¿Cuál es el motivo de la disminución del margen de beneficio bruto de Bull Group?

El 6 de febrero, Bull Group cotizó en el directorio principal de la Bolsa de Valores de Shanghai. Desde entonces, ha estado cotizando al límite diario durante 9 días consecutivos. El precio de cierre el 17 de febrero fue de 183,54 yuanes por acción, un aumento de 208 yuanes con respecto al precio de emisión de 59,45 yuanes, y el valor de mercado llegó a 110,1. mil millones.

1. ¡El negocio de enchufes de Bull Group!

El Grupo Bull se fundó en 1995. Ha estado profundamente involucrado en el segmento de "convertidores" y ha creado una imagen de marca de "experto y líder en enchufes", que es bien conocida por los consumidores.

En los 12 años transcurridos desde su creación, Bull Group se ha centrado en el campo de los enchufes (convertidores). En sólo 6 años, Bull Converter se convirtió en líder del mercado de convertidores civiles de China. En 2001, Bull Converter ganó el primer lugar con una participación de mercado de más del 20%. Actualmente, Bull Converter ocupa casi el 50% de la cuota de mercado y es el líder absoluto.

El margen de beneficio bruto de Bull Converter es superior al de sus principales competidores, Dynamic Future y Haoda Intelligence. Los futuros productos de tomas de corriente de Power se suministran principalmente a Xiaomi y se venden a Xiaomi Communication a un precio de "costo + beneficio acordado". El negocio de tomas de corriente inteligentes de Haoda es un distribuidor de la marca Philips. Se vende principalmente en línea y no se produce por sí mismo.

En 2007, Bull inició una nueva expansión comercial y entró en el campo de los interruptores y enchufes de pared. Ahora, los interruptores y enchufes de pared se han convertido en otro pilar importante de Bull. En el mercado de interruptores de pared domésticos en 2018, Bull ocupó el primer lugar con una participación de mercado de 13,7, seguido de TCL con una participación de mercado de 10,9 y Siemens con una participación de mercado de 6,2.

En 2014 y 2016, Bulls ingresó al campo de la iluminación LED y los accesorios digitales. El negocio de iluminación LED ha entrado en el período de crecimiento desde el período de introducción. Sin embargo, los ingresos de Bull LED son significativamente diferentes de los de los líderes de la industria Opple Lighting y Foshan Lighting, y su margen de beneficio bruto está unos 10 puntos por detrás de Opple Lighting.

Bull Group es una típica empresa familiar. Antes de 2017, Ruan Liping y Ruan Xueping poseían directa e indirectamente 100 acciones. En diciembre de 2017, los dos hermanos Ruan Liping transfirieron 4,12 acciones a siete inversores, incluido Hillhouse Capital, por 1.280 millones de yuanes. Antes de la cotización, los dos hermanos Ruan Liping poseían directa e indirectamente 95.876 acciones.

2. ¡El crecimiento del rendimiento es constante!

Los ingresos operativos de Bull Group de 2015 a 2018 fueron de 4,46 mil millones, 5,37 mil millones, 7,24 mil millones y 9,06 mil millones respectivamente. La compañía espera que los ingresos en 2019 estén entre 9,68 mil millones y 10,70 mil millones, al año. Aumento interanual del 6,77% -18,01.

Entre las cuatro categorías principales de productos de Bull Group, los convertidores son un negocio pilar maduro, con una participación en los ingresos de más del 50 %. Los interruptores de pared son un negocio clave de 2016 a 2019. Negocios principales en el primer semestre Las proporciones en ingresos fueron 91,76, 88,02, 84,51 y 81,34 respectivamente.

En las iteraciones de productos producidas por la alternancia de estándares nacionales antiguos y nuevos en 2017-2018, Bull Converter confió en la ventaja de su marca para aumentar sus ingresos de convertidores en más de un 20% después de estabilizarse en 2019. La tasa de crecimiento de los convertidores en el primer semestre del año fue sólo del 2,41%.

Con un crecimiento de los ingresos de los convertidores de solo el 2,41 %, los ingresos totales del primer semestre de 2019 pueden mantenerse por encima del 10 %, lo que es inseparable de las contribuciones de otros negocios de interruptores de pared que tienen una tasa de crecimiento interanual del 20,76. %, y la iluminación LED tiene una tasa de crecimiento interanual del 20,76%, la tasa de crecimiento llega al 59,96 y la tasa de crecimiento de los accesorios digitales es del 45,49. Pero en general, el crecimiento de los ingresos de la empresa sigue una tendencia a la baja.

Las ganancias netas de Bull Group de 2015 a 2018 fueron 1.000 millones, 1.410 millones, 1.290 millones y 1.680 millones respectivamente. En 2017, la tasa de crecimiento más rápida en ingresos, su beneficio neto cayó un 8,5%. y luego en 2018, la tasa de crecimiento del beneficio neto volvió a 20. Bull Group espera que su beneficio neto en 2019 esté aproximadamente entre 2.300 y 2.540 millones de yuanes, un aumento interanual de 37,19 a 51,64.

Los convertidores representan la mayor proporción del Grupo Bull y tienen el mayor impacto en el Grupo Bull. De 2017 a 2018, el margen de beneficio bruto del convertidor cayó repentinamente de 45 a 33, y el beneficio bruto. El margen del Grupo Bull también cayó de 45 a alrededor de 37. Principalmente debido al aumento de los precios de las materias primas y a las nuevas normas nacionales, el coste de los convertidores ha aumentado.

