Estudio comparativo de empresas clave nacionales y extranjeras
En esta era, ¿cómo elegir objetivos corporativos de alta calidad en este segmento? Primero recopilé los datos de algunas de las principales empresas de semiconductores de potencia nacionales y extranjeras y luego hice algunos juicios cualitativos mediante comparación y observación horizontal.
1.1.1 Antecedentes del accionista mayoritario
El principal accionista de la empresa, China Resources Group, es una plataforma diversificada de gestión de activos para empresas estatales. El predecesor de la empresa se remonta a 1983, cuando el Cuarto Departamento de Maquinaria, el Séptimo Departamento de Maquinaria del antiguo Ministerio de Comercio Exterior y Cooperación Económica y China Resources Group fundaron conjuntamente Hong Kong Huake Electronics Co., Ltd. en Hong Kong y estableció la primera línea de producción de obleas de 4 pulgadas en China. Después de años de desarrollo y una serie de integraciones, ahora se ha convertido en una empresa integral de semiconductores IDM con importante influencia en China.
A juzgar por la historia de desarrollo de la empresa, la posición de liderazgo actual de China Resources Micro en el campo de los semiconductores de potencia es el resultado de la inversión continua de los principales accionistas en operaciones de capital. En el futuro, China Resources Micro seguirá logrando una rápida expansión con el apoyo de los principales accionistas.
1.1.2 Productos y tecnologías de China Resources Micro:
1) A * * La empresa tiene cinco líneas de producción de obleas. En Wuxi, hay tres líneas de producción de 6 pulgadas con una capacidad de producción anual de aproximadamente 2,47 millones de piezas; una línea de producción de 8 pulgadas con una capacidad de producción anual de 730.000 piezas; En Chongqing, contamos con una línea de producción de 8 pulgadas con una capacidad de producción anual de aproximadamente 600.000 piezas. El modelo de 8 pulgadas de Chongqing sirve principalmente a los productos propios de la empresa. Estos dos cables de 8 pulgadas se fabricaron en 2011 y ahora están depreciados.
2) Los semiconductores de potencia de la empresa se pueden dividir en dispositivos de potencia y circuitos integrados de potencia. Los productos de dispositivos de potencia incluyen principalmente productos de circuitos integrados de potencia MOSFET, IGBT, SBD y FRD; Entre ellos, los ingresos de MOSFET en 2018 fueron de 1.600 millones, por detrás de los 5.200 millones de Infineon y los 31.000 millones de Anson, lo que representa el 9% de la cuota de mercado.
3) Las principales aplicaciones de los productos Micro IGBT de China Resources incluyen calentamiento por inducción, UPS, inversores, convertidores de frecuencia, variadores de motor, fuentes de alimentación industriales, etc. En referencia a los estándares de Infineon, la actual tecnología de productos IGBT de producción masiva de la compañía es similar a los productos IGBT de cuarta generación de Infineon. Los productos IGBT de quinta generación de la compañía están en desarrollo y se espera que tengan resultados en la segunda mitad de 2020. Sobre esta base, se desarrollarán uno tras otro productos con diferentes frecuencias de aplicación. Además, la ruta de planificación de productos IGBT de la compañía es desarrollar productos modulares mientras se desarrollan productos en serie de un solo tubo.
4) Materiales semiconductores de tercera generación
La empresa conserva la tecnología de diseño, procesamiento, embalaje y prueba de dispositivos de potencia GaN basados en silicio y la tecnología de diseño, procesamiento, embalaje y prueba. de dispositivos de potencia de SiC. Actualmente, la empresa se encuentra en vísperas de la industrialización de los diodos de carburo de silicio. Actualmente, se ha establecido una línea de producción piloto y se ha completado la primera fase de los objetivos de construcción. Se están revisando los diodos de carburo de silicio de 1200 V y 650 V y se espera que los ingresos por ventas se alcancen en 2020. Las áreas de aplicación objetivo son inversores solares, fuentes de alimentación para comunicaciones, servidores, equipos de almacenamiento de energía, etc. , MOSFET de carburo de silicio se encuentra bajo investigación y desarrollo activo. Además, el nitruro de galio de la compañía se encuentra actualmente en la etapa de investigación y desarrollo, y los parámetros dinámicos y estáticos del dispositivo HEMT de nitruro de galio a base de silicio de 600 V básicamente cumplen con los estándares.
Nota 1: MOSFET e IGBT son los dos dispositivos semiconductores de potencia más utilizados.
