Sobre la estructura ternaria de la economía de nuestro país
Actualmente, el caos financiero ocurre con frecuencia, los riesgos financieros locales ocurren con frecuencia y las tormentas regulatorias financieras ocurren con frecuencia. La reforma y el desarrollo de la industria financiera afectan los nervios de todas las partes. Ante una situación tan complicada, urge acelerar la reforma del sector financiero. Mirando hacia el pasado, dejar de lado el departamentalismo y fortalecer el diseño de alto nivel puede promover eficazmente la modernización del sistema de gobernanza financiera nacional y de las capacidades de gobernanza. Al observar las contradicciones y problemas actuales en la industria financiera, se recomienda comenzar con los siguientes cuatro temas principales para planificar y diseñar integralmente el sistema financiero y el sistema regulatorio.
La cuestión de los objetivos de la supervisión financiera
La historia del desarrollo financiero moderno es también una historia de crisis financieras. Cada crisis ha dado al gobierno una comprensión más profunda de los objetivos de la supervisión financiera.
Desde la reforma y apertura, la supervisión financiera de mi país ha tenido básicamente dos objetivos: estabilidad financiera y desarrollo financiero. La estabilidad financiera es la práctica internacional y el conocimiento nacional, mientras que el desarrollo financiero son las necesidades nacionales especiales de nuestro país como país posdesarrollado. Centrándose en los objetivos duales, cada agencia reguladora financiera tiene su propio enfoque en diferentes momentos, especialmente en mantener la estabilidad financiera, tanto en términos de legislación como de configuración institucional.
Sin embargo, en los últimos años, con la acumulación de riqueza de los residentes, los bancos, las instituciones de valores y de seguros han hecho grandes esfuerzos para avanzar en la competencia por la gestión del patrimonio personal, utilizando acciones, bonos, fondos y capital privado. Con la ayuda de las finanzas de Internet y otros productos financieros básicos como objetivos, las personas a menudo se convierten en víctimas de recaudación ilegal de fondos, fraude financiero y gestión financiera ilegal cuando se enfrentan a instituciones financieras poderosas y productos financieros complejos, y desencadenan riesgos financieros locales. El PIB per cápita de China se acerca actualmente a los 8.000 dólares EE.UU. y se espera que supere los 10.000 dólares EE.UU. en 2020. Las familias y los individuos trasladarán una mayor proporción de su riqueza de los depósitos y los bienes raíces a productos financieros complejos y diversos, y la protección financiera de los consumidores se convertirá en cada vez más prominente.
Aprender de la experiencia internacional y centrarse en la tendencia de desarrollo de la industria financiera, mantener transacciones justas entre individuos e instituciones financieras y prevenir el fraude financiero debería ser el tercer polo de los objetivos de supervisión financiera para generar estabilidad, desarrollo y equidad. Sólo de esta manera se podrán lograr acuerdos institucionales y institucionales con visión de futuro en términos de legislación financiera, el establecimiento de instituciones financieras y el mantenimiento del orden del mercado financiero.
Problemas del sistema de supervisión financiera
El mercado de acciones A se desplomó a finales de la primavera y el verano de 2015, lo que expuso plenamente los puntos débiles de la supervisión separada de la industria china del "ferrocarril". "La policía" era responsable de cada sección. Este tipo de supervisión no puede captar la imagen completa del mercado financiero ni puede adaptarse a la realidad de la turbulenta expansión de las operaciones comerciales mixtas. En resumen, el actual sistema industrial separado con entidades institucionales como límite regulatorio tiene las siguientes desventajas:
Primero, el arbitraje regulatorio. Tomando como ejemplo el negocio de gestión de activos que se ha expandido rápidamente en los últimos años, la Comisión Reguladora Bancaria de China, la Comisión Reguladora de Valores de China y la Comisión Reguladora de Seguros de China tienen estándares diferentes para negocios que son esencialmente iguales o consistentes en términos de número. número de inversores calificados, umbrales de inversión, métodos de recaudación de fondos, capital de riesgo, alcance de la inversión, etc. Diferentes limitaciones han llevado a los participantes del mercado a utilizar ampliamente instituciones con supervisión laxa o a diseñar productos anidados de múltiples capas para lograr resultados entre departamentos, mercados y arbitraje entre instituciones.
