Caso antifusiones
Evento
El 1 de septiembre de 2004, CITIC Securities celebró una reunión de la junta directiva y aprobó la adquisición de GF Securities Co., Ltd. ( en adelante denominada “GF Securities””) propuesta de capital parcial. El 2 de septiembre, CITIC Securities anunció la adquisición de parte del capital social de GF Securities. Comenzó una colorida batalla de adquisiciones y antiopas que duró 43 días.
El 4 de septiembre, se estableció Shenzhen Jifu Venture Capital Co., Ltd. (en lo sucesivo, "Shenzhen Jifu"), la empresa objetivo para la implementación del plan de propiedad de acciones para empleados por parte de GF Securities. El 6 de septiembre, CITIC Securities emitió un anuncio indicando que planeaba adquirir parte del capital social de GF Securities, diciendo que la adquisición no causaría ajustes importantes a GF Securities, ni causaría cambios en el lugar de registro, institución de persona jurídica, métodos de negocio y equipo de empleados de GF Securities. Cambios y ajustes. El 10 de septiembre, Shenzhen Securities Jifu tomó la iniciativa al adquirir el 3,83% del capital social de GF Securities en manos de Dayun Technology a un precio de 1,16 yuanes por acción. En septiembre de 2015, Shenzhen Jifu adquirió el 8,4% del capital social de GF Securities en manos de Mei Yan Co., Ltd. a un precio de 1,20 yuanes por acción. En ese momento, Shenzhen Jifu poseía el 12,23% del capital social de GF Securities y se convirtió en el cuarto mayor accionista.
Ante la resistencia de GF Securities, en septiembre de 2016, CITIC Securities volvió a atacar y emitió una oferta pública de adquisición a todos los accionistas de GF Securities, comprando acciones de GF Securities a un precio de 1,25 yuanes/acción, haciendo accionistas de transferencia Se adquirieron 565.438 acciones con una prima del 10-14% sobre el valor de tasación.
En septiembre de 2017, Jilin Aodong, el ex tercer mayor accionista de GF Securities, adquirió el 2,16 % del capital de GF Securities en manos de Fenghua Hi-Tech y aumentó su tenencia de acciones de GF Securities al 17,14 %. convirtiéndose en su segundo mayor accionista. El 28 de septiembre, Jilin Aodong anunció nuevamente que había transferido 10 acciones de GF Securities en poder de Zhujiang Investment. En este momento, Jilin Aodong posee un total de 27,14 acciones de Guangfa. El mismo día, Liaoning Chengda, el ex mayor accionista de GF Securities, anunció que había adquirido el 1,72% del capital social de GF Securities en poder de Meida. En este momento, Liaoning Chengda posee un total del 27,3% del capital social de GF Securities y sigue siendo el mayor accionista. En ese momento, Liaoning Chengda, Jilin Aodong y Shenzhen Jifu poseían colectivamente 66,67 acciones de GF Securities, y la posición de control absoluto de la comunidad de intereses formada por ellos era inquebrantable.
10 El 14 de junio, CITIC Securities emitió un comunicado en el que anunciaba que cancelaría la oferta pública porque no podía cumplir con las condiciones para una oferta pública de adquisición. En este punto, la batalla anti-opa de 43 días terminó con el éxito de GF Securities.
Análisis de la motivación de la adquisición
GF Securities tiene 78 oficinas comerciales de valores en todo el país, incluidas 47 en Guangdong. Las oficinas comerciales de CITIC Securities están ubicadas principalmente en Beijing, Shanghai, Jiangsu, Guangdong y Shandong. Si puede adquirir GF, la competitividad de CITIC en las provincias y ciudades costeras del sureste mejorará enormemente.
Además, el departamento de banca de inversión de GF también es bastante sólido. En 2002, el número total y el valor total de la emisión de acciones ocuparon el primer y segundo lugar, respectivamente, y la suscripción de bonos del tesoro ocupó el séptimo lugar en la bolsa de valores. En 2003, el número total de emisiones de acciones ocupó el cuarto lugar entre sus pares nacionales. Esta adquisición puede mejorar en gran medida la fortaleza integral de CITIC Securities. Al mismo tiempo, el talento y la reputación de mercado de GF también son enormes activos intangibles, que tienen un gran atractivo para CITIC.
Además, CITIC descubrió que el valor de GF estaba relativamente infravalorado y que su rendimiento podría mejorarse adquiriendo GF. En ese momento, aunque el precio de las acciones de CITIC Securities sufrió grandes pérdidas desde su punto más alto, el precio de las acciones todavía rondaba los 7 yuanes. El precio de transferencia de GF Securities se acerca a sus activos netos por acción, que es de aproximadamente 1,2 yuanes. La relación precio-beneficio de las dos empresas es tan alta como 6 veces, la relación precio-beneficio de CITIC Securities es tan alta como 150 veces y la relación PS (precio de las acciones/ingresos por ventas por acción) es tan alta como 18 veces. , que es aproximadamente 8 veces el índice de valoración correspondiente de GF Securities.
