La industria farmacéutica está a la vanguardia del "nuevo ciclo" - Entrevista con Lu Guifeng de Qingqiao Sunshine
La industria farmacéutica ha entrado en un nuevo ciclo y mejores medicamentos se generalizarán. Al mismo tiempo, para algunas empresas prometedoras, es hora de hacer una buena elección.
El desempeño del sector farmacéutico en 2018 no fue tranquilo. En la primera mitad del año, rompió la tendencia y subió por completo. Sin embargo, en la segunda mitad del año disminuyó debido al impacto del incidente de la vacuna y la compra de seguros médicos. El sector farmacéutico ha caído más de un 10% desde que aterrizaron sus botas el 6 de febrero de 65438. ¿Adónde irán las acciones farmacéuticas en 2019?
El gerente de Qingqiao Sunshine, Lu Guifeng, dejó claro en una entrevista exclusiva con "Red Weekly" que la industria farmacéutica ha entrado en un nuevo ciclo. "Cuando se necesita una mayor eficiencia, el retorno sistemático de medicamentos genéricos de alto precio es inevitable. Cuando las políticas a largo plazo son claras, se puede dar prioridad a las empresas prometedoras y sus valoraciones actuales no son altas."
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La industria farmacéutica ha entrado en un nuevo ciclo y mejores medicamentos se generalizarán.
Semanal Rojo: Después de tantos años de reforma del sistema médico, ¿a qué punto cree que ha llegado y qué cambios traerá a la industria farmacéutica?
Lu Guifeng: En 1998, mi país implementó un seguro médico para los empleados urbanos, y los diez años siguientes fueron un ciclo de expansión del seguro médico. La lógica central de esta etapa es que "muchas personas pueden pagar el tratamiento médico". Este es también el proceso de expandir gradualmente el seguro médico de decenas de millones a cientos de millones y luego al seguro médico universal. En este proceso, la expansión del seguro médico en la industria farmacéutica ha generado dividendos. Debido a que la expansión del seguro médico tiene sus propios atributos, la industria farmacéutica en su conjunto ha crecido significativamente y las acciones alcistas están por todas partes. Posteriormente, pasó el ciclo de dividendos de la expansión del seguro médico y entró en el período de exploración, del cual el "Modelo Sanming" fue producto de esa exploración. De 2015 a 2017, la industria farmacéutica entró en un nuevo ciclo. El tema central de este nuevo ciclo es "todos pueden obtener un mejor tratamiento médico", que es también el proceso del seguro médico desde la expansión hasta la mejora. Al mismo tiempo, creo que este proceso continuará durante los próximos diez, veinte o incluso treinta años, y ahora estamos al principio de un nuevo ciclo. Por lo tanto, muchas políticas se desarrollan gradualmente a lo largo de la línea principal de "atención médica de alta calidad" (como de una parte a tres partes, estableciendo el estatus de la oficina de seguros médicos, acelerando la revisión, adquisiciones centralizadas, etc.), y esto La tendencia será cada vez más clara.
Además, creo que la lógica del futuro gira principalmente en torno a "apoyar la innovación y mejorar la eficiencia".
En primer lugar, como una mejor atención médica requiere innovación, la innovación está constantemente respaldada por políticas. El nivel de trato original de China está muy atrasado. La tasa de supervivencia a cinco años de los pacientes con cáncer en China es sólo superior al 30%, mientras que en Estados Unidos llega al 50%-60%. En este caso, disponer de medicamentos y dispositivos médicos innovadores y con mayor eficacia se ha convertido en una necesidad urgente. También podemos ver que de 2015 a 2017, el apoyo político a la innovación ha ido aumentando. En segundo lugar, apoyar la innovación es muy caro y la presión para obtener este dinero requiere encontrar salidas adecuadas. Debido a que terminó el período de bonificación para la expansión del seguro médico, la tasa de crecimiento del seguro médico ha vuelto a caer a un nivel relativamente estable que es irreversible. En este momento, apoyar la innovación planteará requisitos más altos para mejorar la eficiencia del sistema médico original, lo que obligará al sistema original a mejorar la eficiencia. Por ejemplo, las compras centralizadas y la reducción de precios son el retorno de los medicamentos genéricos de alto precio, que deberían ser esencialmente negocios para B. Resulta que las empresas nacionales de medicamentos genéricos han disfrutado de demasiados dividendos periódicos. Fomentar los hospitales privados, los servicios de terceros, la desinversión en farmacias y el diagnóstico y tratamiento jerárquicos son formas eficaces de mejorar la eficiencia.
