Precio del ácido fosfórico del grupo Xingfa
Los bonos convertibles actuales recaudan 2.800 millones de yuanes, que después de deducir los costos de emisión se utilizarán para construir 200.000 toneladas/año de fosfato de hierro y respaldar el proyecto de transformación técnica de refinación de ácido fosfórico húmedo de 654,38 millones de toneladas/año, construcción de Proyecto de caucho de silicona funcional de 80.000 toneladas/año y amortización de préstamos bancarios. Fecha de cotización 65438+31 de octubre.
Líder integral en la industria química del fósforo. Los principales negocios actuales de la compañía son los siguientes: 1) Roca fosfórica y productos químicos de fósforo, que representan el 72% de sus ingresos, de los cuales fósforo amarillo el 22%, fertilizantes fosfatados el 11% y glifosato el 38%. En 2022, la capacidad de producción de roca fosfórica fue de 415.000 toneladas, con abundantes reservas, ocupando el primer lugar en el país. Sus principales productos son glifosato y fósforo amarillo; 2) silicona, que representan el 65.438+06% de sus ingresos, con una capacidad de producción de monómeros de 400.000 toneladas y una capacidad de producción de caucho de silicona de 65.438+050.000 toneladas, ocupando el primer lugar en el país; ) Productos químicos de azufre, la sociedad anónima de Xinjiang Xingfa, Chongqing Xingfa, participa en una cadena industrial de derivados basada en productos químicos de fósforo, incluida una capacidad de producción de dimetilsulfóxido de 60.000 toneladas, ocupando el primer lugar en el mundo 4) Productos químicos electrónicos húmedos, principalmente derivados de azufre Productos químicos; y la industria química del fósforo, además, la empresa también tiene negocios comerciales, pero su proporción ha disminuido gradualmente en los últimos años y será abandonada estratégicamente en el futuro. Tiene sus propias instalaciones de agua y electricidad, y varios productos han formado una cadena industrial madura de economía circular. Básicamente puede lograr la autosuficiencia en materias primas y tiene evidentes ventajas de costos. En los últimos 20 años, impulsado por el aumento de los precios de la roca fosfórica y diversos productos químicos, el margen de beneficio bruto de la empresa ha aumentado significativamente y sus beneficios se han duplicado varias veces. En un contexto de abundante efectivo, el ratio de endeudamiento ha disminuido gradualmente y la dirección general del negocio ha ido mejorando.
Incrementar los esfuerzos de investigación y desarrollo. d inversión, expandiendo continuamente la capacidad de producción de nuevos productos y cambiando intencionalmente del ciclo al crecimiento. En la actualidad, la empresa es una de las grandes empresas que cotizan en bolsa en China. La cadena industrial desde la roca fosfórica hasta los productos químicos que contienen fósforo es muy cíclica. Sus ganancias han aumentado significativamente en los últimos dos años, impulsadas por el aumento de los precios de las materias primas. Aprovechando las ventajas de integración de su cadena industrial, la empresa se está expandiendo aún más hacia materiales a base de fósforo, materiales a base de silicio y materiales a base de azufre. En términos de materiales a base de fósforo, la empresa se centra en ampliar la capacidad de producción de fosfato de hierro y litio, material catódico, y en entrar en nuevas fuentes de energía. La capacidad de producción prevista de fosfato de hierro y fosfato de hierro y litio es de 500.000 toneladas. En términos de materiales a base de silicio, la silicona orgánica tiene una capacidad de producción de monómeros de 400.000 toneladas en construcción, y diferentes tipos de caucho de silicona se están expandiendo continuamente para ampliar sus usos posteriores. Uno de los actuales proyectos de canje de deuda por acciones construirá 50.000 toneladas de caucho fotovoltaico y 30.000 toneladas de caucho líquido en términos de materiales a base de azufre. Chongqing Xingfa, que posee el 50% de las acciones, tiene la capacidad de producción de azufre; Productos a base de dimetilsulfóxido. Además, la empresa también lleva a cabo investigación, desarrollo y expansión de capacidad de productos químicos especializados y productos químicos electrónicos. La capacidad de producción de líquido de grabado de grado electrónico, ácido sulfúrico y peróxido de hidrógeno actualmente en construcción es de 30.000 toneladas, 20.000 toneladas y 20.000 toneladas respectivamente. La capacidad de producción en construcción antes mencionada generará ganancias en el futuro y se convertirá en un nuevo punto de crecimiento de ganancias para la empresa. Al mismo tiempo, las características cíclicas de la empresa se diluirán aún más y la empresa entrará en crecimiento. Según las expectativas de consenso de Wind, la compañía espera que las ganancias netas para el 22/23 sean de 650,1 millones/6,971 mil millones respectivamente, y los PE correspondientes sean 4,92X/4,58X respectivamente.