Según la relación precio-beneficio de CITIC en ese momento, el precio por acción de GF Securities podría alcanzar 3,3 veces sus activos netos, o alrededor de 4 yuanes. Si nos fijamos en la relación precio-beneficio y el índice PS de CITIC Securities, el precio por acción de GF Securities llegará a unos 8 yuanes. Una vez que GF Securities cotice en bolsa, se estima que rondará entre 4 y 8 yuanes por acción. Por lo tanto, siempre que el precio de adquisición sea inferior a 4 yuanes por acción, será muy beneficioso para CITIC mejorar su desempeño, reducir su índice de valoración y respaldar el precio de sus acciones.
Aplicación de estrategias antiadquisición
A partir del análisis de las motivaciones de adquisición, podemos encontrar que CITIC es un comprador financiero y expansor en esta adquisición. Por lo tanto, GF Securities ha adoptado las siguientes tres estrategias principales anti-adquisición: implementar acciones mutuas y establecer una estructura de capital razonable; lanzar decisivamente un plan de propiedad de acciones para empleados para evitar el ritmo de adquisiciones de CITIC, invitando a los caballeros blancos a aumentar el precio de las acciones y aliviar la situación financiera; crisis. Vale la pena señalar que en esta guerra contra las adquisiciones, debido a la alta moral y confianza de los accionistas, la gerencia y los empleados, no se apresuraron a lanzar un plan de "píldora venenosa" o una estrategia de "tierra arrasada" con graves efectos secundarios. evitando eficazmente una situación en la que todos pierden.
Tienen firmemente acciones el uno del otro. La relación accionaria mutua entre GF Securities y Liaoning Chengda jugó un papel importante en la exitosa lucha contra la adquisición de GF Securities. El Sindicato de Valores de Guangfa es el segundo mayor accionista de Liaoning Chengda y posee 16,94380 acciones. A principios de 2004, Liaoning Chengda poseía 20 acciones del Banco Guangfa. En febrero, adquirió aproximadamente 25,38 millones de acciones de Liaoning Foreign Trade Property Development Company, lo que representa aproximadamente el 1,3%. En junio, adquirió aproximadamente 86,24 millones de acciones de Liaoning Wanheng Group, lo que representa aproximadamente el 4,3%. En este momento, Liaoning Chengda posee 25,58 acciones de GF, convirtiéndose en el mayor accionista de GF. Cuando se conoció por primera vez la noticia de la adquisición de CITIC Securities, Liaoning Chengda declaró que mantendría firmemente el capital de GF Securities y, el 28 de septiembre, adquirió la participación del 1,72% en GF Securities en poder de Meida. Esta actitud dio a GF Securities una gran confianza y apoyo.
Plan de tenencia de acciones por parte de los empleados. Desde que la alta dirección de la empresa tuvo la intención estratégica de que los empleados poseyeran acciones hace unos años y comenzó a ejecutar un plan de adquisición de empleados, la IPO de Jifu ha sido muy fluida. Hasta el 20 de agosto de 2004, los empleados de cinco empresas, incluidas GF Securities, GF Huafu, GF North, GF Funds y GF Futures, habían invertido casi 250 millones de yuanes. Después de que CITIC anunciara la adquisición de GF, Shenzhen Jifu Venture Capital Co., Ltd., la empresa objetivo de GF Securities para implementar el plan de propiedad de acciones para empleados, celebró rápidamente una reunión fundacional y la puso oficialmente en funcionamiento. Después de su establecimiento, adquirió las acciones de GF en poder de Dayun Technology y Meiyan Co., Ltd., lo que impidió efectivamente la adquisición de CITIC y al mismo tiempo logró sus propios objetivos.
El caballero blanco. En esta acción anti-adquisición, la búsqueda activa de GF Securities de caballeros blancos fue una de las razones más importantes del éxito de la anti-adquisición. Shenzhen Jifu pronto enfrentó una escasez de fondos después de adquirir las acciones de Dayun Technology y GF en poder de Mei Yan. En esta campaña contra la adquisición, Jilin Aodong desempeñó el papel de un caballero blanco. Jilin Aodong era originalmente el tercer mayor accionista de GF Securities, con un total de 65.438 04,98 acciones de GF Securities. Durante este proceso anti-adquisición, Jilin Aodong aumentó continuamente sus tenencias de acciones de GF Securities, derrotando efectivamente la adquisición de CITIC Securities.