En el futuro, cada vez se introducirán más políticas en la industria farmacéutica. Este proceso de introducción tiene como objetivo apoyar la innovación y explorar mejoras en la eficiencia. Ahora las adquisiciones centralizadas y la reducción de precios son sólo una parte de la política.
"Red Weekly": Acabas de mencionar la rebaja de precio de las compras centralizadas. Algunas personas creen que la implementación de la adquisición centralizada de botas traerá el "fin" de los medicamentos genéricos y "nuevas oportunidades" para los medicamentos innovadores. ¿Qué opinas?
Lu Guifeng: Prefiero que se trate de una remodelación de las reglas del juego, y que los puntos del juego también cambien con los cambios en las reglas. Lo que solía ser una competencia entre marcas y canales ahora se ha convertido en una competencia por costos, calidad y eficiencia. Como se mencionó anteriormente, las compañías de medicamentos genéricos están disfrutando de los dividendos del período de transición. Para apoyar mejor la innovación, los medicamentos genéricos serán un lugar importante para exprimir agua. Por lo tanto, la caída general de los medicamentos genéricos en el futuro es relativamente segura, pero la frase "el fin de los medicamentos genéricos" es demasiado. Después de todo, las compañías de medicamentos genéricos que sigan las nuevas reglas del juego también se beneficiarán.
También podemos ver que al final de la última ronda de expansión del seguro médico, algunas compañías de medicamentos genéricos de alto precio tuvieron acciones "altamente consistentes", como Kelun Pharmaceutical, Livzon Group e Hisun Pharmaceutical. China Biopharmaceuticals (Hong Kong), Unicorn (Hong Kong), incluida Hengrui Medicine, comenzaron a aumentar significativamente su inversión en medicamentos innovadores después de 2011. Esto muestra desde el lado que algunas compañías farmacéuticas de primera línea están utilizando acciones para emitir sus propios juicios: tomar el camino de los medicamentos genéricos de alto precio en el futuro puede resultar perjudicado, mientras que tomar el camino de los medicamentos innovadores será beneficioso.
En cuanto a la "nueva oportunidad" de traer fármacos innovadores cerrando botas, no estoy del todo de acuerdo. De hecho, de 2015 a 2017, la lógica de los medicamentos innovadores se ha demostrado continuamente, y esta colección solo muestra una parte del proceso. Es una continuación consistente, no una "nueva oportunidad".
Red Weekly: ¿Qué empresas farmacéuticas innovadoras se convertirán en mainstream en el mercado?
