Pensamiento crítico sobre las "Tres dimensiones de la inversión de valor" de Li Guofei
"Li Guofei: Tres dimensiones de la inversión en valor (texto completo de un discurso de 30.000 palabras)" es un artículo que muchos inversores han leído, está lleno de información útil y ha tenido una amplia circulación. Durante el proceso de lectura, mirando por el espejo retrovisor, descubrí que mi percepción sobre la inversión era muy diferente a la de Li Guofei. Aquí registraré la esencia del discurso y mis propias opiniones.
Hay tres dimensiones a la hora de juzgar una buena empresa: foso, poder evolutivo y poder de reducción de entropía.
1. Foso
Las empresas To C tienen más probabilidades de convertirse en gigantes. Es mucho más fácil estudiar las empresas To C que las empresas To B porque se pueden experimentar personalmente. Las empresas de energía en las empresas To B generalmente requieren diversos recursos políticos (Energía eléctrica del río Yangtze), mientras que las empresas no energéticas en las empresas To B generalmente requieren tecnología muy potente. Sin embargo, debido a las interrupciones tecnológicas demasiado frecuentes, ni siquiera las grandes empresas pueden dar un solo paso. . Si sigues el ritmo, es posible que quedes fuera. Si debe invertir en una empresa To B, debe invertir en una empresa con naturaleza comercial simple y de monopolio (China Shenhua).
En el sistema de factores de producción compuesto por recursos, tecnología, tierra, capital y mano de obra, el papel de la tecnología es cada vez más prominente. El valor de mercado de las empresas de alta tecnología aumenta considerablemente, mientras que el rendimiento. de las empresas de recursos ha disminuido significativamente. Soy optimista sobre tres tipos de empresas: empresas de Internet, empresas financieras y empresas de consumo.
El foso de las empresas de Internet reside en costos de transferencia y efectos de red muy altos (y los efectos de escala resultantes). El foso de una empresa financiera reside en la rigidez de las licencias y la financiación integral para los clientes. El foso de las empresas de consumo radica en la inercia de la marca y el consumo, que puede generar satisfacción espiritual. Traer "adicción" es el máximo poder del producto.
Li Guofei cree que el criterio de prueba para un foso es el derecho a subir los precios. No estoy de acuerdo con los bajos precios de Wal-Mart que también son el foso de la empresa. Creo que el derecho a subir los precios es el criterio de una marca, y una marca tiene dos atributos básicos: popularidad y reputación. Su objetivo principal es generar rendimientos excedentes para los accionistas. Una marca comercial que nadie conoce ciertamente no puede contarse como marca, pero una marca comercial que es bien conocida pero que tiene una mala impresión no puede contarse como marca, como LeTV, leche en polvo Sanlu, etc. Como parte de la buena voluntad, el valor real de una marca es generar ganancias; de lo contrario, no se la puede llamar marca, es simplemente un logotipo común y corriente.
2. Fuerza evolutiva
Creo que hay una teoría mejor para explicar este aspecto que escribí en el artículo de la cuenta pública "Bajo el sistema nacional, la industria tecnológica está marcando el comienzo de una". En fuerte tendencia, el líder tecnológico de China "Funds Worth Attention" mencionó que el administrador de fondos Liu Ping dividió las empresas en cuatro categorías principales según la distribución del flujo de efectivo creada durante el ciclo de vida de la empresa: tipo de proyecto, tipo de producto, tipo de plataforma y tipo ecológico. . Ella cree que las empresas de proyectos son una forma elemental, y las empresas basadas en productos son propensas a tener acciones muy calientes. Las empresas de productos pueden convertirse en empresas de plataforma de una entre mil (lo último en fabricación) y, finalmente, evolucionar hasta convertirse en una de cada mil. mil empresas ecológicas (las únicas del sector servicios es posible).
Las empresas de plataforma suelen tener fuertes barreras y escalabilidad, y son la forma final de la industria manufacturera. Su esencia es una colección de una serie de proyectos y empresas basadas en productos. Las empresas ecológicas surgirán en las últimas etapas del desarrollo de la industria de servicios. Las empresas ecológicas tienen barreras extremadamente altas, un buen potencial de crecimiento y características distintivas: captar clientes una vez, ventas permanentes, ventas cruzadas continuas y empoderamiento ecológico. Las empresas ecológicas generalmente sólo surgen del sector de servicios y son los activos más escasos.
La teoría de la evolución empresarial que vio Li Guofei es en realidad el desempeño de una empresa en diferentes etapas. No es fácil para una empresa crecer desde la etapa embrionaria hasta el período de desarrollo estable. Las empresas interrumpirán su evolución en las cuatro etapas.
