Conocimientos concretos sobre la entrega de petróleo crudo: análisis completo de los modos de entrega de petróleo crudo WTI, Brent, Omán y Shanghai SC
El petróleo crudo es el rey de las materias primas. Después de 17 años de arduo trabajo, los futuros del petróleo crudo finalmente cotizaron en el Centro Internacional de Comercio de Energía (INE) de la Bolsa de Futuros de Shanghai el 26 de marzo de 2018. El lanzamiento de los futuros del petróleo crudo de Shanghai es el primer paso para que el mercado financiero de China se abra al mundo exterior, y también es una medida importante para que el mercado financiero sirva a la economía real. La entrega sirve como vínculo entre los mercados de futuros y al contado. El hecho de que el modelo de entrega sea razonable o no suele afectar en gran medida el éxito de un contrato de futuros. Para demostrar mejor las características del modelo de entrega de futuros de petróleo crudo de Shanghai, este artículo compara y estudia los modelos de entrega del contrato de futuros de petróleo crudo de Shanghai y los principales futuros de petróleo crudo del mundo.
Modo básico de entrega de los contratos de futuros
La entrega es uno de los eslabones importantes en el funcionamiento del mercado de futuros. El mecanismo de entrega de los futuros sobre materias primas es la clave para el diseño de los contratos de futuros. , lo que a menudo afecta el éxito de los contratos de futuros. Actualmente, los mecanismos de entrega en el mercado global de futuros incluyen principalmente la entrega física y la liquidación en efectivo. La entrega física se divide en entrega estándar vencida y EFP (Exchange for Physicals, EFP) no vencida en función de si el contrato vence.
1. Entrega física al vencimiento
La entrega física al vencimiento se refiere al proceso en el que compradores y vendedores cierran contratos de futuros abiertos mediante la transferencia de propiedad de las materias primas contenidas en el contrato de futuros de acuerdo con las reglas y procedimientos del intercambio. Por ejemplo, los futuros del petróleo crudo se entregan a través de diversos métodos, como barcos, automóviles, oleoductos y tanques de petróleo. La entrega física al vencimiento es el método de entrega más común para los contratos de futuros de materias primas. Casi todos los contratos de futuros de materias primas nacionales adoptan el modo de entrega física.
2. EFP no vencidos
Los EFP se refieren a compradores y vendedores que mantienen contratos de futuros del mismo mes en direcciones opuestas que llegan a un acuerdo y lo solicitan en la bolsa. Después de la aprobación, transfieren sus respectivos contratos de futuros a la bolsa. cerrado por la bolsa al precio especificado por la bolsa, y los recibos de almacén de la misma cantidad, misma variedad o similar al objeto del contrato de futuros se intercambian al precio acordado por ambas partes.
EFP es esencialmente una transacción en la que el vendedor en el mercado spot y el comprador en el mercado de futuros intercambian bienes físicos y contratos de futuros cuando el contrato de futuros no ha expirado. El vendedor en el mercado al contado transfiere la propiedad física del mercado al contado al comprador en el mercado de futuros, y el comprador en el mercado de futuros transfiere la posición larga en el mercado de futuros al vendedor en el mercado al contado. Cada transacción EFP tiene dos componentes: al contado y futuros. En comparación con la entrega estándar al vencimiento, EFP proporciona más flexibilidad en términos de contraparte, tema, lugar de entrega, tiempo de entrega y precio.
3． Liquidación en efectivo
Liquidación en efectivo significa que después de que expira el contrato de futuros, no hay intercambio físico. De acuerdo con las reglas y procedimientos del intercambio, ambas partes de la transacción liquidan la diferencia en efectivo al precio de liquidación prescrito. y liquidar las posiciones abiertas vencidas. El precio de liquidación habitualmente estipulado adopta generalmente el precio al contado del objeto del contrato, de modo que el precio de futuros converge con el precio al contado. Por ejemplo, el precio de liquidación de entrega de los futuros del índice CSI 300 es la media aritmética de todos los puntos del índice en las últimas 2 horas del índice CSI 300 del último día de negociación. Por lo general, los contratos de futuros financieros se entregan mediante liquidación en efectivo, como futuros sobre índices bursátiles, futuros sobre tipos de interés, etc.