Precios medios y buena protección de la deuda. El tipo de interés de los bonos convertibles está ligeramente por debajo de la media y las condiciones adicionales son bastante satisfactorias. Calculada sobre la base del precio de cierre de la empresa correspondiente de 10 el 28 de junio, la paridad de los bonos convertibles es de 72,71 yuanes y la protección de paridad es promedio según los supuestos de este artículo, el valor puro de la deuda es de 95,26 yuanes y el YTM es de 2,41; %, y la protección del fondo de la deuda es buena.
El precio de cotización esperado es de entre 115 y 120 yuanes. La calificación de deuda de los bonos convertibles de Xingfa es AA y el último precio de paridad es 72,7438+0 yuanes. Para el mercado de bonos convertibles, consulte el último precio de cierre de 129,78 yuanes, con una tasa de prima del 22,57%. Se estima que las tasas de seguro
En general, la tasa de interés de los bonos convertibles de la compañía es más alta que el promedio de la industria y los términos subordinados en los términos adicionales son relativamente flexibles. Al 28 de octubre de 2023, el último precio de cierre de la empresa era de 28,75 yuanes y el precio de paridad correspondiente era de 72,71 yuanes. Los bonos convertibles actuales tienen calificación AA y tienen un plazo de 6 años. El 27 de octubre de 2010, el tipo de interés de los bonos corporativos AA a seis años era 3,2611%. Este artículo considera el YTM del 3,26% y estima que el valor neto de los bonos convertibles es de 95,26 yuanes, lo que ofrece una buena protección del fondo de la deuda. El rendimiento al vencimiento es del 2,41%, inferior al rendimiento de los bonos gubernamentales durante el mismo período.
Análisis de las condiciones de los bonos convertibles
En términos de tipos de interés, los tipos de interés de los bonos convertibles a seis años son del 0,2%, 0,5%, 1,0%, 1,5%, 1,8% y 2,0% respectivamente, ligeramente inferior al tipo de interés general de los bonos convertibles de reciente emisión. El precio de reembolso al vencimiento es de 110 yuanes, que también es inferior a la media del mercado.
8% de las acciones, el controlador real de la Oficina de Activos Estatales del condado de Xingshan posee el 100% de las acciones de Yichang Xingfa. Aunque el controlador real es una empresa de propiedad estatal, la proporción de participación accionaria de la empresa no es alta; el segundo mayor accionista, Zhejiang Jinfanda, es un gran proveedor nacional de materias primas y preparados de glifosato. Según el informe provisional, el accionista mayoritario Yichang Xingfa prometió el 1,17% de sus acciones, lo que representa el 6,03% de su ratio de participación.
Al basarse en los recursos de roca fosfórica del condado de Xingshan, la empresa se centró principalmente en diversos productos químicos de fósforo en sus primeros días. Después de salir a bolsa, adquirió Chongqing Jinguan en 2007 para expandir su industria química de azufre, proporcionar materias primas para la producción de ácido fosfórico y utilizar subproductos para producir otros productos químicos de azufre. En 2009, desarrollar capacidad de producción de silicio orgánico e ingresar a la industria basada en silicio; 14. Adquirir el capital de Taisheng Chemical en poder de Jinfanda para realizar la inyección de activos de glifosato en un plazo de 20 años; con Huayou Cobalt para producir ácido fosfórico. Los proyectos de canje de deuda por capital de hierro y litio se utilizan principalmente para proyectos de fosfato de hierro con una producción anual de 200.000 toneladas.