Tampoco estoy de acuerdo con la aplicación que hace Li Guofei de la teoría sobre el mundo sin centros, desinteresado y distribuido al conocimiento de las empresas de Internet. Usó casos para explicar sus puntos de vista: tomemos a Tencent como ejemplo. Fue el primero en ser QQ de mensajería instantánea, que rápidamente llegó a cientos de millones de usuarios. Tienen la necesidad de jugar, y surgieron los juegos QQ. Cientos de millones de personas tienen la necesidad de expresar sus emociones y el espacio QQ. Ha surgido y existe la necesidad de leer noticias, surgió QQ.com. En 2011, con el auge de Internet móvil, nació WeChat, y por primera vez se dio cuenta de la Internet universal. Y surgió el pago de WeChat, y luego hubo una demanda de gestión financiera, por lo que surgió Después de Wealth Management, el mini programa se lanzó oficialmente en 2017. Creo que esta es una evolución muy significativa para WeChat, y sus capacidades de conexión han marcado un Como resultado, se produce un salto cualitativo. Creo que ya sea Tencent, Alibaba, Baidu o Ping An, todas las empresas ecológicas están "dispersas en forma y espíritu" y tienen una centralización muy fuerte. Además, el núcleo de las empresas de Internet es el tráfico, y el núcleo del control del tráfico es. la interfaz.
Creo que la fuerza evolutiva es la capacidad de las empresas de Internet para obtener tráfico y crear súper productos. Con tales capacidades, pronto se volverán exuberantes y verdes. Si falta una de las dos habilidades, ambas serán un fracaso.
Hema, el ejemplo dado por Li Guofei, actualmente no es satisfactorio. La razón es que no tiene la capacidad de crear tráfico por sí mismo y depende demasiado de la importación de tráfico. No hay un súper producto para utilizar el tráfico, precipitar el tráfico y mejorarlo. No se puede ofrecer un valor único de alto valor, tampoco hay forma de mantener alta la presión sobre tus oponentes.
Li Guofei dijo que Ping An de China no es una empresa de Internet, sino una empresa financiera. Tampoco estoy de acuerdo. Ping An de China tiene 560 millones de usuarios de Internet, solo superados por Tencent y Alibaba. Meituan. ¿Cómo puedes decir eso? ¿No es una empresa de Internet? El núcleo de Internet son los datos. Las capacidades de operación digital y procesamiento de datos de Ping An se encuentran entre las mejores del mundo.
Creo que Li Guofei no entendió el punto cuando utilizó el poder evolutivo para observar las empresas. Los fenómenos que vio fueron simplemente formas corporativas diferentes.
En cuanto a las estructuras corporativas de Tencent y Alibaba, el "sistema príncipe" de Tencent se debe a que tiene abundante tráfico, pero no puede generar ganancias y necesita ser empoderado. La empresa puede captar principalmente la interfaz de tráfico central, mientras que Alibaba. "El "sistema del condado" se debe a que su tráfico no es lo suficientemente pegajoso y enfrenta una fuerte competencia, pero su propia rentabilidad es fuerte, por lo que necesita agregar tráfico e importar el tráfico desde la interfaz de tráfico. En la era de los datos e Internet, los datos están conectados y los algoritmos son el núcleo. Esto debería ser de conocimiento común para los principales BG de Tencent mantener la independencia comercial y de datos.
3. Reducción de la fuerza de entropía
¿Qué es la entropía? La entropía es el concepto de la segunda ley de la termodinámica y se utiliza para medir el grado de caos de un sistema. La naturaleza pasa de una temperatura alta a una temperatura baja en cualquier momento. En un sistema cerrado, a medida que pasa el tiempo, la diferencia de temperatura inevitablemente disminuirá y su entropía inevitablemente aumentará. El sistema pasará del orden al caos. La diferencia de temperatura será cero y el sistema se degradará a un estado sin vida (conocido como muerte entrópica). Esta ley significa que el patrón de desarrollo de todas las cosas en la naturaleza va del orden al caos y finalmente a la destrucción.
¿Es posible evitar la muerte entrópica? Sí, es para establecer una estructura disipativa. La estructura disipativa es un sistema abierto lejos del equilibrio. A través del intercambio constante de materia y energía con el mundo exterior, la entropía disminuirá (es decir, "la entropía disminuirá") y el sistema. se transformará de un estado desordenado a un estado organizado, esta nueva estructura ordenada es la estructura disipativa. Esta estructura tiene tres características principales: una está lejos del equilibrio, la otra es la apertura y la tercera es el desarrollo no lineal. El desarrollo no lineal significa que el desarrollo del sistema no es fluido y, a veces, habrá una evolución o un colapso repentinos. Por lo tanto, la curva de crecimiento cambiará. Las etapas son muy pronunciadas.
La tendencia general de este mundo es que la entropía aumenta, pero crea artificialmente un entorno pequeño donde la entropía disminuye. En este entorno pequeño, el crecimiento se puede revertir hasta cierto punto y se puede mantener la vitalidad.
Li Guofei cree que para convertir la empresa en una organización disipadora, se deben lograr los siguientes tres puntos:
1. Promover que la empresa se aleje del equilibrio
3. Concentrar los recursos en oportunidades disruptivas, haciendo así que la curva de crecimiento de la empresa sea más pronunciada. Esto significa que la dirección debe tener previsión sobre el futuro y, una vez que detecte grandes oportunidades, debe atreverse a concentrar recursos para promover el repentino desarrollo de la empresa.