Para mejorar la tensión soportada del MOSFET, el transistor bipolar de puerta aislada (IGBT) añade una capa P+ al MOSFET y forma un diodo pn con la capa base N. Cuando se apaga, la unión pn formada soporta la mayor parte del voltaje compartido y el MOSFET en la estructura no necesita soportar alto voltaje, lo que mejora la resistencia al voltaje del componente. Por lo tanto, los IGBT se utilizan generalmente en productos de suministro de energía de alto voltaje, y el rango de voltaje es generalmente de 600 V a 6500 V. El voltaje de aplicación del MOSFET es relativamente bajo, de diez voltios a 1000 V. Sin embargo, el tiempo de retardo del IGBT es mayor que ese. de MOSFET, por lo que IGBT se usa en escenarios de frecuencia de conmutación inferiores a 25 kHz, y MOSFET se puede usar en escenarios donde la frecuencia de conmutación es superior a 100 kHz.
Nota 2: GaN es adecuado para escenarios de alta frecuencia, alta potencia y voltaje inferior a 600 V V.
GaN tiene ventajas obvias en radiofrecuencia, carga y otros aspectos debido a su excelente rendimiento en alta eficiencia, miniaturización y otros campos. El mercado de GaN tiene una alta tasa de crecimiento y una gran demanda potencial en los campos de la radiofrecuencia y la electrónica de potencia. Desde la perspectiva de la actual construcción acelerada de estaciones base 5G, debido a su rendimiento superior y al crecimiento explosivo de la demanda de estaciones base 5G, se espera que GaN logre una rápida penetración, junto con el efecto de escala, y se espera que el costo sea aún mayor. reducido, ayudando una vez más a aumentar la tasa de penetración de todo el campo downstream.
Nota 3: El carburo de silicio y el SiC tienen ventajas en el campo de alta potencia con voltajes de 600 V y superiores. Se ha utilizado en vehículos de nueva energía, energía eólica y otras industrias. Según el pronóstico de Yole, el tamaño del mercado de dispositivos electrónicos de potencia de SiC fue de aproximadamente 400 millones de dólares en 2018 y crecerá a 1.400 millones de dólares en 2023. Actualmente, el SiC se utiliza principalmente en pilas de carga en vehículos de nueva energía y se espera que tenga usos potenciales más amplios en equipos automotrices en el futuro.
1.1.3 Comparación de la cuota de mercado y la brecha tecnológica de las principales empresas internacionales
El predecesor de Silane Micro fue fundado en 1997 por siete personas físicas, incluido Chen Xiangdong. Cotizada en 2003, se ha convertido gradualmente en una empresa de productos semiconductores integrados en el modelo IDM. La estrategia comercial de la empresa es centrarse en tecnologías características, ingresar a la industria multimedia y utilizar su propia acumulación de tecnología para ingresar a industrias de alto umbral, como los electrodomésticos y los automóviles.
El microdiseño de Slane se divide principalmente en cuatro aspectos:
1) Campo del controlador de iluminación LED: utiliza las ventajas técnicas y de costos de los chips de control y los dispositivos de energía para acelerar el chip y la aplicación de Desarrollo de programas de sistemas de iluminación inteligentes.
2) Campo MEMS: actualmente, se han lanzado acelerómetros de tres ejes, sensores geomagnéticos de tres ejes y unidades inerciales de seis ejes. En el futuro, se lanzarán productos de sensores MEMS, como sensores de presión de aire y proximidad infrarroja. Los sensores se lanzarán uno tras otro. Los principales escenarios de aplicación son terminales móviles inteligentes, dispositivos portátiles inteligentes y automóviles.
Nota 2: MEMS (Sistemas Micro-Electro-Mecánicos) es un microdispositivo o sistema que integra microestructuras, microsensores, microactuadores, circuitos de procesamiento y control de señales, interfaces, comunicaciones y fuentes de alimentación. . En comparación con los sensores ordinarios, MEMS tiene la ventaja de costos que aporta la producción en masa de obleas de silicio IC que los sensores ordinarios no pueden lograr, y también tiene las ventajas de miniaturización y alta integración que los sensores ordinarios no pueden lograr.
Nota 3: Los escenarios de aplicación de MEMS de presión en automóviles son sensores de presión industriales y de automóviles, como sensores de presión de colector, módulos de sensores de presión de aceite de automóviles, módulos de sensores de bombas de combustible de automóviles, etc.
