La “gran aventura” de aumentar la capacidad productiva en Oriente
Editor|Wang Lifeng
El pronóstico de rendimiento que fue muy inferior a lo esperado afectó a Dongfang Risheng (300118.SZ), y su precio de apertura el 26 de junio estuvo cerca de 9% 65438. Luego la caída se redujo. Al cierre, el precio de las acciones de Dongfang Risheng cerró en 23,12 yuanes, una disminución del 4,07%, y el valor total de mercado fue de 23,12 yuanes.
Dongfang Risheng, una de las empresas líderes en células y componentes solares, cotizó en el GEM en septiembre de 2010. La empresa tiene su sede en el condado de Ninghai, Ningbo, Zhejiang, y su controlador real es Lin Haifeng. Según los últimos datos de PV Tech, Dongfang Risheng ocupa el sexto lugar en la clasificación mundial de envíos de módulos fotovoltaicos en 2021.
Según la previsión de rendimiento para 2021 publicada por Oriental Risheng la noche del día 25, el beneficio neto atribuible a la empresa matriz aumentó un 1,75% interanual en 2021. La tasa aumentó en más de 160% interanual.
Las previsiones de desempeño son significativamente más bajas que las expectativas de consenso de la organización. Anteriormente, las instituciones generalmente predijeron que se esperaba que Oriental Risheng lograra una ganancia neta de 654,38+83 mil millones de yuanes en 2021 (pronóstico de consenso de Wind), con una tasa de crecimiento interanual del 555% en términos de ingresos, pero no es así; tan bueno como las predicciones de las agencias. Las instituciones predicen unánimemente que el crecimiento de los ingresos en 2021 alcanzará los 20.570 millones de yuanes, con una tasa de crecimiento de aproximadamente el 28%. Los ingresos reales no superaron los 19.400 millones de yuanes, con una tasa de crecimiento interanual de poco más del 20%.
El crecimiento del rendimiento superior al esperado también puede afectar a la refinanciación de este líder fotovoltaico, afectando así a su ambicioso plan de inversiones. Hace un año, Oriental Risheng se vio obligada a abandonar su plan de refinanciación de bonos convertibles debido a pérdidas de rendimiento.
“Aventura” de alta capacidad
Hace un mes, Oriental Risheng acaba de lanzar un ambicioso plan de inversión en módulos fotovoltaicos y plantas de energía para aprovechar las oportunidades del mercado de energía verde de China. las limitaciones de flujo en sus libros plantean el mayor desafío.
Este anuncio publicado en 65438 el 27 de febrero del año pasado muestra que Oriental Risheng construirá un proyecto de demostración de integración de red de distribución incremental (Fase II) en el Parque Industrial Jinshan, Guyang, Mongolia Interior, con una inversión total de 446,5 mil millones. La fuente de los fondos son los fondos propios de la empresa o los fondos propios.
Los datos financieros muestran que a finales del tercer trimestre de 2021, el saldo del fondo monetario contable de Oriental Risheng era inferior a 6.100 millones de yuanes. Considerando sólo este tema, el déficit total de financiación para la inversión en proyectos asciende a 38.600 millones de yuanes. En el anuncio, la empresa recordó a los inversores que presten atención al "riesgo de liquidez de efectivo" que puede existir en este proyecto.
En vista de la enorme inversión, la empresa también afirmó que para aliviar la presión del flujo de caja, se adherirá a la idea de "participaciones moderadas y desarrollo continuo".
La capacidad de producción de Eastern Risheng es "arriesgada", lo que se ve alentado por la hoja de ruta dual-carbon del gobierno chino. China alcanzará su punto máximo de emisiones de dióxido de carbono en 2030 y alcanzará la neutralidad de carbono en 2060. La realización de estos objetivos depende del crecimiento constante de la capacidad instalada de energía fotovoltaica y eólica. Por lo tanto, la industria fotovoltaica, incluidas las células solares, ha entrado en un período dorado de desarrollo. Las brillantes perspectivas del mercado han atraído a varias empresas de módulos fotovoltaicos para ponerlos en producción y ampliar su capacidad de producción.