El segundo es el vacío regulatorio. En los últimos años, cuatro nuevas tecnologías, a saber, las finanzas por Internet, las sociedades de cartera financieras, la titulización de activos y la gestión de patrimonio privado, han hecho fuertes avances en la industria financiera de China. Las cuatro nuevas formas financieras y de negocios abarcan las industrias bancaria, de valores y de seguros. Ante tal caos, debido a la situación actual de la industria, los bancos, las compañías de valores y las compañías de seguros tienen una mentalidad compleja. Quieren gestionar pero temen no gestionar bien. La opción colectiva final es construir sus propias vallas fronterizas. ignore las áreas en blanco que se cruzan. La falta de supervisión ha llevado al crecimiento salvaje de nuevas finanzas y a frecuentes riesgos locales.
El tercero es el punto ciego de la supervisión. Una comprensión común de la enorme caída de las acciones A en 2015 es que los fondos OTC utilizaron las normas respectivas de la Comisión Reguladora Bancaria de China, la Comisión Reguladora de Valores de China y la Comisión Reguladora de Seguros de China para superar las barreras regulatorias. Son todas islas de información y ninguna autoridad reguladora puede comprender completamente la fuente y la dinámica de acumulación de los fondos que ingresan al mercado a lo largo de todo el proceso y la cadena. Este tipo de punto ciego regulatorio existe en gran medida en las áreas de negocios conjuntos entre "un banco, tres comisiones" y las casas de cambio.
En cuarto lugar, la supervisión va en contra de la tendencia. Desde la década de 1980, economías importantes como el Reino Unido, Alemania, Francia y Japón han avanzado de manera integral hacia operaciones y supervisión mixtas. En 1999, la administración Clinton en Estados Unidos promulgó la Ley de Modernización de los Servicios Financieros, que puso fin de manera integral a las restricciones a los servicios. operaciones mixtas. Cuando las principales potencias económicas pasaron de industrias separadas a industrias mixtas, mi país estableció sucesivamente la Comisión Reguladora de Valores de China, la Comisión Reguladora de Seguros de China y la Comisión Reguladora Bancaria en 1992, 1998 y 2003. Con la profundización de las finanzas, las operaciones y la supervisión separadas ya no son apropiadas.
El quinto es fragmentar el mercado.
La construcción de un gran mercado unificado siempre ha sido un objetivo y una dirección importantes de la reforma orientada al mercado de mi país. Sin embargo, el sistema de supervisión separada extiende automáticamente la supervisión de diferentes instituciones a la supervisión de diferentes mercados. Regula y aprueba la competencia, pero no está interconectado.
Con respecto a las deficiencias de la supervisión separada, todos los sectores de la vida en China han llevado a cabo extensas discusiones. En este sentido, el autor recomienda que se sigan claramente los siguientes tres principios en el diseño de la reforma institucional: primero, el principio de controles y equilibrios de poder, que no permite que ninguna agencia reguladora tenga demasiado poder; de la supervisión de la industria mixta, la operación mixta es la tendencia general y el sistema regulatorio necesita adaptarse Tendencias de desarrollo el tercero es el principio de protección dual de los productores financieros y los consumidores financieros, protegiendo a los productores financieros de operaciones estables y protegiendo a los consumidores financieros de participar en transacciones de manera justa.
Con base en los principios anteriores, después de considerar plenamente las condiciones nacionales de China y aprender de la reforma de los sistemas regulatorios financieros en otros países después de la crisis de las hipotecas de alto riesgo, los planes de reforma disponibles son los siguientes:
Primero, enriquecer las dos funciones del banco central, a saber, las funciones de gestión macroprudencial y las funciones de estadísticas de información financiera. Para ello, se ha incorporado una oficina de gestión macroprudencial financiera dentro del banco central, que se encarga de la identificación, análisis, seguimiento y planes de respuesta de los riesgos financieros sistémicos, formulando indicadores de herramientas regulatorias macroprudenciales como los de capital e industria contracíclicos. capital, etc.; enriquecer las funciones de las estadísticas de información financiera. Se aclara que todas las autoridades reguladoras financieras, instituciones financieras y mercados financieros tienen la obligación de reportar información financiera al banco central, que el banco central formula uniformemente estándares estadísticos para la industria financiera. , y que el banco central es el punto focal estadístico para la información financiera nacional.
