¿Qué es una compra apalancada?
La llamada Leverage Buy-Out (LBO) es una forma especial de operación de capital corporativo. Su esencia radica en la adquisición de deuda, es decir, financiar capital a través de crédito y utilizar el apalancamiento financiero para aumentar la proporción. , con una pequeña cantidad de inversión de capital (alrededor del 10%) para recaudar fondos varias veces, adquirir y reorganizar la empresa y pagar las obligaciones con las ganancias futuras y el flujo de caja de la empresa adquirida y reorganizada. Se trata de un enfoque de fusiones y adquisiciones corporativas a pequeña escala, de alto riesgo, alto rendimiento y altamente calificado. Precisamente basándose en las características de las compras apalancadas, en los últimos 20 años, los banqueros de inversión británicos y estadounidenses han combinado MBO con herramientas de innovación financiera, han aplicado medios financieros innovadores como bonos basura y bonos convertibles a negocios de fusiones y adquisiciones y han resuelto con éxito el problema. de financiación para adquisiciones de directivos.
El método de financiación de la adquisición apalancada es significativamente diferente del de la adquisición ordinaria. Sus características de financiación incluyen principalmente los siguientes puntos:
1. La fuente de fondos para las compras apalancadas son principalmente fondos prestados que no representan control corporativo
El apalancamiento en las compras apalancadas se refiere al apalancamiento financiero de la empresa, que refleja la relación entre el capital corporativo y los pasivos, y es el Punto de apoyo para el apalancamiento Es el interés que se paga por adelantado al prestamista cuando la empresa financia. La estructura de financiación de la compra apalancada es: bonos senior, que representan alrededor del 60% de los activos adquiridos, y son préstamos otorgados por bancos con activos corporativos como garantía, seguidos de bonos subordinados, que representan alrededor del 30% de los fondos adquiridos; , incluyendo bonos subordinados, bonos convertibles y acciones preferentes. Finalmente, las acciones ordinarias reflejan el capital del propietario, que es la inversión del adquirente en la empresa objetivo con sus propios fondos, que representan aproximadamente el 10% de los fondos de adquisición. Los resultados de dicha estructura de financiación son: (1) El índice de endeudamiento de la empresa. aumenta significativamente (2) Si las ganancias corporativas aumentan, las ganancias por acción aumentarán significativamente porque el pago de intereses que soporta cada unidad de ganancia es fijo; La razón de este acuerdo es que el adquirente no quiere que otros compartan demasiado de las ganancias generadas después de la fusión, por lo que la financiación sin control corporativo se convierte en algo natural.
2． Los pasivos de una compra apalancada están garantizados por los activos de la empresa objetivo o reembolsados con sus ingresos operativos, lo que conlleva riesgos considerables.
En una compra apalancada, la empresa adquirida no utiliza principalmente los activos o los ingresos de la empresa como garantía para los pasivos externos, sino que utiliza la empresa objetivo como garantía. En la operación real, la empresa compradora generalmente establece primero una "empresa de papel" específicamente para adquisiciones, y luego los bancos de inversión y otros otorgan un "préstamo puente" a la empresa adquirente para comprar el capital de la empresa objetivo. Después del éxito, contrae deudas. y emitir bonos en nombre de esta "empresa de papel", y luego fusionar las dos de acuerdo con la ley de sociedades, transferir los pasivos de la "empresa de papel" debido a adquisiciones al nombre de la empresa objetivo y luego pagar las deudas a través de la operación de la empresa objetivo. Los bonos así emitidos se denominan bonos basura porque, en primer lugar, la empresa tiene un alto ratio de endeudamiento y, en segundo lugar, porque están garantizados por ingresos o activos futuros, su calificación crediticia no es alta.
3. El papel de las organizaciones intermediarias del mercado, como los bancos de inversión, en la financiación de adquisiciones apalancadas es muy importante
Las organizaciones intermediarias del mercado, principalmente los bancos de inversión, desempeñan un papel importante en la financiación de las adquisiciones apalancadas, porque la mayoría de los fondos para adquisiciones apalancadas La financiación depende de fuentes externas y el riesgo es alto, por lo que sólo puede completarse con un fuerte apoyo de las organizaciones financieras en general. Los bancos comerciales a menudo se muestran reacios a involucrarse en inversiones de mayor riesgo. riesgos para obtener grandes rendimientos y basura La emisión de bonos sólo puede ser emitida por bancos de inversión. La razón por la que los bancos de inversión están dispuestos a prestar servicios es que, si bien pueden obtener rendimientos con altas tasas de interés, también pueden recibir enormes comisiones. Por lo tanto, algunas personas resumen las compras apalancadas como un juego cooperativo entre bancos de inversión y empresas de fusiones y adquisiciones, del cual ambas partes obtienen enormes excedentes de cooperación en transacciones.
