Mecanismo de salida método del mecanismo de salida de inversiones
La Oferta Pública Inicial ("OPI") se refiere a la reorganización de empresas de riesgo en empresas que cotizan en bolsa. Las acciones de capital de riesgo se emiten al público por primera vez a través del mercado de capitales, logrando así la recuperación de la inversión y el valor del capital. agregado.
La Oferta Pública Inicial (IPO) es el método de salida de inversiones preferido por los inversores internacionales. Según el marco legal actual de mi país, los inversores extranjeros también pueden salir de sus inversiones en China mediante la cotización de acciones. por algunos inversores. De conformidad con las disposiciones jurídicas pertinentes y la práctica de las empresas con inversión extranjera, el mecanismo de salida para la cotización de acciones puede ser de tres maneras: cotización de una sociedad holding extranjera, solicitud de cotización en el extranjero y solicitud de cotización nacional.
1. Cotización de sociedades holding extranjeras
En la práctica de la inversión internacional, los inversores normalmente no invierten directamente en sus propios nombres, sino que primero invierten en algunas empresas extraterritoriales con regulaciones laxas. Jurisdicciones legales como las Bermudas, las Islas Caimán, las Islas Vírgenes Británicas, el estado estadounidense de Delaware y Hong Kong registran una sociedad de cartera para invertir en China como sociedad de proyecto, y el inversor posee indirectamente acciones de la sociedad de cartera a través de la sociedad de cartera. Empresa acciones de capital de empresas con inversión extranjera en China. El objetivo de los inversores que crean una sociedad holding para invertir es, por un lado, evitar riesgos de inversión a través del sistema de personas jurídicas y, por otro lado, prepararse para la futura cotización y reorganización de la sociedad holding.
Solicitar cotizar en forma de sociedad holding es un modelo de cotización aceptado internacionalmente y es aceptado por la mayoría de los países y bolsas de valores del mundo, por ejemplo, el Main Board y el GEM de la Bolsa de Valores de Hong Kong. ambos aceptan la cotización de sociedades holding. Shenzhen Kingdee Software Company introdujo capital de riesgo de la American International Data Corporation (IDG) en 1998. Para cotizar en el Growth Enterprise Market de la Bolsa de Valores de Hong Kong, Kingdee registró una sociedad holding en las Islas Caimán, Kingdee International Software Group. Co., Ltd., y la incluyó como Kingdee Cuando Kingdee International Software Group (HK. 08133) cotizó en el GEM de Hong Kong en 2001, según la información divulgada por la empresa, American International Data Corporation (IDG) poseía Kingdee. International Software Group (HK. 08133) 20% de las acciones, como accionistas directivos, después del período de bloqueo de 12 meses, pueden vender las acciones de su empresa y retirarse de su inversión en Kingdee.
Para los inversores extranjeros, salir de la inversión en China mediante la cotización de sociedades holding extranjeras es uno de los métodos de salida más ideales.
2. Solicitud de cotización en el extranjero
Solicitar cotización en el extranjero significa que después de que una empresa con inversión extranjera se establece como sociedad anónima mediante una reorganización, solicita directamente la emisión de capital extranjero cotizado en el extranjero con la aprobación del departamento de regulación de valores del Consejo de Estado y cotización en bolsas de valores extranjeras. Las sociedades anónimas de China solicitan la cotización en el extranjero principalmente mediante la emisión de acciones H, acciones N, acciones S y acciones L. En lo que respecta a las empresas con inversión extranjera, según el "Aviso sobre cuestiones relativas a la solicitud de cotización en el extranjero de empresas" emitido por. la Comisión Reguladora de Valores de China en 1999. De acuerdo con las disposiciones pertinentes de las "Directrices de aprobación y supervisión para que las empresas nacionales soliciten cotizar en el GEM de Hong Kong", no existen obstáculos legales para que las empresas con inversión extranjera soliciten cotizar en el mercado extranjero. main board o GEM en forma de sociedad anónima con inversión extranjera después de la reestructuración.
Cuando una sociedad anónima con inversión extranjera solicita cotizar en el extranjero y después de cotizar, puede salir de su inversión en la sociedad anónima de dos maneras, es decir, vendiendo una parte de las acciones existentes cuando las acciones se emiten y venden a la empresa después de que la empresa cotiza en bolsa. Otros inversores transfieren las acciones de la empresa que poseen, pero dichas ventas o transferencias deben cumplir con las leyes pertinentes y las normas de cotización en bolsa y realizar los procedimientos legales pertinentes.
