¿Qué es la reforma accionaria? ¿Por qué reforma accionarial? ¿Ventajas y desventajas?
Entonces, ¿qué es la reforma del comercio dividido?
¿Qué es una estructura de acciones divididas?
——Significa que algunas acciones de una empresa que cotiza en bolsa están listadas para circular y otras están cerradas temporalmente.
Al examinar las regulaciones pertinentes, no pude encontrar una prohibición explícita sobre la circulación de acciones de propiedad estatal, ni pude encontrar acuerdos institucionales claros.
En una palabra, división de acciones significa que algunas acciones de una empresa que cotiza en bolsa están listadas para circulación y otras acciones no están temporalmente listadas para circulación. La estructura de acciones divididas es un término nuevo que ha surgido en los últimos dos años, pero la situación de la estructura de acciones divididas existe desde hace mucho tiempo.
Muchos inversores veteranos saben que cuando se creó la Bolsa de Valores de Shanghai, algunas acciones eran totalmente negociables. Al abrir la información básica de Founder Technology (anteriormente Zhongyan Industrial), puede ver que su capital social total es de 970,447 millones de acciones y sus acciones A en circulación también son 970,447 millones de acciones.
Sin embargo, debido a muchas razones históricas, las acciones de propiedad estatal generadas por la reforma de las sociedades anónimas de las empresas estatales en realidad están suspendidas temporalmente de la circulación de acciones de personas jurídicas sociales, acciones de personas físicas y otras no. -Las acciones de propiedad estatal antes de su emisión pública también fueron suspendidas temporalmente de la circulación. De hecho, se formó un patrón de acciones divididas. Además, las acciones resultantes de la emisión de derechos y la emisión gratuita también se dividen en acciones no negociables y acciones negociables según si las acciones originales son negociables. A finales de 2004, del total de 714.900 millones de acciones de empresas cotizadas, 454.300 millones eran acciones no negociables, lo que representaba el 64 por ciento del capital social total de las empresas cotizadas, de las cuales el 74 por ciento eran acciones de propiedad estatal.
¿Existe alguna base legal relevante para la aparición de acciones no negociables? Las "Medidas para el piloto de empresas por acciones" de mayo de 1992 estipulan que "según los diferentes inversores, existen cuatro tipos de acciones: acciones estatales, acciones de personas jurídicas, acciones individuales y acciones con inversión extranjera". La Ley de Sociedades, que entró en vigor en julio de 1994, ya no establece acciones estatales, acciones colectivas y acciones individuales para las sociedades anónimas, sino acciones ordinarias y acciones preferentes según los diferentes derechos e intereses de los accionistas. Sin embargo, al observar las regulaciones pertinentes al comienzo del establecimiento del mercado de valores de mi país, no podemos encontrar una prohibición explícita sobre la circulación de acciones de propiedad estatal, ni podemos encontrar acuerdos institucionales claros.
La reforma del comercio de acciones es diferente de la reducción de las acciones estatales. La reducción no significa plena circulación; la obtención de derechos de circulación no significa que se reducirán las existencias.
Con el desarrollo del mercado de capitales, la solución del problema de la división de acciones se ha puesto en la agenda. Hubo dos intentos tentativos de reducir las acciones de propiedad estatal en el segundo semestre de 1998 y 2001, pero fueron rápidamente detenidos porque los resultados no fueron satisfactorios. Después de que se lanzó el piloto de reforma, muchos inversores preguntaron: ¿cuál es la diferencia entre circulación y reducción de tenencias? Al respecto, los juristas explicaron que la reducción de tenencias no significa plena circulación. La reducción de tenencias puede realizarse en el mercado cambiario o por otros canales. Las acciones reducidas no necesariamente pueden obtener derechos de circulación. derechos, lo que no significa que tengan derechos de circulación. Definitivamente reducirá las tenencias.
¿Qué se debería reformar?
——La estructura de acciones divididas restringe el desarrollo estandarizado del mercado de capitales y la reforma fundamental del sistema de gestión de activos estatales en muchos aspectos.
Es precisamente debido a la estructura de acciones divididas que los principales accionistas de las empresas que cotizan en bolsa sienten la necesidad de "atrapar dinero" pero no les importa el desempeño del precio de las acciones de la empresa.
Como falla sistémica heredada de la historia, la división de acciones siempre ha sido una "enfermedad" en el mercado de valores de China. Todas las partes del mercado se han dado cuenta gradualmente de que la estructura de acciones divididas restringe el desarrollo estandarizado del mercado de capitales y la reforma fundamental del sistema de gestión de activos estatales en muchos aspectos. Además, con la continua acumulación de nuevas acciones, sus efectos adversos se han vuelto cada vez más prominentes.