Nota 4: El escenario de aplicación de los sensores inerciales en el campo de la automoción es ayudar a la navegación GPS a medir puntos ciegos. En el campo de la automoción, la rápida respuesta de los sensores inerciales puede mejorar el rendimiento de seguridad de las bolsas de aire, los sistemas de frenos antibloqueo y los sistemas de control de tracción de los automóviles.
3) Campo IGBT: mejorar la línea de productos de alto voltaje y alta potencia: aumentar la inversión en la investigación y el desarrollo de tecnología BCD de alto voltaje y dispositivos de potencia semiconductores de alto voltaje y tecnología de módulos, expandir y enriquecer los productos de dispositivos de energía y los productos inteligentes representados por los productos de módulos de energía IGBT amplían las aplicaciones en nuevas energías, motores de alta eficiencia, control industrial y otros campos.
4) Proyecto de chip de 8 pulgadas: Con el apoyo del Fondo Nacional de la Industria de Circuitos Integrados y los gobiernos locales, se completó y puso en funcionamiento la línea de producción de chips de circuito integrado de 8 pulgadas. Silanwe amplía su capacidad productiva y se adhiere al modelo IDM en el ámbito de los procesos especiales.
Wentai Technology adquirió Nexperia, una empresa independiente de la división de estándares de NXP, en 2019.
Anshi Group es un fabricante especializado en la fabricación y venta de dispositivos discretos, dispositivos lógicos y MOSFET. Tiene más de 50 años de experiencia en la industria y 11.000 empleados profesionales. El modelo de fabricación de Anshi es IDM. Actualmente, cuenta con dos líneas de producción de fabricación (Manchester, Reino Unido y Hamburgo, Alemania) y tres líneas de producción de envasado y pruebas (Dongguan, Filipinas y Malasia) en todo el mundo, con una capacidad de producción de obleas de aproximadamente 60.000 piezas (convertidas a 8 pulgadas). y embalaje y pruebas de 654,38+00 mil millones de piezas. El 39% de los ingresos de la empresa proviene de transistores y diodos bipolares, ocupando el primer lugar en el mundo; los MOSFET representan el 25% de los ingresos totales, ocupando el segundo y tercer lugar respectivamente en el campo de pequeñas señales automotrices; el resto son dispositivos lógicos y dispositivos de protección ESD.
La cuota de mercado de Anshi en China es muy pequeña, principalmente en el extremo inferior. En 2018, AXA Semiconductor envió un total de 90 mil millones de dispositivos discretos. Calculado en base al precio invertido de la escala de ingresos, el precio unitario promedio de los productos Ashem Semiconductor es de solo 0,12 yuanes, incluso menos que los 0,15 yuanes de su par nacional China Resources Micro.
1.4.1 Infineon:
Infineon era originalmente el departamento de semiconductores del Grupo Siemens. Se estableció oficialmente en Munich, Alemania, el 1 de abril de 1999 y salió a bolsa en 2000. Después de 2002, pasó a llamarse Infineon Technologies.
Infineon es uno de los diez principales líderes en soluciones de semiconductores del mundo. Sus principales negocios incluyen automoción, control de energía industrial, sistemas de sensores y energía, y soluciones de seguridad digital. Sus principales productos incluyen semiconductores de potencia, sensores y radiofrecuencia. Los productos IGBT de la compañía ofrecen una cartera completa de diferentes niveles de voltaje y corriente, incluidos chips desnudos, dispositivos y módulos discretos, de los cuales los módulos IGBT ocupan el primer lugar en participación de mercado global.
Características financieras: 1) El crecimiento de los ingresos se desacelera; 2) El margen de beneficio bruto sigue aumentando (casi un 35 % en 2019), el margen de beneficio neto sigue disminuyendo desde 2018 (menos del 5 %), gastos/ingresos de I+D. (15%).
2065438+En junio de 2009, Cypress fue adquirida por 8.700 millones de dólares.
En el tercer trimestre del año fiscal 2020, invertimos 266 millones de euros en bienes raíces, planta y equipo, activos intangibles y costos de desarrollo capitalizados. Esto se compara con los 247 millones de euros del trimestre anterior. Por supuesto, no hay cipreses en el último cuarto. La depreciación y amortización (incluido el impacto de los resultados no segmentarios) ascendió a 3.865.438+0 millones de euros, incluidos los 52 millones de euros mencionados anteriormente relacionados con la amortización del valor razonable de PPA Cypress y los residuos de Cypress. La depreciación continua de los activos ascendió a 78 millones de euros. .