3. Solicitud de cotización nacional
La solicitud de emisión y cotización nacional incluye la emisión de acciones A y acciones B, y la cotización en la Bolsa de Valores de Shanghai y la Bolsa de Valores de Shenzhen.
(1) Cotización de acciones B
Ya existen muchas empresas de acciones B en China que son empresas conjuntas chino-extranjeras antes de su emisión y cotización, y con respecto a la cuestión de la cotización y circulación de acciones extranjeras no cotizadas, la Comisión Reguladora de Valores de China El Ministerio de Comercio Exterior y Cooperación Económica emitió tres "Avisos" en 2000[14], 2001[15] y 2002[16].
De acuerdo con las disposiciones de estos "Avisos", cualquier empresa de acciones B que fuera una empresa conjunta chino-extranjera antes de su emisión y cotización debe solicitar la opinión del departamento de aprobación de la empresa conjunta chino-extranjera original sobre la cuestión de la cotización y circulación de acciones extranjeras no cotizadas después de obtener el consentimiento del departamento de aprobación original, presentar un plan de solicitud para la cotización y circulación de acciones extranjeras no cotizadas a la Comisión Reguladora de Valores de China, previa aprobación de la Comisión Reguladora de Valores de China, las acciones del patrocinador extranjero de una B; -las acciones de la empresa pueden circular en el mercado de acciones B tres años después de la fecha de constitución de la empresa. Las acciones del patrocinador pueden circular directamente en el mercado de acciones B;
El 20 de febrero de 2001, con la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores de China y los acuerdos de la Bolsa de Valores de Shenzhen, 43.357.248 acciones de Little Swan (2418) B en poder de Greater China Co., Ltd. comenzaron a cotizar y circular además, la junta directiva de Chenming Paper (2488) revisó y aprobó la propuesta de cotizar y circular 26,709,591 acciones de personas jurídicas extranjeras en poder de British Guanghua (Shouguang) Investment Co., Ltd., que también fue aprobada; por la Comisión Reguladora de Valores de China.
Permitir que las acciones extranjeras cotizadas en el país (acciones B) y las acciones extranjeras no cotizadas se coticen y circulen es en realidad un "mecanismo de salida" ideal y fluido proporcionado por el Estado para los patrocinadores extranjeros.
(2) Cotización de acciones A
En la actualidad, la mayoría de los inversores extranjeros que invierten en China son inversores estratégicos (Inversores estratégicos), por lo que siempre han buscado el desarrollo a largo plazo en China[ 18], por lo que en los últimos años, muchas empresas con inversión extranjera se han basado en el mercado interno y están ansiosas por emitir y cotizar en el mercado de valores nacional. El gobierno central también ha expresado su apoyo a que las empresas extranjeras que estén comprometidas con el desarrollo empresarial a largo plazo, operaciones estandarizadas, buena reputación y excelente desempeño en mi país ingresen al mercado de valores. Además, algunas empresas multinacionales de renombre internacional utilizan el mercado de capitales nacional para lograr un mejor desarrollo, lo que puede servir como demostración y promover el desarrollo de empresas extranjeras más destacadas en mi país, lo que favorece la mejora de la estructura del uso de las inversiones extranjeras en mi país. capital. Con este fin, la Comisión Reguladora de Valores de China y el Ministerio de Comercio Exterior y Cooperación Económica emitieron conjuntamente las "Varias opiniones sobre cuestiones relativas a la inversión extranjera en empresas cotizadas" el 8 de noviembre de 2001, que estipulaban la emisión de acciones A cotizadas por empresas nacionales. empresas con inversión extranjera. Según las disposiciones del documento, las sociedades anónimas con inversión extranjera que cumplan las políticas industriales y los requisitos de cotización pueden emitir acciones A en el país después de que una empresa extranjera cotice en bolsa; sus acciones con inversión extranjera deben representar al menos el 10% de las acciones; el capital social total.
Hasta ahora, dos empresas con inversión extranjera han recibido la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores de China para emitir acciones A. Entre ellas, la solicitud de Royalstar Sanyo para la emisión de 85 millones de acciones A fue aprobada por China Securities. Se espera que la Comisión Reguladora recaude más de 2 mil millones, convirtiéndose en la primera empresa conjunta nacional de electrodomésticos aprobada para cotizar en bolsa. Con la mejora del mercado de capitales y el sistema legal de China, al igual que las compañías de acciones B, las empresas con inversión extranjera que figuran como compañías de acciones A también proporcionarán un mecanismo de salida eficaz para los inversores extranjeros. El derecho de los accionistas a transferir el capital social de su empresa es un régimen jurídico básico en el derecho de sociedades. Según el actual sistema legal de inversión extranjera de China, los inversores extranjeros pueden abandonar sus inversiones originales transfiriendo su capital a otros accionistas de la empresa con inversión extranjera o a un tercero. Dependiendo de las entidades involucradas en transacciones de capital, el mecanismo de salida a través de la transferencia de capital incluye transacciones de capital extraterritoriales y transacciones de capital nacionales.
