Métodos de valoración para la valoración de empresas
1) Método de estimación relativa
La valoración relativa El método es simple y fácil de entender, y también es un método importante para los inversores. El método de valoración más utilizado. En el método de valoración relativa, los indicadores comúnmente utilizados incluyen la relación precio-beneficio, la relación precio-valor contable, el múltiplo EV/EBITDA, etc. Su fórmula de cálculo es la siguiente:
Relación P/E = precio por acción/beneficio por acción
Relación P/B = precio por acción/activos netos por acción
EV/EBITDA=valor de la empresa/ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización
(donde: el valor de la empresa es la suma del valor de mercado total de las acciones de la empresa y el valor de las acciones que devengan intereses deuda menos efectivo e inversiones a corto plazo)
Los múltiplos obtenidos mediante el método de valoración relativa se utilizan para comparar los niveles de valoración relativa entre diferentes industrias y empresas dentro de la industria los valores del indicador de; Las empresas de diferentes industrias no se pueden comparar directamente y las diferencias pueden ser grandes. El método de valoración relativa refleja. Al comparar diferentes empresas dentro de una industria, puede identificar empresas que están relativamente infravaloradas en el mercado. Pero esto no es absoluto. Por ejemplo, si el mercado otorga a una empresa una relación precio-beneficio más alta, significa que el mercado es optimista sobre las perspectivas de crecimiento de la empresa y está dispuesto a otorgar una determinada prima a las empresas superiores de la industria. Por lo tanto, cuando se utilizan indicadores de valoración relativa para analizar el valor de una empresa, es necesario analizar la empresa específica junto con la macroeconomía, el desarrollo de la industria y los fundamentos de la empresa. En comparación con el método de valoración absoluta, el método de valoración relativa tiene la ventaja de ser simple y fácil de entender para los inversores comunes. También revela la evaluación del mercado sobre el valor de la empresa. Sin embargo, cuando el mercado fluctúa mucho, la relación precio-beneficio y la relación precio-valor contable también cambian mucho, lo que puede inducir a error en la evaluación del valor de la empresa.
2) Método de valoración absoluta
El modelo de descuento de dividendos y el modelo de descuento de flujo de caja libre adoptan el método de valoración de capitalización de ingresos. Al predecir los dividendos futuros de la empresa o los flujos de efectivo libres y descontarlos, se puede obtener el valor intrínseco de las acciones de la empresa. La forma más general del modelo de descuento de dividendos es la siguiente:
Donde V representa el valor intrínseco de la acción, D1 representa el dividendo disponible al final del primer año, D2 representa el dividendo disponible al final del primer año. al final del segundo año, y así sucesivamente, k representa el rendimiento del capital/tasa de descuento.
Si se define Dt como representativo del flujo de caja libre, entonces el modelo de descuento de dividendos se convierte en un modelo de descuento de flujo de caja libre. El flujo de caja libre se refiere a los fondos restantes después de que el flujo de caja operativo después de impuestos de la empresa deduzca el monto de la inversión adicional en el año.
En comparación con el método de valoración relativa, la ventaja del método de valoración absoluta es que puede revelar con mayor precisión el valor intrínseco de las acciones de la empresa, pero es más difícil seleccionar correctamente los parámetros. Los sesgos de previsión en dividendos futuros, flujos de caja y sesgos de selección en las tasas de descuento pueden afectar la precisión de la valoración.
¿Cómo deberían los inversores en valor resolver los problemas de valoración?
Los principales métodos de valoración de una empresa también se pueden resumir en tres categorías:
Flujo de caja descontado
Descontar los flujos de caja futuros de la empresa a un momento específico en el tiempo. para determinar el valor intrínseco de la empresa.
Análisis Comparativo de Empresas (Análisis Comparativo de Empresas)
Uso de varios múltiplos de valoración de empresas similares para inferir el valor de una empresa.
Análisis de transacciones comparables (Análisis de transacciones comparativas)
Uso de varios múltiplos de valoración de transacciones similares para inferir el valor de una empresa.
Existen algunos métodos cuantitativos para la valoración de una empresa, pero durante la operación se deben considerar algunos factores cualitativos. El análisis financiero tradicional sólo proporciona una referencia de valoración y determina el rango posible de valoración de la empresa. Según las condiciones del mercado y de la empresa, se utilizan ampliamente los siguientes métodos de valoración:
1. Método de empresa comparable
En primer lugar debemos elegir empresas cotizadas que sean comparables o referenciales. empresas no cotizadas en la misma industria Las empresas calculan los principales ratios financieros basándose en los precios de las acciones y los datos financieros de empresas similares, y luego utilizan estos ratios como multiplicadores de precios de mercado para inferir el valor de la empresa objetivo, como P/E (precio/beneficio). relación), método P/S (precio/ventas) monto).
En el mercado nacional de capital de riesgo (VC), el método de relación precio-beneficio es un método de valoración comúnmente utilizado. Por lo general, existen dos tipos de relación precio-beneficio para las empresas que cotizan en bolsa:
Relación precio-beneficio final: valor de mercado actual/beneficio de la empresa en el año fiscal anterior (o beneficio en los 12 años anteriores). meses).