El segundo es fusionar las "Tres Comisiones" en la "Segunda Comisión", es decir, ajustar y fusionar la Comisión Reguladora Bancaria de China, la Comisión Reguladora de Valores de China y la Comisión Reguladora de Seguros de China para establecer la Comisión Reguladora de la Industria Financiera de China y la Comisión de Protección del Consumidor Financiero de China. El alcance regulatorio de la Comisión Reguladora de la Industria Financiera cubre todas las instituciones financieras y todos los mercados financieros internos y externos, en moneda local y extranjera. Los departamentos y oficinas comerciales pueden establecerse según cinco sectores principales, a saber, el sector de supervisión de grupos financieros de importancia sistémica, el sector de supervisión de la industria bancaria, el sector de la industria de valores, el sector de la industria de seguros y el sector del mercado financiero. El ámbito de supervisión del Comité de Protección al Consumidor de la Industria Financiera cubre todos los negocios financieros que ocurren con los consumidores, incluyendo depósitos y préstamos, tarjetas bancarias, pagos, gestión financiera, etc., y todos están sujetos a la supervisión funcional del Comité de Protección al Consumidor. . Incorporar la Oficina de Protección al Consumidor y la Oficina de Recaudación Ilegal de Fondos de la Comisión Reguladora Bancaria de China dentro del actual "Un Banco y Tres Comisiones", y aclarar las responsabilidades basadas en la protección de los derechos e intereses de los consumidores financieros, tales como transacciones justas, propiedad Se incluirán en el ámbito de supervisión la seguridad, las decisiones independientes y la educación y el conocimiento. Las agencias de calificación y los servicios de consultoría de planificación de la gestión patrimonial se incluirán en el ámbito de supervisión, y se establecerán una asociación de consumidores financieros y una asociación de la industria de gestión patrimonial.
Cuestiones jurídicas financieras
El derecho financiero es el portador y garantía del sistema financiero. El hecho de que el sistema financiero sea avanzado o no está estrechamente relacionado con la legislación financiera. La llamada modernización del sistema de gobernanza financiera nacional es esencialmente la modernización de las leyes financieras. En la actualidad, hay cuatro problemas principales en las leyes financieras de mi país:
Primero, las líneas legales son difíciles. Incluso si se tienen en cuenta las regulaciones promulgadas por el Consejo de Estado, las leyes y regulaciones financieras de mi país siguen siendo muy limitadas en comparación con las de países financieros desarrollados como Estados Unidos, Japón y Alemania. Hasta la fecha, mi país aún no ha formulado normas básicas. leyes sobre futuros, divisas y derivados financieros.
En segundo lugar, las leyes y reglamentos no son detallados ni prácticos. Muchas leyes y reglamentos se han convertido en leyes básicas de las autoridades reguladoras, y luego cada departamento formula documentos normativos antes de que se puedan implementar las leyes y reglamentos.
En tercer lugar, la legislación refleja demasiado la voluntad de las autoridades reguladoras. Debido a la complejidad y profesionalismo de la industria financiera, los departamentos legislativos a menudo no pueden escapar de la influencia de las autoridades reguladoras en términos de los límites del poder y el espesor de las disposiciones legales, e incluso convertirse en una herramienta para la legalización del poder.
En cuarto lugar, las actualizaciones legales son lentas. Debido al rápido desarrollo económico y financiero de mi país y otras razones, las leyes y regulaciones a menudo van muy por detrás de la realidad del desarrollo financiero. El resultado es que inhiben la innovación y el desarrollo financieros, o que los participantes del mercado continúan probando o desafiando el resultado final de las leyes y las finanzas. regulaciones.