1. Transacciones de capital extraterritoriales
Como se mencionó anteriormente, cuando los inversores extranjeros invierten en China, generalmente primero invierten en algunas áreas legales extraterritoriales con regulaciones laxas y cargas fiscales más ligeras. se registra una sociedad de cartera en las Bermudas, las Islas Caimán, las Islas Vírgenes Británicas y otros lugares para invertir en China como sociedad fantasma, y los inversores poseen indirectamente las acciones de empresas con inversión extranjera en China a través de la sociedad fantasma.
El establecimiento de este tipo de empresa fantasma brinda conveniencia institucional para que estos inversionistas reorganicen empresas con inversión extranjera en el futuro. Si estos inversionistas deciden retirarse de su inversión en empresas con inversión extranjera, no necesitan hacerlo. Para vender, se requiere el capital de las empresas con inversión extranjera en China y la aprobación de las autoridades chinas pertinentes, y sólo las empresas fantasma extranjeras utilizadas para la inversión nacional o el capital de las empresas fantasma se venden a otros inversores. Este tipo de transacción de capital a menudo se denomina "transacción de capital extraterritorial" (Transacciones Offshore).
Según el acuerdo de transacción de capital mencionado anteriormente, son los accionistas de la empresa con inversión extranjera quienes cambian el capital, no la empresa con inversión extranjera en sí, por lo que solo se aplican las leyes del distrito judicial donde se encuentra la empresa subsidiaria en el extranjero. se ubica son aplicables y se acepta la jurisdicción de ese distrito judicial departamental.
2. Transacciones de capital nacionales
La segunda forma de transferencia de capital es que los inversores abandonen sus inversiones en China vendiendo directamente el capital que poseen en empresas con inversión extranjera. La contraparte de una transacción de capital puede ser otros inversores extranjeros o inversores nacionales.
Para la transferencia de capital de empresas con inversión extranjera, las leyes y regulaciones pertinentes relativas a las empresas conjuntas chino-extranjeras, las empresas cooperativas chino-extranjeras y las empresas con inversión extranjera tienen disposiciones claras, y se pueden completar después de completar los trámites correspondientes de aprobación y registro de cambios. Completar la transferencia patrimonial. Por ejemplo, con respecto a la transferencia de capital de una empresa conjunta chino-extranjera, si una de las partes de la empresa conjunta transfiere todo o parte de su capital a un tercero, debe obtener el consentimiento de la otra parte de la empresa conjunta, presentarlo a la autoridad de aprobación para su aprobación y seguir los procedimientos de registro de cambios con la agencia de gestión de registro si una de las partes de la empresa conjunta transfiere todo o parte de su capital. En el caso de capital parcial, la otra parte de la empresa conjunta tiene el derecho; derecho de tanteo; las condiciones para la transferencia de capital por una parte a un tercero no serán más favorables que las condiciones para la transferencia a la otra parte de la empresa conjunta, de lo contrario la transferencia será inválida.
En la práctica de inversión extranjera de mi país, ha habido muchos casos de inversores extranjeros que transfieren capital, como la empresa conjunta extranjera "Tianjin Russell Youkefu Pesticide Co., Ltd.", la primera empresa con inversión extranjera en La industria de pesticidas de China. El inversor extranjero fue originalmente Russell Company. Posteriormente, Egoful Company adquirió el capital de Russell Company en "Tianjin Russell Youkefu Pesticide Co., Ltd." , el capital extranjero también fue adquirido por la empresa alemana Bayer. A medida que el sistema legal de inversión extranjera de China mejore y la inversión extranjera siga aumentando después de la adhesión de China a la OMC, las adquisiciones extranjeras de empresas nacionales (incluidas las empresas con inversión extranjera) se convertirán en una de las principales formas de uso de la inversión extranjera por parte de China, y se producirán casos similares. siguen apareciendo.