Estos tres puntos son lo que yo llamo las tres leyes de la reducción de entropía. (Comentario: El establecimiento de la reducción de entropía depende en gran medida de la gestión. Volvemos al problema de los barcos y las tripulaciones. Una empresa con una gestión excelente es excelente, pero la gente cambiará y cometerá errores. Es difícil concentrar recursos para ejercer fuerza significa enormes riesgos. Innumerables empresas han caído al abismo debido a un paso en falso, por lo que debemos prestarle atención.)
En la práctica, Li Guofei cree que la empresa debería continuar desarrollando nuevas. negocios (Comentario: ¿Es esto realmente bueno? Li Guofei Si todas las personas exitosas se utilizan como casos, ¿es un sesgo de supervivencia? ¿La razón por la cual estas personas exitosas tienen éxito realmente se debe a sus nuevos negocios continuos? Tal vez sea solo un fenómeno acompañante. )
Li Guofei también criticó a Tencent. La moderación después de la guerra del 3T se consideró innecesaria. Esto es típico de quienes no entienden de negocios ni de política. Creo que si Tencent no ejerció moderación en el pasado. Sin duda podría desarrollarse rápidamente, pero también crearía enormes peligros ocultos para la empresa. Un destello en la sartén, mostrar fuerza es importante, pero contener los deseos es la clave. Históricamente, demasiadas empresas han tenido una vida corta debido a la falta de moderación.
Por un lado, Li Guofei elogió el "sistema de príncipes" de Tencent, pero por otro lado, se opuso firmemente a su decisión de no tener una participación mayoritaria en su sector de inversión. Realmente no puedo entender cómo. una persona puede tener pensamientos tan contradictorios.
En la práctica, Li Guofei cree que la empresa debería aumentar la investigación y el desarrollo tecnológico y reemplazar las tecnologías antiguas por otras nuevas.
En la práctica, Li Guofei cree que el mecanismo interno de carreras de caballos fomenta la competencia interna.
En la práctica, Li Guofei cree que la integración interna es necesaria para romper la estabilidad comercial de la empresa y adaptarse al ajuste de la estrategia de la empresa. (Comentario: creo que si una empresa ajusta con frecuencia su estrategia, o el entorno externo cambia demasiado rápido o la estrategia de la empresa no es una estrategia en absoluto)
Respecto a la comparación de los dos mecanismos corporativos, Li Guofei cree que “el sistema del condado "Es muy propicio para mejorar la vitalidad de la empresa. El núcleo de este sistema organizativo es la "inestabilidad". El núcleo del "sistema principesco" de Tencent es la "estabilidad". En un período en el que los dividendos del tráfico de Internet, especialmente los dividendos del tráfico de Internet móvil, están en auge, los campos social, de juegos y de comercio electrónico se están desarrollando extremadamente rápidamente. Los empleados de ambas partes están trabajando muy duro. Todos los modelos de negocio funcionaron muy bien. Pero hoy en día, los buenos empleos que generan dinero fácil básicamente han desaparecido. El modelo inestable de Alibaba obliga a la gerencia en todos los niveles y a los empleados a trabajar duro, pero el modelo estable de Tencent hace que sea más fácil para la gente relajarse. La vitalidad de la empresa se perderá. (¿Qué opinas de este tema?)
A juzgar por el texto completo, Li Guofei es una persona muy ofensiva, adora a los fuertes y reconoce altamente el poderoso gobierno corporativo de Huawei y Alibaba. La frecuencia es alta cita estas dos empresas como casos para ilustrar su punto de vista.
Pero creo que es parcial. Una persona exitosa tiene éxito en todos los aspectos. Incluso algo que se hizo mal puede considerarse una gran contribución al éxito de la empresa. El sesgo de supervivencia y los fenómenos que lo acompañan pueden engañar en gran medida el juicio de los inversores. Creo que Li Guofei puede ser el director general responsable de la ejecución y el presidente responsable de la estrategia.
Mientras escribo esto, no puedo evitar sacar su "Repensamiento integral de la estrategia de Tencent". Hay muchas discusiones y disputas en Internet.
Li Guofei es muy famoso y este artículo de discurso también es muy famoso. Originalmente quería seleccionar la esencia del contenido y compartirlo con ustedes en forma de notas de lectura, pero cuanto más leo, Cuanto más siento que "el Tao es diferente y no tiene nada que ver con eso". "Conspiración", el título del artículo cambió una y otra vez, de la versión esencial a la versión de revisión, y luego a la "versión crítica". Leer el artículo con preguntas y no adorarlo siempre ha sido mi principio.
Por supuesto, este artículo también es mi opinión personal. Todos pueden criticarme y corregirme.
Mi cuenta pública de WeChat: Stock Sea Meditation, bienvenido a seguirnos y charlar juntos sobre inversiones.