Relación precio-beneficio a futuro, es decir, valor de mercado actual/beneficio de la empresa para el año fiscal actual (o beneficio de los próximos 12 meses).
Los inversores están invirtiendo en el futuro de una empresa, y utilizando el método de relación precio-beneficio para valorarlo es:
Valor de la empresa = relación precio-beneficio prevista × las ganancias futuras de la empresa durante 12 meses.
Las ganancias de la empresa en los próximos 12 meses se pueden estimar a través de las previsiones financieras de la empresa, por lo que el mayor problema en la valoración es cómo determinar la relación precio-beneficio prevista. En términos generales, el ratio P/E adelantado es un descuento del ratio P/E histórico. Por ejemplo, la relación P/E histórica promedio de una determinada industria en Nasdaq es 40, y la relación P/E prevista es aproximadamente 30. Para las empresas que no cotizan en bolsa en la misma industria y tamaño, es necesario descontar nuevamente la relación precio-beneficio de referencia, que es de aproximadamente 15-20. Para las pequeñas empresas de nueva creación en la misma industria, la relación precio-beneficio de referencia debe descontarse nuevamente y pasa a ser 7-6544. Esto significa que la actual inversión nacional de capital de riesgo extranjero es aproximadamente el múltiplo precio-beneficio de la valoración corporativa. Por ejemplo, si una empresa predice que el beneficio del segundo año después de la financiación para las pequeñas y medianas empresas será de 654,38+0 millones de dólares, entonces la valoración de la empresa será de aproximadamente 7-654,38+0 millones de dólares. Si un inversor invierte 2 millones de dólares, la empresa venderá aproximadamente entre el 20% y el 35% de sus acciones.
Para una empresa con ingresos pero sin beneficios, la relación P/E no tiene sentido. Por ejemplo, muchas empresas de nueva creación no pueden lograr ganancias previstas positivas durante muchos años, por lo que pueden utilizar el método P/S para la valoración. El método general es el mismo que el método P/E.
2. Método de transacción comparable
Elija empresas del mismo sector que la empresa de nueva creación para invertir y adquirir en un período adecuado antes de la valoración. Utilice la base de precios de las transacciones de financiación o fusiones y adquisiciones de PYME como referencia para obtener datos financieros o no financieros útiles, encontrar algunos multiplicadores de precios de financiación de PYME correspondientes y evaluar la empresa objetivo en consecuencia.
Por ejemplo, si la empresa A acaba de obtener financiación para pequeñas y medianas empresas, la empresa B se encuentra en el mismo campo empresarial que la empresa A y su escala empresarial (como los ingresos) es el doble que la de la empresa. A, entonces la valoración de los inversores de la empresa B debería ser aproximadamente el doble que la de la empresa A. Por ejemplo, Focus Media fusionó frame media y crowd media respectivamente, se basa en los parámetros de mercado de Focus. La valoración del marco también se puede utilizar como base para la valoración colectiva.
El método de transacción comparable no analiza el valor de mercado, sino que solo cuenta el nivel de prima promedio de los precios de financiación de fusiones y adquisiciones para pequeñas y medianas empresas de empresas similares, y luego utiliza este nivel de prima para calcular el valor de la empresa objetivo.
3. Flujo de caja descontado
Este es un método de valoración relativamente maduro. Al predecir el flujo de caja libre futuro y el costo de capital de la empresa, se descuenta el flujo de caja libre futuro de la empresa y el valor de la empresa es el valor presente del flujo de caja futuro. La fórmula de cálculo es la siguiente: (donde, CFn: flujo de caja libre previsto anual; r: tasa de descuento o coste de capital)
La tasa de descuento es el método más eficaz para afrontar el riesgo previsto, porque el pronóstico El flujo de caja de una empresa nueva tiene mucha incertidumbre y la tasa de descuento es mucho más alta que la de las empresas maduras. El costo del capital puede oscilar entre el 50% y el 100% para las empresas emergentes que buscan capital inicial, el 40% y el 60% para las empresas emergentes en etapa inicial y el 30% -50% para las empresas emergentes en etapa tardía. En comparación, las empresas con antecedentes operativos más maduros tienen costos de capital que oscilan entre el 10% y el 25%.
Este método es más adecuado para empresas privadas maduras y en etapa avanzada o empresas que cotizan en bolsa, como la adquisición de Xugong Group por parte de Carlyle.
4. Enfoque de activos
El enfoque de activos supone que los inversores prudentes no pagarán más que el coste de adquisición de activos con la misma utilidad que la empresa objetivo. Por ejemplo, CNOOC hizo una oferta por Unocal y valoró la empresa en función de sus reservas de petróleo.
Este método proporciona los datos más realistas y normalmente se basa en el dinero gastado para hacer crecer la empresa. El inconveniente es que, al suponer que el valor es igual al capital empleado, los inversores no tienen en cuenta todo el valor intangible asociado con las operaciones de una empresa. Además, el enfoque de activos no tiene en cuenta el valor de los beneficios económicos futuros previstos. Por tanto, el método de activos tiene los resultados de valoración más bajos para la empresa.