Autobot Brilliance quiebra y se reorganiza, las balas tendrán que volar un tiempo más
La diferencia entre "reorganización" y "reorganización" también indica la dirección de la enajenación de deuda de Brilliance. La supervivencia de Brilliance sigue siendo un evento de alta probabilidad y el suspenso es sobre quién resolverá el problema.
Artículo/"Automan" Huang Yaopeng
El 20 de noviembre, el Tribunal Popular Intermedio de Shenyang falló aceptar el serio reclamo del acreedor contra Brilliance Auto Group Holdings Co., Ltd. (en adelante denominado como Brilliance Auto o Brilliance) La solicitud de reorganización marca que la compañía automotriz ha entrado oficialmente en el proceso de reorganización por quiebra.
Brilliance Auto fue "declarada en quiebra y reorganizada". Aunque el bono de colocación privada a tres años que vencía el 23 de octubre entró en default, la opinión pública puso la situación financiera de Brilliance bajo la lupa y la observó cuidadosamente, pero aún así es impactante ir a la quiebra. La razón es muy simple. Brilliance es una empresa de propiedad estatal y BMW Brilliance es responsable de los ingresos fiscales en Shenyang. Debería ser "debe protegerse", y la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales provincial debería poder hacerlo. protegerlo.
Estallaron los impagos de la deuda de Brilliance
Si se puede garantizar o no es probablemente una cuestión de voluntad.
Esta deuda que vence tiene un capital de mil millones de yuanes y un interés de 144 millones de yuanes. En comparación con los activos de Brilliance de 200 mil millones de yuanes y los activos monetarios de 50 mil millones de yuanes, no es mucho, pero sí. es sólo la punta del iceberg.
De hecho, desde este año, Brilliance ha incumplido muchas veces sus deudas y cuentas por pagar, y ha sido catalogada como persona sujeta a ejecución muchas veces. Sólo en septiembre hubo 15 ocasiones.
A partir de julio, el mercado de capitales finalmente reaccionó y los bonos Brilliance cayeron bruscamente, con la caída más pronunciada el 12 de agosto. Esto significa que Brilliance ya no podrá recaudar fondos mediante la emisión de deuda.
El 13 de agosto, las acciones de Brilliance Hong Kong se desplomaron. Dagong y Oriental Jincheng rebajaron las calificaciones de entidad de Brilliance a A+ y AA-, con perspectivas negativas.
La cadena de capital de Brilliance está a punto de romperse. Ni Jiangsu Trust ni Pacific Asset Management han recibido pagos de intereses trimestrales ni capital e intereses adeudados por Brilliance.
El capital privado es así, y el capital público también está lleno de preocupaciones. No está claro qué parte de la deuda pública de Brilliance aún queda por emitir. Pero después de que Brilliance quebró, los administradores de fondos no pudieron ocultarlo aunque quisieran. Que las pérdidas flotantes se conviertan en pérdidas reales depende de si Brilliance puede completar su reestructuración mediante el reemplazo de la deuda. Si fracasa, habrá que hacer cola para la distribución de la deuda, que es el peor resultado. Las ofertas públicas y las colocaciones privadas ocupan un lugar bajo en la prioridad de la deuda.
El negocio autónomo lastra
¿Cómo va el negocio de vehículos de Brilliance? En el primer semestre de este año, los ingresos fueron de 84,63 mil millones de yuanes y el beneficio neto fue de 6,312 mil millones de yuanes. Sin embargo, el beneficio atribuible a la empresa matriz fue de -196 millones de yuanes, los pasivos fueron de 132,8 mil millones de yuanes y la relación activo-pasivo fue del 68,7%.
En el primer semestre del año, Brilliance China vendió 3.186 vehículos y Jinbei vendió 7.661 vehículos. El volumen de ventas de BMW Brilliance fue de 262.000 unidades, 24 veces la suma de los dos anteriores. Entre ellos, Zhonghua H3 no tuvo ventas de junio a agosto de este año, y solo se vendió una unidad hasta septiembre.
Cabe mencionar que Brilliance vendió el 39,1% de las acciones de Jinbei a Renault por 1 yuan en 2017 y estableció una empresa conjunta con este último.