En los cinco años transcurridos desde 2017, los activos fijos de Dongfang Risheng se han quintuplicado, alcanzando 1065438+75 millones de yuanes a finales del tercer trimestre de 2021, y todavía están en camino de expansión. Incluyendo el plan de inversión de 44.650 millones de yuanes para módulos fotovoltaicos y centrales eléctricas divulgado a finales de febrero del año pasado, el total de proyectos de inversión anunciados hasta ahora asciende a 78.700 millones de yuanes.
La ampliación de la capacidad va acompañada de una financiación activa. Acciones, préstamos bancarios, etc. ¿Esta empresa utiliza todos los métodos de financiación? Desde 2017, Oriental Risheng ha recaudado más de 33 mil millones de yuanes en total a través de estos métodos. Si no hubiera dejado de emitir bonos convertibles a principios de 2021, la financiación acumulada de Oriental Risheng habría superado los 36.000 millones de yuanes.
El apalancamiento también está aumentando. Los datos financieros muestran que el ratio activo-pasivo de Oriental Risheng aumentó en 65.438+08 puntos porcentuales, desde el 60,29% a finales de 2006 al 68,29% a finales del tercer trimestre del año pasado. Un aumento del apalancamiento significa un aumento de los riesgos financieros.
Esto restringirá las capacidades de refinanciamiento posteriores de Dongfang Risheng.
Para recaudar fondos, desde junio de 2021, Oriental Risheng vendió Jiangsu Jiujiujiu Technology, Jiangsu Taikoo New Materials y el capital de múltiples activos de centrales eléctricas nacionales y extranjeras, se deshizo de 7 activos diferentes y recuperó un total. El capital es de unos 4.800 millones de yuanes.
Sin embargo, incluso con la entrada de efectivo procedente de estas enajenaciones de activos, el capital contable más alto de Oriental Risheng es de alrededor de 8.6543,8 mil millones de yuanes (la enajenación de activos antes mencionada se produjo en el tercer trimestre del año pasado). Para los proyectos de inversión de 44.650 millones de yuanes a finales del año pasado, esto significa que el déficit de financiación total supera los 36.000 millones de yuanes.
El flujo de caja operativo de la empresa tampoco es ideal. El informe financiero muestra que el flujo de caja operativo neto de la compañía en los primeros tres trimestres de 2021 fue de sólo 392 millones de yuanes, lo que está lejos de satisfacer las necesidades de expansión de capital.
Métodos de financiación poco claros
La ambición por sí sola no es suficiente, también hay que tener dinero.
La compañía anunció que la fuente de fondos para esta inversión externa son fondos propios o fondos autoobtenidos. La empresa no especificó cómo recaudará fondos, si emitirá acciones, pedirá prestado dinero o ambas cosas.
Desde la perspectiva del apalancamiento y el riesgo, casi no hay espacio para endeudarse; tampoco es realista cubrir el déficit de financiación por completo mediante emisiones adicionales, lo que provocará que el capital del accionista mayoritario se diluya gravemente. Suponiendo que todo se complete mediante emisiones adicionales, el déficit de financiación de 36 mil millones de yuanes mencionado anteriormente requiere la emisión de más de 1,2 mil millones de acciones (calculadas con base en el promedio móvil de 20 días del mercado actual) y el capital del controlador real Lin Haifeng. quedará muy diluido.
La emisión de acciones adicionales también diluirá los intereses de otros accionistas. Después de que Oriental Risheng lanzara un enorme plan de inversión de 44,65 mil millones de yuanes, el precio de las acciones de la compañía continuó cayendo, casi un 30% hasta el momento.
La siguiente pregunta es: ¿cuántas acciones necesita emitir Oriental Risheng para satisfacer las necesidades de inversión?
Sin considerar las capacidades de financiamiento y construcción de lotes, suponiendo que la estructura de capital se mantenga estable después de la recaudación de fondos, es decir, la relación activo-pasivo es del 68%, la brecha de capital de 36 mil millones de yuanes antes mencionada debe compensarse. se recaudará mediante la emisión de acciones 11,5 mil millones de yuanes. Según el precio medio actual de 20 días, se necesitan 400 millones de nuevas acciones.
Desde esta perspectiva, con la finalización de la nueva colocación de acciones, el capital contable actual se diluirá en aproximadamente un 30%.