Los principales métodos de entrega de futuros de petróleo crudo del mundo
Los futuros de petróleo crudo que cotizan actualmente en el mundo incluyen principalmente los futuros de petróleo crudo West Texas Intermediate (WTI) del Chicago Mercantile Exchange Group (CMEGROUP). , futuros de petróleo crudo Brent de Intercontinental Exchange (ICE) y futuros de petróleo crudo de Omán de la Bolsa Mercantil de Dubai (DME). Los futuros de petróleo crudo de Shanghai listados por el Centro Internacional de Comercio de Energía (INE) de Shanghai el 26 de marzo de 2018, como los primeros futuros de materias primas de China abiertos a inversores extranjeros, también han recibido una amplia atención por parte del mercado. La siguiente es una breve introducción a los métodos de entrega de los futuros de petróleo crudo mencionados anteriormente.
1.Futuros de petróleo crudo CMEWTI
El contrato de futuros de petróleo crudo CMEWTI cotizaba en la Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX)1 en Estados Unidos en 1983. La especificación del contrato es de 1.000 barriles. /lote, y la transacción se completó en 2016. Con un volumen de 277 millones de lotes, es actualmente el contrato de futuros de petróleo crudo más grande del mundo y la referencia de precios más importante en el mercado de petróleo crudo de América del Norte. El objeto del contrato de futuros de petróleo crudo WTI es el petróleo crudo ligero y dulce, y el método de entrega del contrato es la entrega física. El lugar de entrega es Cushing, Oklahoma, en el medio oeste de Estados Unidos, a través de oleoductos o equipos de almacenamiento de petróleo. El plazo de entrega es de un mes después del último día de negociación físico. Además del método de entrega estándar al vencimiento, existen tres métodos de entrega para los contratos de futuros de petróleo crudo WTI: Procedimiento de entrega alternativo (ADI), Futuros al contado (EFP) y Futuros para intercambiar (EFS).
(1) Procedimiento de entrega alternativo (ADI)
El procedimiento de entrega alternativo significa que en cualquier momento antes del último día del mes de entrega, el comprador y el vendedor pueden cambiar el método de entrega. sobre la base del consenso sobre el método, el tiempo de entrega, la calidad y el modelo de los productos entregados y la designación de las instalaciones de entrega. Todos estos cambios deben comunicarse a la Bolsa por escrito.
(2) Futuros al contado (EFP)
Los compradores y vendedores pueden solicitar a la bolsa convertir sus posiciones de futuros en posiciones al contado. La bolsa ayudará a establecer una posición al contado después. recibir la solicitud o liquidar sus posiciones de futuros.
(3) Futures to Swap (EFS)
Los compradores y vendedores pueden solicitar a la bolsa convertir sus posiciones de futuros en posiciones de swap. La posición de swap debe realizarse durante el horario de negociación de futuros en. progreso. Permitir EFS significa que las operaciones de futuros en bolsa se pueden convertir en transacciones de swaps extrabursátiles, con una tarifa de entrega más baja.
La ciudad de Cushing, lugar de entrega de los futuros del petróleo crudo WTI, era a principios del siglo pasado una importante zona de extracción y procesamiento de petróleo crudo en los Estados Unidos, con un gran número de oleoductos y almacenamiento. Se construyeron instalaciones. Según el informe de Genscape, la capacidad de almacenamiento de petróleo crudo del área de Cushing alcanza los 71 millones de barriles, equivalente a aproximadamente el 13% de la capacidad total de almacenamiento en los Estados Unidos. Aquí convergen muchos oleoductos importantes. Rica infraestructura para la entrega y el transporte de petróleo crudo. Por lo tanto, Cushing es conocida como la "boca de la encrucijada de los oleoductos del mundo".
Los tipos de petróleo crudo para entrega de futuros de petróleo crudo WTI incluyen 6 tipos de petróleo crudo nacional de EE. UU. y 5 tipos de petróleo crudo extranjero. 6 petróleos crudos nacionales: petróleo crudo de base intermedia del oeste de Texas, petróleo crudo dulce del norte de Texas, petróleo crudo dulce del sur de Texas, petróleo crudo dulce de Nuevo México, petróleo crudo dulce de Oklahoma y petróleo crudo ligero dulce mezclado. Cinco tipos de petróleo crudo extranjero son; Sin embargo, debido a que el precio CMEWTI ha sido más bajo que el precio ICEBrent durante mucho tiempo, los cinco crudos extranjeros rara vez. participar en la entrega, y la entrega real está dominada por los seis petróleos crudos nacionales.