En primer lugar, debido a la división de acciones, los intereses de los accionistas de acciones no negociables y de los accionistas de acciones negociables se dividen, es decir, los intereses de los accionistas de acciones no negociables se centran en el aumento o disminución de los activos netos, mientras que los intereses de los accionistas de acciones negociables se centran en los precios de las acciones en el mercado secundario. Por ejemplo, podemos tener una comprensión más clara de la "división de acciones": en febrero de 2000, una empresa que cotiza en bolsa emitió 20 millones de acciones a un precio de 46 yuanes por acción, y los activos netos por acción aumentaron de 5,07 yuanes a 6,72 yuanes. Es decir, gracias a la emisión adicional, los principales accionistas de la empresa han aumentado sus activos en más de un 30% sin decir una palabra. Desde entonces, el precio de las acciones de la empresa se ha desplomado, pero los principales accionistas han salido ilesos. Se puede ver que es precisamente por las acciones no negociables que los principales accionistas de las empresas que cotizan en bolsa sienten la necesidad de "atrapar dinero", pero no les importa la evolución del precio de las acciones de la empresa. La gobernanza de las empresas que cotizan en bolsa carece de una base para intereses comunes.
Dos tercios de las acciones no pueden circular, lo que objetivamente da como resultado un capital social circulante relativamente pequeño, una fuerte naturaleza especulativa en el mercado de valores y grandes fluctuaciones en el precio de las acciones.
La estructura de acciones dividida también distorsiona el mecanismo de fijación de precios del mercado de valores. Bajo la estructura de acciones divididas, el precio de las acciones no sólo incluye los factores fundamentales de la empresa, sino que también incluye la expectativa de que 2/3 de las acciones no cotizarán en circulación temporalmente.
Dos tercios de las acciones no pueden cotizar ni circular, lo que da como resultado un capital social circulante relativamente pequeño de una sola empresa que cotiza en bolsa, un mercado de valores altamente especulativo y grandes fluctuaciones en el precio de las acciones. Además, la división de acciones hace imposible que las acciones de propiedad estatal alcancen una valoración dinámica orientada al mercado, ni es un mecanismo de incentivo para que las empresas fortalezcan la gestión interna y mejoren las capacidades de apreciación de activos. El proceso de internacionalización del mercado de capitales y la innovación de productos son. también restringido.
Qué hacemos
——No adoptes una actitud de esperar y ver qué pasa solo porque hay pocas acciones y nadie escucha. De hecho, "cuando todo el mundo añade leña, las llamas aumentan".
Los accionistas de bienes comercializables deben "negociar" con los accionistas de bienes no comercializables para encontrar un equilibrio de intereses.
Basada en experiencias y aprendizajes previos, esta reforma adopta un enfoque más respetuoso con las reglas del mercado, con reglas y opciones de negociación justas y unificadas, es decir, los accionistas de las empresas cotizadas deciden sus propias soluciones. El núcleo de este plan es el pago de una contraprestación, es decir, los accionistas de acciones no negociables pagan una determinada contraprestación a los accionistas de acciones negociables para obtener los derechos de circulación de sus acciones (la llamada contraprestación se refiere a las pérdidas sufridas o a cargo de una parte a cambio del compromiso de la otra parte, Responsabilidad o sacrificio En la actualidad, el concepto de “contraprestación” no ha sido claramente definido en la legislación china. En esta práctica de reforma, “contraprestación” a menudo se refiere al precio correspondiente. pagado por los accionistas de acciones no negociables a los accionistas de acciones negociables para obtener derechos de circulación. La remuneración puede ser en forma de acciones, efectivo, etc. La mayoría del primer grupo de pilotos eligieron acciones de bonificación o efectivo, y los planes. del segundo lote de empresas piloto se están lanzando actualmente, y el plan de bonificación sigue siendo la corriente principal. Pero también hay planes innovadores, como la reducción de existencias, garantías, etc.
Cuando Sany Heavy Industry, el. Primera empresa piloto de reforma, celebró una junta general extraordinaria de accionistas, el inversionista Sr. Li dijo a los periodistas en el lugar que aunque solo poseía Sany Heavy Industry tenía 1.000 acciones, pero después de que la compañía lo anunció, comenzó a estudiar seriamente la reforma. plan y llamó a la empresa muchas veces para expresar sus opiniones. El personal de la empresa también tomó en serio el plan de Sany Heavy Industry de 10 acciones a 10 acciones. La transferencia de 3,5 acciones es el resultado de escuchar las opiniones de los accionistas de acciones negociables. Li cree que muchos inversores sienten que tienen pocas acciones y nadie los escucha, por lo que tienen una actitud de esperar y ver qué pasa. De hecho, "todos echan más leña al fuego". intereses de los accionistas de acciones negociables.
