¿Introducción a Oregram?
Benjamin Graham (1894) nació en una familia de empresarios británicos que fracasó por completo en operaciones comerciales e inversiones financieras. El pobre niño perdió a su padre cuando tenía 9 años, lo que provocó directamente la quiebra del negocio de cerámica regentado por la familia Graham. Cuando tenía 13 años, su madre no sólo perdió todos sus ahorros en acciones de U.S. Steel, sino que también debía un enorme margen. Sin embargo, todo este sufrimiento no fue suficiente para hundir a Benjamin Graham en la pobreza de por vida. Me abrí paso con dificultad mis estudios universitarios en la Universidad de Columbia con el dinero que ganaba en mi trabajo a tiempo parcial, lo que en cualquier época habría significado un trabajo bien remunerado y una carrera extremadamente prometedora. La pobreza de la familia cambió la vida de Graham para siempre. Prácticamente todos los amigos de Graham creían que era apto para una carrera académica porque era un estudiante extremadamente entusiasta, bueno escribiendo y extremadamente competente en matemáticas. A principios del siglo XX, la mayoría de los financieros no sabían mucho sobre matemáticas y no conocían ni siquiera algunos ratios financieros simples. Los financieros de esa época estaban interesados en hablar de "noticias" y "expectativas" vagas en lugar de datos y hechos claros. Graham ha odiado este tipo de concepto de inversión vago desde que era niño, especialmente el concepto de inversión ciegamente optimista sin análisis cerebral, porque su madre se volvió pobre debido al optimismo ciego. Todo graduado universitario con especialización en economía pensará en el éxito profesional, en hacerse rico de la noche a la mañana y en vivir en el centro de atención. Pero en la mente de Graham, lo más importante probablemente no sea trabajar duro para hacerse rico, sino trabajar duro para evitar el pasado de su familia. . Sufrimiento repetido: inversiones fallidas y quiebras.
Así, Graham fue un inversor defensivo muy cauteloso durante toda su vida. El concepto de "inversión de valor" que creó no tiene como objetivo tanto esforzarse por obtener rendimientos de la inversión, sino evitar los riesgos de inversión tanto como sea posible. Le gustan los números, los estados financieros detallados y las reglas históricamente probadas. En definitiva, le gusta todo lo que sea realista y fiable, y también le gusta revelar los hechos que se esconden detrás de las apariencias. Esta personalidad parece más adecuada para ser profesor de finanzas que para analista de acciones. De hecho, el propio Graham siempre había deseado enseñar en una universidad, pero como a su familia le faltaba mucho dinero, sólo pudo optar por buscar trabajo en el ruidoso e impetuoso Wall Street. Como resultado, este joven amante de las matemáticas revolucionó Wall Street. Unos años más tarde, la nueva generación de gestores de fondos de Wall Street lo honraron como el "padrino de Wall Street" y "el mayor inversor".
Benjamin Graham - Historia de un personaje
Cuando Graham comenzó a trabajar en la industria de valores en 1914, en realidad solo había una teoría en la industria, y esa era la teoría de Dow. Según esta teoría, las fluctuaciones del mercado de valores son regulares y se componen de "tendencias principales", "tendencias menores" y "tendencias menores". Cada tendencia principal es un componente de una tendencia mayor y está en constante cambio. La teoría de Dow es una teoría de análisis técnico exhaustiva que ignora por completo la situación financiera y las perspectivas de desarrollo de una empresa en particular. Además, la teoría de Dow no está diseñada específicamente para acciones; Originalmente utilizado para predecir condiciones económicas, posteriormente se utilizó ampliamente en el análisis de mercado de bonos y materias primas. Las acciones se consideran bonos de baja calidad y no son una opción para inversores conservadores. Aunque todas las empresas que cotizan en bolsa han comenzado a publicar informes anuales, pocos inversores realmente toman decisiones de inversión basándose en los datos de los informes anuales.