En términos de estándares de calidad para el petróleo entregado, el grado API del petróleo crudo en los Estados Unidos debe estar entre 37 y 42, y el contenido de azufre no excede 0,42 para el petróleo crudo en el extranjero; El valor y contenido mínimo API están estipulados para cada tipo de aceite. Contenido máximo de azufre.
2. Futuros de petróleo crudo ICEBrent
El contrato de futuros de petróleo crudo ICEBrent cotizaba en la Bolsa Internacional de Petróleo de Londres (IPE)1 en 1988. La especificación del contrato es de 1.000 barriles/lote, y la transacción se completó en 2016. Con un volumen de 211 millones de lotes, es el segundo futuro de petróleo crudo más grande del mundo después del WTI en términos de volumen de negociación, y también es uno de los puntos de referencia de precios más importantes en el mercado mundial de petróleo crudo. Según estadísticas incompletas, más del 60% de los precios del comercio mundial del petróleo crudo se refiere directa o indirectamente al sistema de precios Brent. El objeto del contrato de futuros de petróleo crudo Brent es el petróleo crudo ligero y dulce, y los métodos de entrega del contrato incluyen liquidación en efectivo y EFP. Después del final de la negociación del último día de negociación de un contrato de futuros, todos los contratos abiertos tienen dos opciones: la primera es ingresar a EFP de acuerdo con las reglas y convertir la posición de futuros en una posición a plazo de Brent a través de EFP. notificar a la cámara de compensación (ICEClearEurope) dentro de una hora después de suspender la negociación y solicitar ingresar a la liquidación en efectivo.
El Intercontinental Exchange (ICE) anunciará el precio de liquidación en efectivo el primer día de negociación después del último día de negociación. El precio de liquidación en efectivo se determina con base en el índice Brent del último día de negociación del mes del contrato, con base en el BFOE (Brent). Petróleo crudo) 21 días antes del mes de entrega, los precios comerciales del petróleo crudo Forties, petróleo crudo de Oseberg, petróleo crudo de Ekofisk) se calculan como un promedio ponderado.
El precio del índice Brent lo compila la empresa de compensación y se anuncia al público todos los días a las 12 del mediodía, hora local. El índice es el precio promedio ponderado del mes de entrega correspondiente de todos los contratos BFOE de 25 días con. transacciones confirmadas el día de negociación anterior. La fórmula de cálculo específica del índice es el promedio aritmético de tres precios. Uno es el precio promedio ponderado del mercado del BOE en el mes actual; el segundo es el precio promedio ponderado del mercado del BOE en el mes siguiente, más o menos el precio. promedio aritmético de la diferencia de precios de arbitraje entre el mes actual y el mes siguiente. El tercero es la media aritmética de los precios publicados por los medios relevantes.
El sistema de mercado de referencia del crudo Brent del Mar del Norte incluye tres mercados: Brent Forwards, Brent Futures y Brent Spot (DatedBrent), y están conectados a través de EFP, CFD y DFL son tres instrumentos o over-the- contracontratos que están estrechamente relacionados. Aunque el contrato de futuros de Brent utiliza entrega en efectivo, permite que las posiciones de futuros se conviertan en posiciones a plazo de Brent a través de EFP, por lo que EFP en realidad refleja la diferencia entre los futuros de ICE Brent y el contrato de mes de entrega correspondiente a plazo de Brent. y los forwards de Brent están estrechamente vinculados. Hay cuatro tipos de petróleo de entrega (BFOE) en el mercado spot de Brent, a saber, Brentblend, Forties, Oseberg y Ekofisk), con una producción de alrededor de 1,8 millones de barriles por día.