Una característica importante de esta reforma es encontrar un equilibrio de intereses a través de la "negociación" entre los accionistas de acciones negociables y los accionistas de acciones no negociables. La comunicación adecuada es muy importante. En el primer lote de pilotos, las empresas piloto organizaron la comunicación y negociación entre accionistas de acciones no negociables y accionistas de acciones negociables a través de charlas con inversionistas, reuniones informativas con los medios, presentaciones itinerantes en línea, visitas a inversionistas institucionales y la emisión de cartas de solicitud. , dirección de fax y correo electrónico se han anunciado al público. Cabe decir que hay muchas formas para que los inversores participen en la reforma.
La reforma le ha dado al plan de Tsinghua Tongfang una gran influencia. pasar demuestra su "poder"
No sólo eso, los resultados de la votación de los accionistas circulantes también son decisivos. Según la normativa, para que el plan de reforma sea aprobado en la junta de accionistas, es necesario que se reúnan dos. "2/ 3", es decir, más de 2/3 de los derechos de voto de los accionistas que participan en la votación, y más de 2/3 de los derechos de voto de los accionistas de acciones negociables que participan en la votación. Los accionistas de acciones negociables tienen mucho que decir, y su "poder" reside en la Sección 3. Se ha reflejado en un lote de proyectos piloto. Aunque la tasa de votación general del plan de Tsinghua Tongfang fue de 665, 438+0,965, 438+0% entre. accionistas de acciones negociables, no se aprobó.
¿Puede el mercado soportarlo después de la reforma?
——En general, el aumento real en la oferta de acciones después de la reforma del comercio de acciones? es relativamente limitado
Las acciones nominales de los principales accionistas son limitadas. Hemos obtenido el derecho a circular, pero solo una pequeña parte puede circular
Shang Fulin, presidente de la. La Comisión Reguladora de Valores de China dijo recientemente en una conferencia de prensa que después del segundo lote de proyectos piloto, intensificaremos nuestros esfuerzos para promoverla integralmente y nos esforzaremos por completar básicamente la reforma del comercio de acciones en un período de tiempo relativamente corto. Por lo tanto, algunos inversores temen que la finalización de la reforma en un corto período de tiempo signifique que un gran número de acciones no negociables puedan ponerse en circulación. ¿Podrá el mercado soportar esta presión?
Es innegable que la cotización de acciones no negociables traerá cierta presión al mercado, pero en muchos casos, esta presión es exagerada. Tomemos como ejemplo Jinniu Energy, el primer grupo de empresas piloto. Según las regulaciones pertinentes, los principales accionistas de Jinniu Energy deben mantener una posición de control absoluto de más de 565.438+0% de las acciones. Una vez que se implemente el plan de reforma, el porcentaje de participación de su principal accionista, Xingtai Mining Group, caerá al 57,63%.
De esta forma, sólo el 6,63% de las acciones de los principales accionistas pueden cotizar y negociarse. En otras palabras, nominalmente todas las acciones de los principales accionistas han obtenido derechos de circulación, pero en realidad sólo una pequeña parte puede circular.
La situación de Taurus Energy no es única. A mediados de junio, la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales (SASAC) emitió las "Opiniones Orientadoras sobre la Reforma de la División de Equidad de las Empresas Cotizadas Controladas por el Estado", afirmando que los accionistas mayoritarios de las empresas cotizadas controladas por el Estado deberían ajustar el diseño y estructura de la economía estatal y promover el desarrollo estable del mercado de capitales. La situación real de la empresa determina el porcentaje mínimo de participación en la empresa que cotiza en bolsa. Se puede ver que una vez completada la reforma, una proporción considerable de acciones aún no cotizarán ni circularán.
Además, como se ha comentado anteriormente, no es lo mismo obtener derechos de circulación que reducir participaciones. Para las empresas prometedoras, los principales accionistas no sólo no reducirán sus participaciones, sino que también pueden aumentarlas. Esto es bastante común en los mercados de valores maduros.
Para evitar el impacto de la cotización de acciones no negociables, el piloto de reforma también prevé una cotización por etapas
Para evitar el impacto de la cotización de acciones no negociables acciones, el piloto de reforma también estipula la cotización por etapas: las acciones no negociables en poder de accionistas de acciones no negociables no se cotizarán, negociarán ni transferirán durante al menos 12 meses a partir de la fecha de obtención del derecho a cotizar y circular. Una vez transcurrido el período de 12 meses, la proporción de acciones de la empresa vendidas no puede exceder el 5% en un plazo de 12 meses y el 10% en un plazo de 24 meses. Entre el primer grupo de empresas piloto, los accionistas de acciones no negociables de Sany Heavy Industry, Zijiang Enterprises y Jinniu Energy también tomaron la iniciativa de elevar el umbral para reducir sus tenencias. En general, el aumento de la oferta real de acciones después de la reforma del comercio de acciones es relativamente limitado.