Los informes financieros de Benjamin Graham de 1910-1920 son fundamentalmente diferentes de los informes financieros actuales: el formato es muy irregular, hay demasiado espacio para la ambigüedad y las empresas a menudo intentan ocultar ganancias para evadir impuestos; , los informes financieros de la época no podían reflejar las complejas relaciones de participación ni evaluar con precisión las inversiones de la empresa. Al comienzo de su carrera, Graham dedicó casi toda su energía al análisis de informes financieros, descubriendo constantemente activos infravalorados o ganancias ocultas. Estas empresas son buenas inversiones. Después de trabajar en Wall Street durante más de diez años, Graham se hizo famoso y fundó su propia Graham Newman Company. La empresa de inversión existió durante 30 años, a lo largo de la carrera de Graham, y logró un rendimiento anual promedio del 17% en la actualidad; esa cifra puede no parecer sorprendente, pero incluye la caída del mercado de valores de 1929-1933— — Graham sufrió grandes pérdidas en este; caída del mercado de valores y se perdió en gran medida el repunte de 1934. Para él, la caída del mercado de valores significó un doble golpe, tanto financiero como mental.
Como inversor tan cauteloso y centrado en estrategias de inversión defensivas, ¿por qué no puede evitar pérdidas?
Antes de que terminara la crisis económica, Graham comenzó a impartir cursos de análisis de seguridad en la Escuela de Negocios de la Universidad de Columbia, que continuó hasta sus últimos años. En el libro de texto "Análisis de valores" publicado en 1934, propuso por primera vez una idea de inversión que en el futuro se llamaría "inversión de valor": en primer lugar, las fluctuaciones de precios en el mercado de valores son altamente especulativas (Graham describió el mercado de valores como (por el temperamental "Señor Mercado"), pero a largo plazo, definitivamente volverá al "valor fundamental" (es decir, el valor real y la rentabilidad de los activos de la empresa), y los inversores prudentes no deberían seguir los precios a corto plazo. En segundo lugar, para garantizar la seguridad de la inversión, las acciones más favorecidas son aquellas que están seriamente infravaloradas, es decir, acciones cuyo precio de mercado es significativamente más bajo que su valor subyacente, lo que puede proporcionar un "margen de seguridad" suficiente. "El mercado es una mezcla de racionalidad y emoción, y su apariencia suele ser errónea. El secreto de la inversión es invertir cuando el precio está muy por debajo del valor intrínseco y esperar a que el mercado corrija sus errores. Este famoso dicho se convirtió en el". Teoría definitiva del valor de los inversores de acuerdo con.
Del 65438 al 0949, en vísperas de otro gran mercado alcista en Estados Unidos, Graham, que ya se había hecho famoso, publicó otro libro importante: "El inversor inteligente". A diferencia del análisis de valores, Smart Investor no analiza métodos detallados de fijación de precios ni se detiene en análisis complejos de estados financieros. En cambio, dedica la mayor parte de su espacio a discutir la diferencia entre inversión y especulación. "La inversión se basa en un análisis agudo y cuantitativo, mientras que la especulación se basa en ideas repentinas o especulaciones... Los inversores buscan precios razonables para comprar acciones, mientras que los especuladores intentan beneficiarse del aumento y la caída de los precios de las acciones". Aunque el mercado de valores sube más del 100% cada año (65.438+00%), Graham sigue recomendando a los inversores contentarse con una rentabilidad anual del 3,5%, lo que puede resultar demasiado conservador en retrospectiva. De hecho, el propio Padrino de Wall Street está cansado de Wall Street. Ahora que tiene todo lo que un financiero puede tener: dinero, fama, honores y sus propias teorías académicas, ¿qué sentido tiene permanecer en Wall Street?