3. Futuros de petróleo crudo DMEOman
El contrato de futuros de petróleo crudo DMEOman cotizaba en la Bolsa Mercantil de Dubai (DME) en los Emiratos Árabes Unidos en 2007. La especificación del contrato es de 1.000 barriles//. lote, y el volumen de operaciones en 2016 alcanzó 1,95 millones de lotes, es uno de los puntos de referencia de precios importantes en el mercado mundial del petróleo crudo. Al mismo tiempo, la tasa de entrega de futuros de petróleo crudo de Omán supera los 90, lo que los convierte en los futuros de petróleo crudo con la mayor tasa de entrega física del mundo. El tema subyacente del contrato de futuros de petróleo crudo de Omán es el petróleo crudo de calidad media con contenido medio de azufre. El método de entrega de los futuros de petróleo crudo de DME Omán es la entrega física. También se permite el período de solicitud de los EFP a partir del primer día del contrato. Negociación a 6 meses y medio después del vencimiento del contrato. Horas disponibles. La entrega física de futuros de petróleo crudo de Omán se basa en las condiciones del puerto de carga FOB, y el puerto de carga es Mina Al Faha en Omán. El operador portuario (Operador de Terminal, TO) Oman Petroleum Development Company es responsable de la operación real de despliegue de petróleo crudo para su carga. Una vez que la cámara de compensación completa la comparación, notifica al comprador y al vendedor. El comprador selecciona la fecha de envío y notifica al vendedor. El vendedor comunica los requisitos a TO, y TO determina el cronograma de envío en función de todos los requisitos del comprador. El único tipo de petróleo entregado por Omán es el petróleo crudo de Omán, con una producción de 980.000 barriles por día.
El puerto de Mina Al Faha está situado en la costa norte de Omán (nombre completo: EL SULTANADO DE Omán), en el lado suroeste del Golfo de Omán. Es el puerto de exportación de petróleo crudo más grande de Omán. La zona portuaria cuenta principalmente con tres atraques de boyas de amarre, el mayor de los cuales tiene capacidad para atracar petroleros gigantes de 600.000 toneladas. El equipo de carga y descarga cuenta con oleoductos con diámetros de 203 a 1016 mm, y hay oleoductos submarinos de hasta 14.000 metros de longitud, que pueden conectarse al centro de transporte de petróleo. La capacidad de carga y descarga es de 9.000 toneladas de crudo y 3.000 toneladas de fueloil por hora. Exporta principalmente petróleo crudo y productos refinados del petróleo, y también reabastece el fueloil para los buques pesados.
1.INE Futuros de Petróleo Crudo de Shanghai
El Contrato de Futuros de Petróleo Crudo de Shanghai cotizaba en el Centro Internacional de Comercio de Energía de Shanghai (INE), una subsidiaria de propiedad absoluta de la Bolsa de Futuros de Shanghai. , el 26 de marzo de 2018. , con un tamaño de contrato de 1.000 barriles/lote, es el primer futuro de materias primas de mi país abierto a los comerciantes extranjeros.
El objeto del contrato de futuros de petróleo crudo de Shanghai es el petróleo crudo con contenido medio de azufre (incluido el petróleo crudo con contenido medio de azufre y el petróleo crudo con contenido medio de azufre). El método de entrega del contrato es la entrega física estándar cuando el contrato expira. EPC para contratos no vencidos El EFP debe ser una posición histórica y debe ser anterior a los dos últimos días de negociación. Los futuros de petróleo crudo de Shanghai utilizan depósitos de petróleo designados en la costa sureste de China como lugar de entrega, y el certificado de carga es el recibo de almacén estándar del depósito de petróleo aduanero que cumple con las regulaciones de la bolsa.
Los tipos de petróleo para entrega de futuros de petróleo crudo de Shanghai son 6 petróleo crudo de Medio Oriente y 1 petróleo crudo nacional, a saber, petróleo crudo de Omán, petróleo crudo de Dubai, petróleo crudo de Upper Zakum, petróleo marino de Qatar, petróleo ligero de Basora y petróleo de Masirah. Petróleo crudo y petróleo crudo nacional Shengli. Según las estadísticas recopiladas por muchas partes, en 2015, entre los seis tipos de petróleo crudo de Oriente Medio, el petróleo crudo de Omán produjo 980.000 barriles/día, el petróleo crudo de Dubai produjo 50.000 barriles/día, el petróleo crudo del Alto Zakum produjo 590.000 barriles/día, y el petróleo ligero de Basora produjo 2,5 millones de barriles/día, el petróleo marino de Qatar es de 100.000 barriles/día, el petróleo crudo de Masirah es de 30.000 barriles/día, la producción de seis petróleos crudos del Medio Oriente es de 4,25 millones de barriles/día, más Shengli. Petróleo crudo, la producción total de 7 tipos de petróleo para entrega es de aproximadamente 4,7 millones de barriles por día, casi la mitad del consumo diario de mi país.