1.4.2 ON Semiconductor
En 1999, se escindió de la división de semiconductores de Motorola.
Durante los últimos 20 años, la empresa ha ampliado significativamente su línea de productos, desde semiconductores estándar tradicionales y dispositivos discretos hasta semiconductores analógicos y productos de señales, sensores y sistemas en chips (SoC) completos. ON Semiconductor se centra principalmente en aplicaciones de energía automotriz, industriales y en la nube, como servidores en centros de datos, infraestructura de comunicaciones e Internet de las cosas. Tiene ventajas incomparables en el campo de los IGBT, ya que proporciona la mejor tecnología IGBT de su clase y la línea de productos IGBT más amplia.
Los ingresos totales actuales de Onson Semiconductor son de aproximadamente 5.500 millones de dólares. En el campo de los semiconductores de potencia, ON Semiconductor ocupa el segundo lugar en el mundo, sólo superado por Infineon.
A través de fusiones y adquisiciones (17 veces desde su creación), ON Semiconductor ha crecido rápidamente. Especialmente después de la adquisición de Fairchild Semiconductor, se convirtió en el segundo mayor proveedor de semiconductores de dispositivos de potencia discretos del mundo.
En 2020, la empresa despedirá a 475 personas. Se espera que el plan de despido se complete en la primera mitad del año, pero Anson no reveló el plan de subsidio para los empleados despedidos.
Observando la recopilación de datos antes mencionada por parte de Infineon y Anson, así como la historia del desarrollo de la industria de semiconductores en los mercados europeo y americano, podemos encontrar que:
1. Las fusiones y adquisiciones son la norma para el crecimiento de las empresas de semiconductores. Las motivaciones para las fusiones y adquisiciones en la industria de los semiconductores son significativamente diferentes de las de las industrias tradicionales. Las fusiones y adquisiciones entre industrias tradicionales a menudo ocurren sobre acciones existentes, y las fusiones y adquisiciones pueden aliviar la presión de las guerras de precios en el mercado del Mar Rojo. Sin embargo, las fusiones y adquisiciones en la industria de semiconductores se llevan a cabo en el mercado incremental. La motivación para las fusiones y adquisiciones suele ser prepararse para tiempos difíciles, planificar con anticipación y aprovechar el dominio de la industria en la competencia futura. Por ejemplo, Intel en 2016 adquirió la startup Nervana y luego Mobidius. Después de eso, Intel estaba en camino de adquirir empresas de chips de IA, Mobileye en 2017 y la estrella israelí HabanaLabs en 2019. La batalla de Nvidia e Intel por Mellanox, y la reciente adquisición de Arm por parte de Nvidia. Todas estas adquisiciones tienen como objetivo dominar los mercados del océano azul, como la inteligencia artificial y la computación de punta.
Con base en el entendimiento anterior, podemos encontrar que en el futuro, con el proceso de iteración tecnológica y el proceso de sustitución nacional de las empresas locales, inevitablemente irá acompañado de una gran cantidad de fusiones y adquisiciones corporativas. Si los principales accionistas tienen una fuerte capacidad de operación de capital, se convertirá en el rompecabezas genético central de si esta empresa local puede tener el potencial de convertirse en un líder de la industria.
2. La mejora continua y la alta proporción de inversión en gastos de I+D por parte de las empresas líderes internacionales son características financieras importantes, mientras que el propósito de los gastos de las empresas nacionales es principalmente ampliar la capacidad de producción.
Como cazadoras de tecnología, las empresas chinas tienen ventajas competitivas a largo plazo debido a sus capacidades de I+D tecnológica. Sin embargo, la principal fuerza de las empresas chinas no es la I+D tecnológica, sino la expansión de la capacidad de producción. Esto significa:
1) Nuestra industria de semiconductores de potencia todavía se encuentra en una etapa de acumulación primitiva de bajo nivel;
2) La velocidad de iteración de las actualizaciones tecnológicas de I+D en este campo está retrasada y La rápida expansión de la capacidad de producción significa que no se puede ignorar el riesgo de una competencia excesiva en este campo.
