¿Qué es la gestión accionaria de cinco modos de las empresas estatales que cotizan en bolsa?

El modelo de incentivos de capital para empresas que cotizan en bolsa se refiere principalmente a incentivos a medio y largo plazo para los altos directivos de empresas que cotizan en bolsa basados ​​en sus propias acciones. La clave de este modelo es que la implementación del plan de incentivos de equidad debe basarse en la finalización de los indicadores de evaluación del desempeño, y el sistema y los métodos de evaluación del desempeño deben establecerse y mejorarse.

Tomemos como ejemplo a Jiang Zhong Pharmaceutical. A principios de 2009, Jiangzhong Pharmaceutical lanzó un plan de incentivos de acciones: Jiangzhong Pharmaceutical otorgó 3 millones de opciones sobre acciones para objetivos de incentivos. Cada opción sobre acciones tiene derecho a ejercer los derechos al precio de ejercicio y el derecho dentro de los cinco años a partir de la primera fecha de autorización. este plan de incentivos. Condiciones para comprar 1 acción de Jiangzhong Pharmaceutical. Las opciones sobre acciones concedidas al amparo de este plan de incentivos se ejercerán a un tipo constante en tres fases en el tercer, cuarto y quinto año desde la fecha de autorización inicial, representando el importe ejercitable en cada fase 1/3 del total de opciones.

Indicadores de evaluación: El rendimiento medio ponderado de los activos netos de la empresa en 2008, 2009 y 2010 no será inferior al 10% con base en el beneficio neto auditado en 2007, el beneficio neto en 2008, 2009 y 2010; La tasa media de crecimiento anual no es inferior al 20%. Alcance de los objetivos de incentivos: la empresa cuenta con 68 directores, altos directivos y empleados clave cualificados. Origen de las acciones y número de acciones: 3 millones de opciones sobre acciones, que representan el 0,95% del capital social total de la empresa.

Sin embargo, desde el punto de vista actual, las restricciones sobre el estatus de las "empresas estatales" a menudo reducen en gran medida el incentivo del modelo de incentivo de acciones de las empresas estatales que cotizan en bolsa. El rendimiento es el siguiente: estricto control de aprobación, limitación del importe total de los incentivos (el primer ratio de incentivos de capital está limitado a 65.438+0%), limitación del nivel de ingresos (40%), concesión y desbloqueo (en principio, el ejercicio de la opción El período de ejercicio no es inferior a 2 años y el ejercicio de la opción no es inferior a 3 años) y los indicadores de rendimiento son limitados.

Debido a esto, la proporción de empresas estatales que cotizan en bolsa que implementan incentivos de capital es mucho menor que la de las empresas privadas que cotizan en bolsa. Por lo tanto, bajo el marco político actual, el valor de los programas de incentivos de capital para las empresas estatales que cotizan en bolsa es más bien una señal tentativa y no pueden resolver los intereses fundamentales y las cuestiones de la plataforma profesional del equipo central de talentos. En vista de esto, muchas empresas estatales están explorando activamente otras formas de participación ejecutiva.

Modo 2: La dirección posee acciones de la empresa del grupo.

La práctica ha demostrado que la dirección de algunas empresas que cotizan en bolsa logra el objetivo de poseer indirectamente acciones de la empresa que cotiza en bolsa controlando las empresas del grupo de la empresa que cotiza en bolsa. Tomemos como ejemplo la reorganización general del Grupo Jiangzhong (ver Figura 3). Jiangzhong Group era anteriormente una pequeña fábrica dirigida por la Facultad de Medicina Tradicional China de Jiangxi. Desde 1985, la dirección ha convertido esta pequeña fábrica dirigida por una escuela en un conocido grupo empresarial de propiedad estatal que controla dos empresas que cotizan en bolsa, Jiangzhong Pharmaceutical y Zhongjiang Real Estate. Lo que es enorme en comparación con la aportación de capital es que los ejecutivos de la empresa no poseen acciones de la empresa y la cuestión de la reforma de los derechos de propiedad sigue sin resolverse.