La calidad de referencia del petróleo de entrega de futuros de petróleo crudo de Shanghai es el grado API 32 y el contenido de azufre 1,5. Sobre esta base, el valor API mínimo y el contenido máximo de azufre se especifican para cada tipo de petróleo.
Comparación de sistemas de entrega
Como se puede ver en la introducción anterior, cada contrato de futuros de petróleo crudo tiene sus propias características. Los futuros del petróleo crudo de Shanghai se diferencian de los modos de entrega del WTI, Brent y Omán en muchos aspectos, como el objeto del contrato, el tipo de precio, el método de entrega y el precio de liquidación de la entrega. Para facilitar la comparación, los puntos clave de los modos de entrega de los futuros del petróleo crudo WTI, Brent, Omán y Shanghai se comparan a continuación, consulte la Tabla 5.
Análisis comparativo de las tasas de entrega
Dado que los futuros de petróleo crudo de ICEBrent adoptan la entrega en efectivo, las posiciones después del cierre del último día de negociación de los dos contratos de futuros de petróleo crudo de CMEWTI y DMEOman son utilizado como volumen de entrega para el cálculo.
Las tenencias del contrato CMEWTI en el último día de negociación aumentaron de 64 lotes (64.000 barriles) en junio de 1983 a 12.963 lotes (12,963 millones de barriles) en diciembre de 1986, con una tasa de entrega de aproximadamente 25; En 1990, las posiciones mantenidas en el último día de negociación oscilaban entre 2.000 y 7.000 lotes, y la tasa de entrega era de aproximadamente 10; de 1991 a 2001, las posiciones mantenidas en el último día de negociación eran mayores, con un promedio de más de 10.000 lotes por mes, alcanzando el contrato más alto 32.564 lotes en junio de 1996 (32,564 millones de barriles), la tasa de entrega se acerca a 30 desde 2002, las posiciones mantenidas en el último día de negociación han estado básicamente dentro de los 10.000 lotes, y la entrega; La tasa de entrega ha estado en torno a 5 (excepto en diciembre de 2012 y junio de 2013, cuando las posiciones mantenidas en el último día de negociación alcanzaron 25.898 lotes respectivamente) y 18.562 lotes), mientras que la tasa de entrega cayó a menos de 0,3 desde diciembre de 2013 hasta junio de 2015.
El contrato DMEOman se comercializa desde junio de 2007 y la tasa de entrega básicamente ha superado los 90, lo que está casi cerca del mercado de negociación al contado. Sus posiciones en el último día de negociación fueron inicialmente de 4.006 lotes (4.006 millones de barriles), la más baja fue de 2.617 lotes en septiembre de 2007 (2.617 millones de barriles) y la más alta fue de 22.501 lotes en marzo de 2015 (22.501 millones de barriles).
Resumen y perspectivas
Como contrato de futuros de petróleo crudo recién cotizado, el modelo de entrega y las reglas de los futuros de petróleo crudo de Shanghai son muy diferentes de los futuros de petróleo crudo de WTI, Brent y Omán. y hay muchos avances e innovaciones. Sin embargo, si un mercado de futuros exitoso puede desempeñar eficazmente sus dos funciones básicas de descubrimiento de precios y cobertura, debe basarse en el mercado al contado. Incluso para los futuros de petróleo crudo Brent que utilizan la liquidación en efectivo, los dos mercados. Por lo tanto, para que los futuros del petróleo crudo de Shanghai se conviertan en el punto de referencia para los precios del petróleo crudo en China e incluso en la región de Asia y el Pacífico, primero debemos cultivar el mercado al contado del petróleo crudo en las zonas costeras de China y hacer. Los futuros del petróleo crudo de Shanghai y el mercado al contado están más estrechamente vinculados; en segundo lugar, debemos introducir activamente a los participantes extranjeros para adaptarse al comercio internacional del petróleo crudo. El tercero es promover una mayor apertura del mercado interno del petróleo crudo y alentar a más clientes industriales a hacerlo. Utilizar el mercado de futuros para gestionar los riesgos.
Creo que a medida que el desarrollo financiero, la reforma y la apertura de mi país continúen profundizándose, los futuros del petróleo crudo ciertamente podrán hacer las debidas contribuciones a la estrategia de "La Franja y la Ruta" de mi país, al desarrollo económico sostenible e incluso al gran rejuvenecimiento de la nación china. .