación de activos intangibles también han clasificado los activos intangibles en detalle y han establecido un sistema de evaluación estricto y científico para cada tipo de activos intangibles. Esto significa que con el desarrollo de la tecnología de evaluación de activos intangibles y los activos intangibles. aumenta la descomponibilidad, el valor del fondo de comercio aumenta cada vez más.
(3) El valor de cada parte de los activos en la fórmula del método del valor residual se obtiene mediante diferentes métodos de evaluación. El valor total de la empresa se evalúa utilizando el método del valor presente de las ganancias esperadas, y el valor de los activos tangibles o intangibles se evalúa utilizando el método del costo o método de mercado. Los estándares de evaluación entre ellos son diferentes, por lo que la buena voluntad también es diferente. Por lo tanto, la fórmula anterior del método del valor residual no puede evaluar correctamente el fondo de comercio.