Por lo general, cuando analizamos la competitividad central y la ventaja competitiva a largo plazo de una empresa, combinamos tres estados financieros para evaluar el valor y las capacidades de gestión de la empresa. Sin embargo, en el campo de los semiconductores de potencia, este modelo de análisis no se aplica. Porque desde la perspectiva de la competitividad, ya sea Silanwei, China Resources Micro o incluso la mayoría de las empresas nacionales de semiconductores de potencia, todavía se encuentran en la etapa de recuperación tecnológica. La naturaleza del mercado orientada a los activos y a la cola condena su desempeño financiero a no ser particularmente atractivo. Entonces, ¿cuál es la lógica subyacente de invertir en estas empresas? Se trata de un crecimiento rápido en el contexto de la sustitución interna. La sustitución interna es la demanda de seguridad de la cadena de suministro en el ciclo interno actual.
Se basa en esta lógica subyacente que los puntos clave en la construcción de un marco de análisis para las empresas de semiconductores son:
1) Las características del ciclo económico;
2) Si la empresa tiene dotaciones para un crecimiento rápido incluyen principalmente: acumulación de tecnología (crecimiento endógeno), capacidades de integración de capital (crecimiento extensivo), escala de capacidad de producción (considerando la liberación de desempeño, inversión de capital y presión de depreciación) y capacidades de gestión.
Las capacidades de integración de capital dependen principalmente de los antecedentes de los principales accionistas, mientras que las capacidades de gestión se pueden observar a través de los currículums de gestión y el desempeño corporativo a largo plazo. La acumulación de tecnología depende de la planificación de la línea de producción de la empresa y de los principales clientes.
En mi opinión, lo más importante es determinar el ciclo económico de esta industria. Durante el auge de la industria, con el apoyo de diversas políticas gubernamentales, se espera que las empresas nacionales marquen el comienzo de una etapa de rápido crecimiento. Por lo tanto, el juicio sobre el ciclo es la cuestión más importante a la hora de invertir en esta industria de alto crecimiento. También es la base para determinar si es seguro invertir en empresas de tecnología de alto crecimiento con tecnología nacional atrasada en el contexto de la sustitución interna.
Refiriéndose a las Figuras 1-3 anteriores, podemos ver las siguientes características importantes:
Observación 1: El auge del crecimiento de las empresas nacionales de semiconductores está básicamente en sincronía con el auge de la industria global.
Observación 2: Durante 2015-2017, la tasa de crecimiento de Silanway fue significativamente más lenta que la de la industria mundial de semiconductores impulsada por la computación en la nube y la electrónica automotriz.
Vale la pena discutir, ¿qué causó la observación 2?
Mi propio entendimiento es que entre 2015 y 2018, las iteraciones de actualización tecnológica de Silanway alcanzaron un techo, lo que hizo que la compañía no pudiera mantenerse al día con los dos auges anteriores de la industria global de semiconductores. Por un lado, debido a los productos de gama baja de Silanwe, el margen de beneficio bruto y el rendimiento de los activos siguen aumentando (ver Figura 4).
Por otro lado, Silanwe aumenta activamente la inversión en I+D y actualizaciones tecnológicas para ampliar la capacidad de producción.
Figura 4: La computación en la nube y el big data promueven la actualización tecnológica de los semiconductores.
Observación sobre el ratio de gastos de I+D
Observación sobre la correlación entre el precio del capital y el rendimiento del mercado
Al comparar el nivel micro (Sloan Micro) y el nivel macro ( Shenwan Semiconductor y la valoración histórica del Índice de Semiconductores de Filadelfia), tenemos los siguientes dos hallazgos importantes:
1) Desde la perspectiva de las características de crecimiento compuesto (consulte la Tabla 1 a continuación), los IDM de semiconductores nacionales representados por Sri Lanka La empresa es un receptor de tecnología de gama baja en la industria y tiene poco poder de negociación de productos. Combinado con los datos de crecimiento histórico de Sri Lanka, como seguidor de la tecnología, la capacidad de creación de valor será limitada en el largo plazo debido al poder de negociación y la presión de depreciación.
2) En el contexto de la actual inclinación de la política interna y del macrociclo interno que otorga gran importancia a la seguridad de la cadena de suministro, aunque las empresas nacionales de semiconductores de potencia se están poniendo al día, hay un enorme margen de crecimiento a largo plazo. El valor de la inversión a plazo en este campo depende principalmente de la tecnología. La realización gradual de las expectativas de actualización e iteración. En este contexto, las mejoras a largo plazo en las iteraciones de actualización tecnológica a menudo van por detrás de las expectativas optimistas del mercado.
Autor fuente Ke Tuyuan