En 2019, las tres marcas independientes de Brilliance Auto contribuyeron con menos del 30 % de las ventas, mientras que BMW representó más del 70 %. En términos de ganancias, las ganancias anuales de Brilliance fueron de 6.300 millones de yuanes y BMW contribuyó con 7.600 millones de yuanes. Sin esto último, Brilliance habría perdido 1.300 millones de yuanes.
De hecho, de 2011 a 2018, la contribución del beneficio neto de BMW Brilliance al grupo llegó al 120 % cada año. El negocio independiente de Brilliance ha estado perdiendo dinero durante 10 años sin ninguna mejora.
Con un negocio independiente como este, Brilliance ya no puede confiar en su propia fuerza para ascender. En comparación con las ganancias y pérdidas de los estados financieros, lo que es más fatal para Brilliance es el agotamiento del flujo de caja. El informe financiero muestra que en el segundo trimestre, el flujo de caja de Brilliance se desplomó de 23,9 mil millones de yuanes a 5 mil millones de yuanes. La mayoría de la opinión pública no reconoce esta cifra. El flujo de caja de Brilliance puede ser ahora de sólo unos pocos cientos de millones de yuanes, o incluso menos de 100 millones de yuanes. Para un OEM con 350 proveedores, si solo tiene este poco de efectivo en su cuenta, equivale a que solo le queden 100 yuanes de liquidez personal y es posible que ni siquiera pueda permitirse los puestos de comida.
Es por eso que el capital monetario de Brilliance está en un nivel alto, pero no puede pagar 144 millones de yuanes en intereses.
La actitud de los accionistas es ambigua
Cuando los bonos de Brilliance se desplomaron en agosto, los empleados de Brilliance no entraron en pánico y dijeron: "El gobierno no lo ignorará".
La Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales de la Provincia de Liaoning y el Consejo del Fondo de Seguridad Social de la Provincia de Liaoning poseen el 80% y el 20% de las acciones de Brilliance, respectivamente. ¿No se resolvería la orden de la Comisión Provincial de Supervisión y Administración de Bienes del Estado de otorgar préstamos bancarios a Brilliance?
Esto no es hace 10 años, cuando el banco central exigía a los bancos comerciales que obedecieran los requisitos de control de riesgos de la oficina central y se separaran de los gobiernos locales.
¿Los accionistas estatales ya no planean salvar Brilliance? No.
En agosto de este año, la Comisión Reguladora Bancaria Provincial de Liaoning organizó y dirigió el China Everbright Bank para establecer el Comité de Deuda Brilliance. Cabe señalar que este comité de deuda sólo es responsable de los créditos bancarios. Las ofertas públicas y las colocaciones privadas (incluidos los fideicomisos) están observando con impaciencia.
El comité de deuda ha seguido de cerca las finanzas de Brilliance y ha controlado estrictamente las entradas y salidas de capital. En mayo y julio de este año, Brilliance vendió 600 millones de acciones a Liaoning Provincial Communications Construction Investment Group Corporation, obteniendo 3.280 millones de dólares de Hong Kong en fondos. Esta última posee actualmente el 12% de las acciones de Brilliance.
La pregunta es, ¿qué tan profundo es el problema de Brilliance?
En 2018, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma aprobó la emisión de bonos corporativos de Brilliance y mencionó que recaudaría 10 mil millones de yuanes, de los cuales 6 mil millones de yuanes se utilizarían para la transformación de líneas de producción, fabricación de nuevas energías y tecnología inteligente. fábricas y se utilizarían 4.000 millones de yuanes para capital de trabajo suplementario. Como resultado, en noviembre de 2018, se cancelaron las nuevas calificaciones energéticas de Brilliance.
Brilliance ve la dirección de su propia crisis antes y con mayor claridad que el mundo exterior.
En septiembre, Brilliance "hundió" por primera vez el capital social de Brilliance China y estableció Liaoning Xinrui Automobile Industry Development Co., Ltd. entre Brilliance Group y Brilliance, con un capital registrado de 10 millones de yuanes, lo que puede verse como una empresa fantasma.
Ahora que los bonos están en default, los inversores podrían haber congelado el capital de Brilliance China, pero ahora sólo pueden congelar la cáscara vacía de "Xinrui".