Lu Guifeng: Los medicamentos innovadores se pueden subdividir en tres categorías. La primera categoría soy yo también (tú la tienes y yo también). La esencia es cambiar la estructura para evitar patentes y comercializarlo por adelantado, como el Eltinib de la Universidad de Pekín. La mayoría de las empresas farmacéuticas nacionales tienen esta capacidad. China tiene ventajas comparativas en costos clínicos y laborales, y es posible hacerlo mejor. La segunda categoría son mis mejores medicamentos (estoy entre ustedes), cuya esencia es funcionar mejor sobre la base de las innovaciones de otros y derrotar a los competidores en el mercado original con mayor eficacia, como la pirrolidina de Hengrui Medicine, el Zambrutinib de BeiGene, ambos medicamentos son mejor que el medicamento original. Al mismo tiempo, este tipo de medicamento requiere un alto conocimiento científico, talentos de alto nivel y eficacia del producto, y sólo unas pocas compañías farmacéuticas nacionales pueden producirlo. La tercera categoría es la primera categoría de nuevas drogas, que esencialmente se crean desde cero, es decir, los precursores de las drogas. Las incertidumbres y los riesgos de este tipo de fármaco son grandes, pero las perspectivas tras una exploración exitosa también lo son. Actualmente, puede haber algunas pequeñas empresas explorando medicamentos de Clase I, pero la mayoría de las compañías farmacéuticas nacionales aún no tienen esta capacidad. Así que creo que los medicamentos para mí también son la corriente principal en esta etapa, pero debido a la búsqueda de eficiencia por parte del seguro médico y el lanzamiento más rápido de medicamentos genéricos más originales, la presión sobre los medicamentos para mí también aumentará gradualmente y los medicamentos mejores se convertirán en la corriente principal. también la corriente principal de medicamentos innovadores.
No es necesario evitar ajustes y elegir acciones.
Semanal Rojo: ¿Está de acuerdo en que el "pecado original" de la reciente fuerte corrección en el sector farmacéutico es la política de compras centralizadas?
Lu Guifeng: Creo que las compras centralizadas y los recortes de precios deberían desempeñar un papel de "impulso" en la corrección de las existencias farmacéuticas, en lugar de ser el principal "pecado original". Hay tres razones principales: en primer lugar, la razón por la que las acciones farmacéuticas subieron significativamente a principios de año fue el mejor desempeño de las compañías farmacéuticas y la implementación de múltiples políticas favorables, lo que llevó al mercado a creer erróneamente que las acciones farmacéuticas estaban a punto de entrar en un mercado alcista, sin embargo, esto tiene dos atributos. La nueva versión de 2017 del catálogo de seguros médicos reforzó el apoyo a la innovación y la actualización, permitiendo a las compañías farmacéuticas publicar su desempeño por etapas, pero también provocó una rápida disminución en la tasa de saldo del seguro médico y surgió gradualmente la presión para controlar los costos. De hecho, esta es una relación de causa y efecto del anidamiento en serie. Quizás todos tengan una comprensión sesgada de la adquisición centralizada.
En segundo lugar, cuando el mercado sigue siendo bajista y la dirección futura no está muy clara, entonces el llamado sector defensivo se convierte en el centro de atención. Históricamente, siempre que un mercado bajista alcanza una determinada etapa, el sector de defensa será relativamente fuerte, pero al final del mercado bajista, el sector de defensa también tendrá un efecto compensatorio obvio. El aumento de las acciones farmacéuticas a principios de año probablemente sea un reflejo del efecto de recuperación del grupo. En la segunda mitad del año parece que hemos llegado al final de la revalorización. Por supuesto, queda por verificar si se trata de un oso.
El tercer punto es el error de apreciación de la etapa del ciclo de la industria farmacéutica. Resulta que mucha gente cree que la medicina ha entrado en un nuevo ciclo de alto crecimiento sostenido en medio de su próspero desempeño, lo cual no es realista.
El período original de bonificación de expansión del seguro médico inclusivo en la industria farmacéutica ha finalizado y es poco probable que la tasa de crecimiento en toda la industria sea demasiado alta en el futuro. A juzgar por la experiencia de Europa y Estados Unidos, sólo puede ser un poco superior al PIB. En la segunda mitad del año, el mercado tuvo una nueva comprensión del ciclo industrial, por lo que el sector farmacéutico experimentó una fuerte corrección.
Red Weekly: ¿Se puede decir entonces que actualmente sólo algunas acciones farmacéuticas tienen un carácter defensivo y que la mayoría de ellas han perdido su valor?