Del 65438 al 0956, Graham, que llevaba 42 años en Wall Street, finalmente se retiró del ámbito financiero. Desde entonces, se ha dedicado incondicionalmente a la enseñanza y la investigación financieras y no ha dejado de expresar sus opiniones sobre el mercado. Este año comenzó su carrera inversora como estudiante en la Universidad de Columbia. El estudiante había comenzado a tomar el curso de análisis de seguridad de Graham seis años antes y había recibido la calificación más alta jamás obtenida en el curso. Desde entonces, ayudó a Graham a realizar muchos trabajos de análisis de inversiones. Las generaciones posteriores llamaron a este estudiante el "Dios común" y el "Sabio de Omaha". Su nombre es Warren Buffett.
Benjamin Graham - Novato en el mercado de valores
Benjamin Graham nació en Londres el 9 de mayo de 1994. Cuando era un bebé, se mudó con sus padres a la ciudad de Nueva York después de la fiebre del oro estadounidense. La educación inicial de Graham se completó en Brooklyn High School. Cuando estudiaba en la escuela secundaria de Brooklyn, no sólo tenía un gran interés por la literatura y la historia, sino que también tenía un amor inusual por las matemáticas. Le gusta la lógica rigurosa y los resultados inevitables que se muestran en las matemáticas, pero este tipo de racionalidad lógica siempre falta en el mercado de inversión financiera caracterizado por la ceguera y la impulsividad.
Después de graduarse de Brooklyn High School, Graham fue admitido en la Universidad de Columbia para continuar su educación. Aunque se vio obligado a trabajar para ganarse la vida y pagar una gran cantidad de matrícula debido a la presión de sobrevivir mientras estudiaba en la Universidad de Columbia, enfrentó con calma los altibajos de la vida bajo la guía de un grupo de mentores destacados. Él mismo en el estudio de libros y conocimientos, y constantemente aprendía del conocimiento. En 1914, Graham se graduó con honores en la Universidad de Columbia, ocupando el segundo lugar de su promoción. Sin embargo, para mejorar la situación financiera de la familia, Graham necesitaba encontrar un trabajo bien remunerado. Por lo tanto, renunció a la oportunidad de permanecer en la escuela y comenzó a ingresar a Wall Street por recomendación del presidente Cabell.
En el verano de 1914, Graham trabajó como empleado de información en Newberg-Henderson-Lauber Company, principalmente responsable de publicar los precios de bonos y acciones en la pizarra, con un salario semanal de 65.438+02 dólares. Aunque el puesto era uno de los más bajos de la Bolsa de Nueva York, el futuro padrino de Wall Street comenzó su legendaria carrera inversora en Wall Street.
Graham rápidamente demostró su capacidad a la empresa. Al cabo de tres meses, fue ascendido a redactor de investigaciones.
Debido a sus ricos logros literarios, pensamiento científico riguroso y conocimiento profundo, rápidamente desarrolló su propio estilo de escritura conciso y lógico, que lo hizo único en el escenario del análisis de valores en Wall Street.
Fue Newberg-Henderson-Lauber quien proporcionó a Graham un buen lugar para la práctica y la formación, permitiéndole al futuro gurú de las acciones familiarizarse plenamente con un conjunto de conocimientos sobre gestión de la industria y comprensión de los métodos prácticos de operación. incluidos los procedimientos de negociación de valores, análisis de mercado, momento de compra y venta, entorno del mercado de valores, sentimiento del mercado de valores, etc. Aunque Graham no recibió una educación formal en una escuela de negocios, esta experiencia con el dinero personal fue mucho más profunda y poderosa que la descripción en el libro, y sentó una base muy sólida para su futura exploración de la teoría de las acciones.
Después de una cuidadosa observación, el propietario de la empresa, Newberg, descubrió que Graham tenía un gran potencial y talento. Pronto, Graham fue ascendido a analista de valores. Ser ascendido a analista de valores fue el verdadero comienzo de la carrera de Graham.