Luego, el 17 de octubre, Brilliance cambió el nombre y el lugar de registro de otra empresa que cotiza en bolsa, Shenhua Holdings, de Shanghai a Shenyang. Para el cobro de demandas por derechos de los acreedores contra Brilliance, los acreedores ya no pueden elegir Shanghai, sino que solo pueden ir a Liaoning para demandar. Evidentemente han aumentado los factores incontrolables y todo el mundo conoce las razones.
Estas acciones de Brilliance indican sin duda su actitud ante el manejo del incumplimiento de contrato. En noviembre, Brilliance tiene 13 bonos que han vencido o vencido, por un total de 16.200 millones de yuanes. En 2021 y 2022, todavía habrá 15.700 millones de yuanes en bonos que vencerán o enfrentarán presión de recompra. No se trata de reclamaciones bancarias. Brilliance tiene una deuda de 132.800 millones de yuanes y no hay muchas deudas a corto plazo. Mientras los bancos ya no fuercen al banco, se puede establecer un comité de deuda unificado (no limitado a los bancos) y se puede adoptar un enfoque equilibrado. Para lidiar con los acuerdos con proveedores, los salarios de los empleados y la seguridad social, todavía hay esperanzas de salir de su situación inmediata.
La Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales de Liaoning no se ha presentado oficialmente para integrarla. Parece que las balas tendrán que volar por un tiempo.
El problema fundamental es simple
El problema a largo plazo es ¿qué hacer a continuación? Antes de 2022, BMW recibirá 3.600 millones de euros en fondos para adquirir el 25% del capital de la empresa conjunta. Hay noticias de que China exige a BMW que pague por adelantado (sin confirmar). De hecho, no es necesario adivinar para saber que todos los acreedores importantes están esperando este dinero para compensar sus deudas.
Las razones subyacentes de la crisis de deuda de Brilliance son simples y claras.
Esta empresa tiene deficiencias inherentes y el problema de capital posterior a la partida de Yang Rong nunca se ha resuelto por completo. Qi Yumin fue nombrado en el momento crítico, sacando a Brilliance del borde de la crisis para continuar su vida. El negocio independiente mejoró por un tiempo, pero no resolvió fundamentalmente la situación de débiles operaciones independientes.
El negocio independiente de Brilliance alguna vez confió en BMW para entregar tecnología y también imaginó que la transferencia de tecnología de BMW podría aumentar el valor de la marca. Sin embargo, la solidez del producto nunca ha mejorado significativamente y ha seguido disminuyendo debido a una competencia cada vez más feroz.
Brilliance ha seguido el camino de muchas empresas con marcas débiles. Sin embargo, su condición de empresa estatal y la marca de un socio de BMW hicieron que su fracaso fuera aún más notorio.
Como se señala en el comunicado de BMW, el incumplimiento de la deuda de Brilliance no afectará las operaciones de BMW Brilliance. Porque las finanzas de este último están sanas y existe un cortafuegos financiero: las acciones de la empresa conjunta BMW Brilliance están en manos de Shenyang Jinbei y no tienen nada que ver con Brilliance Auto, aunque ambas son filiales del Brilliance Group.
Algunas personas dicen que BMW incluso quiere que Brilliance quiebre y convierta la empresa conjunta en una empresa unipersonal. Este es un malentendido sobre las emisiones de capital y deuda de empresas conjuntas. De hecho, al menos, el índice de equidad no se puede cambiar mientras la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma no lo apruebe. Esto no puede ser reemplazado por operaciones a nivel de capital.
Por supuesto, una vez completado el aumento de participación de BMW, será aún más desfavorable para las perspectivas de Brilliance.
Sin embargo, el Tribunal Popular Intermedio de Shenyang dictaminó que Brilliance cumplía las condiciones para la quiebra, pero al mismo tiempo tenía el valor y la posibilidad de rescate, y la necesidad y viabilidad de una "reorganización".
La diferencia entre "reorganización" y "reorganización" también indica la dirección de la enajenación de deuda de Brilliance. La supervivencia de Brilliance sigue siendo un evento de alta probabilidad y el suspenso es sobre quién resolverá el problema. (Texto/"Autobot" Huang Yaopeng, algunas imágenes son de Internet) Declaración de derechos de autor Este artículo es un manuscrito original exclusivo de "Autobot" y los derechos de autor pertenecen a "Autobot".
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