Hasta ahora, la empresa ha formado una cadena industrial única de "integración de minerales y electricidad", "sinergia de sales de fósforo y silicio" y "combinación de minerales y fertilizantes".
En el primer semestre de 2023, los ingresos totales de la empresa fueron de 654,38+07,2 mil millones de yuanes. El negocio principal de la compañía sigue siendo los productos químicos de fósforo, que representan más del 70% de los ingresos, de los cuales el fósforo amarillo y el refinado. los productos de fósforo representan el 22%, incluido el fósforo amarillo, el tripolifosfato de sodio de calidad alimentaria, el hexametafosfato de sodio, el fosfato complejo, el pirofosfato de sodio ácido-base, el monofluorofosfato de sodio y otros productos. En el primer semestre de este año, los precios de varios productos aumentaron significativamente, lo que resultó en un aumento significativo en los ingresos de la empresa. Los ingresos por glifosato y subproductos representaron el 38%, la mayor parte del cual fue glifosato. Un fuerte aumento en los precios del glifosato en la primera mitad del año resultó en que las ganancias se duplicaran con creces. Los productos fertilizantes fosfatados representaron el 11% de los ingresos. En 2021, la capacidad de producción de fosfato de amonio de la empresa aumentó de 600.000 toneladas a 10.000 toneladas. En el primer semestre de este año, tanto el volumen como el precio aumentaron y los ingresos aumentaron significativamente. Los ingresos de silicona representaron el 65.438+05,4%. En los últimos años, la empresa ha ampliado activamente su capacidad de producción de silicio orgánico y su participación en los ingresos del negocio comercial ha aumentado significativamente: el 6,5%. La empresa implementó la estrategia de química fina y abandonó estratégicamente el negocio comercial, lo que resultó en una disminución significativa en la participación en los ingresos de este negocio. Desde una perspectiva regional, la participación en las exportaciones de la compañía ha aumentado significativamente en el pasado, llegando al 42% en el primer semestre de 2023. Por un lado, el negocio comercial de la empresa se ha reducido activamente; por otro, han aumentado los ingresos por exportaciones de productos de glifosato y fertilizantes de fosfato refinado.
En el contexto del aumento de los precios de las materias primas, el margen de beneficio bruto de la empresa ha aumentado significativamente. Más del 70% de los ingresos de la empresa provienen de productos de fósforo y la roca de fosfato en sí es un producto basado en recursos. En los últimos dos años, por un lado, la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal durante la epidemia y la rápida recuperación económica después de la epidemia han provocado un aumento en la demanda de diversos productos, por otro lado, bajo los requisitos del control dual de los productos internos; El consumo de energía, el suministro de productos de alto consumo de energía se ha restringido, lo que ha resultado en varios Los precios de los productos químicos, productos de recursos y productos energéticos están aumentando rápidamente. Bajo esta influencia, el aumento de precios y el margen de beneficio bruto de los productos de la empresa también han aumentado considerablemente. Además, el negocio de transacciones de bajo margen de la empresa se ha ido abandonando estratégicamente y la proporción de negocios de bajo margen se ha reducido significativamente. Como resultado, el margen de beneficio bruto integral de la empresa aumentó significativamente del 13% en 2019 al 38% en el primer semestre de este año. El margen de beneficio bruto integral de la empresa se verá muy afectado por las fluctuaciones de los precios de los productos. Si la demanda cae o la oferta se libera demasiado rápido, puede afectar los precios de los productos y afectar aún más la rentabilidad de la empresa.