4. La financiación de compras apalancadas depende del apoyo de los mercados de capital desarrollados
La compra apalancada se basa principalmente en financiación externa, de la cual la financiación indirecta proviene de bancos de inversión, etc., clasificándose entre bonos subordinados, bonos convertibles y acciones preferentes. Todas ellas son formas de financiación directa y dependen en gran medida del desarrollo de los mercados de capital.
En primer lugar, el mercado de capitales debe permitir a las empresas recaudar fondos con estos instrumentos financieros y contar con entornos de mercado y acuerdos institucionales correspondientes. En segundo lugar, los inversores también deben diversificar los riesgos a través del mercado de capitales. Lo que es más importante es que debe haber un entorno general para que las compras apalancadas en el mercado de capitales generen expectativas de confianza para las compras apalancadas. Sólo de esta manera la financiación de las compras apalancadas puede realizarse sin problemas.
Se ha demostrado que la compra apalancada es una herramienta eficaz de financiación de adquisiciones en el extranjero y también tiene una amplia gama de aplicabilidad en China. Debido a que la mayoría de las empresas estatales en China tienen altos índices de endeudamiento y muchos activos improductivos, necesitan canales de financiación adecuados para resolver la gran cantidad de fondos en operaciones de capital, incluso las pocas empresas estatales que están calificadas para adquirir y adquirir. sus propios fondos deben considerar una financiación moderada para lograr la estructura de capital óptima. Optimizar y reducir los costos de capital de adquisición. En la actualidad, las empresas estatales chinas tienen muchas condiciones favorables para utilizar compras apalancadas. Por ejemplo, el gobierno ha tomado una serie de medidas para iniciar la economía con el fin de mantener un crecimiento sostenido de la economía nacional. Fomenta la reorganización estratégica y el ajuste. estructura industrial a través de fusiones y adquisiciones de empresas estatales. El Banco Popular de China ha reducido repetidamente las tasas de interés de depósitos y préstamos y ha aumentado la inversión monetaria y activado el apalancamiento fiscal. Sin embargo, para utilizar adecuadamente las compras apalancadas, es necesario cumplir con la orientación de las políticas gubernamentales, reducir la especulación ciega y la especulación sobre las empresas presa, optimizar la asignación de recursos mediante compras apalancadas, mejorar la gestión de las empresas estatales, mejorar la eficiencia económica y apalancar las adquisiciones. conduce a una trayectoria saludable. En China, las compras apalancadas aún no han sido ampliamente reconocidas y aceptadas por todas las partes y carecen de la protección de una base legal. Sin embargo, no son una pizarra en blanco en la vida económica real. Por ejemplo, el “fenómeno Zhongce” ha atraído una atención generalizada y ha tenido fuertes repercusiones. Por un lado, Hong Kong Zhongce Group Co., Ltd. utiliza capital financiero internacional y, por otro lado, utiliza métodos como la reducción de los precios de compra, los pagos a plazos y los pagos retrasados para reducir los gastos de capital y adquirir empresas estatales chinas. a gran escala y revender el capital social adquirido de las empresas estatales. Shenzhen Baoan adquirió acciones de Yanzhong y unos años más tarde redujo sus participaciones para recuperar su inversión y obtener beneficios de ella. Wuhan Dadi Group adquirió una vez Wuhan Match Factory, una empresa estatal con una historia de 98 años y un tamaño mayor que el suyo, en forma de pago a plazos. etc. Es previsible que con el profundo desarrollo de la reforma de los derechos de propiedad y la reestructuración industrial de China, las compras apalancadas definitivamente reciban atención. Sin embargo, la actual compra apalancada que involucra a empresas estatales chinas sólo puede considerarse como una "compra cuasi apalancada" y no es una compra apalancada real en el extranjero. Sin embargo, la aplicación específica de las compras apalancadas en las operaciones de capital de las empresas estatales chinas sigue siendo inspiradora y útil.