Perspectiva de la teoría mm modificada
1. Significado teórico de MM
La teoría MM original creía que sin considerar el impuesto sobre la renta de las empresas y los riesgos operativos de la empresa son los mismos pero la estructura de capital es diferente, el valor de mercado de la empresa. No tiene nada que ver con la estructura de capital de la empresa.
En otras palabras, cuando el ratio de endeudamiento de la empresa aumenta de cero a 100, el coste total y el valor total de la empresa no cambiarán, es decir, el valor de la empresa no tiene nada que ver con si el La empresa tiene deuda y no existe una estructura de capital óptima.
La teoría MM modificada cree que cuando se tiene en cuenta el impuesto sobre la renta de las empresas, dado que los intereses de la deuda son gastos libres de impuestos, se puede reducir el costo integral de capital y aumentar el valor de la empresa. Por lo tanto, mientras la empresa continúe reduciendo su costo de capital mediante el aumento de los beneficios del apalancamiento financiero, cuanta más deuda, más obvio será el apalancamiento y mayor será el valor de la empresa.
Cuando el capital de deuda está cerca de 100 en la estructura de capital, es la estructura de capital óptima. En este punto, el valor empresarial alcanza su máximo. La teoría MM original y la teoría MM modificada son dos puntos de vista extremos sobre la asignación de deuda en la teoría de la estructura de capital.
2. ¿Supuestos básicos de la teoría MM?
El riesgo operativo de una empresa es medible, es decir, empresas con el mismo riesgo operativo están en el mismo nivel de riesgo; las estimaciones de los inversores actuales y futuros sobre el EBIT futuro de la empresa son completamente consistentes, es decir, estimaciones de los inversores sobre el futuro de la empresa Las expectativas de rentabilidad son coherentes con los riesgos que implica obtener dichas rentabilidades; los mercados de valores están bien establecidos y no existen costes de transacción para que los inversores puedan obtener préstamos a los mismos tipos de interés que la empresa; ?
No importa cuánto se pida prestado, los pasivos corporativos y personales están libres de riesgo, por lo que la tasa de interés de la deuda está libre de riesgo; el EBIT esperado de los inversionistas permanece sin cambios, es decir, suponiendo que la tasa de crecimiento de la empresa sea igual; cero, entonces Todos los flujos de efectivo son anualidades; la política de dividendos de la empresa no tiene nada que ver con el valor de la empresa y la emisión de nueva deuda por parte de la empresa no afecta el valor de mercado de la deuda existente.
¿Dos tipos de teoría MM?
En primer lugar, el modelo MM sin impuesto de sociedades
La teoría MM señala que el riesgo total de todos los tenedores de valores de una empresa no cambiará debido a cambios en la estructura de capital. Por lo tanto, independientemente de la combinación de financiación de la empresa, el valor total de la empresa debe ser el mismo.
La existencia de arbitraje en el mercado de capitales es un apoyo importante a esta hipótesis. El arbitraje evita los diferentes precios de sustitutos perfectos en un mismo mercado. Los sustitutos perfectos son dos o más empresas con los mismos riesgos pero diferentes estructuras de capital. La teoría MM cree que el valor total de dichas empresas debería ser igual.
Según la teoría MM sin impuesto de sociedades, el valor de la empresa no tiene nada que ver con la estructura de capital de la empresa. En otras palabras, el costo de capital promedio ponderado de una empresa es constante independientemente de si tiene deuda o no.
En segundo lugar, el modelo MM con impuesto corporativo
La teoría MM cree que cuando hay impuesto corporativo, la ventaja de pedir prestado es que los pagos de intereses de la deuda se pueden utilizar para deducir impuestos, por lo que el apalancamiento financiero Redujo el costo de capital promedio ponderado después de impuestos.
El valor actual de los beneficios de evasión fiscal se puede expresar mediante la fórmula: el valor actual de los beneficios de evasión fiscal = tc*r*B/r=tc*B donde tc es la tasa del impuesto corporativo; la tasa de interés de la deuda; b es el valor de mercado de la deuda. Por tanto, cuanto más deuda tenga una empresa, mayores serán los beneficios de evasión fiscal y mayor el valor de la empresa.
Después de agregar el impuesto corporativo al modelo MM original, se puede concluir que la existencia de impuestos es una manifestación importante de la imperfección del mercado de capitales. Cuando el mercado de capitales es imperfecto, se producen cambios en la estructura de capital. afectará el valor de la empresa.
En otras palabras, el valor y el coste de capital de la empresa cambian a medida que cambia la estructura de capital. El valor de una empresa apalancada superará al de una empresa no apalancada (es decir, el valor de una empresa endeudada superará al de una empresa libre de deudas). Cuanta más deuda tengas, mayor será la diferencia. Cuando el pasivo alcance 65.438.000, el valor de la empresa será máximo.