Lu Guifeng: En el pasado, la industria farmacéutica se encontraba en el período de dividendos de expansión de los seguros médicos y el desempeño de la mayoría de las compañías farmacéuticas estaba creciendo. La única diferencia es la cantidad de crecimiento. Sin embargo, muchas acciones farmacéuticas experimentaron una caída en su desempeño en el pasado. Por lo tanto, sólo algunas acciones farmacéuticas pueden denominarse variedades defensivas, pero eso no significa que no valga la pena observar otras empresas y todavía habrá muchas oportunidades. Por ejemplo, algunas empresas en nichos de mercado tienen muchas adquisiciones y mucha buena voluntad, pero su flujo de caja no es muy bueno. Este año será muy malo. Pero la ventaja competitiva en la base seguirá existiendo, con fuertes ganancias y un crecimiento optimista. Si analizamos estas empresas dentro de tres a cinco años, los problemas que vemos ahora pueden no serlo.
Semanal Rojo: En términos de operación, ¿es prudente optar por la evasión a corto plazo?
Lu Guifeng: En primer lugar, creo que es normal que haya muchas variables impredecibles en el corto plazo, pero en el largo plazo la dirección de la política es muy clara. Desde una perspectiva general, la industria farmacéutica avanzará hacia mejoras de eficiencia. Cuando se requiere una mayor eficiencia, es inevitable un retorno sistemático a los medicamentos genéricos de alto precio. En segundo lugar, analizar la valoración de las acciones farmacéuticas requiere dos dimensiones. En primer lugar, desde una perspectiva histórica, las acciones farmacéuticas estaban valoradas 27 veces en su nivel más bajo en 2008 y 2012, pero ahora sólo están valoradas entre 25 y 26 veces. Desde esta perspectiva, las acciones farmacéuticas han estado en su punto más bajo. 2. Según la valoración de referencia de las acciones de Hong Kong, excluidas algunas empresas farmacéuticas emergentes, la valoración de las acciones farmacéuticas de Hong Kong puede ser sólo de unas 16 veces y las acciones A se encuentran en un nivel relativamente alto. Pero volviendo a la esencia, incluso si la valoración general de las acciones de Hong Kong fuera 16 veces mayor, la valoración de las empresas con buenas perspectivas seguirá siendo alta y la valoración de las empresas con malas perspectivas seguirá siendo relativamente baja. También hay muchas empresas de acciones A con perspectivas muy medias y el sistema de valoración está lejos de estar completo. Sin embargo, para algunas empresas prometedoras, la valoración actual de las acciones farmacéuticas no es alta. Creo que es hora de hacer una buena elección, no hay por qué evitarlo.
Con las cuatro líneas principales: “nuevo”, “fuerte”, “especial” y “inverso”, vale la pena esperar con ansias el 2019.
Red Weekly: ¿A qué características cree que se debe prestar más atención al invertir en empresas de medicina tradicional china y medicina química?
Lu Guifeng: Antes de hablar de la medicina tradicional china, debemos mencionar primero que la teoría de la medicina tradicional china en realidad tiene profundas huellas del pensamiento holístico oriental. A diferencia de la medicina occidental, que se desarrolló bajo el marco del pensamiento reduccionista occidental. traerá dos tipos de problemas del impacto. Por un lado, la medicina china es más adecuada para la cultura oriental y es fácil generar un efecto de marca y ocupar la mente de los consumidores. Las marcas de medicina china, incluidas Tong Ren Tang, Pien Tze Huang y otras marcas de medicina china, se beneficiarán de esto. reconocimiento; por otro lado, debido a la falta de pensamiento reductor, la composición molecular de la medicina china generalmente no está clara, el problema de la eficacia clínica inexacta. Bajo la lógica de la nueva reforma médica, este problema se ha ampliado aún más, provocando una fuerte caída de los precios de las acciones de empresas farmacéuticas como Zhongheng Group y Buchang Pharmaceutical. Por lo tanto, creo que lo más importante a lo que hay que prestar atención al invertir en empresas de medicina tradicional china es el poder de la marca y los canales. Si se vende directamente a los consumidores, es necesario determinar si el poder de marca de la empresa es lo suficientemente bueno; si se vende a través de canales hospitalarios, es necesario prestar atención a si existe el riesgo de ser regulado debido a una eficacia incierta; las nuevas ideas de reforma médica.