El índice de gastos continuó disminuyendo durante el período. Después de que la empresa comenzó a incluir los costos de flete en 2020, los gastos de ventas se mantuvieron en alrededor del 1%; sin embargo, impulsados por el rápido crecimiento de los ingresos por ventas, los gastos administrativos se diluyeron significativamente; En solo 20 años, debido al impacto de las elevadas comisiones de incentivos al capital y al cierre inesperado de filiales, ha seguido cayendo desde 2020. En términos de gastos financieros, la empresa ha controlado activamente la escala de endeudamiento y el ratio de endeudamiento de casi el 70% al 50% en los últimos 20 años. Además, la empresa ha controlado su negocio comercial y ha reducido la ocupación de capital en los últimos dos años, por lo que la tasa de gastos financieros ha caído de aproximadamente el 5% a aproximadamente 65.438+0%. En general, el índice de gastos de la empresa siguió disminuyendo durante el período.
La intensidad de la I+D se ha mejorado significativamente. La tasa de gasto en I+D de la empresa ha aumentado significativamente en los últimos dos años, del 2% en 2020 a casi el 4%. Especialmente en el contexto del aumento del precio de los productos de la empresa en los últimos dos años, el gasto en I+D ha crecido más rápido. La empresa considera la I+D como el sustento de la empresa y ha tomado la iniciativa en el establecimiento del Laboratorio de las Tres Gargantas de Hubei, una importante plataforma de innovación de alta energía que reúne a expertos de la industria para abordar cinco cuestiones principales, incluida la utilización integral de fosfoyeso, fósforo y productos químicos a base de silicio, control de procesos y equipos inteligentes, y cuellos de botella técnicos en la industria química microelectrónica. El Centro Conjunto de I+D de Xingfa Green Manufacturing se construye conjuntamente con el Instituto de Ingeniería de Procesos de la Academia de Ciencias de China, y el Centro de Innovación Industrial "Carbono Neutral" se construye conjuntamente con el Instituto de Estudios Avanzados de Shenzhen de la Academia de Ciencias de China. En 2021, ganó 2 premios de progreso científico y tecnológico de primera clase y 1 de segunda clase a nivel provincial y ministerial, y el número de nuevas autorizaciones de patentes superó con creces a años anteriores, llegando a 114, para un total de 650. A medida que la empresa continúa invirtiendo en I+D, nuevos productos como productos químicos electrónicos y fósforo negro han ido apareciendo uno tras otro, abriendo el techo para el crecimiento de la empresa.
El flujo de caja operativo siempre ha mantenido un buen nivel, pero los gastos de capital han sido mayores en los últimos años. La empresa pertenece a una industria con muchos activos y la depreciación representa un costo relativamente alto. En los últimos años, los precios de las materias primas claramente les han engañado. Por lo tanto, el flujo de caja operativo de la compañía se ha mantenido en un buen nivel y el ratio histórico de flujo de caja neto se ha mantenido por encima del 200%. Recién en 2021, debido al aumento de los precios de las materias primas y al rápido crecimiento de las ganancias, el índice de flujo de efectivo neto disminuyó, pero la escala general del flujo de efectivo operativo sigue siendo relativamente alta. Sin embargo, en los últimos años, la empresa ha tenido muchos proyectos de inversión nuevos y una gran escala de gastos de inversión, y puede enfrentar cierta presión financiera.