La solución de los problemas legales financieros debe integrarse en el sistema de gobernanza nacional y en las capacidades de gobernanza para su consideración general, incluida la profesionalización y especialización de los talentos en el cuerpo legislativo. Actualmente, para regular las operaciones empresariales mixtas, urge revisar y mejorar de manera prioritaria la Ley de Valores y la Ley de Fideicomisos.
En la actualidad, la Ley de Valores está a punto de ser revisada. Es necesario desarrollar mercados de capitales multinivel y fortalecer la protección de los inversores. Sin embargo, lo que es más urgente es ampliar la definición de "valores". En los últimos años, las llamadas operaciones mixtas incluyen, además de licencias intersectoriales y operaciones intersectoriales de instituciones financieras, inversiones y financiación entre mercados, incluidos bancos, sociedades fiduciarias, sociedades de valores y filiales de fondos públicos. , fondos de capital privado y empresas de gestión de activos de seguros, centrándose en el negocio de gestión financiera, irrumpirán en el mercado de la otra parte y llevarán a cabo una competencia integral.
Los negocios son similares, pero las reglas regulatorias son diferentes, lo que lleva a la prevalencia del arbitraje regulatorio.
La revisión de la Ley de Valores de mi país en 2017 se está acelerando. Se recomienda sentar una base legal para las operaciones y supervisión mixtas, y al menos incluir varios planes de fondos colectivos de gestión de activos en la definición de "valores". .
La “Ley de Fideicomisos” es otra ley básica que regula las operaciones mixtas, especialmente en países con sistemas de derecho civil. En octubre de 2001 se implementó oficialmente la Ley de Fideicomisos de mi país. En la actualidad, la "Ley de Fideicomisos" enfrenta varios problemas importantes en términos de contenido y práctica: primero, la "Ley de Fideicomisos" se limita estrictamente a la ley de sociedades fiduciarias; segundo, está archivada y hay pocos casos judiciales. La Comisión Reguladora de Valores de China y la Comisión Reguladora de Seguros de China temen pisar la introducción de la "Ley de Fideicomisos". Eligieron hacer la vista gorda ante el "pie" de la Comisión Reguladora Bancaria de China. En tercer lugar, el contenido no lo hizo. adaptarse al desarrollo y cambios de la industria financiera.
Según la experiencia extranjera, la "Ley de Fideicomisos" regula el sistema de gestión patrimonial, no un tipo de negocio corporativo, y mucho menos un tipo de institución financiera como una sociedad fiduciaria. Los países aprueban la "Ley de Fideicomisos". "destinatarios" Los derechos, responsabilidades y derechos de todas las partes interesadas han sido regulados legalmente, especialmente el aislamiento de los bienes fiduciarios y las obligaciones del fiduciario. En la actualidad, el mercado de gestión patrimonial de mi país está lleno de caos. La razón fundamental es que la Ley de Fideicomisos es débil y vacía.
Por lo tanto, se recomienda iniciar la revisión de la Ley de Fideicomisos lo antes posible y traer todos los tipos de negocios de gestión de activos actualmente administrados por la Comisión Reguladora Bancaria de China, la Comisión Reguladora de Valores de China y el Regulador de Seguros de China. Comisión conforme a lo dispuesto en la Ley de Fideicomisos. Centrarse en mejorar el sistema de registro de fideicomisos, el sistema de impuestos fiduciarios, el sistema de fidelización de fideicomitentes, el sistema de fideicomisos de bienestar público, etc.
Cuestiones financieras de propiedad estatal
En la actualidad, entre todas las industrias de la economía nacional, la economía de propiedad estatal ocupa el primer lugar en la industria financiera en términos de escala, proporción e influencia. , y en la industria financiera, el componente económico de propiedad estatal de la industria bancaria es particularmente prominente y representa más del 60% de los activos totales.