La medicina química es producto del pensamiento reduccionista en la cultura occidental y lógicamente debería ser un estándar. En un sistema de industria química suficientemente eficiente, hay dos direcciones de competencia: una es que los medicamentos innovadores obtengan ganancias excesivas a través de la protección de patentes, y la otra es que los medicamentos genéricos compitan por calidad, precio y eficiencia. Por eso creo que lo más importante a la hora de invertir en empresas químicas y farmacéuticas es el camino que toman. Si optan por el camino de los fármacos innovadores, necesitarán comprobar si sus productos son altamente competitivos en términos de efectos clínicos. Si toma la ruta general, necesita ver si la calidad es confiable, si el costo es ventajoso y si la eficiencia es lo suficientemente alta.
Red Weekly: ¿Qué líder de la medicina china crees que merece atención? ¿Cuál es su foso?
Lu Guifeng: Las características de la medicina tradicional china ya se han mencionado anteriormente. Creo que los medicamentos chinos de consumo que tienen la "marca" como principal punto competitivo merecen atención, como Tongrentang y Pien Tze Huang. Su irreemplazable patrimonio histórico y su identidad de marca cultural son un poderoso foso. Por supuesto, todavía tienes que juzgar por ti mismo si el precio actual es lo suficientemente atractivo. Además, en el nuevo ciclo, todos los medicamentos vendidos a hospitales y pagados por el seguro médico afrontarán una reestructuración. Debido a la incertidumbre sobre la eficacia de la medicina tradicional china, existe una gran presión sobre las inyecciones de la medicina tradicional china, y esta presión puede aumentar en el futuro, por lo que es necesaria la precaución adecuada.
Semana Roja: En general, ¿cuál es su lógica actual de inversión médica?
Lu Guifeng: Mis ideas de inversión se pueden resumir simplemente en cuatro palabras: nuevo, sólido, especial y reverso. Invertir en innovación porque la "innovación con valor clínico real" será la nueva categoría que determine los beneficios a largo plazo; invertir en fortaleza porque en el "área simple" de la industria, en áreas donde la competencia se puede realizar plenamente, después de las regulaciones de la industria; , todavía habrá un proceso de mezcla y concentración; todo se debe a que hay una gran cantidad de "zonas montañosas" en la industria farmacéutica que no son aptas para la concentración, y habrá una gran cantidad de pequeñas y hermosas ". "campeones ocultos" con fuertes ganancias y perspectivas optimistas; la reversión es que muchos eventos nos brindarán oportunidades de inversión que traerán adversidad y transformación inversa. Si varias combinaciones de estas cuatro palabras funcionan juntas, especialmente si "nuevo, fuerte, especial" puede resonar con "reverso", puede ser una mejor oportunidad.
Red Weekly: ¿Cuáles son sus expectativas sobre la tendencia de las acciones farmacéuticas en el próximo año 2019?
Lu Guifeng: A largo plazo, creo que el mercado comprenderá plenamente el nuevo ciclo. En primer lugar, es probable que las empresas farmacéuticas innovadoras superen las expectativas en el futuro, pero este desempeño depende del desempeño de sus productos. Sólo con productos realmente buenos podrán seguir aumentando las valoraciones de las empresas farmacéuticas y su valor de mercado.
En segundo lugar, las acciones farmacéuticas dañadas pueden recuperarse, pero las valoraciones seguirán bajo presión a largo plazo.
Finalmente, debido a la grave caída en la tasa de saldo del seguro médico en la última ronda, y la presión del control superpuesto de costos del seguro médico durará todo el próximo año, creo que la probabilidad de un mercado alcista en el La industria farmacéutica en su conjunto es baja, pero todavía hay muchos medicamentos que vale la pena esperar.