El suministro de roca de fosfato seguirá siendo limitado y la prosperidad de los agroquímicos transformadores puede sufrir una disminución. Las nuevas energías pueden generar un cierto aumento y las empresas integradas se beneficiarán aún más. Desde la perspectiva del suministro de roca fosfórica, la producción de roca fosfórica de mi país ha seguido disminuyendo desde 2016 debido a la rectificación de los "tres fósforos" y la supervisión de la protección ambiental. Desde 2021, el auge de los agroquímicos transformadores y las nuevas energías ha provocado un repunte de la demanda. Sin embargo, la industria se ha expandido de manera ordenada y la capacidad de producción efectiva no ha aumentado, lo que ha provocado un fuerte aumento de los precios de la roca fosfórica. En el futuro, el país estará del lado de la demanda. Aunque la industria agroquímica se recuperará después de 21 años y la demanda aumentará, el mayor factor impulsor del aumento de precios es el aumento del precio de la roca fosfórica. La producción de fertilizantes fosfatados está restringida, el aumento de precios es limitado y las ganancias no aumentan significativamente, pero debido a que la nueva capacidad de producción por el lado de la oferta es limitada, parte de la capacidad de producción de Monsanto en los Estados Unidos ha sido suspendida y los precios del glifosato han aumentado aún más; , y las ganancias también han aumentado significativamente.
En lo que respecta a las nuevas energías, con el desarrollo de vehículos de nuevas energías y el almacenamiento de energía, la capacidad instalada de baterías eléctricas seguirá aumentando, lo que impulsará una mayor demanda de fosfato de hierro y litio y hexafluorofosfato de litio. Sin embargo, la demanda incremental de roca fosfórica generada por el fosfato ferroso de litio y el hexafluorofosfato de litio en 2021 es de solo 100 toneladas, lo que representa menos del 0,5% de la producción mundial de roca fosfórica. Incluso teniendo en cuenta el rápido crecimiento posterior, el aumento marginal a corto plazo es limitado. Desde la perspectiva de la oferta, las empresas con capacidad de integrar productos químicos de fósforo pueden mantener los beneficios de todos los eslabones de la cadena industrial por sí solos. Es relativamente más obvio, pero las fluctuaciones de los precios de la roca fosfórica conducirán inevitablemente a fluctuaciones cíclicas en sus ganancias.
Aumentar la inversión en I+D, lanzar continuamente nuevos productos y esforzarnos por transformarnos de una empresa cíclica a una orientada al crecimiento. Actualmente, la empresa es una de las mayores empresas cotizadas en China y la cadena industrial, desde la roca fosfórica hasta los productos químicos de fósforo, es muy cíclica. En los últimos dos años, impulsadas por el aumento de los precios de las materias primas, las ganancias han aumentado significativamente. La empresa aprovecha la integración de la cadena industrial para ampliar aún más los materiales a base de fósforo, materiales a base de silicio y materiales a base de azufre. En términos de materiales a base de fósforo, la empresa se centra en ampliar la capacidad de producción de materiales catódicos de fosfato de hierro y litio e ingresar al nuevo campo energético. La capacidad de producción prevista de fosfato de hierro y fosfato de litio y hierro es de 500.000 toneladas en términos de materiales a base de silicio, la capacidad de producción de monómeros de silicio orgánico está en construcción de 400.000 toneladas y está constantemente ampliando diferentes tipos de caucho de silicona y ampliándose en sentido descendente; usos. Uno de los actuales proyectos de bonos convertibles construirá 50.000 toneladas de caucho fotovoltaico y 30.000 toneladas de caucho líquido en términos de materiales a base de azufre. Chongqing Xingfa, que posee el 50% de las acciones, tiene capacidad de producción de productos a base de azufre como como dimetilsulfóxido. Además, la empresa también lleva a cabo investigación, desarrollo y expansión de capacidad de productos químicos especializados y productos químicos electrónicos. La capacidad de producción actual de líquido de grabado de grado electrónico, ácido sulfúrico y peróxido de hidrógeno es de 30.000 toneladas, 20.000 toneladas y 20.000 toneladas, respectivamente. La capacidad de producción en construcción antes mencionada generará ganancias en el futuro y se convertirá en el nuevo punto de crecimiento de las ganancias de la empresa, al tiempo que diluirá aún más las características de crecimiento cíclico de la empresa.