En ese momento, la gente estaba acostumbrada a utilizar la teoría Dow y el índice Dow Jones para analizar el mercado de valores, pero el análisis de acciones y valores individuales todavía se encontraba en una etapa relativamente primitiva y tosca. tendía a invertir en bonos. En el caso de la inversión en acciones, los inversores generalmente creen que es demasiado especulativa y arriesgada para comprenderla. Por un lado, los inversores toman esta decisión porque los bonos tienen rendimientos estables una vez que la empresa que los emite quiebra, los tenedores de bonos tienen prioridad sobre los accionistas y, por otro lado, el factor de seguridad de comprar bonos es significativamente mayor que el de comprar acciones; La razón principal es que esto se debe a que las empresas ordinarias solo publican estados financieros generales, lo que dificulta que los inversores comprendan su verdadero estado financiero. A través de los estados financieros de las compañías de acciones y bonos que cotizan en bolsa, así como de la investigación y la investigación de los activos de esas compañías, Graham descubrió que cuando las compañías que cotizan en bolsa están liquidando deudas, a menudo hacen todo lo posible para ocultar sus activos con el fin de ocultar ganancias o eludir la responsabilidad. Los estados financieros de la empresa revelan activos infravalorados y la consecuencia directa de esta práctica es que el precio de las acciones reflejado en el mercado de valores suele ser muy inferior a su valor real. Los manipuladores pueden controlar el aumento y la caída de los precios de las acciones publicando noticias, y el mercado de valores opera en un estado cercano al desorden y al caos.
Graham decidió empezar con una empresa que tenía muchos activos ocultos. Comenzó a recopilar información de las propias empresas que cotizan en bolsa, unidades de gestión gubernamental, informes de noticias, información privilegiada y otros canales, y a través de la investigación y el análisis de la información recopilada, buscó empresas con una gran cantidad de activos ocultos.
1965438+En septiembre de 2005, Graham notó una empresa de desarrollo minero que poseía varias acciones de una mina de cobre, Gerberheim Company. El precio de las acciones de la empresa en ese momento era de 68,88 dólares por acción. Después de que Graham se enteró de que la empresa estaba a punto de disolverse, recopiló información relevante sobre la empresa a través de varios canales, realizó un análisis técnico detallado de los recursos minerales y el precio de las acciones de la empresa y descubrió que la empresa todavía tenía una gran cantidad de datos ocultos desconocidos. activos. Mediante cálculos, Graham determinó con precisión que existía una enorme brecha entre el valor de mercado de las acciones de la empresa y el valor real de los activos.
El "Incidente de Sapin Tire" le enseñó a Graham una vívida lección y le dio una comprensión más profunda de la naturaleza de Wall Street. Al mismo tiempo, Graham aprendió dos lecciones: una es no creer en la llamada "información privilegiada" y la otra es estar muy atento a la manipulación artificial del mercado. Todo esto impulsó a Graham a madurar gradualmente.
En 1920, Graham fue ascendido a socio de Newberg, Henderson y Lauber. Continúa acumulando más experiencia a través de la práctica. A medida que lograba una brillante victoria tras otra, sus técnicas y conceptos de inversión se volvieron cada vez más maduros.
En opinión de Graham, la especulación no es una buena inversión porque la especulación se basa en noticias y el riesgo es muy alto. Cuando el precio de las acciones ha subido hasta el extremo superior de la gama alta, es difícil decir qué acciones no corren el riesgo de caer, incluso las acciones de primera línea no son una excepción. En sentido estricto, los riesgos que implican la inversión basada en hechos y la especulación basada en noticias son completamente diferentes. Si a una empresa le va realmente bien, sus acciones conllevarán poco riesgo de inversión y su rentabilidad futura será mayor. Al mismo tiempo, Graham también creía que siempre existen riesgos en el mercado de valores. Sin riesgo no habría mercado de valores. Cualquier inversor que quiera triunfar debe apoyarse en técnicas efectivas para evitar riesgos y obtener rentabilidad. Graham utilizó el comercio de opciones para evitar riesgos de inversión y diseñó un plan de seguro sistemático para su cartera de inversiones.