El dominio de la economía estatal en la industria financiera favorece el control macroeconómico, el mantenimiento de la estabilidad financiera, la resolución de los riesgos financieros locales y la cooperación con los principales despliegues estratégicos económicos del país. Sin embargo, al obtener las ventajas anteriores, también han surgido muchos problemas y la concentración puede atribuirse a una baja eficiencia. Debido a las fallas insuperables en la estructura de gobierno corporativo de los bancos económicos de propiedad estatal, prefieren la economía estatal en la inversión de capital, enfatizan demasiado la estabilidad en su estilo operativo y carecen de incentivos a largo plazo en sus mecanismos de evaluación. Los bancos tendrán una gran cantidad de bancos de bajos ingresos. Los fondos de costos se invierten en empresas estatales ineficientes y plataformas de financiación de gobiernos locales.
Las dificultades financieras y la financiación costosa en los últimos años se reflejan principalmente en las empresas privadas. La causa fundamental del caótico negocio del canal y los negocios anidados en el mercado de gestión de activos es que es difícil para las empresas privadas obtener bajos precios. fondos de costos a través de canales formales.
La práctica de reformas pasadas ha demostrado que la separación del gobierno de las empresas y la separación del gobierno del capital no pueden resolver el problema de la baja eficiencia de las empresas estatales. En última instancia, las empresas estatales son esencialmente las más importantes. Asignación directa de recursos por parte del gobierno. El secreto para que los grandes bancos estatales pasaran de estar "técnicamente en quiebra" hace más de una década a los gigantes financieros globales de hoy es: desinversión gubernamental de activos improductivos + inyección de capital gubernamental + inclinación gubernamental hacia la financiación de cotizaciones + financiación gubernamental a largo plazo A largo plazo, la protección de las altas tasas de interés, el apoyo gubernamental ha jugado un papel importante y las capacidades de comercialización son limitadas. Con este fin, se recomienda que, de acuerdo con los requisitos de la Tercera Sesión Plenaria del XVIII Comité Central del PCCh sobre el desarrollo activo de la economía de propiedad mixta y la promoción de las empresas estatales para mejorar el sistema empresarial moderno, la economía estatal Es necesario acelerar la reforma del sector bancario.
La primera es transformar gradualmente varios grandes bancos estatales en empresas de propiedad mixta dominadas por capital estatal. Reemplazar gradual y ordenadamente la inyección de capital de China Investment Corporation o Huijin Corporation al capital privado a través de mecanismos y medios orientados al mercado, y reducir la proporción de capital estatal a menos del 50% y el mayor accionista con más de una participación de control.
El segundo es transformar los bancos por acciones de propiedad estatal distintos de los seis principales bancos de China (Agricultura, Industria, Construcción, Comunicaciones y Cajas Postales) en empresas de propiedad mixta con capital privado como pilar y capital estatal como complemento. El capital estatal es sólo un accionista importante y no tiene una posición de control. Es más bien un tenedor financiero estratégico.
El tercero es acelerar la revisión de los pequeños y medianos bancos abiertos por capital privado. El posicionamiento de mercado de los bancos pequeños y medianos es absorber depósitos locales y emitir préstamos localmente, similar a los bancos comunitarios de Estados Unidos. Las políticas del gobierno para que el capital privado abra bancos pequeños y medianos deben ser transparentes, concisas y convenientes. Los requisitos mínimos deben limitarse a: establecer un sistema de acciones relativamente estandarizado con derechos de propiedad claros que cumplan con los requisitos de índice de adecuación de capital; participar en el sistema de seguro de depósitos y tener un posicionamiento claro en el mercado. Siempre que la empresa iniciada y establecida cumpla con los requisitos anteriores, debe recibir aprobación para dedicarse a la actividad bancaria lo antes posible.
El cuarto es profundizar la reforma del sistema corporativo de los grandes bancos estatales.
Establecer un sistema de gestión profesional y promover un método de selección de gestión más orientado al mercado. Tanto el presidente de la junta directiva del banco como el presidente del banco deben ser seleccionados por la junta directiva. Establecer incentivos de gestión saludables para garantizar que los altos directivos tomen los intereses de los accionistas como su principal objetivo. Partiendo de la premisa de que la selección y el empleo se basan en el mercado, la remuneración de los ejecutivos debería basarse completamente en el mercado.
(El autor es profesor invitado en el Instituto de Economía Internacional de la Universidad de Nankai)