En el primer semestre de 2019, a medida que el margen de beneficio bruto del convertidor se recuperó, el margen de beneficio bruto general del Bull también se recuperó. En 2018, el precio unitario de los convertidores Bull fue de 14,45 yuanes, lo que corresponde a un margen de beneficio bruto de 33,26. En 2019, el precio unitario de los convertidores H1 aumentó 0,36 yuanes hasta 14,81 yuanes, lo que corresponde a un margen de beneficio bruto de 39,84. Para productos como convertidores con baja frecuencia de compra y baja sensibilidad al precio, si Bull Group continúa subiendo los precios ligeramente, todavía hay espacio para que aumente el margen de beneficio bruto.

El margen de beneficio bruto de Bull es muy sensible al precio de venta y al precio del material directo. Un aumento en el precio de venta en 1 puede aumentar el margen de beneficio bruto en 0,6, mientras que un aumento en el precio del material directo en 1 puede reducir el bruto. margen de beneficio en 0,5.

3. ¡Las ventajas de la cadena industrial de Bull ocupan el flujo de caja ascendente y descendente!

El modelo de ventas de Bull Group se basa principalmente en la distribución, con un índice de distribución que alcanza alrededor del 85%. El margen de beneficio bruto de los distribuidores está aproximadamente entre 36 y 40, que es similar al de Bull Group. Esto se debe principalmente a que el modelo de ventas de Bull Group se basa principalmente en la distribución. Esto se debe a que la marca Bull tiene una cierta prima de precio y los distribuidores también pueden obtener ganancias aumentando los precios.

Los distribuidores de Bull son principalmente establecimientos pequeños y dispersos, como ferreterías y tiendas de comestibles, tiendas de suministros de oficina, supermercados, tiendas de materiales de construcción e iluminación y tiendas de accesorios digitales. El 50 % de los distribuidores se encuentran en 1 millón o menos. 1 millón. El mayor número de distribuidores han cooperado durante más de cinco años, lo que representa más del 70% de las cuentas por cobrar de Bull. Los distribuidores han cooperado durante mucho tiempo y son estables.

Las terminales de venta de los concesionarios Bull alcanzan el millón, lo que supone más de diez veces la de la competencia.

La enorme escala de la red y la cobertura integral de la red han formado la ventaja del canal de Bull y también han creado fuertes barreras de canal para los competidores, formando el foso de Bull.

Bulls tiene una posición relativamente fuerte en la cadena industrial. Esto se puede ver en la comparación de cuentas por cobrar y anticipos. Los distribuidores compran productos de Bulls principalmente sobre la base de "pagar primero y luego entregar". Las cuentas por cobrar de Bull Group en el primer semestre de 2016 a 2019 fueron de 76,27 millones, 120 millones, 211 millones y 110 millones de yuanes respectivamente, mientras que los anticipos recibidos fueron de 199 millones, 171 millones, 125 millones y 434 millones de yuanes respectivamente.

En el primer semestre de 2019, las cuentas por cobrar, cuentas prepagas y otras cuentas por cobrar de Bull ascendieron a 161 millones. Teniendo en cuenta el inventario requerido para las operaciones diarias, el monto total fue de 849 millones. Durante el mismo período, las cuentas por pagar, los anticipos y otras cuentas por pagar de Bull ascendieron a 2 mil millones de yuanes, y después de restar ambas, quedó un saldo de aproximadamente mil millones de yuanes a través de las cuentas por pagar y los anticipos de los socios, Bull pudo llevar a cabo operaciones de producción.

4. ¿Puede el negocio de los enchufes soportar un valor de mercado de 100 mil millones?

Antes de salir a bolsa, los Bulls pagaron elevados dividendos en efectivo. Bull Group pagó dividendos en efectivo de 500 millones, 585 millones y 2255 millones de yuanes respectivamente en 2015, 2016 y 2017. El importe del dividendo acumulado en tres años alcanzó los 3340 millones de yuanes. Especialmente en 2017, el dividendo de 2.255 millones no solo superó con creces el beneficio neto de 1.290 millones de ese año, sino que también se llevó casi todo el efectivo en los libros. A finales de 2017, los fondos monetarios de la empresa ascendían a sólo 110 millones.

Con su posición en la cadena industrial y ocupando el flujo de caja upstream y downstream, a la empresa no le falta dinero y tiene pocos préstamos.

En los últimos tres años, el beneficio neto de Bull Group ha crecido a una tasa de crecimiento anual compuesta de 20. La compañía espera que el beneficio neto en 2019 esté entre 2,3 mil millones y 2,54 mil millones.

A partir de ahora, Bull Group tiene un valor de mercado de 110.100 millones y una relación precio-beneficio de aproximadamente 45 veces. Frente a una tasa de crecimiento anual compuesto de beneficio neto de 20, sigue siendo muy caro. ¡de todos modos! Las valoraciones excesivamente altas perjudicarán la rentabilidad en los próximos años.

Que Bull Group pueda lograr un crecimiento sostenido depende de si la empresa puede obtener nuevos puntos de crecimiento empresarial además de los enchufes e interruptores de pared