En mayo de 2010, la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales de la Provincia de Jiangxi lanzó la diversificación de la estructura accionaria de Jiangzhong Pharmaceutical Group. Según el anuncio de Jiangzhong Pharmaceutical y Zhongjiang Real Estate el 27 de septiembre de ese año, la transferencia de capital de Jiangzhong Pharmaceutical Group se dividió en dos pasos: transferencia dividida de capital y aumento de capital. El inversor estratégico Dalian Fangyi Group y las instituciones de investigación y desarrollo de tecnología fueron. introducidos para realizar la gestión de la participación accionaria.

Los pasos específicos incluyen: Primero, transferir el 10% del capital social del Grupo Jiangzhong a la Academia de Ciencias Médicas Militares del Ejército Popular de Liberación. Las dos partes firmaron un acuerdo de transferencia de capital en septiembre de 2015 y lo completaron. los procedimientos de registro de cambios industriales y comerciales en septiembre de 2016, la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales de la Provincia de Jiangxi otorgó el capital social del Grupo Jiangzhong (que representa el 30% del capital social total) a la dirección del Grupo Jiangzhong (compuesto por 24 empresas naturales); personas) a través de una combinación de incentivos y colocación de efectivo. Las dos partes firmaron el Contrato de Incentivo de Capital en septiembre de 2015 y completaron los trámites de registro de cambio industrial y comercial en septiembre de 2016.

En segundo lugar, la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales de la provincia de Jiangxi presentó además un inversor estratégico, Dalian Fangyi Group, para aumentar el capital en Jiangzhong Group en forma de moneda. Tras esta ampliación de capital, la Parte A representará el 27,143% del capital social total del Grupo Jiangzhong. Las partes relevantes firmaron un acuerdo de ampliación de capital y ampliación de acciones el 18 de septiembre y completaron los trámites de registro de cambio industrial y comercial el 20 de septiembre.

La base de fijación de precios de las acciones involucrada en la reorganización y el aumento de capital antes mencionados es: los activos netos totales del Grupo Jiangzhong a finales de 2009 eran aproximadamente 65.438+0.865.438+0 mil millones de yuanes, excluyendo las pérdidas incurridas por Jiangzhong Group después de la fecha base de evaluación Después de la deuda, la base de precios final es de aproximadamente 65.438+0.065.438+0 mil millones de yuanes.

Después de la reorganización y el aumento de capital mencionados anteriormente, la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales de la Provincia de Jiangxi, la Facultad de Medicina Tradicional China de Jiangxi, la Academia de Ciencias Militares, la administración y el Grupo Yifang poseen cada uno ciertas acciones de Grupo Jiangzhong.

La Academia de Ciencias Militares y la dirección del Grupo Jiangzhong no tienen relación con el Grupo Uno, y el accionista mayoritario del Grupo Jiangzhong sigue siendo la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales de la provincia de Jiangxi.

El problema actual es que la transferencia de acciones estatales de grandes empresas estatales y empresas cotizadas a la dirección estuvo alguna vez bloqueada. Esta situación no cambió hasta la Tercera Sesión Plenaria del XVIII Comité Central del PCCh. Se ha determinado la dirección de la reforma, pero aún quedan muchos problemas que deben resolverse en la práctica.

Modo 3: Filiales propiedad de la dirección.

En la práctica, se ha descubierto que hay muchas empresas del grupo estatal y muchas filiales, y el negocio de cada filial es bueno y malo. La dirección de la empresa del grupo espera unir los principales talentos de las filiales para poseer acciones en filiales prometedoras. Sin embargo, según las regulaciones emitidas por la Comisión de Administración y Supervisión de Activos del Estado (SASAC), es difícil para la gerencia de las empresas del grupo tener acciones en subsidiarias, y también es difícil tener la motivación para promover que subsidiarias prometedoras se hagan más grandes y más fuerte.

Un caso típico en el que la dirección posee acciones de una filial es la transferencia pública de acciones de la filial por parte de Zoomlion en 2012. Está previsto presentar conjuntamente inversores financieros poderosos y equipos de talentos centrales para lograr la diversificación del capital.