En un contexto de aumento de los precios de los productos, los beneficios han aumentado considerablemente. A partir de la segunda mitad de 2020, los precios de las materias primas comenzaron a subir en un contexto de dinero suelto a nivel mundial. En 2021, los precios de las materias primas y la energía aumentaron aún más bajo la influencia de los controles duales sobre el consumo interno de energía, que se vio afectado por el conflicto de 22 años entre Rusia y Ucrania. Los precios de los productos básicos continúan fluctuando a niveles elevados y los precios de la roca fosfórica no son una excepción. Desde la segunda mitad de 2020, los precios han seguido aumentando y han fluctuado a un nivel alto en 2020. Al mismo tiempo, aguas abajo se utilizan fertilizantes fosfatados, glifosato, fosfatos, etc. También aumentó debido al aumento de los precios de la roca fosfórica y la empresa se benefició significativamente como empresa integrada. 265.438+0, en 22 años, las ganancias y la rentabilidad han aumentado significativamente. Posteriormente, a medida que los precios de la roca fosfórica y los productos químicos de fósforo entran en fluctuaciones cíclicas, las ganancias de la empresa también pueden caer en fluctuaciones cíclicas.
Análisis del plan de financiación de bonos convertibles
La compañía recaudó 2.800 millones de yuanes mediante la emisión de bonos convertibles, que después de deducir los costos de emisión se utilizarán para producir 200.000 toneladas anuales de fosfato de hierro y respaldar Proyecto de transformación técnica de refinación de ácido fosfórico húmedo de 65.438+ 10.000 toneladas/año, construcción de proyecto de caucho de silicona funcional de 80.000 toneladas/año y amortización de préstamos bancarios.
1) Construir un nuevo proyecto de transformación técnica de refinación de ácido fosfórico húmedo de 200.000 toneladas/año y respaldar un proyecto de transformación técnica de refinación de ácido fosfórico húmedo de 654,38 millones de toneladas/año. Este proyecto es la primera y segunda fase del proyecto de fosfato de hierro para baterías de 300.000 toneladas de Hubei Xingyou New Energy Technology Co., Ltd. (la compañía posee 565.438+0% de las acciones y es el accionista mayoritario, Huayou Cobalt posee Se ha obtenido evaluación de impacto ambiental del 49%). El período de construcción del proyecto de fosfato férrico está previsto en 2 años y se construirá en dos fases, siendo cada fase de 654,38 millones de toneladas. Una vez finalizado el proyecto de transformación técnica de refinación de ácido fosfórico húmedo, se producirá ácido fosfórico purificado. aumentará de 6,5438 millones de toneladas por año a 6,5438 millones de toneladas por año, todas las cuales se utilizan como productos intermedios para la producción de otros productos químicos, de las cuales 6,5438 millones de toneladas se utilizarán como equipo de apoyo para las 200.000 toneladas/año. Proyecto de fosfato de hierro de un año.
2) Construir un nuevo proyecto de caucho de silicona funcional de 80.000 toneladas/año. Los proyectos incluyen un nuevo proyecto de caucho fotovoltaico de 50.000 toneladas/año (que soporta 20.000 toneladas/año de caucho de silicona 107) y un nuevo proyecto de caucho de silicona líquida de 30.000 toneladas/año (que soporta 20.000 toneladas/año de aceite de silicona vinílico). El plazo de construcción del proyecto es de 2 años y se divide en dos fases.
Instrucciones especiales:
Declaración general:
Preguntas y respuestas relacionadas: ¿Cuáles son las reservas químicas de fósforo? Nuestro país es un país rico en recursos de roca fosfórica. El ranking de reservas conceptuales de roca fosfórica: Chengxing (65.438 + 500 millones de toneladas de reservas de roca fosfórica), Grupo Xingfa (65.438 + 300 millones de toneladas de reservas de roca fosfórica), Hubei Yihua (300). millones de toneladas de reservas de roca fosfórica) toneladas de reservas de roca fosfórica), Yuntianhua, Chitianhua y Liuguo Chemical.
Liuguo Chemical (600470): ¡Concepto de aumento del precio del fósforo/industria química líder del fósforo en el este de China!