Por ejemplo, cuando un valor es alcista, solo gasta un poco de dinero en comprar la opción que quiere comprar, y cuando esta se aprecia en el futuro, la compra a bajo precio al precio acordado; compra una pequeña cantidad de sus opciones de venta para poder venderlas a un precio más alto si caen en el futuro. El comercio de opciones le permite realizar grandes apuestas aprovechando su apalancamiento, lo que hace posible que su inversión sea rentable independientemente de las tendencias del mercado. Incluso si juzga mal la tendencia de los precios de los valores, la pérdida se limitará a una pequeña cantidad de dinero invertida como máximo en opciones de compra y no caerá en picado.
Para aquellos inversores que siempre están preocupados de que sus inversiones sufran pérdidas debido a los caprichos del mercado de valores, las técnicas de aversión al riesgo de Graham son sin duda una solución perfecta. Graham se ganó así una reputación única en Wall Street.
A principios de 1923, Graham dejó Newburgh-Henderson-Laubert y decidió iniciar su propio negocio. Fundó Grange Private Fund con un capital de 500.000 dólares. Graham decidió aprovechar esta base y lograr excelentes resultados. El primer objetivo que eligió fue el famoso gigante químico estadounidense DuPont.
En 1920, el gigante armamentista estadounidense DuPont aprovechó las dificultades financieras de General Motors al no poder pagar temporalmente los préstamos bancarios y finalmente fusionó General Motors mediante una guerra de fusiones planificada desde hacía mucho tiempo. DuPont se fusionó con General Motors, creando una situación de participación cruzada entre las dos empresas. Alrededor de agosto de 1923, debido al final de la Segunda Guerra Mundial y la recuperación de la economía estadounidense, DuPont perdió su fuente de enormes ganancias provenientes de las armas y el precio de sus acciones cayó bruscamente, quedando el precio de sus acciones solo en alrededor de 297,85 dólares estadounidenses. Como resultado de la creciente demanda de automóviles, las ganancias de General Motors se han disparado, con el precio de sus acciones hasta 385 dólares.
Graham notó la enorme brecha entre los precios de las acciones de DuPont y General Motors. Después del análisis, creía que dado que DuPont posee más del 38% de las acciones de General Motors, y esta participación sigue aumentando, la diferencia de precios entre las dos acciones en el mercado en esta etapa es un error, y los errores causados por las acciones tarde o temprano será corregido por el propio mercado de valores. El mercado no puede permanecer ciego por mucho tiempo ante errores obvios. Una vez que se corrija este error, será hora de que los inversores más exigentes obtengan beneficios.
Graham no sólo compró una gran cantidad de acciones de DuPont, sino que también vendió una gran cantidad de acciones de General Motors. Al hacerlo, se beneficiaría de un aumento de las acciones de DuPont y de una caída de las acciones de GM. Dos semanas después, el mercado corrigió rápidamente la diferencia entre los precios de las acciones de las dos empresas. El precio de las acciones de DuPont subió hasta los 365,89 dólares, mientras que el precio de las acciones de General Motors cayó a unos 370 dólares. Graham obtuvo ganancias rápidas, con un retorno del 23% sobre una sola inversión, sin contar la diferencia de precio entre las acciones que vendió y las acciones que compró en General Motors. Esto permitió a los accionistas de Grange Fund, grandes y pequeños, ganar mucho dinero.
Grange Fund ha estado operando durante un año y medio, con un retorno de la inversión del 100%, muy superior al aumento del 79% en el precio promedio de las acciones durante el mismo período. Sin embargo, debido a desacuerdos entre los accionistas y Graham sobre el plan de dividendos, el Grange Fund finalmente tuvo que disolverse. Pero esto llevó a Graham a conocer inesperadamente a su mejor socio dorado, Jerome Newman. Newman tenía extraordinarios talentos de gestión y podía manejar diversos asuntos complejos con facilidad, lo que permitió a Graham liberar más energía para centrarse en el análisis de valores y la formulación de estrategias de inversión.