El 15 de marzo de 2012, Zoomlion anunció que para expandir su negocio principal de maquinaria de construcción, decidió vender su negocio auxiliar de maquinaria de saneamiento ambiental y transferir el 80% de su filial de propiedad absoluta de medio ambiente. maquinaria de saneamiento a través de la Bolsa de Valores Provincial de Hunan de capital. El precio de cotización de las acciones subyacentes es de 3.200 millones de yuanes.

En ese momento, los postores conjuntos compuestos por Changsha Hesheng (la dirección de Zoomlion y Sanitation Machinery) y Hony Capital anunciaron que planeaban poseer no más del 45% de las acciones como inversores financieros.

El 29 de marzo de 2013, Zoomlion anunció que no tenía intención de presentar una solicitud de transferencia a Hunan United Equity Exchange durante el período de anuncio de venta. Por lo tanto, la empresa decidió poner fin a la cotización y venta del 80 % del capital social de Changsha Zoomlion Environmental Sanitation Machinery Co., Ltd., una filial de propiedad absoluta de la empresa.

Modo 4: Colocación privada de empresas cotizadas

En la actualidad, a excepción del plan de colocación privada de Chengzhi Shares, que ha sido aprobado por el Ministerio de Educación, existen planes similares de otros estados. Las empresas cotizadas de propiedad estatal no han estado sujetas a la aprobación del Departamento de supervisión de activos estatales, y mucho menos de la Comisión Reguladora de Valores de China. En la actualidad, muchas empresas cotizadas de propiedad privada están emitiendo acciones adicionales para sus equipos directivos sin la aprobación de la Comisión Reguladora de Valores de China.

El accionista mayoritario de Chengzhi Shares es Tsinghua Holdings, y el controlador real es el Ministerio de Finanzas (que posee acciones de la Universidad de Tsinghua a través del Ministerio de Educación). El 3 de junio de 2013, Chengzhi Co., Ltd. recaudó fondos mediante una oferta no pública de acciones. Los objetivos de esta emisión no pública de acciones de Chengzhi son el Plan de gestión de activos colectivos Guo Fu-Chengzhi gestionado por Tsinghua Holdings, Chongqing Haohai, Shanghai Henglan y Guo Fu Fund. Entre ellos, Tsinghua Holdings es el accionista mayoritario de la empresa y Guo. Plan de gestión de activos colectivos de Fu-Chengzhi Está financiado conjuntamente por inversores externos (clientes de clase A) y algunos directores, altos directivos y empleados clave de Chengzhi Holdings (clientes de clase B).

El número de ofertas no públicas es de 90 millones de acciones. Tsinghua Holdings suscribió 28 millones de acciones, Chongqing Haohai suscribió 25 millones de acciones, Shanghai Henglan suscribió 25 millones de acciones y Guo Fu-cheng Zhiji Asset. Plan de Gestión suscribió 6,5438+02 millones de acciones (de las cuales los clientes Clase A suscribieron 8 millones de acciones y los clientes Clase B suscribieron 4 millones de acciones). El precio de emisión es de 6,96 yuanes por acción (90% del precio medio de negociación de las acciones de la empresa en los 20 días hábiles anteriores a la fecha base de fijación de precios).

El 19 de agosto de 2013, el Ministerio de Educación y el Ministerio de Finanzas aprobaron el plan de emisión de acciones no públicas de Chengzhi. Actualmente, el plan de emisión no pública está siendo aprobado por la Comisión Reguladora de Valores de China.

Vale la pena mencionar que, en circunstancias normales, los ejecutivos pueden comprar acciones de su propia empresa en el mercado secundario, especialmente cuando el mercado cae, los reguladores alientan a los ejecutivos a comprar acciones de su propia empresa para mantener la estabilidad. Pero ¿por qué no pueden emitir acciones adicionales para el equipo directivo? Actualmente no existe una respuesta autorizada.

Modo 5: Fondo de Inversión de Propiedad Mixta

Actualmente no existe una política clara para el establecimiento de fondos de propiedad mixta entre los equipos de gestión de empresas estatales y las empresas estatales. En la situación realista de que “es imposible sin el permiso explícito de la ley”, vale la pena explorar si el modelo de fondos de inversión de propiedad mixta puede copiarse a otras empresas estatales. Entre ellos, el modo mañana es bastante innovador.

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