En respuesta al déficit de financiación actual de la empresa para la expansión de la producción, los posibles métodos de financiación futuros y si el controlador real Lin Haifeng participará en la suscripción, "Reading a School" entrevistó a Dongfang Risheng sobre estos temas. Al cierre de esta edición, aún no ha recibido respuesta.
Pérdidas tras deducciones durante dos años consecutivos
La rentabilidad de Oriental Risheng es preocupante y ha sufrido pérdidas tras deducciones durante dos años consecutivos.
Debido a una pérdida de 654,38+35 mil millones de yuanes excluyendo ganancias no netas en 2020, Oriental Risheng también perdió la oportunidad de emitir bonos convertibles. En 2021, aunque la previsión de rendimiento para todo el año muestra una pérdida neta de entre 35 y 53 millones de yuanes, este resultado se debe a los 240 millones de yuanes generados por la transferencia de centrales fotovoltaicas y a las ganancias y pérdidas no recurrentes de 560 millones de yuanes. generado por la transferencia de patrimonio. Si se deduce el impacto de estos elementos no recurrentes, la pérdida neta de Oriental Risheng el año pasado fue en realidad de 595 millones de yuanes -665.438+03 millones de yuanes, y la pérdida interanual mostró una tendencia creciente.
La rentabilidad de Oriental Risheng es muy insuficiente y se ha visto afectada negativamente por el aumento de los precios de los materiales upstream.
Aunque Oriental Risheng se encuentra en la fase inicial de la cadena de la industria de la energía solar, su posición en la industria es en realidad muy vergonzosa. Durante mucho tiempo, el diseño de Dongfang Risheng en la fabricación fotovoltaica se ha limitado a células y módulos, sin integración.
Una vez que los precios del material de silicio aumenten, las ganancias del módulo de Dongfang Risheng se verán gravemente reducidas. Los estados financieros revelan claramente esta tendencia. Alrededor de 2020, cuando los precios del material de silicio aumenten relativamente lentamente, el margen de beneficio bruto de Dongfang Risheng puede superar el 20% y puede mantenerse en un mínimo del 13,65%.
Tras entrar en 2021, la situación ha cambiado por completo. Afectado por el grave desajuste entre la oferta y la demanda en el upstream y downstream de la energía fotovoltaica, el precio del material de silicio llegó a alcanzar un máximo histórico de 270.000 yuanes por tonelada, lo que simultáneamente hizo subir el precio de las obleas de silicio. Esto significa que los crecientes costos de Dongfang han aumentado significativamente, por lo que el margen de beneficio bruto se desplomó al 7,94% en el tercer trimestre del año pasado.
Sin embargo, según la previsión de rendimiento anual de la empresa, debido al aumento de los precios de las materias primas upstream, especialmente los materiales de silicio y las obleas de silicio, los precios de venta de los pedidos de componentes de la empresa se firmaron con antelación y la tasa de crecimiento de Los precios de venta de los componentes fueron más lentos que los de las materias primas upstream, lo que resultó en un menor margen de beneficio bruto de las ventas de componentes. Es relativamente bajo, lo que afecta el beneficio operativo de aproximadamente 940 millones de yuanes.
La situación del flujo de caja no es buena y los beneficios están bajo una gran presión de costes. Oriental Risheng Convencer a los accionistas para que compren las acciones recién vendidas es todo un arte.
Dongfang Risheng ha sido entrevistado frecuentemente por los medios recientemente, y hay muchas palabras como transformación, reforma y sensación de crisis en los artículos. El presidente Sun Yuemao ha expresado confianza en sus futuras capacidades financieras.
"Con la puesta en marcha de las bases de producción en Chuzhou y Malay, la capacidad de producción de la empresa ha aumentado considerablemente y los envíos también aumentarán. La estructura organizativa de la empresa ha realizado algunos ajustes, el sistema operativo se ha fortalecido y la rentabilidad futura mejorará enormemente. ."
Algunas instituciones predicen que con la liberación gradual de la capacidad de producción de material de silicio, los precios del material de silicio disminuirán en 2022, los márgenes de beneficio bruto de los módulos fotovoltaicos se recuperarán y las ganancias de Dongfang Risheng mejorarán para entonces.