Lo que merece una mención especial es que para regular la fusión y división de empresas con inversión extranjera y proteger los derechos e intereses legítimos de los inversores y acreedores corporativos, el Ministerio de Comercio Exterior y Cooperación Económica y el Estado La Administración de Industria y Comercio ha formulado el "Reglamento sobre fusiones y escisiones de empresas con inversión extranjera" que contiene disposiciones amplias sobre la reorganización de las fusiones y escisiones de empresas con inversión extranjera. Las fusiones con empresas de inversión extranjera suelen ir acompañadas de transacciones de capital. Los inversores extranjeros pueden abandonar sus inversiones en empresas de inversión extranjera transfiriendo capital a inversores nacionales y extranjeros al mismo tiempo que se fusiona y escinde la empresa. Además de los mecanismos de salida mencionados anteriormente, también existen algunos mecanismos de salida que a menudo se incluyen en los acuerdos de inversión como cláusulas de mecanismo de salida para algunos inversores extranjeros, especialmente algunos inversores de riesgo (es decir, fondos de riesgo, Venture Capital), cuando deciden invertir. Estos mecanismos de salida incluyen principalmente la compra por parte de la dirección (MBO), la recompra de acciones y la liquidación de empresas.
1. Compra por parte de la gerencia (MBO)
En los últimos 20 años, la compra por parte de la gerencia (MBO) se ha considerado como un medio viable para reducir los costos de agencia de la empresa y los costos de riesgo de oportunidad de los gerentes. Se ha desarrollado rápidamente; como sistema financiero viable, tiene un gran atractivo para la gestión de algunas empresas empresariales. A juzgar por la situación de inversión de algunos inversores extranjeros en China en los últimos años, a menudo utilizan las adquisiciones por parte de la dirección como uno de sus mecanismos de salida selectiva.
Esencialmente, la compra por parte de la dirección es una situación en las transacciones de acciones nacionales.
Según el sistema legal actual de China, las personas físicas nacionales tienen prohibido participar en el establecimiento de empresas con inversión extranjera como empresas conjuntas chinas, por lo tanto, si los miembros de la dirección de la empresa adquieren directamente parte del capital social de la empresa conjunta extranjera. aventurero, violará las disposiciones pertinentes de la ley. Sin embargo, si la dirección de la empresa crea primero una sociedad de inversión (sociedad fantasma) para transferir el capital de los socios extranjeros, evitará los obstáculos legales existentes.
2. Recompra de acciones
Si una empresa de riesgo ha superado los riesgos técnicos y de mercado y se ha convertido en una empresa mediana con potencial de desarrollo, todavía no puede alcanzar las condiciones de cotización pública. , generalmente optan por salir mediante recompras de acciones.
La recompra de acciones es un método de salida alternativo para la mayoría de los inversores de riesgo. Cuando un emprendimiento no tiene mucho éxito, se puede utilizar este método de salida para garantizar la seguridad del capital invertido. Dado que las recompras corporativas son atractivas para ambos inversores, el método mediante el cual las empresas de riesgo recompran acciones de capitalistas de riesgo se ha desarrollado rápidamente. En Estados Unidos, a juzgar por el número de empresas, las recompras por parte de empresas de riesgo se han convertido en la forma más importante de salida del capital de riesgo.
En vista de las leyes nacionales vigentes que prohíben a las sociedades anónimas adquirir acciones de la empresa[25] y a las empresas con inversión extranjera no reducir su capital registrado durante el período de la empresa conjunta[26], los inversores extranjeros pueden adquirir acciones a través de empresas con inversión extranjera. Existen ciertos obstáculos y dificultades para que los inversores realicen recompras de acciones, pero a juzgar por las normas legales existentes, el país no ha descartado completamente esta posibilidad;
Con la mejora del sistema legal corporativo de China, se espera que el país legalice el sistema de recompra de acciones modificando las leyes pertinentes, proporcionando así un nuevo mecanismo de salida para los inversores.
3. Liquidación de empresas
Salir de la inversión mediante la disolución y liquidación de la empresa es la última opción para los inversores, porque ningún inversor quiere que la empresa se disuelva o quiebre cuando decide invertir. y liquidación. Sin embargo, si otros mecanismos de salida resultan imposibles debido al fracaso de la empresa invertida u otras razones, la disolución y liquidación de la empresa será la única opción para evitar mayores pérdidas.
Capítulo 14 del actual "Reglamento de implementación de la Ley de empresas conjuntas chino-extranjeras", Capítulo 8 de las "Reglas de implementación de la Ley de empresas conjuntas chino-extranjeras" y Capítulo 12 de la "Implementación Las normas de la Ley de Empresas con Inversión Extranjera regulan tres tipos de inversión extranjera. En principio se han estipulado la disolución y liquidación de empresas. El 9 de julio de 1996, el Ministerio de Comercio Exterior y Cooperación Económica formuló y promulgó las "Medidas de Liquidación de Empresas con Inversión Extranjera", que estipulan de manera integral los sistemas de liquidación general y especial aplicables a las empresas con inversión extranjera en forma de reglamentos departamentales. .